Politechnika Śląska

Wydział Organizacji i Zarządzania

Kierunek: Zarządzanie

PROJEKT

Teoria i Praktyka Podejmowania
Decyzji Kierowniczych

Temat: Analiza i ocena ekonomicznej efektywności wybranego przedsięwzięcia inwestycyjnego wraz z oceną ryzyka jego realizacji.

Cel: Przygotowanie informacji niezbędnych dla podjęcia decyzji o realizacji określonego przedsięwzięcia inwestycyjnego, inwestycyjnego, a szczególności:

1. Ocena ekonomicznej efektywności przedsięwzięcia inwestycyjnego

2. Ocena ryzyka realizacji przedsięwzięcia inwestycyjnego

Przygotowała:

Katarzyna Kotyś

Grupa Z 2/4

Spis treści

Scenariusz najbardziej prawdopodobny 3

Nakłady inwestycyjne 3

Obliczenia 3

Nakłady inwestycyjne 3

Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto 3

Koszty produkcji 4

Koszty stałe i zmienne 4

Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakładów inwestycyjnych 5

Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV 5

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian wybranych czynników ryzyka 5

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej 6

Scenariusz optymistyczny 7

Nakłady inwestycyjne 7

Nakłady inwestycyjne 7

Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto 7

Zestawienie składników przepływów pieniężnych netto oraz wskaźnika NPV 8

Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakłaów inwestycyjnych 8

Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV 8

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej 9

Scenariusz pesymistyczny 10

Nakłady inwestycyjne 10

Nakłady inwestycyjne 10

Zestawienie składników przepływów pieniężnych netto oraz wskaźnika NPV 10

Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto 11

Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakłaów inwestycyjnych 11

Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV 11

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej 12

Analiza ryzyka 13

Tablica1 13

Tablica2. 2. 13

Tablica3 14

Tablica4 14

Wykresy 16

Odchylenie standardowe NPV 16

Współczynnik zmienności 16

Wartość oczekiwana NPV 16

Wykresy 19

Interpretacja wyników : 20

Scenariusz najbardziej prawdopodobny

Tablica 1						tys. zł.
Nakłady inwestycyjne
	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Budynki i budowle	1 350,0	1 200,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Inne aktywa trwałe	0,0	500,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Wielkość produkcji, szt.			180,0	180,0	180,0	180,0
Cena jednostkowa	0,0	0,0	90,0	90,0	90,0	90,0

Obliczenia

Nakłady inwestycyjne
	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Budynki i budowle	1 350,0	1 200,0	0,0	0,0	0,0	0,0
stawka amortyzacji	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Inne aktywa trwałe	0,0	500,0	0,0	0,0	0,0	0,0
stawka amortyzacji	0,00	0,30	0,30	0,30	0,00	0,00
Nakłady inwestycyjne ogółem	1 350,00	1 700,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Tablica 2						tys. zł.
Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto
	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Wielkość produkcji, szt.	0,0	0,0	180,0	180,0	180,0	180,0
Cena jednostkowa	0,0	0,0	90,0	90,0	90,0	90,0
Przychody ze sprzedaży	0,0	0,0	16 200,0	16 200,0	16 200,0	16 200,0
Amortyzacja			405,0	405,0	405,0	255,0
Energia			840,0	840,0	840,0	840,0
Materiały			2 160,0	2 160,0	2 160,0	2 160,0
Wynagrodzenia			6 300,0	6 300,0	6 300,0	6 300,0
Usługi obce			450,0	450,0	450,0	450,0
Inne koszty			420,0	420,0	420,0	420,0
Koszty całkowite	0,0	0,0	10 575,0	10 575,0	10 575,0	10 425,0
Wynik finansowy brutto	0,0	0,0	5 625,0	5 625,0	5 625,0	5 775,0
Podatek dochodowy 19%	0,0	0,0	1 068,8	1 068,8	1 068,8	1 097,3
Wynik finansowy netto	0,0	0,0	4 556,3	4 556,3	4 556,3	4 677,8

	Koszty produkcji
	Rok	2010	2011	2012	2013	Udział kosztów stałych
						1
	Energia	840,00	840,00	840,00	840,00	0,5
	Materiały	2 160,00	2 160,00	2 160,00	2 160,00	0
	Wynagrodzenia	6 300,00	6 300,00	6 300,00	6 300,00	0,5
	Usługi obce	450,00	450,00	450,00	450,00	0
	Inne koszty	420,00	420,00	420,00	420,00	0,5
Koszty stałe i zmienne
Koszt	Rok	2010	2011	2012	2013	Udział kosztów stałych
						1
koszt stały	Energia	420,0	420,0	420,0	420,0	0,5
	Materiały	0,0	0,0	0,0	0,0	0
	Wynagrodzenia	3150,0	3150,0	3150,0	3150,0	0,5
	Usługi obce	0,0	0,0	0,0	0,0	0
	Inne koszty	210,0	210,0	210,0	210,0	0,5
koszt zmienny	Energia	2,33	2,33	2,33	2,3
	Materiały	12,0	12,0	12,0	12,0
	Wynagrodzenia	17,5	17,5	17,5	17,5
	Usługi obce	2,5	2,5	2,5	2,5
	Inne koszty	1,2	1,2	1,2	1,2

Część robocza arkusza
Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakładów inwestycyjnych
Wskaźnik zmiany produkcji
Wskaźnik zmian cen
Wskaźnik zmian kosztów
Wskaźnik zmian nakładów inwestycyjnych
Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV
Rok
NPV
Przepływy pieniężne netto

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian wybranych czynników ryzyka
Produkcja
Cena
Koszt
Nakłady inwestycyjne

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej
Stopa dyskontowa
NPV

Scenariusz optymistyczny

Tablica 1						tys. zł.
Nakłady inwestycyjne
	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Budynki i budowle	1 350,0	1 200,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Inne aktywa trwałe	0,0	500,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Wielkość produkcji, szt.			180,0	180,0	180,0	180,0
Cena jednostkowa	0,0	0,0	90,0	90,0	90,0	90,0

Nakłady inwestycyjne
Budynki i budowle
stawka amortyzacji
Inne aktywa trwałe
stawka amortyzacji
Nakłady inwestycyjne ogółem

Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto
Wielkość produkcji, szt.
Cena jednostkowa
Przychody ze sprzedaży
Amortyzacja
Energia
Materiały
Wynagrodzenia
Usługi obce
Inne koszty
Koszty całkowite
Wynik finansowy brutto
Podatek dochodowy 19%
Wynik finansowy netto

Zestawienie składników przepływów pieniężnych netto oraz wskaźnika NPV
Nakłady inwestycyjne
Przychody ze sprzedaży
Koszty całkowite
Wynik finansowy brutto
Podatek dochodowy
Wynik finansowy netto
Amortyzacja
Przepływy pieniężne netto
0,1
Zaktualizowana wartość przepływów pieniężnych netto
NPV

Część robocza arkusza
Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakłaów inwestycyjnych
Wskaźnik zmiany produkcji
Wskaźnik zmian cen
Wskaźnik zmian kosztów
Wskaźnik zmian nakładów inwestycyjnych

Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV
Rok
NPV
Przepływy pieniężne netto

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej
Stopa dyskontowa
NPV

Scenariusz pesymistyczny

Nakłady inwestycyjne
Budynki i budowle
Inne aktywa trwałe
Wielkość produkcji, szt.
Cena jednostkowa

Nakłady inwestycyjne
Budynki i budowle
stawka amortyzacji
Inne aktywa trwałe
stawka amortyzacji
Nakłady inwestycyjne ogółem

Zestawienie składników przepływów pieniężnych netto oraz wskaźnika NPV
Nakłady inwestycyjne
Przychody ze sprzedaży
Koszty całkowite
Wynik finansowy brutto
Podatek dochodowy
Wynik finansowy netto
Amortyzacja
Przepływy pieniężne netto
0,1
Zaktualizowana wartość przepływów pieniężnych netto
NPV

Przychody ze sprzedaży, koszty całkowite, wynik finansowy brutto, wynik finansowy netto
Wielkość produkcji, szt.
Cena jednostkowa
Przychody ze sprzedaży
Amortyzacja
Energia
Materiały
Wynagrodzenia
Usługi obce
Inne koszty
Koszty całkowite
Wynik finansowy brutto
Podatek dochodowy 19%
Wynik finansowy netto

Część robocza arkusza
Wskaźnik zmian produkcji cen, kosztów i nakłaów inwestycyjnych
Wskaźnik zmiany produkcji
Wskaźnik zmian cen
Wskaźnik zmian kosztów
Wskaźnik zmian nakładów inwestycyjnych

Zestawienie przepływów pieniężnych netto oraz NPV
Rok
NPV
Przepływy pieniężne netto

Analiza wrażliwości NPV w zależności od zmian stopy dyskontowej
Stopa dyskontowa
NPV

Analiza ryzyka

Tablica1

Kształtowanie się przepływów pieniężnych netto oraz prawdopodobieństwa ich wystąpienia w scenariuszach:

> optymistycznym,
> najbardziej prawdopodobnym,
> pesymistycznym.

Rok	Przepływy pieniężne netto (Dtj)	Prawdopodobieństwo (Ptj)
	mln zł
2008	-1215,0	0,2
	-1350,0	0,6
	-1620,0	0,2
2009	-1530,0	0,2
	-1700,0	0,6
	-2040,0	0,2
2010	7374,9	0,2
	4961,3	0,6
	2189,7	0,2
2011	7374,9	0,2
	4961,3	0,6
	2189,7	0,2
2012	7374,9	0,2
	4961,3	0,6
	2189,7	0,2
2013	7338,3	0,2
	4932,8	0,6
	2170,1	0,2

Tablica2. 2.	Kształtowanie się wartości oczekiwanych przepływów pieniężnych netto (Et)

Rok	Et = Dtj * Ptj	E = suma Et
		tys. zł
2008	-243,0	-1377,0
	-810,0
	-324,0
	E1=
2009	-306,0	-1734,0
	-1020,0
	-408,0
	E2=
2010	1475,0	4889,7
	2976,8
	437,9
	E3=
2011	1475,0	4889,7
	2976,8
	437,9
	E4=
2012	1475,0	4889,7
	2976,8
	437,9
	E5=
2013	1467,7	4861,3
	2959,7
	434,0
	E6=

Tablica3

Obliczenie wartości oczekiwanej NPV przedsięwzięcia – ENPV

Rok	Oczekiwane przepływy pieniężne netto (Et)	Współczynnik dyskontowy	Zdyskontowane oczekiwane przepływy pieniężne netto
	tys. zł		tys. zł
2008	-1377,0	0,9091	-1251,8
2009	-1734,0	0,8264	-1433,1
2010	4889,7	0,7513	3673,7
2011	4889,7	0,6830	3339,7
2012	4889,7	0,6209	3036,1
2013	4861,3	0,5645	2744,1
			Wartość oczekiwana NPV - ENPV

Tablica4

Obliczenie wariancji przepływów pieniężnych netto w kolejnych latach funkcjonowania projektu A

Rok	Dtj	Et	(Dtj - Etj)^2	Pt	(Dtj - Etj^2 * Pt
2008	-1215,0	-1377,0	26244,0	0,2	5248,8
	-1350,0	-1377,0	729,0	0,6	437,4
	-1620,0	-1377,0	59049,0	0,2	11809,8
	sigma ^2 1=	17496,0
2009	-1530,0	-1734,0	41616,0	0,2	8323,2
	-1700,0	-1734,0	1156,0	0,6	693,6
	-2040,0	-1734,0	93636,0	0,2	18727,2
	sigma ^2 2=	27744,0
2010	7374,9	4889,7	6176508,3	0,2	1235301,7
	4961,3	4889,7	5123,7	0,6	3074,2
	2189,7	4889,7	7289985,4	0,2	1457997,1
	sigma ^2 3=	2696372,9
2011	7374,9	4889,7	6176508,3	0,2	1235301,7
	4961,3	4889,7	5123,7	0,6	3074,2
	2189,7	4889,7	7289985,4	0,2	1457997,1
	sigma ^2 4=	2696372,9
2012	7374,9	4889,7	6176508,3	0,2	1235301,7
	4961,3	4889,7	5123,7	0,6	3074,2
	2189,7	4889,7	7289985,4	0,2	1457997,1
	sigma ^2 5=	2696372,9
2013	7338,3	4861,3	6135599,3	0,2	1227119,9
	4932,8	4861,3	5100,9	0,6	3060,5
	2170,1	4861,3	7242968,1	0,2	1448593,6
	sigma ^2 6=	2678774,0

Odchylenie standardowe
sigma NPV=	2169,4
Współczynnik zmienności
CV NPV=	0,21

Wykresy

10985,4
Skala
od -11000 do 11000
Jednostka: 500

Odchylenie standardowe NPV
σNPV=
Współczynnik zmienności
CVNPV=
Wartość oczekiwana NPV
3661,8

x	Wykres gęstości prawdopodobieństwa Y	Wykres prawdopodobieństwa Y skumulowanego
-11000	0,00000000048	0,00000000001
-10500	0,00000000151	0,00000000003
-10250	0,00000000261	0,00000000007
-10000	0,00000000447	0,00000000015
-9750	0,00000000756	0,00000000032
-9500	0,00000001261	0,00000000065
-9250	0,00000002074	0,00000000133
-9000	0,00000003368	0,00000000267
-8750	0,00000005396	0,00000000529
-8500	0,00000008532	0,00000001035
-8250	0,00000013313	0,00000002001
-8000	0,00000020498	0,00000003818
-7750	0,00000031144	0,00000007192
-7500	0,00000046696	0,00000013373
-7250	0,00000069090	0,00000024550
-7000	0,00000100874	0,00000044491
-6750	0,00000145339	0,00000079601
-6500	0,00000206640	0,00000140605
-6250	0,00000289922	0,00000245205
-6000	0,00000401403	0,00000422189
-5750	0,00000548419	0,00000717703
-5500	0,00000739395	0,00001204629
-5250	0,00000983725	0,00001996374
-5000	0,00001291526	0,00003266794
-4750	0,00001673269	0,00005278423
-4500	0,00002139247	0,00008421737
-4250	0,00002698912	0,00013268663
-4000	0,00003360077	0,00020644040
-3750	0,00004128027	0,00031718970
-3500	0,00005004589	0,00048130036
-3250	0,00005987246	0,00072127846
-3000	0,00007068356	0,00106757288
-2750	0,00008234598	0,00156069942
-2500	0,00009466711	0,00225366285
-2250	0,00010739610	0,00321461395
-2000	0,00012022938	0,00452963074
-1750	0,00013282059	0,00630545652
-1500	0,00014479477	0,00867196716
-1250	0,00015576614	0,01178408199
-1000	0,00016535827	0,01582278407
-750	0,00017322537	0,02099488600
-500	0,00017907286	0,02753117715
-250	0,00018267568	0,03568262510
0	0,00018389265	0,04571438642
250	0,00018267568	0,05789751093
500	0,00017907286	0,07249839785
750	0,00017322537	0,08976627129
1000	0,00016535827	0,10991917092
1250	0,00015576614	0,13312917914
1500	0,00014479477	0,15950780177
1750	0,00013282059	0,18909255868
2000	0,00012022938	0,22183589776
2250	0,00010739610	0,25759750239
2500	0,00009466711	0,29614090942
2750	0,00008234598	0,33713509641
3000	0,00007068356	0,38016134950
3250	0,00005987246	0,42472531719
3500	0,00005004589	0,47027372998
3750	0,00004128027	0,51621486483
4000	0,00003360077	0,56194150208
4250	0,00002698912	0,60685489701
4500	0,00002139247	0,65038819577
4750	0,00001673269	0,69202777616
5000	0,00001291526	0,73133118191
5250	0,00000983725	0,76794062295
5500	0,00000739395	0,80159139894
5750	0,00000548419	0,83211502612
6000	0,00000401403	0,85943726400
6250	0,00000289922	0,88357160615
6500	0,00000206640	0,90460908690
6750	0,00000145339	0,92270544015
7000	0,00000100874	0,93806672225
7250	0,00000069090	0,95093448159
7500	0,00000046696	0,96157143992
7750	0,00000031144	0,97024846889
8000	0,00000020498	0,97723342526
8250	0,00000013313	0,98278217843
8500	0,00000008532	0,98713194719
8750	0,00000005396	0,99049687684
9000	0,00000003368	0,99306564470
9250	0,00000002074	0,99500078644
9500	0,00000001261	0,99643938542
9750	0,00000000756	0,99749475789
10000	0,00000000447	0,99825878860
10250	0,00000000261	0,99880461547
10500	0,00000000151	0,99918941810
10750	0,00000000086	0,99945712540
11000	0,00000000048	0,99964091520
11250	0,00000000027	0,99976543019
11500	0,00000000015	0,99984867571
11750	0,00000000008	0,99990359680
12000	0,00000000004	0,99993935341
12250	0,00000000002	0,99996232615
12500	0,00000000001	0,99997689107
12750	0,00000000001	0,99998600367
13000	0,00000000000	0,99999162988
13250	0,00000000000	0,99999505777
13500	0,00000000000	0,99999711878
13750	0,00000000000	0,99999834162
14000	0,00000000000	0,99999905760

Wykresy

Interpretacja wyników :

W przedsiębiorstwie wartość wskaźnika NPV jest interpretowana jako nadwyżka zaktualizowanego zysku netto nad zyskiem z inwestycji o wewnętrznej stopie zwrotu równej przyjętej stopie dyskonta. W takim ujęciu NPV daje jednoznaczne przesłanki w zakresie decyzji inwestycyjnych. Zgodnie z tym inwestycja jest akceptowana, gdy NPV ≥ 0.

Według moich obliczeń przedsiębiorstwo może decydować się na inwestycje w najbliższych latach, gdyż jego NPV wynosi 10348,8zł. Oznacza to, że poza zwrotem nakładów początkowych przyniesie dodatkowo 10348,8zł zysku z uwzględnieniem zmiany wartości pieniądza w czasie. Gdy zestawimy kształtowanie się przepływów pieniężnych netto oraz NPV zobaczymy, że zakładane inwestycje przyniosą znaczny wzrost zysku w przedsiębiorstwie.

Aby zobaczyć jakie czynniki wpływają na ryzyko inwestycyjne przeprowadziłam analizę wrażliwości NPV w zależności od zmian wybranych czynników ryzyka ( produkcji, ceny, kosztów, nakładów inwestycyjnych). Zaobserwować można iż wraz ze wzrostem wielkości produkcji (szt.) wzrośnie wartość NPV w następnych latach. Analizując cenę jednostkową zauważyć można, że przy spadku ceny o 30% wskaźnik NPV będzie wynosił

36,0zł. Cena jednostkowa ma bardzo duży wpływ na kondycję finansową i przyszłe inwestycje przedsiębiorstwa. Jednak przy wzroście ceny o 30% wartość NPV wynosić będzie 20661,6zł – znaczny wzrost. Analizując czynnik kosztów zauważyć można, że przy wzroście kosztów przedsiębiorstwa maleje wskaźnik NPV, natomiast przy obniżeniu kosztów o 10% wskaźnik NPV wynosić będzie 12585,9zł. Nakłady inwestycyjne w najmniejszy sposób oddziaływają na kondycję finansową firmy w porównaniu do innych czynników. Przy wzroście/spadku wskaźnika NPV wartość zmienia się o około 250zł.

Chcąc przeprowadzić analizę ryzyka, kształtowanie się przepływów pieniężnych netto w następnych latach musimy określić scenariusz optymistyczny i pesymistycznych przedsiębiorstwa. Dla scenariusza optymistycznego zmieniliśmy wskaźniki zmian produkcji o 10% wzwyż, wskaźnik cen podnieśliśmy o 5%, natomiast wskaźnik zmian produkcji i nakładów inwestycyjnych obniżyliśmy o 10%. Po tych zmianach uzyskaliśmy rewelacyjny poziom NPV wynoszący 1031,7zł. Dla scenariusza pesymistycznego obniżyliśmy wskaźnik zmian produkcji i ceny o 10%. Podnieśliśmy wskaźnik zmian kosztów o 10%, a wskaźnik zmian nakładów inwestycyjnych o 20%, uzyskując przy tym dodatnie NPV, wynosząc

2566,6 zł.

Obliczając analizę ryzyka musieliśmy założyć prawdopodobieństwo wystąpienia wszystkich trzech scenariuszy. Oszacowaliśmy, iż dla scenariusza optymistycznego i pesymistycznego prawdopodobieństwo ich wystąpienia będzie równe 0,2 , natomiast scenariusza głównego (najbardziej prawdopodobnego) wynosi 0,6.

Mnożąc prawdopodobieństwo z przepływami pieniężnymi netto, sumując te wartości dla kolejnych lat otrzymujemy średnią ważoną możliwych do zrealizowania sald przepływów pieniężnych. Po oszacowaniu wartości prawdopodobnej wszystkich sald przepływów pieniężnych należy obliczyć oczekiwaną wartość zaktualizowanej netto, w naszej analizie wynosi 10108,70 zł.

Następnie obliczamy wariancję przepływów pieniężnych netto w kolejnych latach funkcjonowania projektu. Jest nam to potrzebne do obliczenia odchylenia standardowego, które pokazuje nam miarę przeciętnego odchylenia od średniej. Odchylenie standardowe przedsiębiorstwa wynosi 2169,4.

Następnie obliczaliśmy współczynnik zmienności, który dla naszego przedsiębiorstwa wynosi 0,21%. Współczynnik zmienności jest przydatny w procesie oszacowania premii z tytułu ryzyka. Premia za ryzyko to różnica pomiędzy zyskiem z realizacji projektu inwestycyjnego w warunkach niepewnego otoczenia, a zyskiem z inwestycji pozbawionej ryzyka. Oznacza to, iż wraz ze wzrostem współczynnika wzrasta ryzyko towarzyszące realizacji projektu inwestycji.