1. Przedsiębiorstwo rozważa realizację jednego z dwóch proponowanych projektów inwestycyjnych. Nakłady początkowe dla obu projektów są jednakowe i wynoszą 370 000 zł.

Projekt A przyniesie roczne korzyści w wysokości 120 000 zł przez 8 lat, będzie finansowany w 50% z długoterminowego kredytu oprocentowanego 26% w stosunku rocznym oraz w 50% kapitałem własnym.

Korzyści z projektu B wyniosą 170 000 zł co roku przez 8 lat. Projekt ten będzie finansowany w 15% kredytem bankowym oprocentowanym 24% w stosunku rocznym, w 45% emisją obligacji o stałym oprocentowaniu 28% w stosunku rocznym oraz kapitałem własnym (w 40%).

Firma wypłaci na koniec roku bieżącego 417 zł dywidendy na każdą akcję, utrzymując trend wzrostu dywidendy 2%, zaś cena akcji wynosi 1390 zł.

Stawka podatku dochodowego 20%.

Który projekt powinien być zrealizowany?

2. Jaka jest wartość obecna obligacji 6 - letniej o wartości nominalnej 2500 zł i oprocentowaniu zmiennym 10% w ciągu pierwszych 2 lat oraz 8% w latach następnych, jeżeli oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu wynosi 10%?

3. Za ile warto kupić akcję na którą przypada coroczna dywidenda w wysokości 254 zł, jeżeli wymagana stopa zwrotu wynosi 8%?

4. Czy warto kupić za 750 zł akcję na którą w ciągu najbliższych 4 lat będzie przypadać stała dywidenda w wysokości 32 zł, zaś od 5 roku przewidziany jest coroczny wzrost dywidendy o 1%? Wymagana stopa zwrotu 6%.

rok 1	rok 2	rok 3	Rok 4	rok 5	rok 4
100.000	160.000	180.000	200.000	220.000	250.000

5. Oblicz wartość NPV, IRR oraz wskaźnik rentowności inwestycji, wymagającej nakładów inwestycyjnych o wartości 500 000 zł. Przedsięwzięcie to przynosiłoby następujące korzyści przez sześć lat:

• Czy zainwestowanie w to przedsięwzięcie jest opłacalne, jeżeli stopa dyskontowa wynosiłaby 10% rocznie?

6. Firma X zamierza podjąć projekt inwestycyjny, którego nakłady wyniosą 140 tys. zł, zaś czas trwania 3 lata

Rok	rok 1	rok 2	Rok 3
Roczne przepływy pieniężne	80 tys. zł	70 tys. zł	60 tys. zł

Wiedząc, że przedsięwzięcie jest w całości finansowane kapitałem własnym. Współczynnik  dla przedsiębiorstwa wynosi 1,2 przy średniej cenie jednej akcji 56 zł. Planuje się, że stopa zwrotu dla papierów nieobciążonych ryzykiem w okresie realizacji inwestycji będzie kształtować się na poziomie 7 %. Zakłada się utrzymanie średniej premii za ryzyko na rynku kapitałowym na niezmiennym poziomie 4%.

Oblicz i zinterpretuj NPV oraz nominalny okres zwrotu dla danego projektu.

7. Kapitał przedsiębiorstwa finansującego pewne przedsięwzięcie, pochodzi z trzech źródeł:

• 700 akcji uprzywilejowanych po 10 zł za szt. o stałej dywidendzie 1,80 zł na akcję;

• 1300 akcji zwykłych po 10 zł za szt., przy ostatnio wypłacanej dywidendzie 0,55 zł na jedną akcję oraz stałej rocznej stopie wzrostu wynoszącej 1%;

• kredyt bankowy oprocentowany 20% w stosunku rocznym, w wysokości 5 000 zł.

Oszacuj stopę dyskontową dla potrzeb oceny efektywności inwestycji. Załóż, że stawka podatku dochodowego wynosi 30%.

Odpowiedzi:

1. Projekt B (NPV = 184460)

2. Vo = 2369

3. Nie wyższa niż 3175

4. Nie warto kupić (V a = 622,89)

5. NPV = 272,7 tys IRR = 25% PI = 1,545

6. NPV = 30,496 tys. NOZ = 1 rok 10 m-cy

7. WACC = 11,27%

8. Oszacuj koszt kapitału własnego dla przedsiębiorstwa, którego współczynnik  wynosi 1,2. Stopa zwrotu z obligacji rządowych wynosi przeciętnie 5%, zaś stopa zwrotu z portfela rynkowego 12%.

Odp. k w = 13,4 %

9. W pewnym przedsiębiorstwie wartość kapitału własnego wynosi 500 tys. zł, a kwota zaciągniętego kredytu 100 tys. zł. Współczynnik  dla akcji tej firmy wynosi 0,98, premia za ryzyko na rynku kapitałowym wynosi 12%, zaś stopa zwrotu dla papierów nieobciążonych ryzykiem wynosi przeciętne 8%. Równocześnie planuje się utrzymanie w kolejnych latach stopy wzrostu dywidendy na poziomie 2%. Nominalne oprocentowanie kredytu wynosi 22%. Stopa podatku dochodowego 20%. Ile wynosi w tej firmie średni ważony koszt kapitału (WACC)?

Odp. WACC = 19,39%

10. Firma X finansuje swoją działalność w 30 % kapitałem o wartości 400 tys. zł pochodzącym z emisji akcji uprzywilejowanych o stałej wielkości dywidendy 32zł na akcję oraz cenie średniej cenie akcji 200 zł, w 50% kapitałem pochodzącym z emisji akcji zwykłych których cena kształtuje się na poziomie 185 zł przy ostatnio wypłaconej dywidendzie 30 zł, która wzrasta średnio o 3% rocznie. Pozostałą część kapitału stanowi kredyt bankowy oprocentowany 23% w stosunku rocznym. Stawka podatku dochodowego 20%. Wyznacz stopę dyskontową potrzebną do obliczenia NPV inwestycji planowanej przez to przedsiębiorstwo.

Odp. k = WACC = 18,33 %

11. Za ile warto kupić 5 -letnią obligację o wartości nominalnej 1000 zł, oprocentowaniu zmiennym: 5% w roku pierwszym i drugim, 6% w roku trzecim i czwartym oraz 8% w roku piątym? Stopa dyskontowa wynosi 8% w latach 1, 2 i 3 oraz 10% w roku czwartym i piątym.

Odp. Nie więcej niż 888,64 zł.

12. Przedsiębiorstwo ADA przez najbliższe dwa lata nie będzie wypłacało dywidendy. Oczekiwana pierwsza dywidenda (za trzy lata od dziś) ma wynieść 20 zł. W kolejnych trzech latach dywidenda wyniesie: 22 zł, 24 zł oraz 25 zł. Następnie (za siedem lat od dziś) oczekuje się jej wzrostu w tempie 4% rocznie. Czy warto zapłacić dziś za akcje tej firmy 150 zł. Wymagana stopa zwrotu wynosi 15%.

Odp. Tak warto. (Va = 150,66 zł).

13. Firma X zamierza podjąć projekt inwestycyjny, którego nakłady wyniosą 150 tys. zł, zaś czas trwania 4 lata

Rok	rok 1	rok 2	rok 3	rok 4
Roczne przepływy pieniężne	70 tys. zł	50 tys. zł	50 tys. zł	45 tys. zł

Wiedząc, że stopa dyskontowa wynosi 10% w roku 1 i 2 oraz 12% w latach następnych, oblicz i zinterpretuj NPV, wskaźnik rentowności oraz nominalny okres zwrotu dla danego projektu.

Odp. NPV = 21 501,3 zł >0 Wsk. rentowności = 1,1433 >1 NOZ = 2 lata 7 m-cy

14. Przedsiębiorstwo rozważa realizację projektu inwestycyjnego o nakładach początkowych 320 000 zł. Projekt ten przyniesie roczne korzyści w wysokości 120 000 zł przez 5 lat, będzie finansowany w 15% kredytem bankowym oprocentowanym 24% w stosunku rocznym, w 45% emisją obligacji o stałym oprocentowaniu 28% w stosunku rocznym oraz kapitałem własnym (w 40%). Firma wypłaci w roku bieżącym 417 zł dywidendy na każdą akcję, utrzymując trend wzrostu dywidendy 2%, zaś cena akcji wynosi 1390 zł. Stopa podatku dochodowego 30%. Analizując NPV oraz wskaźnik rentowności inwestycji powiedz, czy przedsiębiorstwo powinno zrealizować ten projekt?

Odp. k (WACC) = 24,14% NPV = 8 489,5 zł >0 Wsk. rentowności = 1,027 >1 Projekt opłacalny.

---