Rynek walutowy

Rynkiem walutowym nazywamy wymianę walut jaka następuje między podmiotami na całym świecie, zazwyczaj za pośrednictwem banków

Rynek walutowy obejmuje:

• Rynek bieżący, kasowy (spot market)

• Obejmuje on wszystkie natychmiastowe transakcje walutowe (tj. takie które skutkują dostarczeniem waluty za 2 dni robocze)

• Rynek terminowy (forward market)

• Obejmuje on wszystkie (rzeczywiste) transakcji terminowe tj. transakcje prowadzące do dostarczenia określonej ilości waluty w określonym terminie w przyszłości (nie wcześniej niż za 3 dni robocze)

Zakres pojęcia rynku walutowego obejmuje takie transakcje jak:

• depozyty bankowe w obcych walutach,

• udzielanie kredytów w obcych walutach,

• finansowanie handlu zagranicznego,

• obrót walutowymi kontraktami typu futures, opcje i swapy

Rynek walutowy jest rynkiem międzynarodowym

• Główny udział w obrotach na rynku mają kraje cechujące się rozwiniętym rynkiem bankowym i finansowym (Wlk.Brytania, USA, Singapur) oraz dużym udziałem w handlu międzynarodowym (np. Japonia)

Rozwój rynku walutowego

• w latach 1980-1995 obroty tego rynku wzrosły ponad trzykrotnie do 1,3 biliona USD dziennie (!)

• od czasu wprowadzenia euro na początku 1999 roku obroty na tym rynku spadły jednak o 21%, co wynika z wprowadzeniu euro, które eliminuje konieczność przeprowadzania transakcji walutowych między krajami, które przystąpiły do EUM (Europejskiej Unii Monetarnej) oraz konsolidacji wśród banków

• w 2001 roku wyniosły przeciętnie 1,2 biliona USD dziennie

Czas funkcjonowania

Rynek walutowy funkcjonuje codziennie przez 24h na dobę w związku z tym, że jeśli nawet w pewnych dniach czy godzinach rynek nie działa w określonym kraju to działa w innych państwach.

Szczyt aktywności rynku walutowego (określany wg czasu Greenwich czyli czasu brytyjskiego) przypada na godziny

• 7-10 kiedy aktywne są jeszcze rynki w Azji a zaczynają działalność rynki europejskie, oraz

• 13-16 kiedy to aktywne są jeszcze rynki europejskie a zaczyna już swą działalność rynek amerykański

`Miejsce'

Rynek ma charakter OTC (over-the-counter) czyli nie jest rynkiem giełdowym ale rozproszonym

• Transakcje zawierane są z reguły przy użyciu `systemów transakcyjnych' tj. systemów elektronicznych które łączą uczestników rynku ze sobą i pozwalają zawierać transakcje w czasie rzeczywistym (50-70% transakcji między głównymi walutami)

• System ten od strony użytkownika przypomina `chat' ale jest oczywiście odpowiednio bezpieczniejszy i dostępny tylko za odpłatnością

• Najbardziej powszechnie używany system to Reuters

• Reszta transakcji zawierana jest za pośrednictwem brokerów,

Uczestnicy rynku

Na rynku hurtowym (apexowym) działają głównie

• banki uniwersalne

• dealerzy nie-bankowi np. reprezentujący banki inwestycyjne, ewentualnie duże fundusze inwestycyjne, firmy ubezpieczeniowe

• banki centralne

• brokerzy walutowi

Ponieważ na rynku tym dominują banki dlatego też ten rynek nazywany jest zazwyczaj po prostu rynkiem międzybankowym

Dzięki uczestnikom rynku hurtowego mają miejsce market making i arbitraż

Market making (tworzenie rynku)

• jest to stała gotowość do zakupu sprzedaży walut

• market maker zawsze poda ceny zarówno kupna jak i sprzedaży waluty

Arbitraż

• polega na wykorzystywaniu różnic między kursami walut oferowanymi przez różnych uczestników rynku w celu osiągnięcia bezpiecznego zysku na równoczesnym zakupie i sprzedaży walut

• jest praktykowany przez praktycznie wszystkich aktywnych dealerów; w związku z tym rynek działa efektywnie, a kursy na rynku są bardzo zbliżone

Na poziomie detalicznym działają

• osoby fizyczne i prawne prowadzące działalność gospodarczą wymagającą kupowania i sprzedawania walut obcych

• pozostałe osoby fizyczne i prawne, wśród nich spekulanci grający na walutach dla zysku

Tabela kursów średnich NBP

• w okresie kiedy w Polsce obowiązywał system kursu pełzającego z przedziałami wahań kurs średni NBP był (urzędowym) kursem centralny wobec którego liczono dopuszczalne przedziały wahań kursu na rynku

• obecnie kurs średni NBP jest stosowany

• do wypełniania dokumentów celnych SAD (zgodnie z Rozp. Ministra Finansów kurs z określonego wtorku obowiązuje przez dwa tygodnie od najbliższej środy począwszy)

• do określania w księgach rachunkowych wartości aktywów i pasywów walutowych na dzień bilansowy

Tabela kursowa banku

Bank przygotowuje tabele kursowe dla

• transakcji gotówkowych w `okienku', które zawierane są na datę waluty dziś tzn. transakcja i rozliczenie następują tego samego dnia

• transakcji kupna sprzedaży walut obcych nie przekraczających ustalonej przez bank wielkości np. 20-50 tys. USD (lub ekwiwalent u w innych walutach), zawieranych na datę waluty spot tzn. dla których rozliczenie transakcji następuje na drugi dzień roboczy

Dla transakcji przekraczających granicę stosowania tabeli kursowej kurs może być negocjowany z bankiem.

Różnice między kursem z tabeli kursowej i kursem negocjowanym mogą być dość duże

Przykład

Klient eksportuje towar na kwotę 1 miliona dolarów rocznie

Na eksport firmy składa się 50 transakcji, każda w wysokości 20.000 USD

Średni kurs wg. tabeli kursowej za ten okres wyniósłby np.

USD/PLN 3,7865 3,8145

W ciągu roku klient sprzedając bankowi 1 milion dolarów otrzymałby więc 3.786.500 złotych

Jeśli klient mógłby negocjować kurs kupna z departamentem gospodarki pieniężnej to średni kurs kupna banku w ciągu roku wyniósłby np. USD/PLN 3,7950

W takim wypadku przychód złotowy firmy wyniósłby w ciągu roku 3.795.000

Różnica w przychodach złotówkowych firmy w zależności od tego z jakiego kursu walutowego korzystałaby ona wyniesie:

3.795.00-3.786.500=8.500 złotych

Aby poprawić swoje przychody w złotych firma może więc

• wynegocjować możliwość negocjowania kursu z bankiem

• jeśli bank uznałby kwoty transakcji za zbyt małe firma może trzymać przez jakiś czas walutę obcą i sprzedawać jednocześnie wpływy z dwóch transakcji eksportowych (naraża się jednak na ryzyko wzrostu kursu waluty krajowej)

Pozycja walutowa - transakcje kupna i sprzedaży walut prowadzą do zajmowania przez podmioty tzw. (otwartej) pozycji walutowej

• pozycja długa oznacza sytuację w której jakiś podmiot wszedł w posiadanie jakiejś waluty,

• podmiot ma pozycję długą w określonej walucie jeśli posiada jakieś aktywa denominowane w tej walucie, np. depozyt na rachunku bankowym, bon skarbowy itp.

• pozycja krótka oznacza sytuację w której jakiś podmiot posiada zobowiązanie w określonej walucie, np. zaciągnął pożyczkę, kupił towar za granicą w kredycie kupieckim albo (w przypadku banku) przyjął lokatę w walucie

Zarządzanie pozycją walutową oznacza świadome podejmowanie decyzji w jakiej walucie i w jakiej ilości zaciągać pasywa a w jakiej walucie i w jakiej proporcji inwestuje się środki

• zarządzanie pozycja walutową jest standardowym działaniem we wszystkich bankach i instytucjach finansowych działających w więcej niż 1 walucie

• powinno być też praktykowane w mniejszych firmach o ile tylko operują one walutami

• zamykanie pozycji walutowej polega na zawarciu transakcji, która spowoduje zneutralizowanie pozycji otwartej (w przypadku pozycji krótkiej będzie to odkupienie waluty w której mamy tę pozycję a w przypadku pozycji długiej sprzedaż waluty w której mamy tę pozycję)

Wpływ transakcji walutowych na pozycję walutową może być on różny w zależności od tego czy jest to transakcja arbitrażowa czy spekulacyjna

• w przypadku transakcji arbitrażowej z założenia pozycja walutowa powinna pozostać neutralna, dzięki czemu dokonujący arbitrażu może osiągnąć zysk nie narażając się na ryzyko niekorzystnej zmiany kursów walutowych

• w przypadku transakcji spekulacyjnej natomiast celowo przyjmuje się otwartą pozycję walutową długą lub krótką przewidując, że pozwoli to zarobić na przyszłych zmianach kursu walutowego

• bank może np. przyjąć na rynku międzybankowym lokatę w Euro a następnie sprzedać uzyskane w ten sposób środki za dolary

• w ten sposób bank będzie miał pozycję krótką w Euro i długą w dolarach

• oznacza to, że bank oczekując osłabienia euro względem dolara spekuluje licząc, że gdy euro się osłabi to odkupi je po niższej cenie za dolary i w ten sposób pozostanie z nadwyżką dolarów

• bank będzie musiał zamknąć tę pozycję w terminie zwrotu lokaty międzybankowej aby oddać Euro bankowi który je w nim ulokował

• jeśli zmienią się oczekiwania banku względem przyszłego kursu euro/dolar to może zamknąć tę pozycję walutową we wcześniejszym terminie

Obliczanie pozycji walutowej banku

Przykład

Bank kupuje 1.000.000 USD po 3,7500 a więc sprzedaje 3.750.000 PLN

Bank sprzedaje 2.000.000 USD po 3,7450 a więc kupuje 7.490.000 PLN

Bank kupuje 1.500.000 USD po3,7430 a więc sprzedaje 5.614.500 PLN

Bank ma pozycję długą w USD na kwotę 500.000 i krótką w PLN na 1.874.500

Średni kurs dla tej pozycji wynosi 1.874.500/500.000 = 3,7490

To znaczy, że bank zarobi na tej pozycji jeśli sprzedałby 500.000 powyżej 3,7490

A straci jeśli sprzedałby dolary poniżej tej ceny

Jeśli bank kupi dolary za 3,7350 to wynik na pozycji wyniesie

(3,7350-3,7490)*500.000= - 7.000 PLN (strata)

Jeśli bank sprzeda dolary za 3,7530 to wynik na te pozycji wyniesie

(3,7530-3,7490)*500.000= 2.000 PLN (zysk)

Pozycja walutowa banku

• Bank ma długą pozycję w USD na kwotę

• Średni kurs dla tej pozycji wynosi 3,7490

• Jeśli Bank ustalałby swój wynik w złotych to słabszy dolar oznaczałby stratę a mocniejszy zysk

Strata przy kursie 3,7400:

500.000USD*(3,7400-3,7490)= - 4500PLN

Zysk przy kursie 3,7600:

500.000USD*(3,7600-3,7490)= 5500PLN

Limity handlowe w transakcjach walutowych służą ograniczeniu ryzyka transakcyjnego tj. ryzyka nierozliczenia transakcji walutowej

• limity rynkowe

• limity wielkości otwartej pozycji określają wielkość pozycji walutowej trzymanej przez poszczególnych dealerów które mogą się różnic w zależności od doświadczenia i pozycji dealera oraz limity ogólne dla całej pozycji walutowej banku w danej walucie

• limity maksymalnej straty (stop loss) - jeśli utrzymywanie pozycji walutowej przynosi stratę określonej wysokości to natychmiast powinno nastąpić zamknięcie pozycji

• limity otwartej pozycji nocnej - określają wielkość otwartej pozycji walutowej jaką bank może utrzymywać od zakończenia handlu tj. ok. godz. 17 do rozpoczęcia handlu o 8 dnia następnego

• limity dla klientów instytucjonalnych (firm) większość banków ustala limity kwot transakcji walutowych jakie mogą zawierać z nimi poszczególni klienci; limity te mogą być

• ustalane niezależnie dla transakcji natychmiastowych (spot) i transakcji terminowych (forward)

• limit może być ustalony jako maksymalna wielkość transakcji zawartych jednego dnia lub jako maksymalna wielkość sumy transakcji nierozliczonych

• limity z pokryciem w niektórych przypadkach, np. dla małych firm podstawą do zawarcia transakcji walutowej jest zastaw w wysokości 8-20% wielkości transakcji na rachunku bieżącym, papierach wartościowych lub uzyskana wcześniej linia kredytowa na zabezpieczenie transakcji

System rozliczeń międzynarodowych transakcji walutowych

• banki biorące udział w międzynarodowym rynku walutowym utrzymują system wzajemnych powiązań poprzez prowadzenie rachunków Loro i Nostro

• rachunek Loro to rachunek jaki bank otworzył dla innego banku (dla którego ten rachunek jest z kolei rachunkiem Nostro)

• rachunek Nostro to rachunek jaki bank otworzył w innym banku w kraju lub za granicą (dla banku w jakim go otworzył jest on rachunkiem Loro)

Przykład rozliczenia za pomocą rachunków Nostro

• W obsługującym nas banku np. BZWBK kupujemy 100.000$ potrzebne do uregulowania naszych zobowiązań importowych.

• Następnie dokonujemy polecenia przelewu tych środków na konto kontrahenta w Rabo Banku w Amsterdamie.

• W takim wypadku BZWBK wystawia polecenie przelewu tej kwoty z konta NOSTRO jakie posiada w jakimś banku amerykańskim np. Bank One na konto NOSTRO Rabo Banku w innym banku amerykańskim np. Bank of America.

• Jeśli BZWBK chciałby zamknąć transakcję walutową jaką zawarł z nami to odkupi na rynku te 100.000 USD I poleci aby zostały one przelane na jego rachunek NOSTRO, np. ten w Bank One.

Za pośrednictwem bankowego systemu telekomunikacyjnego SWIFT do instytucji rozliczających transakcje, zarówno banków korespondentów jak i izb rozliczeniowych przekazywane są instrukcje płatnicze. Są to:

• zlecenia płatnicze denominowane w walutach obcych, niezależnie czy mają być rozliczane między instytucjami krajowymi czy międzynarodowymi

• międzynarodowe zlecenia płatnicze denominowane w PLN

Płatności z tytułu transakcji walutowych odbywają się poprzez:

• system rachunków Loro i Nostro

• izby rozliczeniowe

• np. międzynarodowe płatności z tytułu transakcji dolarowych rozliczane są przez CHIPS (The Clearing House Interbank Payments System) przy współpracy Systemu Rezerwy Federalnej

• CLS Bank, bank utworzony w USA przez 60 wiodących banków międzynarodowych dla celów rozliczania transakcji walutowych

Bank CLS

Założony został przez czołowe banki światowe w 2002r.

• Codziennie rozlicza transakcje warte 1 bilion USD

• Rozliczanie ma miejsce na bieżąco (w czasie rzeczywistym) na zasadzie PVP (payment versus payment czyli płatność za płatność) co pozwala uniknąć wcześniejszych problemów związanych z rozliczaniem kontrahentów z różnych stref czasowych

• Bank CLS rozlicza transakcje w 12 głównych walutach:

• Aby transakcje została rozliczona musi zostać zgłoszona przez członka systemu CLS, musi być w walutach rozliczanych przez CLS oraz musi być zgłoszona i „zmatchowana” do godz. 06:30 czasu środkowo-europejskiego

• Bezpośredni udział w rozliczaniu transakcji mają tzw. Settlement Members (członkowie rozliczeniowi) którzy mają wielowalutowe rachunki w Banku CLS z których to rachunków rozliczane są ich instrukcje płatnicze

• Oprócz tego z rozliczania mogą korzystać User Members (członkowie użytkownicy) a za pośrednictwem członków rozliczeniowych lub członków użytkowników inne instytucje

• Korzyści systemu rozliczeń przez Bank CLS

• Zmiejszenie kosztów rozliczeń

• Większa kontrola nad płynnością poprzez bieżący monitoring stanu rozliczeń

• Większa płynność banków dzięki rozliczaniu saldami i zmniejszeniu wykorzystania limitów kredytowych

• Mniejsze ryzyko rozliczeń

Znaczenie pozycji walutowej

Przykład

• Jako eksporter spodziewamy się wpływu z tytułu sprzedaży za granicę w dolarach amerykańskich (100.000USD).

• Płatność powinna nastąpić za 3 miesiące

• Mamy należność w dolarach a więc mamy długą pozycję w USD

• Kurs kasowy dolara za 3M wynosi obecnie 3,7550

• Jeśli do czasu otrzymania płatności kurs dolara relatywnie osłabiłby się w stosunku do złotego (np. do 3,7400) to ponieślibyśmy stratę

Strata przy kursie 3,7400: 100.000USD*(3,7550-3,7400)=1500PLN

Po co zawiera się transakcje forward?

Transakcje forward pozwalają zapewnić sobie z wyprzedzeniem kurs kupna lub sprzedaży określonej waluty

Dlatego aby zabezpieczyć się przed negatywną zmianą kursu można sprzedać dolary już dziś po kursie terminowym

W tej sytuacji sprzedaż waluty w kontrakcie forward spowoduje „zafiksowanie” kursu sprzedaży dolarów na poziomie bieżącego kursu walutowego

Zabezpieczenie długiej pozycji walutowej przez sprzedaż na termin c.d.

Jeśli kurs waluty (dolarów) notowany jest na termin to sprzedaż na termin będzie po wyższym kursie niż kurs bieżący.

Jednak nie oznacza to, że automatycznie sprzedaż na forward musi przynieść relatywnie większy dochód bo większe jest też prawdopodobieństwo, że w terminie realizacji kontraktu kurs bieżący będzie większy niż obecnie (zgodnie z efektem predykcji powinny być one równe)

Po co zawiera się transakcje forward ? c.d.

Przykład

• Jako importer jesteśmy zobowiązani do zapłacenia za kupiony za granicą towar w terminie 1 miesiąca

• Nasza firma ma zobowiązania w USD a więc ma krótką pozycję w dolarach

• Płatność powinna nastąpić za 3 miesiące.

• Kurs bieżący dolara za 3M wynosi obecnie 3,7550

• Jeśli do czasu otrzymania płatności kurs dolara relatywnie osłabiłby się w stosunku do złotego (np. do 3,7400) to ponieślibyśmy stratę czekając ze sprzedażą dolara do czasu otrzymania płatności

Strata przy kursie 3,7700: 100.000USD*(3,7700-3,7550)=1500PLN

Dlatego aby zabezpieczyć się przed negatywną zmianą kursu można kupić dolary już dziś po kursie terminowym

Zabezpieczenie krótkiej pozycji walutowej przez kupno waluty na termin c.d.

Poprzez kupno dolarów na termin ustalamy już dziś nasz koszt importu.

• Przyszłe zmiany kursu, niezależnie czy korzystne czy niekorzystne nie zmienią naszego kosztu w złotówkach

• Jeśli kurs by wzrósł to dzięki kontraktowi terminowemu unikniemy straty

• Jeśli kurs w terminie realizacji kontraktu by spadł to nie osiągniemy z tego tytuły korzyści

Swapy terminowe (forward swap)

Kurs spot, forward a kurs swapu

jak również po przekształceniu

Punkty swapowe

Różnica między kursem terminowy a kursem swapowym nazywana jest punktami swapowymi

Punkty swapowe są kursem (ceną) swapu

Po co robić swap ?

1. Żeby przesunąć pozycję walutową na termin późniejszy tzn. żeby odsunąć termin dostawy waluty jaką sprzedaliśmy wcześniej w transakcji forward

Przykład

1. Zawarliśmy transakcję sprzedaży dolarów na termin 3 miesięczny oczekując wpływu z tytułu eksportu.

2. Ponieważ kontrahent spóźnia się z płatnością to w terminie zapadalności transakcji forward nie posiadajmy dolarów aby wykonać dostawę.

3. Robimy więc swap w którym kupujemy dolary na spot (aby dostarczyć je w celu wykonania kontraktu terminowego ) i sprzedajemy je na termin (z datą w której oczekujemy ostatecznego wpływu należności)

Po co robić swap ? c.d.

2. Żeby przesunąć pozycję walutową na termin wcześniejszy tzn. żeby przyspieszyć termin dostawy waluty jaką sprzedaliśmy wcześniej w transakcji forward

Przykład

1. Zawarliśmy transakcję sprzedaży dolarów na termin 3 miesięczny oczekując wpływu z tytułu eksportu.

2. Ponieważ kontrahent wykona płatnością już po dwóch miesiącach to naraża nas to na ryzyko walutowe. Jeśli potrzebujemy złotówek to sprzedaż tych dolarów na spot spowodowałaby że mielibyśmy pozycję krótką ponieważ na termin nadal obowiązywałaby wcześniej zawarta transakcja sprzedaży.

3. Dlatego robimy więc swap w którym sprzedajemy dolary na spot (aby otrzymać potrzebne złotówki) i kupujemy je na termin aby zamknąć wcześniejszą transakcję forward (zlikwidować związane z nią ryzyko walutowe)

3. Żeby zamienić na krótki czas walutę w jakiej firma trzyma środki finansowe

• np. Firma ma na koncie dolary a potrzebuje złotówek do zapłacenia za dużą fakturę.

• Jednocześnie firma spodziewa się, że za miesiąc sytuacja będzie odwrotna. Będzie posiadała złotówki a do zapłaty będzie miała faktury w dolarach

Możliwe rozwiązania:

1. firma sprzedaje dolary na spot a w przyszłości zawiera drugą transakcję spot kupna dolarów - jeśli kurs dolara zmieni się niekorzystnie to firm na tym straci

2. firma zawiera transakcję swap w której sprzedaje dolary na spot i odkupuje na termin

3. firma sprzedaje dolary na spot i odkupuje na forward - zawarcie dwóch takich transakcji będzie zazwyczaj nieco droższe niż zawarcie swapa

Sposoby podawania punktów swapowych

Gdy punkty swapowe po lewej stronie są niższe niż po prawej - to znaczy, że dodaje się je do kursu spot.
Kurs natychmiastowy USD/PLN	3,7300 /	3,7350
Punkty swapowe na 3 miesiące	250 /	300
3 miesięczna transakcja terminowa	3,7550 /	3,7650

Gdy punkty swapowe są dodawane do kursu natychmiastowego

4. kurs terminowy dolara jest wyższy niż natychmiastowy

5. stopa % dolara jest mniejsza niż stopa % złotego

Gdy punkty swapowe po lewej stronie są wyższe niż po prawej - to znaczy, że odejmuje się je do kursu spot.
Kurs natychmiastowy USD/PLN	3,7300 /	3,7350
Punkty swapowe na 3 miesiące	300 /	250
Kurs forward (3 miesiące) EUR/USD	3,7000 /	3,7100

Gdy punkty swapowe są odejmowane od kursu natychmiastowego

6. kurs terminowy dolara jest niższy niż natychmiastowy

7. stopa % dolara jest większa niż stopa % złotego

Gdy punkty swapowe są z jednej strony dodawane a z drugiej odejmowane
Kurs natychmiastowy USD/PLN	1,6240 /	90
Punkty swapowe na 1 tydzień	5 /	30 A/P
(można to zapisać również jako)	- 5 /	+30
Kurs forward (1 tydzień) USD/PLN	1,2520 /	60

A/P z prawej strony oznacza, że punkty z prawej strony są dodawane a z lewej odejmowane

A/P z lewej strony oznacza, że punkty z lewej strony są dodawane a z prawej odejmowane

Spread w swapie

Między punktami swapowymi występuje spread. W związku z tym, ich dodanie do kursu spotowego spowoduje, że spread w kursie terminowym będzie większy niż w kasowym.

Spread między punktami swapowymi wynika z faktu, że do obliczania punktów swapowych wykorzystuje się rynkowe kwotowania stóp procentowych dla depozytów międzybankowych.

Banki kwotując „ceny” depozytów na rynku międzybankowym podają zawsze dwie stawki

• „bid” jako stopa % płacona za depozyty przyjęte od innych banków

• „offer” jako stopa % oczekiwana od banku który przyjąłby depozyt banku kwotującego

Punkty swapowe na daty niestandardowe

Punkty swapowe podawane na okresy 1 tygodnia, 1,2,3,6 i 9 miesięcy nazywane są datami standardowymi

Na podstawie punktów swapowych na dat standardowe można wyliczyć punkty swapowe dla dat łamanych, tj. Innych niż standardowe (np. 41 dni)

Gdzie:

PSD - punkty swapowe na datę waluty dłuższą

PSK - punkty swapowe na datę waluty

LDD - liczba dni na datę waluty dłuższą

LDK - liczba dni na datę waluty krótszą

LDŁ - liczba dni na datę waluty łamaną

transakcja

	Data waluty	Liczba dni	Liczba punktów swapowych
Spot	7.01	2
1 miesiąc	9.02	34	120
Dzień zakupu	13.02	38	134
2 miesiące	8.02	62	220

Punkty swapowe=

Sposób obliczania kursu kupna dla transakcji forward na rynku międzybankowym

terminowy kurs kupna USD za PLN

kasowy (spot) kurs kupna USD za PLN

stopa % po której banki deklarują przyjęcie depozytu na rynku międzybankowym

stopa % po której banki oferują depozyty na rynku międzybankowym

Logika obliczania kursu:

Jeśli bank kupiłby dolary w transakcji forward to naraża się na ryzyko walutowe. Ryzyko to może zlikwidować poprzez następujące transakcje:

1. sprzedaż dolarów w transakcji spot po rynkowym kursie kupna tej waluty
   

2. aby bank mógł sprzedać dolary musi je najpierw pożyczyć (na okres do daty waluty forward) na międzybankowym rynku depozytowym wg. stopy po jakiej inne banki oferują depozyty w tej walucie
   

3. otrzymaną w wyniku sprzedaży dolarów kwotę złotówek bank ulokuje wg rynkowej stopy % po jakiej inne banki przyjmują depozyty w tej walucie
   

Sposób obliczania kursu sprzedaży dla transakcji forward na rynku międzybankowym

terminowy kurs kupna USD za PLN

kasowy (spot) kurs kupna USD za PLN

stopa % po której banki oferują depozyty na rynku międzybankowym

stopa % po której banki deklarują przyjęcie depozytu na rynku międzybankowym

Logika obliczania kursu:

Jeśli bank sprzedałby dolary w transakcji forward to naraża się na ryzyko walutowe. Ryzyko to może zlikwidować poprzez następujące transakcje:

1. kupno dolarów w transakcji spot po rynkowym kursie sprzedaży tej waluty
   

2. aby bank mógł kupić dolary to musi sprzedać złote, które musi pożyczyć (na okres do daty waluty forward) na międzybankowym rynku depozytowym wg. stopy po jakiej inne banki oferują depozyty w tej walucie
   

3. kupione dolary bank ulokuje wg rynkowej stopy % po jakiej inne banki przyjmują depozyty w tej walucie
   

Strefa straty

Strefa zysku

3,7550

3,7700

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Pozycja długa w dolarach

3,7550

Kurs spot = forward

3,7700

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Pozycja długa

- należność w USD

Pozycja krótka

- sprzedaż USD na termin

Zabezpieczenie pozycji walutowej gdy kurs spot = forward

3,7550

spot

3,7700

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Pozycja długa

- należność w USD

Pozycja krótka

- sprzedaż USD na termin

3,7630

forward

Zabezpieczenie pozycji walutowej gdy kurs
forward > spot (tj. gdy waluta notowana jest z premią

Strefa straty

Strefa zysku

3,7550

3,7700

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Pozycja krótka w dolarach

3,7550

3,7700

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Zobowiązanie w dolarach =

pozycja krótka w dolarach

Pozycja długa

w kontrakcie terminowym

Zamknięcie krótkiej pozycji przez sprzedaż na termin

2 rodzaje swapów

W transakcji natychmiastowej

W transakcji forward

W transakcji natychmiastowej

W transakcji forward

kurs transakcji terminowej

kurs natychmiastowy

kurs swapu terminowego

=

+

kurs transakcji terminowej

kurs swapu terminowego

=

kurs natychmiastowy

_

1 noga

2 noga

forward

Zawarcie swapa

16.02

18.02

Termin rozliczenia transakcji forward

16.03

Dostawa dolarów w swapie

CZAS

Punkty swapowe na datę łamaną

PSD

(PSD-PSK)

(LDD-LDK)

=

_

- (LDD-LDŁ)

Strefa straty

Strefa zysku

3,7490

3,7600

Kurs USD/PLN

Wynik na

kontrakcie

3,7400

Pozycja długa w dolarach

---