941482f2993023732406 81537708 n

W____Ocena efctoywnaiei projektów fimyjtycyjnych

tego, czy (ifojekt będzie realizowany czy nic. funta ponosi te koszty,a w przypadku rezygnacji z projektu i tal. nic będzie mogła ich odzyskać.

Drugi problem dotyczy kosztów alternatywnych. Nieprawidłowym podejściem jest pomijanie w rachunku opłacalności, nakładów związanych z wykorzystaniem w projekcie zasobów będących juz wcześniej w posiadaniu inwestora (Anny). Do takich zasobów zaliczyć można grunt. który firnu. może i-rzedać po icnic nr.kowcj iub wykorzystać do tcalizacjl projektu Inwestycyjnego Decydując s:c na projekt. firma rezygnuje / korzyści jakie mogłaby uzyskać sprzedając grunt, co musi znaleźć odzwierciedlenie w obciążeniu przepływów pieniężnych projektu

Trzecim, istotnym problemem jc-o wpływ analizowanego projektu na planowanie przez firmę innych przedsięwzięć. Kiedy firma podejmuje decyzję o zmianie asoitymemu. część klientów korzystających już z wyrobów firmy, może wybrać nową ofenę. rezygnując jednocześnie m starszych produktów. Zn tum. z jednej Urons firma z.ireiesintjc wzrost przychodów związanych z realizacją projektu, z drugiej jednak obniżą się wpływy z dotychczasowej produkcji. W takim wypadku, oceniając opłacalność projektu, należy wziąć pod uwagę jedynie wzrost przychodów netto li po skorygowaniu n utraconą sprzedaż. Minto wielu trudności w prowadzeniu analiz podobnych przypadków, osoba decydująca o wdrożeniu projrktu. musi być świadoma możliwych perturbacji w przepływach, wywołanych określonymi decyzjami inwestycyjnymi.

W celu zaprowadzenia porządku w przygotowywaniu prognoz przepływów pieniężnych, wykorzystać można klasy czny podział na przepływy:

-    inwestycyjne, operacyjne.

-    finansowe.

Pierwszy ze wskazanych rodzajów- przepływów związany jesi z gromadzeniem aktvwów w firmie. Zalicza sic do nich międzv innotni (D/iworska K., 4.65-75J

-    nakłady pr/cdreal izaeyjnc,

zakup gruntu t przygotowanie terenu pod inwestycję,

-    wzniesienie lub zakup budynków, budow li oraz wydatki na prace budowlano-montażowe.

-    zakup i montaż maszyn t urządzeń.

-    wydatki na wartości nicniatcrulnc i prawne,

-    nakłady na zgromadzenie niezbędnych aktywów obrotowych (materiały, surowce półfabrykaty, towary, itp ).

Do przepływów z działalności inwestycyjnej wliczane są wydatki na realizację nowych inwestycji, jak również n- inwestycje odtworzeniowc. Wpływem środków z działalności inwestycyjnej może b»ć natomiast zbycie środków trwałych, które ze względów organizacyjnych lub ekonomicznych nie >a już. firmie potrzebie

Przepływy i działalności 'peracyjncj pojawiają się w firmie w fazie eksploatacyjne; projektu inwestycyjnego. Po Stronie wpływów znajdują się przychody 2C sprzedaży oraz poz.osta!i:j działalności operacyjnej. Są one pomniejszane o koszty operacyjne (bez amortyzacji) /.wiązane z wytworzeniem dóht lub nshig. podatki oraz skoiygowanc o zmiany kapitału obrotowego netto

Do przepływów z działalności finansowej zalicza się stłumienie gotówki zw ią/eme z pozyskaniem źródeł finansów unia projektu inwestycyjnego, w tym; zgromadzenie kapitału własnego,

-    zaciągniecie kredytów t pożyczek, emisję obligacji.

Konsekwencją pozyskania funduszy na realizację projektu jest obsługa finansowa właścicieli craz wierzycieli. Stad konieczność wydatków ca

-    wypłatę dywidendy lub udziałów w r. sku.

-    zapłatę odsetek.

spłatę kapitału zaciągniętych kredytów.

Przygotowując model finansowy nic formułuje się założeń mających na celu zaplanowanie wpływów luli wydatków ze zdarzeniami nadzwyczajnymi, do których można zaliczyć uzyskanie odszkodowania, czy tc2 kontec/judt /» piaty kary finansowej.

Dokonując preliminarzu przepływów pieniężnych projektu inwestycyjnego należy dostosować obliczenia do jego horyzontu czasowego. Często jednak, zwłaszcza w przypadku inwestycji wy-nko l.ipiial.Klilonnych konieczne jest uwzględnienie wartości końcowej projektu, izw wartości rezydualnej. Kalkulację tej wartości można przeprowadzić na kilka sposobów. Amerykańscy ekonomiści formułują następujące metody |Copclaiid 1 Koller T, Murrin J.. s. 267)

I Małe przepływy pieniężne netto generowane w okresie dążącym do nieskończoności:

RV

NCF,

((>)

WACC

Koncepcja ta pomija możliwość dalszego rozwoju firmy, a żalem możliwość zwiększenia przepływów pieniężnych.

2. rosnące przepływy pieniężne netto

RV

SCF_n„ ,VO\x(l ₊ g)

IlACC-g H’ACC-_X

(7)

Podczas cierny efektywności inwestycji jedną z fundamentalnych kwestii jest struktura wykorzystywanego kapitału. W przypadku angażowania wyłącznic kapitałów własnych wystarczy policzyć pr/cpłyuy w ujęciu właścicielskim. Kiedy jednak niezbędne jest pozyskanie kapitałów obcych, charakteryzujących się koniecznością ponoszenia kosztów finansowych wpływających na poziom obciążeń podatkowych przedsiębiorstwa, wówczas przeprowadzić nalc/y kalkulację przepływów pieniężnych w- dwóch wariantach. Obliczamy więc - wolne przepływy pier.ięZne dia firmy (.mc Fm Cash Fla\< u Firn -FCFF) i punktu widzenia całości zaangażowanych kapitałów w przedsiębiorstwie; metoda ta bywa również nazywana ujęciem standardowym;