P3261206

34 1 HoW,r>g ,aKo wtekt koncenu^^l

34 1 HoW,r>g ,aKo wtekt koncenu^^l

i sytuacją danego przedsiębiorstwu. Oprócz przyczyn uznawanych w |„

■ c eiooomicznej za główne czy bezpośrednie pojawiają się także pr_A

. k tcchnic/no-panlukcyjnc, tynkowe, finansów ^

•    •    ...... ryPra*.

noadmims: .    . Rozmaitymi też motywami kierują się zarządy jednSS

gospodarczych decydujące się na zak/nosci kapitałowe.    ’ °^Mc*

W praktyce jest w iele motywów tworzenia grup k_a łowych. Przede wszyst kim jest to dążenie do zwiększę^ efektywności zainwestowanych kapitałów. W liicratu*¹^ wymienia się także inne korzyści wynikające z takie » posunięcia Jednak najczęściej jako przyczynę tworzenia holdingów wymieni

sie

•    korzyści wynikające z efektu synergii.

•    korzyści skali i zakresu.

•    zintegrowanie transakcji⁵⁵,

•    zwiększenie udziału w rynku bądź zdobycie nowego rynku lub obszaru działalności.

•    korzyści podatkowe.

■bjht Analizując wymienione przyczyny, można stwierdzić że głównym celem koncentracji kapitałów jest zwiększenie zyskowności. Dzięki powstaniu zależności kapitałowych miedzy jednostkami zyskowność całej grupy jest większa niż suma zyskowności poszczególnych jednostek grupy⁵*. Jest to tzw. efekt synergii, który najlepiej ilustruje relacja 2 + Z > 4. Inaczej mówiąc, połączenie pozwala na uzyskanie efektów większych niż suma wyników każdej z firm przed tym procesem. Chęć uzyskania efektu synergii jest najczęstszym motywem podjęcia decyzji o współpracy z innymi przedsiębiorstwami⁵'.

Bogusławski. J. Borzęcki. A. Karmańska. Praktyka fitnkcjono^^ owych. Instytut Organizacji i Zarządzania w Przemyśle

*■* S. Wiankowski. Z.

kran myc h grup kapitałowych. Instytut Organizacji i Zarzadzania Warszawa 2000. s. 23.    '    ^

W publikacji Konglomeraty finansów*, red. M. Iwan icz-Drozdowska, P" *' •    ‘ ^_/nJC

2n07. v IZ wymienia dę oszczędności kosztów, dywersyfikację przychodów- czy dys większymi zasobami informacyjnymi: motywy tc są konsekwencją wynikająca /

transakcji lub są korzyściami skali i zakresu.    _nnw^_lał_Cgo ł#*

' Tvm samym wartość całej grupy wyrażona rynkową ceną akcji    - ^

dmgu powinna być wyzsza niż suma wartości akcji poszczególnych przeds.ęb.

połączeniem.

F.fckt synergii (hipoteza 2 ♦ 2 = 5) odnosi się do lyftiiacji.* ^^.^jębiorstw '«**•’**> da* wtętoc efekty n* proste    *_a„ości, finny^J

uWo. luh łJ,a sum, wartości obu firm pnedty”

luh fuzji a sumą wanosci mm......    — -*    • .    ^

ten występuje w ośmiu transakcjach fuzji i P^{r/Ł ICŁ}

Tym samym efekt synergii jest uważany za podstawową przyczynę tworzenia holdingów. Definiowany jest on rezultat współoddziaływania wiciu czynników, który jest większy od sumy elektów funkcjonowania każdego z tych czy nników niezależnie. Synonimami tego pojęcia są: efekt połączenia, efekt wzmocnienia, efekt .,2 + 2 = 5"‘\ Jest on uzasadnieniem dla strategii wzrostu zewnętrznego danej jednostki organizacyjnej przez oczekiwanie, iż dwa przedsiębiorstwa połączone kapitałowo będą tworzyły większą wartość niz suma wartości każdego z tych podmiotów' gospodarczych działający ch odrębnie .

Przedsiębiorstwa konsolidując swoje kapitały, oczekują wielu korzyli. Potwierdzeniem tego jest ustalona wartość połączonego podmiotu, która powinna być większa niż suma wartości każdej z firm oddzielnie Dlatego planując ten proces, należy dokonać wyceny poszczególnych tirm. aby ułatwić określenie proporcjonalnych udziałów w połączonym przedsiębiorstwie, chociaż oczywiście ostateczny udział będzie w znacznym stopniu uzależniony od interesów partnerów. Przy kładem efektu synergii może być otrzymanie zysku ekonomicznego z połączenia". Planując proces konso- ■■ lidacji jednostek gospodarczych, konieczna jest wycena wycena aktywów aktywów proponowanych do zakupu. W związku z tym należy- wyznaczyć:

•    w artość firmy dla jej obecnego w łaściciela .

•    wartość firmy po jej połączeniu z aktywami firmy nabywającej -

Aby wyznaczyć korzyść majątkową z połączenia dwóch firm. zakładając nabvcie jednostki B przez podmiot A. należy wykorzystać następujący

wzór^{1 21}:

(i-o

gdzie: Z_f - zysk ekonomiczny .

PI '_M - wartość firmy AB po połączeniu.

PI - wartość firmy A przed połączeniem. PI • _ wartość firmy B przed połączeniem.

1

m j. Chadam.Stneryw w zarządzaniui"$amzo<yq holdingimy. „Organizacja i Kierowanie³. 2003, nr t.s.44.

^M Ibidem, s. 48.

- R BrcalcN. s Mym Mm4# oi i <²ponue Financr. McGraw-HiU. New York 1984, S.70Ł

*' Jest ma minimalna cena. która będzie do przyjęcia przez sprzedającego.

2

' Jest to maksymalna cena, jaka może hyc zaproponowana nabywającemu.

3

° E. Oark. International Fina ner. II wyd. Thomson Lcaming. London 2002. v ó\0