Obraz1 (63)

2.    Zlecenia „po cenie rynkowej na otwarcie” (PCRO) mogą być przekazywane na giełdę wyłącznie w fazie przyjmowania zleceń na otwarcie i na zamknięcie w systemie notowań ciągłych oraz w systemie kursu jednolitego, a także w czasie równoważenia rynku podczas notowań ciągłych. Zlecenia takie mogą być realizowane, odpowiednio, po kursie otwarcia, po kursie zamknięcia, po wyznaczonym kursie jednolitym lub po określonym kursie w wyniku równoważenia rynku. Wynika z tego, że inwestor, który składa takie zlecenie, chce kupić lub sprzedać dany walor w określonym momencie sesji giełdowej bez dokładnej specyfikacji jego ceny, a więc w momencie ustalania kursu otwarcia lub kursu zamknięcia, kursu równoważącego rynek czy kursu jednolitego. Oznacza to, że zlecenie PCRO składają inwestorzy, którzy' obawiają się skutków nietrafnego określenia limitu ceny oraz akceptują częściową jego realizację, gdyż zasadą jest, że niezrealizowana część zlecenia PCRO staje się zleceniem z limitem ceny równym kursowi, po jakim została zrealizowana ostatnia transakcja, oraz nie podlega modyfikacji w fazie interwencji (faza interwencji występuje bezpośrednio przed określaniem kursu jednolitego). Zlecenia PCRO są realizowane przed zleceniami ż limitem ceny równym kursowi jednolitemu oraz kursowi otwarcia, zamknięcia i określonemu w wyniku równoważenia rynku w notowaniach ciągłych, a także nie mogą zawierać warunków dodatkowych typu: „limit aktywacji” (LimAkt), „wielkość minimalna” (Wmin), „wielkość ujawniana” (WUJ), „wykonaj lub anuluj” (WuA). Ponadto zlecenia po każdej cenie na otwarcie nie są przyjmowane na sesję giełdową, na której po raz pierwszy ma być notowany dany papier oraz na warranty i prawa poboru.

3.    Zlecenia „po każdej cenie” (PKC) mogą być przekazywane na giełdę we wszystkich fazach sesji w systemie notowań ciągłych oraz kursu jednolitego, z wyjątkiem fazy interwencji i dogrywki (faza dogrywki występuje bezpośrednio po określeniu kursu jednolitego). Jeżeli zlecenie PKC złożono w trakcie przyjmowania zleceń na otwarcie, na zamknięcie lub w czasie równoważenia rynku albo złożono je w systemie notowania jednolitego, to jego realizacja odbywa się, odpowiednio, po kursie otwarcia, zamknięcia, równoważącym rynek lub jednolitym. Złożone zlecenia PKC realizuje się w pierwszej kolejności, czyli przed innymi zleceniami, a gdy zostały złożone w fazie notowań ciągłych, wyjąwszy okresy równoważenia rynku, to realizuje się kolejno po limitach najlepszych zgłoszonych wcześniej i niezrealizowanych zleceń przeciwstawnych, czyli oczekujących na realizację. Obrazuje to przykład.

Przykład 4.4. Załóżmy, że w trakcie notowań ciągłych mamy następującą sytuację na rynku przedstawioną w arkuszu zleceń:

Kupno		Sprzedaż
ilość	cena	cena	ilość
31	98	100	50
5	96	102	45
19	95	104	37

oraz że inwestor składa zlecenie PKC kupna 65 akcji, czyli mamy:

Kupno		Sprzedaż
ilość	cena	cena	ilość
65	PKC	100	50
31	98	102	45
5	96	104	37
19	95

Ponieważ są zlecenia przeciwstawne, zlecenie inwestora może być zrealizowane w całości, co oznacza, że nabędzie on 50 akcji po cenie 100 oraz 15 akcji po cenie 102, a w arkuszu zleceń pozostanie:

Kupno		Sprzedaż
ilość	cena	cena	ilość
31	98	102	30
5	96	104	37
19	95

Gdy w momencie składania zlecenia PKC w fazie notowań ciągłych nie ma zleceń przeciwstawnych z limitem ceny, zapewniających pełną realizację składanego zlecenia PKC, to rozpoczyna się proces równoważenia rynku, a złożone zlecenie traci ważność. Ponadto złożone zlecenia PKC nie mogą być modyfikowane w fazie interwencji, a także nie przyjmuje się ich na pierwszą sesję giełdową, na której ma być notowany dany papier wartościowy oraz na warranty i prawa poboru.

Zlecenia z dodatkowymi warunkami wykonania. W tej grupie zleceń wyróżnia się zlecenia: z „minimalną wielkością wykonania”, z„ wielkością ujawnienia” oraz z „limitem aktywacji”.

1. Zlecenia z warunkiem „minimalnej wielkości (wolumenu) wykonania” (Wmin) można składać wyłącznie w fazie dogrywki oraz w czasie notowań ciągłych, z wyłączeniem okresów równoważenia rynku w tych notowaniach. Składając to zlecenie inwestor określa minimalną wielkość, którą chce bezwzględnie zrealizować (czyli tę określoną wielkość walorów zakupić albo sprzedać). Stąd też zlecenie to realizuje się w całości lub częściowo, czyli co najmniej w wielkości wynikającej z określonego przez inwestora warunku. Jeżeli w momencie składania takiego zlecenia układ zleceń w arkuszu zleceń nie pozwala na jego realizację co najmniej w wielkości odpowiadającej warunkowi, to zlecenie jest odrzucane, czyli nie będzie realizowane. Natomiast gdy zlecenie takie zostanie wykonane częściowo, to jego niezrealizowana część pozostanie w arkuszu zleceń jako zlecenie bez warunku.

Przykład 4.5. Załóżmy, że w notowaniach ciągłych na rynku mamy zlecenia kupna na 20 akcji po cenie 50 oraz że napływa zlecenie sprzedaży 80 akcji po cenie 48 z minimalną ilością 10 akcji, co obrazuje poniższy arkusz zleceń:

175