ZF Bień5

Wpływ struktury kapitałów na zyskowność firmy 175

— zysk przed obciążeniem odsetkami    34 000 zł

— odsetki 20% od 30 000 min zł    6 000 zł

—    zysk brutto    28 000 zł

—    minus podatek dochodowy 30%    8 400 zł

—    zysk netto    19 600 zł

W porównaniu z poprzednim przykładem, w którym występowało pełne pokrycie majątku kapitałami własnymi, zysk netto jest przy korzystaniu z obcych kapitałów mniejszy o 4 200 zł (23 800-19 600). Ta różnica jest jednak mniejsza aniżeli suma należnych kredytodawcom odsetek. Wskutek ich zaliczenia do kosztów uległa bowiem zmniejszeniu podstawa wymiaru podatku dochodowego, a więc i on uległ wydatnemu obniżeniu o kwotę 1 800 zł (10 200-8 400). Suma ta odpowiada swoistego rodzaju „partycypacji” budżetu państwa w pokrywaniu kosztu wykorzystywania obcego kapitału.

Mimo zmniejszonego zysku netto wskutek płacenia odsetek wyraźnej poprawie uległa w porównaniu do poprzedniego przykładu stopa zyskowności kapitałów własnych firmy:

= 39,2%

24,5%

19 600 x 100 50 000

pomimo znacznego obniżenia zyskowności majątku:

19 600 x 100 80 000

Na tle przedstawionego przykładu można sformułować wnio- Wzrost stopy sek, iż stopa zyskowności własnych kapitałów wzrasta w miarę zyskowności zwiększania się udziału kapitałów obcych w finansowaniu majątku, ^fiapitalÓH jeżeli stopa odsetek płaconych jest niższa od zyskowności majątku osiąganej przez przedsiębiorstwo. Jednocześnie efektywny koszt angażowania obcego kapitału jest mniejszy aniżeli odsetki należne kredytodawcom, gdyż ich suma pomniejsza podstawę wymiaru podatku dochodowego.

Kalkulacja opłacalności angażowania obcego kapitału powinna być dokonywana już w momencie przygotowania decyzji, dotyczących zamierzonego pozyskania źródeł finansowania działalności.

--    Przykład 45 -- ■ —

Wartość majątku przedsiębiorstwa wynosi 80 000 zł, kapitały własne 50 000 zł, obce 30 000 zl a zysk przed pomniejszeniem o odsetki należne kredytodawcom 34 000 zł. Stopa odsetek stanowiła