img150 (7)

-dodatnia, to jednocześnie wskaźnik zyskowności inwestycjJT kształtuje się powyżej jedności, a stopa jej zwrotności przekracza przyjmowaną przez decydenta za podstawę minimalną stopę kształtu kapitału,

—    zerowa, to wskaźnik zyskowności jest równy jedności, a stopa zwrotności równa jest minimalnej stopie kosztu kapitału, której pokrycie decydent uważa za konieczne,

—    jest ujemna, to wskaźnik zyskowności kształtuje się poniżej jedności, a stopa zwrotności nie wyrównuje minimalnej stopy kształtu kapitału.

W dwóch pierwszych przypadkach kalkulacje potwierdzają efektywność realizacji inwestycji, w trzecim wskazują na nieopłacalność rozpatrywanego projektu.

Jeżeli jednak brak jest możliwości akceptowania wszystkich rozpatrywanych, opłacalnych wariantów inwestowania (np. ze względu na dysponowanie ograniczonymi możliwościami kapitałowymi albo w przypadku wzajemnej substytucji wariantów), to zachodzi konieczność wyboru najkorzystniejszego projektu spośród opłacalnych. Wówczas mogą wystąpić różnice w uszeregowaniu inwestycji w zależności od przyjętej metody kalkulacji. Nie zawsze bowiem wariant zapewniający maksymalną kwotę dodatniej różnicy aktualnej wartości nadwyżki netto będzie równoznaczny z wariantem wykazującym najwyższą zyskowność lub najwyższą stopę zwrotności nakładów. Powstaje wtedy problem czy przy wyborze odpowiedniego projektu dać pierwszeństwo projektowi umożliwiającemu osiągnięcie najwyższej stopy zyskowności czy największej w ujęciu kwotowym aktualnej nadwyżki finansowej netto.

Oczywiście pierwszeństwo przy podejmowaniu decyzji powinien uzyskać projekt o największej nadwyżce finansowej netto po jej zdyskontowaniu, nawet gdyby inny wykazał wyższą zyskowność lub stopę zwrotności gdyż w końcowym etapie decydent będzie zmierzał do osiągnięcia największej sumy nadwyżki, uwzględniającej także pełne pokrycie kosztu zainwestowanego kapitału.

Przy wyborze określonego projektu decydent musi niejednokrotnie wziąć pod uwagę maksymalny okres wycofania kapitału. Dotyczy to zwłaszcza przypadków podejmowania inwestycji, które mają być sfinansowane z kredytów, jeżeli kredytodawca z góry ustala maksymalny okres spłaty kredytu.

Jak z tego wynika, zapewniając decydujące znaczenie metodzie aktualnej wartości" nadwyżki finansowej netto, w określonych uwarunkowaniach zewnętrznych można także dodatkowo wykorzystywać inne metody kalkulacji efektywności ekonomicznej inwestycji.

8.1. ISTOTA I FORMY LEASINGU

Zgodnie z tradycyjnymi założeniami przedsiębiorstwo kompletuje nic prowadzenia działalności rzeczowe składniki majątkowe drogą ich nibj własność w celu zapewnienia sobie możliwości ich użytkowania. Oznaczt i ność dysponowania własnymi lub obcymi kapitałami niezbędnymi na ifl&l nabywanego na własność majątku. Jednak już w latach sześćdziesiątych fOi w wielu krajach na znaczną skalę rezygnacja z nabywania na własnoH majątku trwałego (np. maszyn i urządzeń, środków transportowych) lii wynajmu, zapewniającego prawo użytkownia na zasadach tzw. leasinguJJ on w istocie źródło finansowania działalności firmy o odrębnej właśdwoM do zaciągania zobowiązań długoterminowych.    ^

Leasing oznacza upoważnienie przez właściciela składników mąjątkoi lone na podstawie umowy określonej firmie — do użytkowania tych w ustalonym okresie w zamian za uzgodnione ratalne opłaty. Przy występują dwie strony:

—    leasingodawca, który jest właścicielem majątku (on nabywa, mi wytwarza jego składniki), przekazywanego do użytkowania innej OfiOhlf fj

—    leasingobiorca, tj. osoba (firma) wynajmująca od leasingodawcj^ składniki majątkowe w zamian za opłaty wnoszone na jego rzecz.

Leasingobiorca jest użytkownikiem składników majątkowych bez pl własności, zachowywanych przez leasingodawcę. Niekiedy przy Opel gowych występuje dodatkowo partner finansujący działalność leaill pożyczkodawca. Wówczas nabywa on określone obiekty, korzyitą^ji zaciąganych specjalnie na ten cel, udostępniając użytkowanie tych obi nym użytkownikom w zamian za okresowo uiszczone opłaty, pokTJ działalności leasingodawcy oraz jego zysk.

* To określenie pochodzące z języka angielskiego nie ma dotychczas w języku poll rodzimego. Najbliższe mu polskie określenia, tj. „najem” lub „dzierżawa" nie pokrj specyficznymi cechami leasingu. Angielskie określenie zostało przyswojone równ|ti jl krajach.