rozdział (36)

325

j fnces zarządzania ryzykiem

Oczekiwana stopa zwrotu z portfela równa się średniej ważonej oczekiwanych stóp zwrotu z akcji wchodzących w jego skład.

y*y*yry

Ryzyko portfela (mierzone odchyleniem standardowym) nie jest natomiast średnią ważoną odchyleń standardowych poszczególnych akcji. Ryzyko to jest na ogół niższe od średniej ważonej, a teoretycznie możliwe jest skonstruowanie portfela całkowicie pozbawionego ryzyka³³. Portfel taki musiałby składać się z akcji, między którymi zachodzi korelacja równa —1.

Dla portfela złożonego z dwóch akcji odchylenie standardowe stopy zwrotu może zostać obliczone według wzoru³⁴:

a _p— JPp = Jx?cr f + x\a f + 2x_lx₂kow_l2 9

•I; Przykład 9

Ryzyko portfela złożonego z akcji dwóch spółek, które zachowują się całkowicie odmiennie, a ich udział w portfelu wynosi po 50%. Dane potrzebne do obliczenia odchylenia standardowego portfela pochodzą z przykładu 8.

*.-0.5 ** = 0,5 c_A i 16,73 % o, 116,73 %

Kowfo 1 -0,028

x 0,1673² + 0,5 ² x 0,1673² +2x 0,5x 0,5 x (-0,028) =0

W tym przypadku portfel złożony z takich akcji byłby całkowicie pozbawiony ryzyka dywersyfikowalnego.

Miary zagrożenia

Miary zagrożenia³⁵ należą z kolei do najnowszych ze stosowanych w praktyce gospodarczej, a ich wykorzystanie wymaga bardziej zaawansowanej wiedzy niż w przypadku wcześniej opisanych. Do podstawowych miar tego rodzaju zalicza się:

- VaR (Value at Risk — wartość narażona na ryzyko).

“ Całkowita redukcja ryzyka odnosi się jedynie do ryzyka dywersyfikowalnego.

³¹ Wzór przytaczany za: J. Gajdka, E. Walińska, Zarządzanie finansowe. FRRwP, Warszawa 1998, tom I, s. 442.

“Szerzej na temat miar zagrożenia zobacz: P. Best. Hiirtoió narażona na ryzyko. Dom wydawniczy ABC, Kraków 2000.