ZF Bień7

Strategie finansowania środków obrotowych 187

od kapitałów obcych określono na 16 000 zł, stopa odsetek od zobowiązań długookresowych wynosi 20%, krótkoterminowych — 18% rocznie a od stałych zobowiązań firma odsetek nie płaci. Przedsiębiorstwo płaci podatek dochodowy według stopy 30%. Kalkulacja skutków różnych alternatyw sfinansowania środków obrotowych przedstawia się następująco:

Treść	Alternatywa
	zachowawcza	umiarkowana	dynamiczna
1	2	3	4
1. Majątek trwały:	24 000	24 000	24 000
2. Majątek obrotowy:	26 000	26 000	26 000
3. Razem majątek (1+2):	50 000	50 000	50 000
Źródła finansowania:
4. Kapitały własne	25 000	21 000	18 000
5. Kredyty długoterminowe	21 000	12 000	6 000
6. Kredyty krótkoterminowe	—	13 000	22 000
7. Zobowiązania stale	4 000	4 000	4 000
8. Razem pasywa (4 do 7):	50 000	50 000	50 000
Wynik finansowy:
9. Zysk operacyjny	16 000	16 000	16 000
10. Odsetki od kredytów:
a) krótkoterminowych (18%)	—	2 340	3 960
b) długoterminowych (20%)	4 200	2 400	1 200
11. Zysk brutto (9-10)	11 800	11 260	10 840
12. Podatek 30%	3 540	3 378	3 252
13. Zysk netto (11-12)	8 260	7 882	7 588
14. Zyskowność kapitałów własnych (%)	33,0	37,5	42,2
15. Płynność finansowa bieżąca [2: (6+7)]	6,5	1,5	1,0

Kalkulacja wskazuje, że najwyższą zyskowność kapitałów własnych może firma zrealizować przy alternatywie dynamicznej (42,2%), ale towarzyszy temu poważne pogorszenie wskaźnika płynności finansowej (do 1,0). Wobec rysującej się groźby niewypłacalności jest wątpliwe, aby kredytodawcy udostępnili firmie niezbędną kwotę kredytów krótkoterminowych. Alternatywa zachowawcza charakteryzuje się znacznie wyższym od uznawanego za minimalne optimum wskaźnikiem bieżącej płynności finansowej, ale przy jej przyjęciu obniża się poważnie zyskowność kapitałów własnych (do 33,0%). Przy alternatywie umiarkowanej kapitały stałe (21 000+12 000) pokrywają majątek trwały (24 000) oraz minimalne stany środków obrotowych (9 000) umożliwiając utrzymanie wskaźnika płynności na poziomie zbliżonymi do minimalnego optimum (1,5), zapewniając wyższą stopę zyskowności własnych kapitałów (37,6%), aniżeli przy alternatywie zachowawczej.