2194452788

380

13. Aiulua rozwoju przedsiębiorstwa

Dane lab. 13.8 wskazują, że gdy będziemy się kierować w decyzjach inwestycyjnych krylcrium SPV. wtedy wybierzemy do realizacji projekty E. C i B. łączne koszty realizacji tych projektów wynoszą 100 min zl. czyli są mniejsze o 10 min zl od posiadanej kwoty. Jeśli zaś wybór projektów inwestycyjnych zostanie oparty na kryterium /’/. to przedsiębiorstwo zdecyduje się na realizację projektów E. B. C i D. W tym wypadku przedsiębiorstwo wykorzystywałoby w całości posiadany fundusz.

W ocenie efektywności rozwoju przedsiębiorstwa, mając zaakceptowane projekty inwestycyjne oraz określoną całkowitą sumę wydatków kapitałowych, należy wybrać najlepsze sposoby ich sfinansowania. Konieczność zaś zapewnienia warunków efektywnego rozwoju przedsiębiorstwa wymaga wykreowania odpowiednio wyższej efektywności kapitału całkowitego firmy.

Rozmiar budżetowania kapitałowego i tym samym inwestycji rzeczowych wpływa ni przeciętny średni ważony koszt kapitału i dlatego z pewnością większy budżet kapi talowy pociąga za sobą większy średnio wazony koszt kapitału, i odwrotnie. Istnieje więc potrzeb analizy oddziaływania budżetu kapitnłowego na średnio wazony koszt kapitału lub lei analizy wpływu krańcowego kosztu kapitału na wybór projektów inwestycyjnych.

Jako ilustrację tego problemu rozważmy 5 projektów inwestycyjnych o zróżnicowanych nakładach i oczekiwanych stopach zwrotu. Projekty tc uszeregujemy według malejących stóp zwrotu (zob. tab. 13.9 i rys. 13.3).

Tabela 13.9. Lista ptoponowanych projektów inwestycyjnych uszeregowanych według malejących stóp zwrotu

	Wymacane nakłady inwestycyjne	Skumulowana wartotó nakładów inwestycyjnych	Oc/ekiwana stopa /wrota t\r) (*)
A	296	296	21.0
I^8	754	1050	18.0
c	500	1550	16.0
0	•too	1950	14.0
E	350	2300	12.5
^1 Ki/jć/n	2300	X	X

DU uproszczenia przyjmijmy następnie, żc wszystkie projekty inają jediuk-u-, a firma puJwyższa kapitał w proporcji 40 : 60 (dług : kapitał własny), pomew.-./ cmikturę kapitałową uznamy za optymalną. l/,n. minimalizuje wartość średnie.-. • w kmztu kapitału i maksymalizuje wimość przedsiębiorstwa.

Przedsiębiorstwo planuje zatrzymać 300 jednostek zysku netto (zysku brutto p. kowaniu) i ocenia len koszt zatrzymaniu zysku (*,) nu poziomic 15%. Koszt dl. opodatkowaniu (*«) wynosi 7% dla pierwszych 600 jednostek nakładów inwcsiws

Jl____<83 u. nr/vk;...;<-r,.. lw i. (ft\ .........- ■_ m    __

IWO

czynnika rozwoju przedsiębiorca

16*;

IX

(/<•«/>

- (/,.*»

_

Stopa zwrotu oraz MCC

^łu POdłUWic P. L CWVy. P. /    .....'

243.

proporcjach (4(1: 60 D £). UV ... (, ,/_W 4, .    •    •

kapitału itoniesionejto pr/y • ptyn . / nc.ł    ' ^łJ/^vufw

IHmiększcnic kapitału ptxhętUącv \ttuttyvh ■uli. manili optymalnej unii tury lapiuh /vł»u»/Vv v ».-vr kapitału d/j 1 /i-i/nosfci kapitału ukt/tałtuje\k "    ‘    ‘c'r}»- MJj:

^ ■ n; A. . ir; <.