113097

Definicja struktury kapitału

Struktura kapitału to proporcje kapitału obcego, czyli długu oraz kapitału własnego, czyli akcji/udziałów (uprzywilejowanych oraz zwykłych), z któiych firma zamierza pozyskiwać kapitał.

Każda firma, która się rozwija, potrzebuje kapitału; może on zostać pożyczony lub stanowić wkład własny właścicieli. Zachodzi konieczność wyboru takiej struktury, która minimalizując koszt kapitału maksymalizowałaby wartość firmy.¹ Istnienie optymalnej struktury kapitału oznacza, że można maksymalizować dochody właścicieli poprzez kształtowanie struktury kapitału tj. wykorzystanie nie tylko decyzji inwestycyjnych, ale i finansowych do zwiększenia wartości przedsiębiorstwa.²

Obrazuje to poniższy przykład:

Założenia:

Oczekiwany zysk firmy = 1 min

Żądana przez akcjonariuszy stopa dochodu = 20% (utożsamiana z kosztem kapitału własnego) Firma niezadłużona WARTOŚĆ FIRMY = 5 MLN

Te same założenia, ale 25% kapitału własnego zastąpione długiem, którego koszt wynosi 10%, w związku z czym średni ważony koszt kapitału = 17,5%

WARTOŚĆ FIRMY = 5,71 MLN

Wybór struktury kapitału związany jest z działaniem efektu dźwigni finansowej, który polega na zmianie rentowności kapitału własnego wskutek zmiany udziałów kapitałów obcych w finansowaniu majątku firmy. Pożądany dodatni efekt dźwigni finansowej - wzrost rentowności kapitałów własnych przy wzroście udziału kapitałów obcych w strukturze kapitału - występuje, gdy odsetki od kapitałów obcych są niższe od stopy zwrotu z zainwestowanego majątku.

EBIT (0)

DFL    =    -------------------

EBIT (0) - O (d)

Gdzie:

DFL - stopień dźwigni finansowej

EBIT (0) - zysk przed spłatą odsetek i opodatkowaniem wg stanu bazowego O(d) - odsetki od kapitału obcego

Przedsiębiorstwa starają się wyznaczyć optymalną strukturę kapitału głównie dzięki możliwym do pozyskania na rynkach kapitałowych funduszom (własnym i obcym) oraz poprzez odpowiednią politykę dywidendy.

1

E.Brigham, J. Houston Podstawy zarządzania finansowi, tom 2; PWE, Warszawa 2005; s. 142

2

* praca zbiorowa pod redakcją naukową G.Łukasik Strategie finansowe przedsiębiorstw w sytuacjach ryzykownych: Katowice 2004; s. 97