3132015056

Wartość rezydualną (RV) została wyliczona według następującego wzoru:

FCFt+1

Wartość rezydualna = WACC - g

FCFt+1 - znormalizowany poziom wolnych przepływów gotówkowych w pierwszym roku po wyraźnie oznaczonym okresie prognozy,

WACC - średni ważony koszt kapitału,

g - oczekiwana stopa wzrostu wolnych przepływów gotówkowych w nieskończonym okresie.

Wartość FCFt+1 została oszacowana przy założeniu, że sprzedaż w 2007 roku wzrośnie o 1,5% w stosunku do roku 2006, wskaźniki rentowności zostały utrzymane na poziomie z 2006 roku. Dodatkowo przyjęto, że nakłady inwestycyjne i amortyzacja będą na poziomie analogicznym jak w 2006 roku.

W oparciu o powyższe założenia otrzymaliśmy następujące wyliczenie:

Kalkulacja WACC		2004	2005P	2006P	2007P
Struktura kapitału: Dług/(Dług+Kapital)		19,85%	5,15%	0,00%	0,00%
Koszt długu		11,25%	10,25%	10,25%	10,25%
Stopa podatkowa		19.00%	19,00%	19,00%	19,00%
Efektywny koszt długu		9,11%	8,30%	8,30%	8,30%
Stopa wolna od ryzyka		6,00%	6,00%	6,00%	6,00%
Premia za ryzyko		5,00%	5,00%	5,00%	5,00%
Beta		1,5	1,5	1,5	1,5
Koszt kapitału		13,50%	13,50%	13,50%	13,50%
WACC		12,63%	13,23%	13,50%	13,50%
DCF Model w t	ys. PLN	2004	2005P	2006P	2007P
Przychody		23,62	28,11	33,45	33,95
EBITDA		4.14	5,30	6,68	6,78
marża EBITDA		18%	19%	20%	20%
EBIT		3,72	4,76	5,99	6,08
marża EBIT		16%	17%	18%	18%
EBIT*( 1-stopa podatkowa)		3,01	3,85	4,85	4,93
Amortyzacja		0,42	0,54	0,68	0,68
Nakłady inwestycyjne		0,17 -	0,20 -	0,24 -	0,24
Zmiana kapitału obrotowego Wolna gotówka z działalności		2,85	1,15	1,15 -	1,60
operacyjnej (FCF)		0,41	5,35	6,45	3,77
Zyskontowany FCF		0,41	4,64	4,83	2,44
Stopa podatkowa		19%	19%	19%	19%

Wartość bieżąca FCF    9,87

Wzrost EBIT po okresie prognozy    1,5%

Wartość rezydualna (R V)    31,43

Wartość bieżąca RV    20,34

Wartość przedsiębiorstwa    30,21

Dług netto    0,19

Wartość kapitału wg DCF    30,02