5378219655

398

Bartłomiej Jabłoński

Na podstawie zaprezentowanych wyników obliczono korelację wypłaconych dywidend w ujęciu wartościowym w relacji do zysków, przeprowadzonych inwestycji oraz sumy kapitału zapasowego i rezerwowego. W obliczeniach przyjęto dw a warianty czasowe. Pierwszy wariant obejmuje badanie korelacji wypłaconych dywidend w latach 2008-2010 z poszczególnymi elementami sprawozdań finansowych w tym samym okresie. Drugi wariant uwzględnia przesunięcie czasowe - korelację wypłaconych dywidend w latach 2008-2010 z elementami sprawozdań finansowych w latach 2009-2011. Przesunięcie czasowe podyktowane jest potrzebą zbadania, czy i w jakim stopniu zmiany wypłaty dywidend korespondują ze zmianami wybranych pozycji sprawozdań finansowych. Wyniki badań przedstawia tabela 7.

Tabela 7

Współczynniki korelacji dywidend z elementami sprawozdań finansowych dla okresu 2008-2010 oraz 2009-2011

Spółka	Zysk bieżący		Kapitał*		Inwestycje
	2008-2010	2009-2011	2008-2010	2009-2011	2008-2010	2009-2011
KGHM	0,82	0,50	0,71	0,44	0,92	-1,00
PGNIG	0,89	-0,43	0,64	0,56	0,23	1,00
TPSA	0,83	0,17	0,80	1,00	0,96	0,67
ASSECO POLAND	1,00	0,64	1,00	0,98	0,98	-0,29
TVN	0,79	1,00	-0,80	-0,88	1,00	1,00
Średnia	0,86	0,38	0,47	0,42	0,82	0,27

* - kapitał rezerwowy + kapitał zapasowy

Z przeprowadzonych obliczeń wynika, że w przypadku analizowanych spółek zmiany wypłacanych dywidend w większym stopniu korespondują ze zmianami wybranych pozycji sprawozdań finansowych z tego samego okresu, aniżeli z okresu przesuniętego o 1 rok. Zysk bieżący, inwestycje oraz suma kapitału rezerwowego i zapasowego charakteryzowały się wyższą średnią korelacją dla zakresu czasowego 2008-2010 aniżeli dla okresu 2009-2011. Największe różnice można zauważyć dla zysku bieżącego (2008-2010: 0,86 a 2009-2011: 0,38) oraz inwestycji (2008-2010: 0,82 a 2009-2011: 0,27).

W przypadku korelacji wypłaty dywidendy za okres 2008-2010 z osiągniętym zyskiem w tym samym okresie, wynik badań potwierdza przyjętą regułę mówiącą o tym, że dywidenda wypłacona w roku 2009 za rok 2008 opiera się w głównej mierze na wielkości zysku za 2008 rok¹.

1

Kwota wypłaconej dywidendy może zostać zwiększona ewentualnie o środki pieniężne pochodzące z kapitału zapasowego i/lub rezerwowego.