Zakończenie inwestycji
i sposoby realizacji
 wyjścia z inwestycji
Michał Popiołek
Michał Popiołek
Dyrektor Departamentu Finansowania Mezzanine
Dyrektor Departamentu Finansowania Mezzanine
www.mezzanine.com.pl
26 listopada 2008
1
Agenda
Agenda
Działalność BRE Banku w zakresie mezzanine finance
Wyjście jako kluczowy element podejmowania decyzji o
inwestycji
Sposoby wyjść i statystyka
Dlaczego się nie udaje
Co przedsiębiorca musi wiedzieć
2
BRE Bank - doświadczenie
BRE Bank - doświadczenie
BRE Bank jako jeden z głównych graczy na rynku inwestycji
kapitałowych na w latach 1998-2002
Zmiana strategii zapoczątkowana w 2002 roku przy założeniu istotnego
zmniejszenia portfela inwestycji oraz poprawy jego jakości
Szeroki przekrój zaangażowań  akcje publiczne i niepubliczne,
obligacje zamienne, udziały, spółki SPV (udziały mniejszościowe i
większościowe)
Obecnie działalność mezzanine oparta na doświadczeniu z
inwestycji PE
3
BRE Bank  silna pozycja w Polsce
BRE Bank  silna pozycja w Polsce
6,4% udziału w kredytach korporacyjnych i 10% w depozytach
korporacyjnych
Silna pozycja w obsłudze handlu zagranicznego
Bankowość
Korporacyjna
Silny rozwój w zakresie  cash management
Pierwszy Bank w Polsce oferujący mezzanine finance
Jeden z liderów  structured finance
Derywaty stopy procentowej  23,5% rynku w Polsce
Bankowość Transakcje FX spot & forward  5,7 % rynku
Inwestycyjna
Obligacje Skkarbu Państwa  15,8 %
Broker (akcje, obligacje, futures, opcje)  odpowiednio (10/4/2/1) pozycja
na rynku
2,4 mln klientów
Bankowość
2,9 mln rachunków (3 miejsce w Polsce)
detaliczna
2 miejsce pod względem nowych kredytów hipotecznych
4
Kluczowe czynniki
Kluczowe czynniki
Strategia wyjścia ważna dla inwestorów kapitałowych jak i dawców
finansowania mezzanine
Strategia wyjścia MUSI być elementem biznes planu
Cykle biznesowe w branży i na rynku finansowym
Potrzeby CAPEX
Zaimplementowanie  wyjścia w zadania (i system motywacyjny) Zarządu
 Czy wyjście inwestora będzie też moim wyjściem ?
 Nie sprzedam mojego dziecka
Fundusz/bank nie jest inwestorem długoterminowym
Zwrot na kapitale jest kluczowym czynnikiem podejmowania decyzji
przez inwestorów finansowych
5
Wiedz zanim to zrobisz
Wiedz zanim to zrobisz
Termin trwania funduszu
Oczekiwana stopa zwrotu i mnożnik
Historia wyjść funduszu/banku
Sposoby wynagradzania firmy zarządzającej (GP) i managerów
Oczekiwania funduszu co do  lewarowania swoich pozycji
 pomóż i Oni też Tobie pomogą
6
Sposoby wyjść
Sposoby wyjść
Sposoby wyjść
Sprzedaż IStrateg.
Sprzedaż prywatna do Inny inwestor
36%
27%
inwestora strategicznego
(przetarg na inwestora)
Oferta publiczna (IPO)
MBO
Wykup menadżerski (MBO)
IPO
18%
5%
Przetarg
14%
lub przez innych akcjonariuszy
Fuzja z innym podmiotem
 wymiana akcji
Inny inwestor finansowy (PE, bank, mezzanine)
Dodatkowa runda finansowania w celu zwiększenia
wartości, również z innym partnerem
7
Sprzedaż na rynku publicznym - IPO
Sprzedaż na rynku publicznym - IPO
Najczęściej się o tym mówi a najrzadziej robi
Zalety:
Główny akcjonariusz może zostać
Potencjalnie wysoki zwrot ?
Wzrasta wiarygodność spółki
Możliwość wychodzenia etapami
Wady:
Upublicznienie wielu informacji o przedsiębiorstwie
Niepewne, zależne od sytuacji rynkowej
Kosztowne
Wymaga wykreowania nowej strategii do  sprzedania na rynku
Zwykle póz
niejsze opuszczenie rynku publicznego bardzo trudne
8
Sprzedaż do innego inwestora
Sprzedaż do innego inwestora
Inaczej dla inwestora finansowego i strategicznego
Zalety:
Płatność - gotówka lub akcje
Negocjowalne i elastyczne warunki (prywatna transakcja)
Możliwa sprzedaż z póz
niejszym rozliczeniem za sukces (earnout)
Możliwe wykreowanie wysokiej wyceny przy przetargu
Wady:
Istotny poziom zapewnień (REP) i głębokie due diligence
Ryzyko braku kontroli po transakcji
Możliwe zmiany w zarządzie (niechętna postawa)
9
Wykup przez jednego z akcjonariuszy bądz
spółkę
Wykup przez jednego z akcjonariuszy bądz
spółkę
Najchętniej oczekiwane przez przedsiębiorcę, niechętnie przez
fundusz/bank
Częściej mezzanine niż PE ze względu na mniejsze pakiety
Rodzi konflikt interesów hamujący potencjalnie rozwój spółki
Zalety:
Brak zapewnień i oświadczeń (REP)
Brak due diligence
Wysoka poufność - transakcja prywatna
Zachowanie pełnej kontroli po transakcji
Wady:
Wycena z
ródłem konfliktu (inwestorzy stoją po przeciwnej stronie)
Może doprowadzić do zaburzenia w rozwoju firmy
Trudności ze sfinansowaniem i zwykle wysoki dług obciążający docelowo
spółkę
10
Istotne uwarunkowania dezinwestycji
Istotne uwarunkowania dezinwestycji
Pakiet mniejszościowy / większościowy
Prawa wynikające z ustaw (KSH) lub umów inwestycyjnych
Analiza istoty wartości dla potencjalnych kupujących
Poziom kontroli nad Zarządem
Analiza wrażliwości innych udziałowców na aktywne wykorzystanie
posiadanych praw (szczególnie mniejszościowych)
Due diligence sprzedawcy (prawne, podatkowe, finansowe, zasoby
ludzkie, technologiczne, ekologiczne)
 Wiesz co masz
Szacowanie ryzyk, głównie podatkowych
Decyzja o zakresie danych udostępnianych nabywcom
Vendor due diligence (VDD) ?
11
Strukturyzowanie transakcji
Strukturyzowanie transakcji
Istotne rozumienie celów i uwarunkowań drugiej strony (nabywcy)
Kwestie podatkowe zwykle kluczowym elementem strukturyzacji
Rozumienie sposobu i terminów finansowania nabywcy
Zakres REP (oświadczenia i gwarancje) na bazie vendor due diligence
Staple financing strukturyzowane lub w ramach transakcji
12
Dziękuję za uwagę
Dziękuję za uwagę
Michał Popiołek
Michał Popiołek
Dyrektor Departamentu Finansowania Mezzanine
Dyrektor Departamentu Finansowania Mezzanine
www.mezzanine.com.pl
www.mezzanine.com.pl
[e-mail]
[e-mail]
[phone]
[phone]
13