Fundusze
headingowe
w Unii
Europejskiej
Prof. dr hab.
Irena
Jędrzejczyk
2014/2015
Fundusze hedgingowe
są specyficznym
rodzajem funduszy inwestycyjnych.
Wyniki funduszy hedgingowych
zazwyczaj nie pokrywają się z wynikami
giełdy. Zwykle nie inwestują one w
same akcje, ale w instrumenty
pochodne akcji lub inne strategie.
Fundusze hedgingowe charakteryzują
się bardzo wysokim ryzykiem
inwestycyjnym a ich strategia
inwestycyjna jest często agresywna i
spekulacyjna._
Inne określenia funduszy
hedgingowych
*złożone inwestycje alternatywne
*lewarowane fundusze
inwestycyjne
*instytucje o wysokiej dźwigni_
Jednym z pierwszych tego typu
podmiotów był utworzony w 1949 r.
przez Alfreda Winslowa Jonesa fundusz
w formie spółki cywilnej, który
posługiwał się krótką sprzedażą i
dźwignią finansową dla zabezpieczenia
się przed wahaniami rynku akcji._
Cechy szczególne funduszy
headingowych:
maksymalizacja zysku
brak regulacji prawnych
często istnieje wysoki próg wejścia
siedziba funduszy umiejscowiona
jest w tzw. rajach podatkowych
większość z funduszy w swoich
działaniach używa instrumentów
finansowych wywodzących się z
prawdziwego hedgingu_
Zalety funduszy headingowych:
duża odmienność i niezależność
wyników funduszy hedgingowych
od sytuacji np. na giełdzie
wykorzystywanie dźwigni
finansowej umożliwiającej
inwestowanie mniejszej części
kapitału i generującej zyski tak,
jakby była inwestowana większa
kwota;_
Aspekty negatywne funduszy
headingowych:
Fundusze hedgingowe oddziałują na
funkcjonowanie rynków finansowych i
banków, a za ich pośrednictwem mogą
destabilizować cały sektor finansowy.
Relacja między oboma kanałami jest
bardzo ścisła; zajście w jednym z nich
zdarzenia związanego z funduszem
hedgingowym może przez wzajemne
powiązania spowodować
zwielokrotnione skutki._
Można zasadniczo wyróżnić
cztery główne grupy strategii:
1.
Fundusze hedgingowe inwestujące
zgodnie z trendem.
2.
Fundusze hedgingowe zajmujące
przeciwstawne pozycje w
skorelowanych aktywach
3.
Strategie koncentrujące się na
spółkach znajdujących
się
się w
określonej sytuacji
4.
Fundusze funduszy hedgingowych_
„Cennik”:
Fundusze hedge z reguły
pobierają prowizje od sukcesu
Poza tym pobierana jest stała
opłata za zarządzanie rzędu 2
proc. w skali roku_
Fundusze headingowe w Wielkiej
Brytanii:
Przepisy prawa brytyjskiego do 2004
r. nie przewidywały możliwości
zakładania funduszy hedgingowych
Przepisy podatkowe
Skutkiem tego był znikomy rozwój
tego rynku na Wyspach Brytyjskich.
W 2004 r. do ustawodawstwa
brytyjskiego wprowadzono nowe
zasady dotyczące działalności
funduszy inwestycyjnych._
Oprócz istniejących już funduszy UCITS
(Undertakings for the Collective Investment
of Transferable Securities - fundusze
inwestycyjne, które mogą być oferowane i
reklamowane we wszystkich krajach UE,
jeżeli fundusz oraz jego zarządzający są
zarejestrowani w kraju pochodzenia
funduszu) powstały dwa nowe rodzaje
funduszy:
- pierwszy z nich skierowany jest do klientów
detalicznych. Ze względu na rodzaj
odbiorców zakres aktywów dostępnych dla
tych funduszy poszerzono tylko nieznacznie:
o złoto oraz nieruchomości.
- drugi, skierowany do inwestorów
instytucjonalnych, charakteryzuje się
minimalnymi ograniczeniami co do rodzaju
aktywów wchodzących w skład portfela
funduszu._
Fundusze mogą stosować krótką sprzedaż i
dźwignię finansową , z tym że jest ona
ograniczona do 100% wartości aktywów netto
funduszu.
Dopuszczenie takiego rodzaju podmiotów do
rynku brytyjskiego tłumaczone jest
zapotrzebowaniem inwestorów instytucjonalnych
oraz wysoce doświadczonych inwestorów
indywidualnych, określanych przez FSA mianem
„inwestorów-ekspertów".
Szacuje się, że na początku 2005 r. brytyjscy
doradcy posiadali we władaniu około 15-20%
globalnej wartości aktywów funduszy hedge
oraz zarządzali 70% wszystkich funduszy
zarządzanych przez europejskich doradców_
Fundusze headingowe w
Niemczech:
Tu alternatywne inwestycje
pojawiły się stosunkowo późno,
gdyż dopiero w 1998r.
Do 2004 r. w ustawodawstwie
niemieckim nie istniał żaden akt
prawny, który regulowałby
działalność funduszy hedge_
Rozwój inwestycji alternatywnych, był
skutkiem ogromnego zainteresowania
tą formą inwestowania po załamaniu
się niemieckiego rynku akcji.
Zaczęto poszukiwać luk prawnych, na
podstawie których oferta tych
funduszy na rynku niemieckim stałaby
się możliwa. Szansę taką dawały
produkty strukturyzowane, w
szczególności obligacje powiązane z
indeksem funduszy hedgingowych._
Strukturyzowanie polega na zbudowaniu
takiego produktu finansowego, w którym
wypłata uzależniona jest od wyników
jednego lub więcej instrumentów
bazowych, np. indeksu giełdowego
Nowa ustawa dopuściła i uregulowała
bezpośrednią formę inwestowania w
fundusze typu hedge. Główny nacisk
położony jest w niej na ochronę klienta i
przejrzystą politykę informacyjną
emitenta. Dokonano w niej wyodrębnienia
zasad dotyczących funduszy hedge oraz
funduszy funduszy hedge_
Trochę statystyki...
Szacuje, że aktywa funduszy
hedgingowych wzrosły w 2010 r. o
462 mld USD do 1.997 bln USD.
Wzrost aktywów wyniósł 30% od
początku 2008 r. Ujęte w
sprawozdaniach wyniki pokazują,
iż fundusze hedgingowe
zanotowały napływ kapitału netto
rzędu 278 mld dol. (18%) w 2010
r. Pozostałe 184 mld dol. (12%)
były rezultatem dużej wydajności_
Polska
Rynek funduszy hedgingowych w Polsce
jest w początkowym etapie rozwoju
Niski poziom rozwoju polskiego rynku
wynika przede wszystkim z trwających
latami barier urzędowych.
Trzy towarzystwa funduszy
inwestycyjnych, tj. Investors, Opera oraz
austriacki Superfund postanowiły jednak
prowadzić działalność inwestycyjną,
wykorzystując wszelkie możliwości, jakie
daje obecnie polskie prawo
Zaletą funduszy h. w Polsce są
stosunkowo niskie progi wejścia oraz
łatwość wyjścia z inwestycji.__
Regulacje UE:
1. Dyrektywa 85/61/EWG zmieniona m.in.
Dyrektywami 2001/107/WE („Dyrektywa w
sprawie spółek zarządzających") oraz
2001/108AVE („Dyrektywa produktowa"),
zwanymi łącznie dyrektywami UCITS III.
2. Dyrektywa 2004/39/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady z 21 kwietnia 2004 r.,
Dziennik Urzędowy Unii Europejskiej, L 145/1,
30 kwietnia 2004 r.
3. Dyrektywa 2003/7 I/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady z 4 listopada 2003 r. Tekst
w języku polskim dostępny jest na stronie
internetowej http://u-ww.curopa.eu.int/eur-
lex/pl/dd/docs/2003/32003L0071-PL.doc.
4. Dyrektywa 2003/6/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady z 28 stycznia 2003 r. Tekst
w języku polskim do stępny jest na stronie
internetowej _
DZIĘKUJĘ PAŃSTWU
ZA UWAGĘ