Finansowanie przedsiębiorstw (2) doc


Finansowanie przedsiębiorstw-wykłady

Istota zarządzania finansami przedsiębiorstwa

Instrumentarium związane z procesem zarządzania finansami przedsiębiorstw.
Co to znaczy zarządzać?
Łączenie istoty firmy z procesem wytwarzania pieniądza.
Źródła finansowania działalności.

Aktywa - majątek przedsiębiorstwa odpowiedzialny za tworzenie pieniądza, bycia aktywnym na rynku, pozwalające zaspokoić zapotrzebowanie; nie powinno występować w nich zamrażanie środków finansowych. Dzielimy na majątek trwały i obrotowy:
- aktywa trwałe(majątek trwały) - aktywa, które w sposób długookresowy mogą wytwarzać pieniądze; dotyczy okresu ponad roku i wartości amortyzacji ponad 3500 złotych
- aktywa obrotowe(majątek obrotowy) - aktywa, które w sposób krótkotrwały mogą wytwarzać pieniądze; dotyczy to okresu poniżej roku i poniżej 3500 złotych

Bilans - zestawienie majątku oraz źródeł, które go finansują. Składa się z aktywów i pasywów. Występują tu dwa okresy bilansowe: początek roku (1 I) i koniec roku (31 XII).

Aktywa Pasywa
Aktywa majątku trwałego - określa stan aktywów trwałych, wytwarzających pieniądze. Kapitał własny - własny pieniądz.
1) rzeczowe aktywa (majątek) trwałe - forma materialna; np. budowle, maszyny, dla spółki akcyjnej ziemia 1) kapitał założycielski
2) finansowe aktywa (majątek) trwałe - papiery wartościowe, udziały; instrumenty pochodne długoterminowe, finansowe inwestycje firmy 2) kapitał zapasowy - tworzy się w wyniku osiągania zysku, przeznaczony na rozwój firmy lub pokrycie strat w przyszłości
3) wartości niematerialne i prawne - licencje, patenty oraz wartość firmy 3) kapitał rezerwowy - tworzony z zysku przedsiębiorstwa na określony cel
4) należności długoterminowe; inwestycje; środki trwałe w budowie - pożyczki długoterminowe 4) wynik finansowy - zysk albo strata; zysk nie podzielony (element zarządzania)
Aktywa majątku obrotowego - środki pieniężne Kapitał obcy
1) należności - pieniądze, które mają do firmy wrócić w ciągu roku 1) kapitał obcy długoterminowy - zobowiązania długoterminowe; np. pożyczki hipoteczne
2) zapasy - materiały, produkcja w toku, wyroby, towary (wyroby innych firm). W usługach nie ma produkcji w toku oraz zamiast wyrobów gotowych jest wykonanie usługi 2) kapitał obcy krótkoterminowy - zobowiązania do roku czasu; np. podatki wynagrodzenia
3) papiery wartościowe krótkoterminowe - instrumenty finansowe; inwestycje finansowe
4) rozliczenia międzynarodowe czynne - wydatki, które firma musi ponieść dla prawidłowej działalności bieżącej operacyjnej; np. ubezpieczenia rozlicza je w czasie

W usługach nie ma produkcji w toku, wyrobów gotowych, ale są towary

Fundusz świadczeń socjalnych - ustawa gwarantująca pracownikowi profity z tego funduszu, odprowadza się 37,5% od wynagrodzenia każdego pracownika; jest to element kosztów, które wpływają na wynik finansowy i koryguje wynik ze sprzedaży.

Rynki finansowe i produkt finansowy
Rynki finansowe dzielimy na:
- pierwotne
- wtórne
- pieniężne
- kapitałowe
- walutowe

Rynek pierwotny - na nim następuje po raz pierwszy emisja pieniądza lub jego form; wymagany jest zapis w statucie.(instrumentów finansowych np. papierów wartościowych)

Emisja - pojęcie pochodzące z finansów publicznych; wprowadzenie pieniądza lub papierów wartościowych do obiegu.

Rynek wtórny - występuje wówczas, gdy pieniądz podlega dalszej sprzedaży np. kredyty.

Rynek pieniężny - rynek, na którym pojawia się pieniądz i jego formy, w krótkim okresie czasu (do roku)np. kredyty krótkoterminowe.

Rynek kapitałowy - pieniądz i jego formy pojawiające się w okresie dłuższym (powyżej jednego roku).

Instrumenty pochodne - dzięki nim można zmniejszyć ryzyko inwestowania na rynku; gwarantują pomnożenie kapitału w długim okresie. Dotyczą zakupu walut albo papierów wartościowych zamiennych.(zmiana np. obligacji na akcje)
- Operacje repo
- Warranty
- Operacje futures
- Cap`y (stopa% nie wzrośnie wyżej niż)
- Floor`y (oprocentowanie nie spadnie niżej niż)
- Opcje
- Swap`y (gwarancje pewnego poziomu rentowności)
- Akcje i obligacje


Rynek walutowy - giełdy walutowe miejsce gdzie można sprzedać lub kupić walutę
Waluta - środek płatniczy danego kraju.
Są 4 główne giełdy walutowe.
Londyńska; Frankwurtdzka; Nowojorska; Tokijska; ewentualnie Paryzka.



Istota zarządzania wynikiem finansowym przedsiębiorstwa



Czynniki kształtujące wynik finansowy
Przychody ze sprzedaży
Koszty uzyskania sprzedaży lub funkcjonowania
Podatki
Zyski i straty nadzwyczajne (zdarzenie losowe)

Cele prowadzenia przedsiębiorstwa:
1. Kontroling
2. Wzrost - zwiększenie ilości sprzedaży, a w konsekwencji wzrost przychodów i zysków ze sprzedaży.
3. Rozwój - wiąże się z powstaniem tych wszystkich elementów, które są nowe w przedsiębiorstwie, służy wzrostowi ilości np. nowe rynki sprzedaży, nowe technologie. Wzrost poprzez rozwój prowadzi do zysku. Jednakże nie każdy rozwój to wzrost i zysk(np. nowe technologie mogą być b. drogie i kapitał uzyskany z produkcji nie wystarcza na pokrycie kosztów)
4. Zysk - przychód sprzedaży wyprzedza przyrost kosztów; dodatni wynik finansowy. To główne źródło finansowania aktywów firmy (jest również elementem wywołującym określone stany socjo - psychologiczne w każdym przedsiębiorstwie)
5. Koszt produktywny - występuje gdy każda dodatkowa jednostka kosztu przynosi określone zyski.

Cele działalności gospodarczej:
Wyróżniamy cele finansowe (wzrost wartości firmy) i rzeczowe (wymiar materialny) oraz cele biznesu i cele społeczne. Do celów biznesu zaliczamy: płynność finansową, wypłacalność, rentowność (generowanie zysku). Do celów społecznych (najpierw muszą być spełnione cele biznesu) zaliczamy motywację pracownika przez wynagradzanie (premiowanie) i finansowanie szkoleń, pochwały. Cel główny to wzrost wartości firmy. Celem również jest rentowność czyli zdolność do wykształcenia zysku i wypłacalność.

Dualizm wyniku finansowego - wynik finansowy ma dwie postacie dodatnią (zysk) i ujemną (strata); jest to różnica między przychodami ze sprzedaży a kosztami uzyskania tych przychodów.
Dochód jest również wynikiem finansowym, choć nie obejmuje pewnego rodzaju wydatków.
Wynik finansowy decyduje czy wartość firmy wzrasta lub spada.



Tworzenie wyniku finansowego
Firma prowadzi trzy rodzaje działalności:
­ działalność operacyjną (produkcyjną) - otrzymujemy wówczas wynik operacyjny zysk / strata
­ działalność prowadzona w długim okresie - działalność inwestycyjna, sprzedaż aktywów
­ działalność w krótki okresie - działalność inwestycyjna

Wynik finansowy z całokształtu działalności jest sumą wyników tych trzech typów działalności. Te 3 działalności wzajemnie się napędzają.

Rachunek zysków i strat
1) Przychody ze sprzedaży Sn
2) Koszty z uzyskania przychodów K
3) Zyski i straty nadzwyczajne
4) Zysk brutto
5) Podatek dochodowy 30%
6) Zysk netto (walne zgromadzenie decyduje o części jaka idzie na inwestycje a jaka na dywidendy)

System czynników mających wpływ na kształtowanie wyniku finansowego
1) Koszty
a) w układzie rodzajowym
- materialne
- niematerialne
- operacji finansowych
b) stałe i zmienne
c) zewnętrzne i wewnętrzne (zależne i niezależne od przedsiębiorstwa)
2) Podatki - system podatkowy
a) Podatek od nieruchomości
- Od gruntów
- Od budynków i budowli
b) Podatek od środków transportowych (od pojemności silnika)
c) Podatek dochodowy od osób prawnych (podstawą jest wynik finansowy brutto)
- Koszt uzyskania przychodu
- Koszty, które budżet nie uznaje za koszt uzyskania przychodu
3) Zyski i straty nadzwyczajne
4) Przychody (rodzaj, wielkość, wpływ czynników na nie)

Zarządzanie wynikiem finansowym odbywa się przez zarządzanie dochodami oraz zarządzanie wydatkami przedsiębiorstwa.

Dynamika zjawiska to stosunek okresu bieżącego do ubiegłego razy 100%.
(Y/X)*100%
Przyrost zjawiska to różnica okresu bieżącego i ubiegłego w stosunku do okresu ubiegłego razy 100%. ((Y-X)/X)*100%

Badanie poziomu rentowności i deficytowości
Układ nierówności
Dynamika kosztów (Ik) < Dynamika przychodów (ISn) < Dynamika zysku brutto (Ikb) < Dynamika zysku netto

Jeżeli moje koszty rosną szybciej niż przychody, to w pewnym momencie nie mamy skąd pokryć kosztów.

Nie można zwiększać przychodów jednocześnie z obniżeniem kosztów.

Sn/K = wskaźnik produktywności kosztów (mówi nam o prawidłowości kształtowania się wielkości ekonomicznych)
jest >1 lub =1 (działalność non profit)



Zarządzanie majątkiem obrotowym przedsiębiorstwa
Co stanowi majątek obrotowy przedsiębiorstwa?



Majątek obrotowy zużywa się w okresie do roku czasu i nie podlega on amortyzacji.
Majątek trwały zużywa się w okresie powyżej roku i podlega amortyzacji w pozycji wartości niematerialne i prawne oraz majątek rzeczowy.

Im szybszy obieg zapasów i należności tym więcej jest tego pieniądza.

Elementy majątku obrotowego:
1) Środki pieniężne ŚP- w kasie lub na rachunku bankowym - wyznacza wielkość posiadanego na koncie bankowym majątku. Nie powinny one stanowić o działalności firmy lecz używane do drobnych sprzedaży.
2) Należności - środki finansowe, które teoretycznie posiadamy, a które fizycznie otrzymamy później. Następuje tu przesunięcie płatności i stajemy się kredytodawcami odbiorcy towaru. Im dłuższe kredytowanie, tym większe koszty(prowizje bankowe, odsetki).
3) Zapasy - materiał, produkcja w toku, wyrób gotowy, towar. Wynikają ze specyfiki charakterystyki gospodarczej.
Sposób zarządzania majątkiem obrotowym wpływa na płynność finansową przedsiębiorstwa i jego wypłacalność.

Gotówka Materiał

Zapłata Wyrób


Badanie płynności finansowej

Istotne jest ciągłe badanie płynności finansowej.
Płynność finansowa a wypłacalność
Płynność finansowa decyduje o efektywnym działaniu. Jest ona możliwością rozwoju przedsiębiorstwa, natomiast jej brak może spowodować jego upadek.

Płynność finansowa to zdolność firmy do spłaty zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi. Zdolność firmy do zamiany poszczególnych aktywów na gotówkę. Zależy od przychodów ze sprzedaży.

Wypłacalność to zobowiązanie firmy do spłaty wszystkich zobowiązań krótko i długoterminowych.

Firma rentowna (a nie płynna finansowo) może być postawiona w stan upadłości.
Powstawanie wydatków powoduje powstawanie zobowiązań.
W rachunku zysków i strat wpisujemy zyski i straty ze sprzedaży netto.
Nie zawsze rentowna firma to dobra firma.
Główne relacje między płynnością a wypłacalnością.
- firma płynna finansowo i wypłacalna
- firma płynna finansowo i nie wypłacalna
- firma nie płynna finansowo i wypłacalna (działalność firmy nie jest pożądana w rynku ale pożądany jest jej majątek)
Zdolność kredytowa - firma jest w stanie spłacić swoje zobowiązania wraz z odsetkami oraz majątek przedsiębiorstwa jest gwarantem spłaty tego kredytu.

Miary badania stopnia płynności finansowej

Liczenie płynności finansowej - system wskaźników
1. Wskaźnik bieżącej płynności
2. Wskaźnik szybkiej płynności
3. Wskaźnik płynności gotówkowej
4. Kapitał pracujący
5. Wskaźnik określający poziom finansowania majątku przedsiębiorstwa kapitałem pracującym

Ad.1. CR (current ratio) = aktywa obrotowe / zobowiązania bieżące
Wyraża stopień finansowania zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi (stopień zmiany aktywów obrotowych na gotówkę). CR = (środki pieniężne + należności + zapasy + papiery wartościowe krótkoterminowe + rozliczenia międzyokresowe czynne) / (zobowiązania krótkoterminowe + fundusze specjalne + rozliczenia międzyokresowe bierne).
Zobowiązania krótkoterminowe - zobowiązania wobec pracowników, podatkowe, emerytalne, fakturowe.
Elementy aktyw obrotowych:
Aktywa czynne - duży stopień zamienialności na gotówkę lub będące samą gotówką
Aktywa bierne - wydłużony okres zamiany na gotówkę; głębokie zamrożenie środków finansowych w tych aktywach.
CR powinien wynosić od 1,5 do 2. Na każdą złotówkę zobowiązań przypada 2 złotówki aktywów obrotowych.
W celu określenia płynności finansowej należy dobierać dane empiryczne na dany moment a nie dane przeciętne.
Badanie stopnia utraty płynności finansowej:
[1 - (CR KO / CR PO)] * 100%
Badanie stopnia wzrostu płynności finansowej:
[CR KO / CR PO ) - 1] * 100%
Badanie płynności finansowej z całokształtu działalności finansowej:
CR CDz = (środki pieniężne + należności + zapasy + papiery wartościowe krótkoterminowe + rozliczenia międzyokresowe czynne) / (zobowiązania krótkoterminowe + fundusze specjalne + rozliczenia międzyokresowe bierne). Bierzemy bieżącą płynność z całokształtu działalności.
Badanie płynności finansowej z działalności operacyjnej:
CR DzOp = (środki pieniężne + należności fakturowe + papiery wartościowe + zobowiązania + rozliczenia międzyokresowe czynne) / (zobowiązania krótkoterminowe operacyjne + rozliczenia międzyokresowe bierne). Bieżąca płynność z działalności operacyjnej.
Stopień zamrożenia środków finansowych wynika z należności przeterminowanych.

Ad.2. Wskaźnik szybkiej płynności - stopień finansowania zobowiązań bieżących najbardziej płynnymi aktywami obrotowymi (najszybciej zamieniającymi się na gotówkę).
QR = (środki pieniężne + należności + papiery wartościowe krótkoterminowe) / (zobowiązania bieżące).
QR (0 - 0,4) brak płynności finansowej
QR (0,4 - 0,5) utrata płynności finansowej
QR (0,5 - 0,9) względna płynność
QR (0,9 - 1,2) w danym momencie jesteśmy w stanie spłacić 90% zobowiązań

Ad.3. Wskaźnik płynności gotówkowej
Wsz` = środki pieniężne / zobowiązania bieżące (prawidłowe zarządzanie gotówką w przedsiębiorstwie)
Wsz`` = środki pieniężne + papiery wartościowe / zobowiązania bieżące
Wsz` (0,1 - 0,3) prawidłowe zarządzanie
Wsz`` (0,1 - 1 lub więcej)
Wsz` = 0,1 firma jest w danym momencie w 10% spłacić swoje zobowiązania gotówką
Jeżeli Wsz` > 0,3 to przedsiębiorstwo nie zamraża w aktywach obrotowych gotówką tylko w 30%.

Ad.4. Kapitał pracujący - uwolniony majątek obrotowy netto. Różnica środków finansowych i zobowiązań bieżących. Jest ona zawsze dodatnia.
WC (working capital)= aktywa obrotowe - zobowiązania bieżące
Za te pieniądze można kupić kolejne aktywa lub uruchomić inną działalność gospodarczą (rozwój firmy w sposób bezpośredni). Umożliwiają spłatę zobowiązań długoterminowych (rozwój w sposób pośredni).

Ad.5. W wc Wskaźnik określający stopień finansowania majątku ogółem kapitałem pracującym.
W wc = WC / aktywa ogółem
Wymagana tendencja rosnąca. Przez ten wskaźnik widzimy efekt dźwigni finansowej.

Badania efektywności wykorzystania majątku obrotowego firmy

Analiza majątku obrotowego
Czynne aktywa obrotowe - szybko zamienialne na gotówkę: gotówka do 3 miesięcy, depozyty i papiery wartościowe, środki pieniężne, rozliczenia międzyokresowe czynne, należności.
Bierne aktywa obrotowe - zapasy, rozliczenia międzyokresowe bierne (długo i krótkoterminowe)

Produktywność majątku ogółem:
Sn _
A ogółem


Sn Sn
Ao At




Sn Sn Sn Sn
ŚP Zap Nal PW

Przyrost mianownika spowoduje spadek całego wskaźnika. Mówią o efektywności zarządzania środkami pieniężnymi, zapasami, należnościami, i papierami krótkoterminowymi.

Zadanie 1.

Ao ogółem w tym: 900 950 105,56
ŚP 100 120 120,00
N 480 540 112,50
PW 10 30 300,00
Z 310 260 83,87
Sn / ŚP 7,20 6,67 92,64
Sn / Z 2,32 3,08 132,76
Sn / N 1,50 1,48 98,67
Sn / PW 72 26,67 37,04

Licznik powinien być silniejszy od mianownika.







Istota zarządzania majątkiem trwałym przedsiębiorstwa

Zarządzanie majątkiem trwałym w przedsiębiorstwie
Co stanowi majątek trwały
Inwestycje (tylko finansowe)
Inwestycje rzeczowe (środki trwałe w budowie) i finansowe
Ocena efektywności inwestycji
Metody pomiaru badania efektywności majątku trwałego

Zadanie 2.
Tworzenie projektu inwestycyjnego. CF środki finansowe, które pozostają po inwestycji a kosztami tej inwestycji. Przeciętna inflacja w tych 5 latach wynosi 5% (stopa dyskontowa w każdym roku 5%).

Wyszcz. 0 1 2 3 4 5
CF -1000 400 430 480 500 480
Okres zwrotu w wartościach nominalnych -1000 -600 -170 +310
Wartości realne
FV
(1 + rD%)n -1000 400
1,05
380,95
-619,05 430
1,05 2
390,02
-229,03 480
1,05 3
413,79
+184,76 500
1,05 4 480
1,05 5

W trzecim roku nastąpił zwrot z inwestycji.
O zwr = 2 + (170 : 480) * 12 (miesięcy) = 2 + 4 + 0,25
2 + (229,03 : 413,79) * 12 = 2 + 6,64
IRR - wewnętrzna stopa zwrotu

Należy obliczyć zwrot z inwestycji.
N = 1000
At = 600
Ao = 400
Am = 40%

Wyszczególnienie 1 2 3
Sn
K 400
300 400
320 380
330
Zb
Pd 100
28 80
21 50
12
Zn 72 59 38
Am 80 80 80
Ao - - 400
At - - 360
CF 152 139 878

NPV = PV - C = (152 / 1,05 + 139 / 1,05 2 + 878 / 1,05 3) - 1000 = 144,76 + 126,08 + 758,45) - 1000 = 29,29
NPVR = 29,29 : 1000 * 100% = 2,93
Dla jakiej stopy dyskontowej NPVR = 0
Wewnętrzna stopa zwrotu jest to stopa, dla której przedsiębiorstwo ani nie zarabia, ani nie traci.
NPV = 0
rD % = 6%
NPV = (152 / 1,06 + 139 / 1,06 2 + 987 / 1,06 3) - 1000 = (143,40 + 123,77 + 737,19) - 1000 = + 4,36
NPV = (152 / 1,07 + 139 / 1,07 2 + 987 / 1,07 3) - 1000 = (142,06 + 121,41 + 716,71) - 1000 = - 19,92
IRR jest między 6% a 7%
IRR = 6% + [4,49 * (7% - 6%) : (4,29 + 19,82)] = 0,0429 : 24,11 = 6,18%
6,18% - 2,93% = 3% (inwestycja o wysokim stopniu ryzyka bo mały procent)

Zarządzanie strukturą kapitału
Kapitał własny i obcy
Koszt użycia kapitału
Wccuś - średni ważony koszt kapitału
Na koszt użycia kapitału należy patrzeć przez pryzmat przedsiębiorstwa.
Wartość otrzymana musi spełnić oczekiwania wierzycieli, a ewentualna nadwyżka może dopiero być przeznaczona na inwestycje.
Kosztem użycia kapitału własnego są dywidendy.
Z kapitałem obcym wiąże się koszt jego użycia, który możemy podzielić na:
Prowizja - koszt związany z uruchomieniem kapitału obcego.
Odsetki - koszt związany z premią dla kapitałodawcy.

Koszt użycia kapitału zwiększa nam koszty działalności gospodarczej, która ma na celu osiągnięcie zysku.
Nowa wartość powinna pokryć wszystkie koszty.

WACC - przeciętny koszt użycia kapitału w finansowaniu określonej działalności gospodarczej; ten koszt musi być pokryty z zysku przedsiębiorstwa. Wyznacza on minimalną rentowność, która musi być osiągnięta przez przedsiębiorstwa w celu zaspokojenia wobec kapitału własnego i kapitału obcego.

WACC = W AZ * K AZ + W AU * K AU + W KKR * K KKR * (1 - T) + W KDŁ * K KDŁ * (1 - T)
W AZ procentowy udział akcji zwykłych w kapitale założycielskim
K AZ koszt użycia akcji zwykłych
W AU procentowy udział akcji uprzywilejowanych w kapitale założycielskim
K AU koszt użycia akcji uprzywilejowanych
W KKR procentowy udział kapitału krótkoterminowego w kapitale obcym zaangażowanym w finansowanie działalności gospodarczej
K KKR koszt użycia kapitału krótkoterminowego w finansowaniu działalności przedsiębiorstwa
W KDŁ procentowy udział kapitału długoterminowego w kapitale obcym zaangażowanym w działalność gospodarczą
K KDŁ koszt użycia kapitału długoterminowego w finansowaniu działalności gospodarczej

WACC = W AZ * K AZ + W AU * K AU + W KO * K KO * (1 - T)
W KO udział kapitału obcego w finansowaniu działalności gospodarczej
K KO koszt użycia kapitału obcego w finansowaniu działalności gospodarczej

Kapitał założycielski Kapitał obcy


AZ AU KKR KDŁ


KAZ KAU KKR KDŁ


(1 - T) (1 - T)

Zadanie 3.
Należy obliczyć WACC związany z finansowaniem określonej działalności gospodarczej oraz obliczyć kwotę zysku netto, która może być przeznaczona na rozwój, planując rentowność przedsiębiorstwa z danej działalności gospodarczej w danym okresie na poziomie 23% oraz zakładając, iż nakłady na tą działalność gospodarczą mają wynieść 96000.
Przy następujących założeniach:
Kapitał własny stanowi 70% kapitału zaangażowanego w działalność przedsiębiorstwa
Akcje uprzywilejowane stanowią 25% kapitału założycielskiego
Koszt użycia akcji zwykłych wynosi 13% a uprzywilejowanych 14%
Udział kapitału krótkoterminowego wynosi 65%, a koszt jego użycia 16%
Koszt użycia kapitału długoterminowego wynosi 19%
Podatek dochodowy 28%

WACC = 0,06825 + 0,0245 + 0,022464 + 0,014364 = 0,129578= 12,96%

Zadanie 4.
Zarząd obserwując strukturę pasywów zauważył następującą rzecz:
Pasywa
K wł
65% K zał 80%
K zap 15%
K rezerw 3%
Wynik finansowy 2%
K ob.
35% K dł 65%
K kr 35%
Rada nadzorcza postawiła kryteria związane z oczekiwaniami właścicieli, w celu zmiany struktury pasywów:
- Zwiększyć udział kapitału obcego z 35% na 40%
- K KR z 35% na 45%
- W roku następnym przy podziale zysku uwzględnić ich następujące preferencje
Au - 15% 15% (w strukturze)
Az - 13% 85% (w strukturze)
K DŁ - 20%
K KR - 18%
- Firma zamierza osiągnąć rentowność przedsięwzięcia (netto) 17%
- Rada nadzorcza chce zaangażować w następną swoją działalność 160.000
Planowana struktura:
K wł
60% K zał 80%
K zap 15%
K rezerw 3%
Wynik finansowy 2%
K ob.
40% K DŁ 55%
K KR 45%
WACC = 0,8 * 0,6 * 0,15 * 0,15 + 0,8 * 0,6 * 0,85 * 0,13 + 0,4 * 0,55 * 0,2 * 0,74 + 0,4 * 0,45 * 0,18 * 0,74 = 0,0108 + 0,05304 + 0,03256 +0,023976 = 12,04%
Rp = Zn / C * 100%
12,04 = Zn : 160000
Zn = 19264 (minimalny zysk na dywidendę)
Au = 0,0108 : 0,1204 * 19264 = 1728
Az = 0,05304 : 0,1204 * 19264 = 8486,40
K KDŁ = 5209,60
K KKR = 3836,16
Jaka kwota może być przeznaczona na rozwój
(17% - 12,04%) * 160000 = 7936

Wartość pieniądza w czasie (przeliczenia przyszłych efektów na moment angażowania kapitału)
Ocena działalności bieżącej za pomocą wartości pieniądza w czasie
Projektowanie przyszłych stanów finansowych
Narzędzia do oceny inwestycji
Służy ocenie inwestycji.
PV
1) C = Wp
2) C > Wp
3) C < Wp
FV
1) r D % = r inflacja %
2) r D % > r inflacja %

FV = Wp (1+ r %) n
PV = FV / (1 + r D %) n
NPV = PV - C
NPV R = ( NPV / C ) * 100%
FV inflacja = cena bieżąca * (1 + r inflacja %)
C - koszt zaangażowanego kapitału własnego lub mieszanego
Wp - wartość początkowa; wartość od której nalicza się efekt inwestycji
FV - wartość przyszła
Inwestycja to jest każde zaangażowanie określonych środków finansowych w czasie w celu uzyskania profitu.
Inwestycje:
- rzeczowe - wiążą się z zakupem maszyn, urządzeń
- finansowe - instrumenty finansowe i instrumenty pochodne

Cena (wartość) emisyjna - cena po jakiej zakupujemy papier wartościowy
Cena (wartość) nominalna papierów wartościowych - wartość na jaką opiewa papier wartościowy
Aggio - różnica między ceną emisyjną a ceną nominalną
Discount - różnica między ceną nominalną a emisyjną
Beneficjent - osoba oczekująca określonych korzyści
Koszt - Rachunkowy zapis uruchomienia środków finansowych na wykonanie określonego zlecenia.

Zadanie 5.
Ile należy zakupić obligacji Skarbu Państwa, ażeby teoretycznie jedną mieć gratis i za jaką kwotę przy założeniu, że cena emisyjna wynosi 97,50 cena nominalna 100 PLN.
Kwota 3900
Ilość 40
Obligacje 17%
Należy obliczyć dodatkowe efekty finansowe, gdy zakupujemy 40 akcji za 3900 PLN (1 gratis) ... efekt obliczając wg 2 wariantów:
a) mamy 3900
b) mamy 3800
1. Tylko 3800 zostanie reszta, pozostałość możemy zainwestować na rok na lokatę terminową 15%
2. 3800 + 100 (pożyczone na rok) koszty: prowizja 1%, odsetki 18%

100 : 2,50 = 40
kwota 40 * 97,50 = 3900

a) FV = 4000 * (1 + 17%)n = 4680 n =1 rok
C = 3900
zysk brutto1 = 780

b)1. 3800 : 97,50 = 38 akcji w całości
3705 - kwota za jaką kupujemy akcje (38 akcji)
reszta 95
FV = 3800 * (1 + 0,17) = 4446 przychody z papieru
95 reszty = 109,25
4446 + 109,25 = 4555,25
zysk brutto2 = 3800 - 4555,25 = 755,25
b) 2. FV = 4000 * 1,17= 4680
C = 20
zysk = 4680 - (3800 + 100 + 20) = 4680 - 3920 = 760
zarabiamy 4,75
Wielkości realne wymagają zdyskontowania o inflację (np. 7%). PV = 4680 : 1,07 = 4373,83
NPV = PV - C = (4680 : 1,07) - (3900 + 1 + 212,2 : 1,07 + 20 : 1,07) = 255,52



Zadanie 6.
Należy obliczyć łączny efekt z dwóch inwestycji
a) dla osoby fizycznej
b) dla osoby prawnej
przy następujących założeniach:
Dla a:
Inwestycja trwa jeden rok
Inwestycję rozpoczniemy zakupem papieru wartościowego oprocentowanego co kwartał. Oprocentowanie to stanowi 104% każdej inflacji kwartalnej. Odsetki z papieru nie są kapitalizowane, lecz są przekazywane na lokatę terminową kwartalną, co kwartał odnawialną. Przewidywana inflacja w ciągu roku ma wynieść 9%, zakładamy, że będzie się ona rozkładać równomiernie w kwartałach. Oprocentowanie lokaty w ciągu roku ma wynieść 14%. Na lokacie kwartalnej odsetki są kapitalizowane. Cena emisyjna papieru wynosi 24 PLN. Discount wynosi 6 PLN. Zakupujemy 1 papier wartościowy.
Dla b:
Przy tak obliczonej rentowności jaki będzie przewidywany zysk netto (realny) jeżeli firma chce zakupić 24620 obligacji.

Wyszczególnienie I 90 II 91 III 92 IV 92
Inflacja 2,18% 2,18% 2,18% 2,18%
Oprocentowanie papieru wartościowego 2,27 2,27 2,27 2,27
Odsetki z papieru wartościowego 0,54 0,54 0,54 0,54
FV z lokaty terminowej 0,54 1,1 1,68 2,28
FV ogółem = FV papieru wartościowego + FV z lokaty terminowej
FV = 24 + 2,28 = 26,28
24 bo odsetki lecą na lokatę terminową
Inflacja okresu poprzedniego wpływa na inflację okresu następnego w związku z tym: jednostka monetarna 1 stycznia posiada swoją siłę nabywczą ukształtowaną w wyniku inflacji okresów poprzednich.
I FV = 1 * (1+infl.)1
II FV = (1+X) (1+X) 2
(1+X) 4 = 1 (1+9%)
1+X = 4√1,09
X =( 4√1,09 - 1) * 100% = 2,18%
Oprocentowanie papieru wartościowego:
2,18% * 1,04 = 2,27%
Odsetki:
24 * 0,0227 = 0,54
FV z lokaty terminowej:
FV II = 0,54 * [1 + (0,14* 91)/365] + 0,54 = 1,1
FV III = 1,1 * [1 + (0,14* 92)/365] + 0,54 = 1,68
FV IV = 1,68 * [1 + (0,14* 92)/365] + 0,54 = 2,28
a) PV = 26,28 : (1+0,09) = 24,11
NPV = PV - C = 24,11 - 18 = 6,11
NPVR = 6,11 : 18 * 100% = 33,94%
Jeżeli osoba fizyczna wejdzie w tą inwestycję, to z każdych 100 PLN zaangażowanych w tę inwestycję otrzyma 33,94 (ceteris paribus).
b) FV ogółem = 24 + 2,28 = 26,28
Sn - 26,28
C - 18
Zysk brutto - 8,28
30% podatku dochodowego = 2,48
zysk netto - 5,80
FV = 26,28 - 2,48 = 23,80 (kwota do dyskonta)
PV = 23,80 : 1,09 = 21,83
NPV = 21,83 - 18 = 3,83
NPVR = 3,83 : 18 * 100% = 21,28
Jeżeli osoba prawna zdecyduje się na tę inwestycję to z każdych 100 PLN otrzyma 21,28.

Od każdego tworzonego dochodu płacimy zaliczkę na poczet podatku dochodowego.
Rok 2000 - 30%
Rok 2001 - 28%
NPV = 21,83 - {18 + [0,54 * 0,3 : 1,0218]+ [(1,1 - 0,54) * 0,3 : 1,02182] + [(1,68 - 1,1) * 0,3 : 1,02183 ] + [1,98 : 1,09] = 21,83 - (18 + 0,16 + 0,16 + 0,16 + 1,82) = 1,53
NPVR = 1,53 : 18 * 100% = 8,5%

Zadanie 7.
Oblicz łączny efekt z dwóch inwestycji przy następujących założeniach:
­ osoba prawna
­ inwestycja trwa dwa lata
­ podatek dochodowy na rok 1 wynosi 30%, a na rok 2 wynosi 28%
­ inwestycję rozpoczynamy 1 stycznia pierwszego roku zakupem papieru wartościowego oprocentowanego co kwartał. Oprocentowanie to stanowi w roku 1. 102,70% każdej inflacji kwartalnej, a w roku 2. 101,16%.
­ przewidywana inflacja jest następująca: rok 1. 11% (rozkłada się równomiernie w kwartałach), rok 2. 8% z następującym rozkładem: I i II kwartał rozkłada się równomiernie i za całe pół roku wynosi 4,25%, III kwartał 1,6%, IV kwartał x (obliczyć).
­ odsetki z papieru nie są kapitalizowane, lecz przekazywane na lokatę terminową kwartalną co kwartał odnawialną. (II) Z tym, że co ½ roku przechodzimy na lokatę półroczną.
­ oprocentowanie lokaty terminowej w skali roku jest następujące: 1. rok 15%, 2. rok 11%
­ cena emisyjna papieru wynosi 17 PLN
­ cena nominalna 20 PLN

(II) należy obliczyć realny zysk netto przy zakupie przez przedsiębiorcę 17800 obligacji.

Zadanie należy ocenić w oparciu o dwie wersje:
1) przy rozliczeniu rocznym podatku
2) przy rozliczeniu zaliczkowym podatku

Wyszczególnienie I II III IV V VI VII VIII
Inflacja 2,64 2,64 2,64 2,64 2,10 2,10 1,6 1,97
Oprocentowanie papieru wartościowego 2,71 2,71 2,71 2,71 2,12 2,12 1,62 1,99
Odsetki z papieru 0,54 0,54 0,54 0,54 0,42 0,42 0,32 0,40
FV lokaty terminowej 0,54 1,10 1,68 2,28 2,76 3,26 3,67 4,17

I Metoda płacenia podatku w momencie tworzenia się dochodu:
FV LT 1 = 0,54 (odsetki z papieru wartościowego)
FV LT 2 = 0,54 * (1+ 0,15 * 91 : 365) + 0,54 = 1,10
FV LT 3 = 1,10 * (1+ 0,15 * 92 : 365) + 0,54 = 1,68
FV LT 4 = 1,68 * (1+ 0,15 * 92 : 365) + 0,54 = 2,28
FV LT 5 = 2,28 * (1+ 0,11 * 90 : 365) + 0,42 = 2,76
FV LT 6 = 2,76 * (1+ 0,11 * 91 : 365) + 0,42 = 3,26
FV LT 7 = 3,26 * (1+ 0,11 * 92 : 365) + 0,32 = 3,67
FV LT 8 = 3,67 * (1+ 0,11 * 92 : 365) + 0,40 = 4,17

FV ogółem = 20 + 4,17 = 24,17
Przychody = Dochody (gdy dochody nie wymagają kosztów np. lokaty)

Ogólnie:
Średnia z inflacji = 9,49
PV = 24,17 : (1+0,0949)2 = 24,17 : 1,199 = 20,16

Szczegółowo:
PV = 24,17 : (1,08 * 1,11) = 20,16

* * *
Średnia ważona zakłada prawdopodobieństwo wystąpienia jakiegoś czynnika np.:
7,7% 5,5% 8%
waga - prawdopodobieństwo wystąpienia lub udział w całości.

1, 2, 3 = 6
1/6 2/6 3/6
16,67% 33,33% 50%

ŚW = (8 * 3 + 7,7 * 2 + 5,5 * 1) : 6 = 7,483
suma wag
Średnia geometryczna = [( 3√1,077* 1,055 * 1,08) - 1] * 100%
NPV = PV - [C + 0,54 * 0,3 : 1,0264 + 0,56 * 0,3 : 1,0264 2 ... (4,17 - 3,67 + 3) * 0,28 : 1,08 * 1,11]

NPVR = NPV : C * 100%

Syntetyczna ocena działalności gospodarczej firmy
Układy nierówności wielkości ekonomicznych
Analiza wskaźnikowa od strony finansisty
Model Du Pont`a
Idee modelu - stworzenie systemu tzw. pieniądza (analiza) wskaźnikowa, zakres wskaźników, wzajemne relacje, zbadanie mających wpływ na kształtowanie się rentowności kapitału własnego (wzrost).
zysk netto : kapitał własny * 100% = CR
Zapisuje nam wynik ekonomiczny na dany miesiąc. Jest narzędziem do projektowania przyszłych stanów. Pozwala na większe zyski netto.
Są cztery etapy:
I etap Dwa wskaźniki wpływające na rentowność kapitału własnego:
L = P
Zn : K wł
Zn : A ogółem * A gółem : K wł = mnożnik kapitału własnego (pomnożenie majątku poprzez kapitał własny)
II etap rentowność majątku = Zn : Sn * Sn : A ogółem (majątek)
Na rentowność majątku mają wpływ Sn (ile przychodów przynosi każdy 1 PLN zaangażowany w działalność) - produktywność majątku.
III etap wielkość bezwzględna
Zn : Sn : A ogółem
Wpływające na rentowność kapitału własnego
Sn - sprzedaż jest najważniejsza.
CASH = Zn + amortyzacja
IV etap Zn to różnica Sn - K + podatek dochodowy
Aktywa ogółem = aktywa trwałe + aktywa obrotowe

Kapitał założycielski + kapitał obcy
Minimalny poziom zysku (nowej wartości) aby zapewnić interesy tego kapitału wyraża wskaźnik.
Kapitał założycielski Kapitał obcy


Akcje zwykłe
Akcje uprzywilejowane Krótkoterminowe Długoterminowe

Koszt akcji zwykłych (KAZ) Koszt akcji uprzywilejowanych (KAU) Odsetki, prowizje (KKKR) KKDR

Efekt tarczy podatkowej
ETP = Pd 1 + Pd 2
Pd 1 - podatek płacony gdy działalność będzie finansowana z kapitału własnego
Pd 2 - gdy działalność będzie finansowana z kapitału własnego i obcego

WACC = WAZ * FAZ + WAV * KAU + WKKR * KKKR * (1 - t) + WKKKDŁ * KKDŁ * (1 - t) 100% Kwota zysku na rozwój firmy

Model Du` Ponta
_ Zn _
K wł



_ Zn _ * _ A ogółem _
A ogółem K wł


_ Zn _ * _ Sn _
Sn A ogółem

Model Du` Ponta - badanie czynników, które mają wpływ na kształtowanie się rentowności kapitału własnego.
Im większe zyski tym większe ryzyko.
Prawdopodobieństwo wystąpienia zysku lub straty.

Klasyczny model Du` Ponta jest statyczny - opisuje zjawiska dla danego okresu. Pokazuje wpływ względnych i bezwzględnych wielkości ekonomicznych w danym okresie. Dynamiczne powiązanie.
ex ante - w przyszłości - porównujemy okres bieżący z okresem przyszłym
ex post - w przeszłości - porównujemy okres bieżący z okresem przyszłym

Syntetyczna ocena działalności przedsiębiorstwa:
1) rentowność sprzedaży
ROS = Z n : S n * 100%
2) rentowność majątku
ROA = Z n : A ogółem * 100%
ROA → ROI = Z n : I * 100% Gdy ze wzrostem ROI rośnie ROA to oznacza, że dobrze wykorzystujemy inwestycje.
3) rentowność kapitału własnego
ROE = Z n : K w * 100%
Interpretacja: W danym roku z każdych x jednostek sprzedaży wygenerowano y procent zysku netto.

Rentowność ze sprzedaży w książkach anglo - amerykańskich opisywana jest jako stosunek zysku netto tylko z działalności operacyjnej.

Analiza ex post - stosunek okresu ubiegłego do okresu bieżącego
Analiza ex ante - stosunek okresu bieżącego do okresu przyszłego

Interpretacja: dynamika rentowności kapitału własnego biorąca pod uwagę wielkości okresu bieżącego do okresu ubiegłego wyniosła X %, co oznacza, że nastąpił przyrost o (100 - X) %.

ROE = Z n / K wł = wskaźnik zwrotu z kapitału własnego, jaka część kapitału zaangażowanego w przedsiębiorstwo podlega zwrotowi w danym okresie czasu
Z n / A ogółem = wskaźnik rentowności z majątku
A ogółem / K wł = mnożnik kapitału własnego (w jaki sposób kapitał własny pomnaża majątek przedsiębiorstwa); na rentowność kapitału własnego ma wpływ rentowność majątku; wielkość majątku przypadająca na jednostkę kapitału własnego

Jeżeli mamy do czynienia ze wskaźnikiem względnym, to interpretujemy go następująco: ile czynnika przypada na jednostkę mianownika.

(K wł / A ogółem ) * 100% = wskaźnik badający stopień finansowania majątku ogółem kapitałem własnym

S n / A ogółem = produktywność majątku, obrotowość majątku

Na rentowność kapitału własnego mają wpływ rentowność sprzedaży, produktywność majątku, mnożnik kapitału własnego.

I - dynamika zjawiska
I Z n : S n < I Z n : A ogółem < I Z n : K wł
Mówi o efektywności zarządzania w przedsiębiorstwie. Wskazuje kierunki pomnażania zysku w przedsiębiorstwie.
Należy dążyć do wzrostu wartości firmy.
Największa zmiana powinna dotyczyć kapitału własnego.

Z n : K wł = (Z n : S n ) * (S n : K wł ) * (A ogółem : K wł)
Rentowność kapitału własnego równa się iloczynowi rentowności sprzedaży, produkcyjności kapitału własnego i mnożnikowi kapitału własnego.

Analiza przyczynowa - analiza wg metody kolejnych podstawień.
Czynniki dzielimy na:
a) Ekstensywne - ilościowe; przyrost określonej wielkości ekonomicznej nastąpi w wyniku ilościowego zaangażowania czynników w procesie produkcji.
b) Intensywne - czynniki wyzwalające optymalne wykorzystanie istniejącego w przedsiębiorstwie majątku, źródeł jego finansowania i kapitału własnego.
Rentowność sprzedaży - zależy od czynników intensywnych
Produktywność majątku - zależy od czynników intensywnych
Mnożnik kapitału własnego - zależy od czynników ekstensywnych

Metoda kolejnych podstawień - analiza obejmuje minimum dwa okresy. Pojawia się wówczas odchylenie zjawiska.
Ogólne odchylenie zjawiska rentowności kapitału własnego, to różnica pomiędzy rentownością okresu bieżącego a rentownością okresu poprzedniego.
Na to odchylenie maja wpływ trzy czynniki:
O Zn / Kwł = O Zn / Sn + O Sn / A ogółem + O A ogółem / Kwł
O Zn / Sn mówi jak zmienna rentowności sprzedaży wpłynęła na zmianę rentowności kapitału własnego.
O Zn / Sn = ( Zn 1 / Sn 1 - Zn 0 / Sn o ) * (Sn 0 / A ogółem 0) * (A ogółem 0 / K wł 0) gdy tylko zmienia się rentowność sprzedaży reszta się nie zmienia.

W analizie przyczynowej w metodzie kolejnych podstawień istnieje zasada, iż czynnik już raz wykorzystywany przy analizie w następnych odchyleniach zawsze przyjmuje wartość okresu bieżącego (planowanego).

O Sn / A ogółem = Zn 1 / Sn 1 * (Sn 1 / A ogółem 1 - Sn 0 / A ogółem 0) * (A ogółem 0 / K wł 0) wpływ zmiany produktywności majątku trwałego na wzrost lub spadek rentowności kapitału własnego.

O A ogółem / Kwł = (Zn 1 / Sn 1) * (Sn 1 / A ogółem 1) * ( A ogółem 1 / K wł 1 - A ogółem 0 - K wł 0)

Zn : Sn : A ogółem trzy główne wielkości bezwzględne mające wpływ na kształtowanie się kapitału własnego.

Zn → Sn; K (koszty rozumiane jako obciążenie finansowe) + P
A ogółem → A trwałe; A obrotowe

Zadanie 8.
Empiryczna (syntetyczna) ocena przedsiębiorstwa w oparciu o model Du Ponta i układ nierówności.

Wyszczególnienie 00` 01` Wsk. dynamiki Odchylenie
Zn 35 40 114,29 5
K wł 800 800 100,00 0
Zn / K wł * 100% 4,38 5,0 114,16 0,62
A ogółem 1800 1900 105,56 100
Zn / A ogółem 1,94 2,11 108,76 0,17
Aogółem / K wł * 100% 2,25 2,32 105,78 0,13
Sn 720 800 111,11 80
Zn / Sn * 100% 4,86 5,00 102,88 0,14
Sn / A ogółem 0,40 0,42 105,00 0,02
K 668,53 744,44 111,35 75,91
Pd 32,00 28,00 67,50 - 4,00
A trwałe 900 950 105,56 50
A obrotowe 900 950 105,56 50

Zn * [1 + (0,32 / 1,32)] = Zb

Zn = Zb - P
K = Sn - Zb

I K < I S n < I Z b < I Z n
111,35 > 111,11 > 107,95 < 114,29


S n / K 1,07 1,07 99,77
Z n / K 5,24 5,37 102,48

I A ogółem < I K < I S n .... następuje proces wykorzystania istniejącego majątku w przedsiębiorstwie
I K < I A ogółem < I S n następuje inwestowanie w majątek trwały w przedsiębiorstwie
Zadanie 9.
Przykład na wybór optymalnej decyzji finansowej z wielu wariantów, z których wybieramy najbardziej zyskowny.
Należy wybrać optymalną decyzję gospodarczą związaną z inwestycjami finansowymi dla osoby prawnej przy następujących założeniach:
- inwestycja trwa jeden rok
- zaczynamy 1 stycznia od zakupu papieru wartościowego co kwartał oprocentowanego; oprocentowanie to stanowi 104% każdej inflacji kwartalnej
- odsetki z papieru nie są kapitalizowane lecz mogą być przekazywane albo na lokatę kwartalną albo półroczną
- przewidywana inflacja ma wynieść 7% rozkłada się równomiernie w kwartałach
- oprocentowanie lokaty kwartalnej w skali roku wynosi 9%, a półrocznej 11%
- cena emisyjna papieru wynosi 60 PLN a nominalna 70 PLN
- podatek dochodowy 28%
Wariant 1.
Inflacja 1,71 1,71 1,71 1,71
Oprocentowanie papieru wartościowego 1,71 * 1,04 = 1,78 1,78 1,78 1,78
Odsetki z papieru wartościowego 1,78 * 70 = 1,25 1,25 1,25 1,25
FV z lokaty terminowej 1,25 2,53 3,84 5,18

FV LT 2 = 1,25 * (1 + 0,09 * 91 : 365) + 1,25 = 2,53
FV LT 3 = 2,53 * (1 + 0,09 * 92 : 365) + 1,25 = 3,84
FV LT 4 = 3,84 * (1 + 0,09 * 92 : 365) + 1,25 = 5,18
FV ogółem = 75,18
PV = 75,18 : 1,07 = 70,26
NPV = 70,26 - (60 + 0,34 + 0,35 + 0,34 + 2,97) = 6,25
1,25 * 0,28 : 1,0171 = 0,34
(2,53 - 1,25) * 0,28 : 1,0171 : 1,0171 = 0,35
(3,84 - 2,53) * 0,28 : 1,0171 : 1,0171 : 1,0171 = 0,34
(5,18 - 3,84 + 10) * 0,28 : 1,07 = 2,97
NPVR = 6,25 : 64,01 * 100% = 9,76%

Wariant 2.
FV z lokaty terminowej 1,25 2,53 1,25 5,20

FV ogółem = (Kw 1 + Pół) + Kw + FV z pap.
FV = 2,53 * (1 + 0,11 * 184 : 365) + 1,25 = 3,92
FV = 1,25 * (1 + 0,09 * 92 : 365) = 1,28
PV = 75,20 : 1,07 = 70,28
NPV = 70,28 - (60 + 0,34 + 0,35 + 0,33 + 2,99) = 6,27
NPVR = 6,27 : 64,01 * 100% = 9,8%

Wariant 3.
FV z lokaty terminowej 1,25 1,25 1,25 + 2,54 = 3,79 5,13 + 2,54 = 7,67

FV pół 1 = 1,25 * (1 + 0,11 * 103 : 365) + 1,25 = 2,54
FV pół 2 = 1,25 * ( 1 + 0,11 * 104 : 365) + 1,25 = 2,54
FV 4 = 3,79 * (1 + 0,09 * 92 : 365) + 1,25 = 5,13
FV ogółem = 70 + 7,67 = 77,67
PV = 77,67 : 1,07 = 72,59
NPV = 72,67 - (60 + 0,34 + 0,34 + 3,12 + 0,69) = 72,67 - 64,49 = 8,18
NPVR = 8,18 : 64,49 * 100% = 12,68%

Wariant 4.
FV z lokaty terminowej 1,25

Efekt tarczy podatkowej - dotyczy zwiększenia wyniku finansowego przez przedsiębiorstwo w wynik zmniejszonej kwoty podatku dochodowego, co jest wynikiem finansowania działalności gospodarczej nie tylko ze źródeł własnych ale i ze źródeł obcych. Obcy pieniądz podwyższa zyski i płacimy mniejszy podatek.

Możliwość uzyskania efektu tarczy podatkowej w przyszłości stwarza realną szansę na wzrost wartości firmy, która jest nadrzędnym celem współczesnego przedsiębiorstwa.
Można ją przez:
- wzrost zysków osiąganych w przedsiębiorstwie
- wzrost wartości aktywów przedsiębiorstwa w stosunku do cen rynkowych
- wzrost rentowności zaangażowanych kapitałów

Zadanie 10.
Efekt tarczy podatkowej i zwiększenie portfela inwestycyjnego:
Wariant 1 - w 100% finansujemy koszty przedsięwzięcia z kapitałów własnych
Wariant 2 - mieszany system finansowania, bank finansuje 40% kosztów (60% źródła własne)

Zadanie polega na obliczeniu minimalnej rentowności, przy której druga inwestycja będzie opłacalna.

Przychody = 9600
Koszty = 8100
Prowizja bankowa 1%
Odsetki płacone na koniec wynoszą 16%
Okres realizacji 1 rok
Podatek dochodowy 28%

Wariant 1
Sn 9600
K 8100
Zb 1500
Pd1 420
Zn 1080

ROE = 1080 : 8100 * 100% = 13,33% (na każde 100 zł przypada 13 zł i 33 gr zysku)

Wariant 2
Sn 9600
K 8100 + 40% * 8100 * 17% = 8650,80
Zb 949,20
Pd2 264,78
Zn 683,42

ROE = 863,42 : (60% * 8100 + 55,80) * 100% = 12,63%
Rp = 683,42 : 8650,80 * 100% = 7,9%

Etp = Pd1 - Pd2 = 420 - 265,78 = 154,22
∑ Zn = W2 683,42
Etp 154,22
303,26
1140,90 - 1080 = 60,90

Progiem dla przedsiębiorstwa jest uzyskanie z W2 inwestycji takiej wielkości, która łącznie z Zn uzyskanym w 2 wariancie oraz Etp do kwoty Zn z wariantu 1.

ROE = 242,46 : 40% * 8100 * 100% = 7,48%
Biorąc pod uwagę ten próg rentowności przedsiębiorstwo decyduje się na lokatę terminową roczną oprocentowaną w skali roku w wysokości 13%.
Zn = 13% * 40% * 8100 * (1 - 0,28) = 303,26



Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Zarządzanie finansami przedsiębiorstw
Finanse przedsiębiorstw koszt kapitału 1 i 2
Finanse przedsiebiorstw wyklad Nieznany
Maastricht, studia, finanse przedsiębiorstwa
Analiza progu rentowności, ekonomia, 2 rok, Finanse przedsiębiorstwa, Finanse przedsiebiorstwa
sytuacja ekonomiczno finansowa przedsiebiorstw, Bankowość i Finanse
Finanse przedsiębiorstw(1), Uczelnia, Finanse przedsiębiorstw
System walutowy, studia, Finanse przedsiębiorstw
GRUPA I, TiR UAM II ROK, Finanse przedsiębiorstw
strategie finansowania przedsiębiorstw, [Finanse]
finanse przedsiaebiorstw 2311 107, Finanse przedsiębiorstwa UG
Pytania i odp Finanse Przedsiebiorstw(1), WZR UG, III semestr, Finanse przedsiębiorstw - dr Julia Ko

więcej podobnych podstron