John Bollinger’s

Forex Letter

Tom 1, Numer 6

8 październik 2004

Capital Market Services, LLC

350 Fifth Avenue, Suite 6400

New York, NY 10118

www.cmsfx.com

[e-mail]

“Wyciśnięcie”!

Wiele już napisaliśmy na temat “wyciśnięcia”(squeeze) i tego jak to zjawisko przydaje się w
prognozowaniu zmienności. Jest to dość ważna kwestia szczególnie teraz kiedy widzimy taką

formację wstęg zarówno na danych dziennych jak i tygodniowych oraz miesięcznych EURUSD.
Ale jak wyglądają liczby?

Przeanalizowaliśmy dane z 10 lat dla następujących par walutowych: euro/usd, gbp/usd, usd/jpy,

chf/usd oraz usd/cad. Obliczyliśmy 20-dniową zmienność dla każdej z par wyznaczając wartość
średnią, minimalną oraz maksymalną. Dane przedstawiono poniżej:

Tabela 1: Wartości 20 dniowej zmienności w ciągu 10 lat.

eur/usd

gbp/usd

usd/jpy chf/usd

usd/cad

Średnia

1.00%

0.80%

1.16%

1.11%

0.59%

Minimum

0.22%

0.18%

0.28%

0.23%

0.10%

Maximum

2.74%

2.18%

7.11%

3.42%

2.26%

Legenda:

eur = euro

cad = dolar kandayjski

chf = frank szwajcarski

gbp = funt brytyjski
usd = dolar amerykański

Jen okazuje się być najbardziej zmienną walutą spośród wszystkich podczas gdy dolar kanadyjski

najmniej. Gdyby nie incydent z 1998 roku kiedy to jen zmienił wartość o 10 w ciągu jednego dnia
to można by uznać franka szwajcarskiego za równie zmienny rynek.

Aby sprawdzić czego można oczekiwać po “wyciśnięciu” przyjrzeliśmy się zachowaniu rynków w

ciągu 125 dni po wystąpieniu minimum mienności ze 125 dni. W szczególności chodziło nam o
zbadanie najwyższej wartości w ciągu tych dni. W ciągu 10 lat wystąpiło średnio 50 “wyciśnięć”

dla każdej pary. Poniższa tabelka przedstawia rezultaty naszych badań. Średnia jest to wartość

©2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services, LLC This report is intended solely for distribution to professional and business
customers of Capital Capital Market Services, LLC. It is not intended to be distributed to private investors or private customers. Any information in this
report is based on data obtained from sources considered to be reliable, but no representations or guarantees are made by Bollinger Capital Management
with regard to the accuracy of the data. The opinions and estimates contained herein constitute our best judgement at this date and time, and are subject
to change without notice. Bollinger Capital Management accepts no responsibility or liability whatsoever for any expense, loss or damages arising out of,
or in any way connected with, the use of all or any part of this report. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the
permission of Bollinger Capital Management.

średniej zmienności po “wyciśnięciu”. Minimum i maksimum są to średnie minimalne oraz

maksymalne jakie wystąpiły po “wyciśnięciu”:

Tabela 2: Wartości zmienności w ciągu 125 dni po minimum z ostatnich 125 dni.

eur/usd

gbp/usd

usd/jpy chf/usd

usd/cad

“Wyciśnięcia”

42

64

52

43

43

Średnia

1.85%

1.73%

2.44%

2.27%

2.27%

Minimum

1.27%

1.16%

1.20%

1.64%

1.64%

Maximum

2.50%

2.18%

7.11%

3.00%

3.00%

Widać iż wartości średnie uległy podwojeniu a wartości minimalne również wzrosły. Zmienność

po “wyciśnięciu” jest dużo większa niż normalnie. Poniżej znaleźć możemy wyniki średnich
wartości jakie pojawiły się w regionie minimum ze 125 dni.

Tabela 3: Zmienność w ciągu 10 lat w regionie minimum ze 125 dni

eur/usd

gbp/usd

usd/jpy chf/usd

usd/cad

“Wyciśnięcia”

42

64

52

43

60

Średnia

0.49%

0.34%

0.56%

0.50%

0.27%

Minimum

0.22%

0.20%

0.28%

0.23%

0.10%

Maximum

0.78%

0.51%

1.00%

0.76%

0.50%

Jasno widać iż niska zmienność zapowiada wystąpienie wzrostu zmienności.

Wróćmy do teraźniejszości. Poniżej znajdują się cztery wykresy EURUSD, dwa wykresy dzienne,

tygodniowy oraz miesięczny. Trzy wykresy zawierają cenę oraz 20 dniową odległość wstęg
Bollinger od siebie. Prezentujemy również dzienny wykres z 50 dniowym wskaźnikiem

obrazującym rozpiętość wstęg Bollingera. Przy analizowaniu wykresów proszę zwrócić uwagę na
zachowanie się rynku szczególnie przy wystąpieniu maksymalnych wartości wskaźnika

rozpiętości wstęg.

©2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services, LLC This report is intended solely for distribution to professional and business
customers of Capital Capital Market Services, LLC. It is not intended to be distributed to private investors or private customers. Any information in this
report is based on data obtained from sources considered to be reliable, but no representations or guarantees are made by Bollinger Capital Management
with regard to the accuracy of the data. The opinions and estimates contained herein constitute our best judgement at this date and time, and are subject
to change without notice. Bollinger Capital Management accepts no responsibility or liability whatsoever for any expense, loss or damages arising out of,
or in any way connected with, the use of all or any part of this report. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the
permission of Bollinger Capital Management.

©2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services, LLC This report is intended solely for distribution to professional and business
customers of Capital Capital Market Services, LLC. It is not intended to be distributed to private investors or private customers. Any information in this
report is based on data obtained from sources considered to be reliable, but no representations or guarantees are made by Bollinger Capital Management
with regard to the accuracy of the data. The opinions and estimates contained herein constitute our best judgement at this date and time, and are subject
to change without notice. Bollinger Capital Management accepts no responsibility or liability whatsoever for any expense, loss or damages arising out of,
or in any way connected with, the use of all or any part of this report. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the
permission of Bollinger Capital Management.

Daily euro with 20-day Bollinger Bands and BandWidth

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

Apr-93

Apr-94

Apr-95

Apr-96

Apr-97

Apr-98

Apr-99

Apr-00

Apr-01

Apr-02

Apr-03

Apr-04

0

2

4

6

8

10

12

Daily euro with 50-day Bollinger Bands and BandWidth

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

Apr-93

Apr-94

Apr-95

Apr-96

Apr-97

Apr-98

Apr-99

Apr-00

Apr-01

Apr-02

Apr-03

Apr-04

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

©2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services, LLC This report is intended solely for distribution to professional and business
customers of Capital Capital Market Services, LLC. It is not intended to be distributed to private investors or private customers. Any information in this
report is based on data obtained from sources considered to be reliable, but no representations or guarantees are made by Bollinger Capital Management
with regard to the accuracy of the data. The opinions and estimates contained herein constitute our best judgement at this date and time, and are subject
to change without notice. Bollinger Capital Management accepts no responsibility or liability whatsoever for any expense, loss or damages arising out of,
or in any way connected with, the use of all or any part of this report. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the
permission of Bollinger Capital Management.

Weekly euro with 20-week Bollinger Bands and BandWidth

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

Apr-93

Apr-94

Apr-95

Apr-96

Apr-97

Apr-98

Apr-99

Apr-00

Apr-01

Apr-02

Apr-03

Apr-04

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

: Monthly euro with 20-month Bollinger Bands and BandWidth

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

May-93

May-94

May-95

May-96

May-97

May-98

May-99

May-00

May-01

May-02

May-03

May-04

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Pierwszy wykres zawiera wiele danych więc może być trudny do analizy. Proszę jednak zwrócić

uwagę na miejsca gdzie wskaźnik osiąga wartość 2%. W tych miejscach rozpoczyna się
najczęściej duży ruch. Miejsca gdzie wskaźnik osiąga maksymalne wartości kończą na ogół ruch.

Na wykresie drugim widoczny jest wskaźnik z okresem wydłużonym do 50 dni. Widać tu

wyraźnie iż minima wskazują początki trendów a maksimum wskazują miejsca w których trend się
kończy.

Czwarty rysunek pokazuje tygodniowy wykres z wskaźnikiem o 20 okresach. Proszę zwrócić

uwagę iż na poprzednich wykresach wskaźnik przyjmował minimalne wartości co pozostało
potwierdzone również na tym wykresie.

Nie ma wątpliwości co do tego iż układ zmienności sprzyja dużemu wybiciu. Wierzymy iż
wybicie nastąpi z korzyścią dla dolara. Ostatnie wzrosty euro dobiegły naszym zdaniem końca.

Wszystkie te fałszywe wybicia mogą negatywnie wpłynąć na euro. Tak czy inaczej rynek gotowy
jest do dużego wybicia i inwestorzy powinni być gotowi.

Udanych inwestycji,

John Bollinger, CFA, CMT

© Copyright 2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services LLC

©2004 Bollinger Capital Management and Capital Market Services, LLC This report is intended solely for distribution to professional and business
customers of Capital Capital Market Services, LLC. It is not intended to be distributed to private investors or private customers. Any information in this
report is based on data obtained from sources considered to be reliable, but no representations or guarantees are made by Bollinger Capital Management
with regard to the accuracy of the data. The opinions and estimates contained herein constitute our best judgement at this date and time, and are subject
to change without notice. Bollinger Capital Management accepts no responsibility or liability whatsoever for any expense, loss or damages arising out of,
or in any way connected with, the use of all or any part of this report. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the
permission of Bollinger Capital Management.