Analiza sprawozdań finansowych
Analiza sprawozdań finansowych
ANALIZA WSKAy
NIKOWA
ANALIZA WSKAy
NIKOWA
1
1
1
Analiza wskaz
nikowa
Analiza wskaz
nikowa
jest rozwinięciem analizy wstępnej sprawozdania
jest rozwinięciem analizy wstępnej sprawozdania
finansowego
finansowego
WYRÓśNIAMY 5 OBSZARÓW ANALIZY WSKAy
NIKOWEJ:
WYRÓśNIAMY 5 OBSZARÓW ANALIZY WSKAy
NIKOWEJ:
1. ocena PA
YNNOŚCI FINANSOWEJ
1. ocena PA
YNNOŚCI FINANSOWEJ
2. ocena ZADA
UśENIA I ZDOLNOŚCI DO OBSA
UGI DA
UGU
2. ocena ZADA
UśENIA I ZDOLNOŚCI DO OBSA
UGI DA
UGU
3. ocena SPRAWNOŚCI DZIAA
ANIA
3. ocena SPRAWNOŚCI DZIAA
ANIA
4. ocena RENTOWNOŚCI
4. ocena RENTOWNOŚCI
5. ocena RYNKOWEJ WARTOŚCI AKCJI I KAPITAA
U
5. ocena RYNKOWEJ WARTOŚCI AKCJI I KAPITAA
U
2
2
2
Analiza zadłu\
enia
Analiza zadłu\
enia
Analiza stopnia zadłu\
enia przedsiębiorstwa
Analiza stopnia zadłu\
enia przedsiębiorstwa
pozwala ocenić politykę finansową
pozwala ocenić politykę finansową
przedsiębiorstwa w obszarze struktury kapitału i
przedsiębiorstwa w obszarze struktury kapitału i
zakresu korzystania z dz
wigni finansowej. Stąd
zakresu korzystania z dz
wigni finansowej. Stąd
te\
określa się ją często analizą struktury
te\
określa się ją często analizą struktury
finansowania przedsiębiorstwa.
finansowania przedsiębiorstwa.
Aby optymalnie zadłu\
yć przedsiębiorstwo
Aby optymalnie zadłu\
yć przedsiębiorstwo
nale\
y wziąć pod uwagę ryzyko związane z jego
nale\
y wziąć pod uwagę ryzyko związane z jego
działalnością gospodarczą oraz stabilność
działalnością gospodarczą oraz stabilność
osiąganych przepływów pienię\
nych.
osiąganych przepływów pienię\
nych.
3
3
Analiza zadłu\
enia
Analiza zadłu\
enia
Wskaz
niki słu\
ące do oceny zadłu\
enia
Wskaz
niki słu\
ące do oceny zadłu\
enia
przedsiębiorstwa mo\
na ująć w dwie
przedsiębiorstwa mo\
na ująć w dwie
zasadnicze grupy:
zasadnicze grupy:
wskaz
niki obrazujące poziom zadłu\
enia
wskaz
niki obrazujące poziom zadłu\
enia
przedsiębiorstwa,
przedsiębiorstwa,
wskaz
niki informujące o zdolności
wskaz
niki informujące o zdolności
przedsiębiorstwa do obsługi długu.
przedsiębiorstwa do obsługi długu.
4
4
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
Do oceny struktury finansowania majątku przedsiębiorstwa
Do oceny struktury finansowania majątku przedsiębiorstwa
wykorzystuje szereg wskaz
ników. Najistotniejsze z nich to:
wykorzystuje szereg wskaz
ników. Najistotniejsze z nich to:
1. wskaz
nik ogólnego zadłu\
enia,
1. wskaz
nik ogólnego zadłu\
enia,
2. wskaz
nik zadłu\
enia kapitału własnego,
2. wskaz
nik zadłu\
enia kapitału własnego,
3. wskaz
nik udziału zadłu\
enia długoterminowego w
3. wskaz
nik udziału zadłu\
enia długoterminowego w
zadłu\
eniu ogólnym,
zadłu\
eniu ogólnym,
4. wskaz
nik zadłu\
enia długoterminowego,
4. wskaz
nik zadłu\
enia długoterminowego,
5. wskaz
nik zadłu\
enia rzeczowych aktywów trwałych
5. wskaz
nik zadłu\
enia rzeczowych aktywów trwałych
5
5
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
1
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Wskaz
nik ogólnego
Wskaz
nik ogólnego
= *100%
*100%
zadłu\
enia
zadłu\
enia
Aktywa ogółem
Określa on w jakim stopniu majątek przedsiębiorstwa jest finansowany kapitałami
obcymi. Zbyt wysoki wskaz
nik świadczy o du\
ym ryzyku finansowym, informując
jednocześnie, \
e przedsiębiorstwo mo\
e utracić zdolność do zwrotu długów.
Zgodnie z zasadą złotej reguły finansowania wskaz
nik ten powinien kształtować
się na poziomie 0,5. (50%)
Według standardów zachodnich w przedsiębiorstwie, w którym nie została
zachowana równowaga między kapitałem obcym, a kapitałem własnym, wskaz
nik
ten powinien oscylować w przedziale 0,57  0,67.
6
6
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
2
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Wskaz
nik zadłu\
enia
= *100%
*100%
kapitału własnego
Kapitał własny
Wskaz
nik ten określa stopień zaanga\
owania kapitału obcego w stosunku do
kapitału własnego, a więc tak\
e mo\
liwości pokrycia zobowiązań kapitałami
własnymi.
7
7
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
3
Zobowiązania długoterminowe pow. 1 roku
Wskaz
nik udziału
= *100%
*100%
zobowiązań
Zobowiązania ogółem
długoterminowych w
zobowiązaniach ogółem
Wskaz
nik relacji zobowiązań długoterminowych do zobowiązań ogółem wyjaśnia
strukturę kapitałów obcych zaanga\
owanych w działalności przedsiębiorstwa.
Zobowiązania długoterminowe są wymagalne w okresie dłu\
szym ni\
rok
bilansowy, stąd powinny one pozostawać w racjonalnej proporcji do łącznej kwoty
długów. Zbyt du\
y udział zobowiązań krótkoterminowych, w zobowiązaniach
ogółem mo\
e prowadzić do utraty płynności finansowej, narastania długów
poprzez kumulowanie się odsetek, wzrost poziomu zadłu\
enia i utratę zdolności
do utrzymania się przedsiębiorstwa na rynku
8
8
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
4
Zobowiązania długoterminowe
Zobowiązania długoterminowe
Wskaz
nik zadłu\
enia
= *100%
*100%
długoterminowego
Kapitał własny
Najistotniejszym dla oceny poziomu zadłu\
enia jest wskaz
nik zadłu\
enia
długoterminowego określany te\
wskaz
nikiem długu.
Zobowiązania długoterminowe dotyczą kredytów i po\
yczek długoterminowych,
wyemitowanych obligacji i innych długów których czas zwrotu jest dłu\
szy ni\
rok
bilansowy. Wskaz
nik długu pokazuje strukturę kapitałów stałych. Zadowalający
poziom tego wskaz
nika jest wynikiem struktury kapitału 33:67, a więc wynosi 0,5.
Wskaz
nik wy\
szy od 1,0 świadczy, \
e zobowiązania długoterminowe są wy\
sze
od kapitałów własnych. Zatem racjonalny wskaz
nik długu powinien mieścić się w
przedziale 0,5 - 1,0. Firmy posiadające wy\
szą proporcję długoterminowych
zobowiązań do kapitału własnego są uwa\
ane za nadmiernie zadłu\
one.
9
9
Poziom zadłu\
enia
Poziom zadłu\
enia
5
Wskaz
nik
Rzeczowe aktywa trwałe
Rzeczowe aktywa trwałe
poziomu zadłu\
enia
= *100%
*100%
rzeczowych aktywów
Zobowiązania długoterminowe
trwałych
Kredyty długoterminowe najczęściej znajdują formalno-prawne zabezpieczenie w
rzeczowych aktywach trwałych. Stąd w ocenie zadłu\
enia przydatny mo\
e
okazać się wskaz
nik pokrycia zobowiązań długoterminowych rzeczowymi
aktywami trwałymi, określany te\
wskaz
nikiem poziomu zadłu\
enia rzeczowych
aktywów trwałych. Informuje on o stopniu zabezpieczenia zobowiązań
długoterminowych przez rzeczowe aktywa trwałe. Aktywa te wykorzystywane są
głównie jako zabezpieczenia (hipoteki, zastawy) kredytów i po\
yczek. Wskaz
nik
ten posiada du\
ą wagę informacyjną, zwłaszcza w przedsiębiorstwach
zagro\
onych upadłością. Nie ma wypracowanej normy dla tego wskaz
nika.
Tolerowany przez banki poziom tego wskaz
nika zale\
y od ryzyka kredytobiorcy.
Im wy\
sze ryzyko tym lepiej musi być zabezpieczony kredyt.
10
10
Zdolność przedsiębiorstwa do
Zdolność przedsiębiorstwa do
obsługi długu
obsługi długu
Poza oceną poziomu zadłu\
enia bardzo istotnym
Poza oceną poziomu zadłu\
enia bardzo istotnym
aspektem jest zdolność przedsiębiorstwa do
aspektem jest zdolność przedsiębiorstwa do
obsługi długu czyli terminowego regulowania
obsługi długu czyli terminowego regulowania
zobowiązań odsetkowych i spłaty rat kredytu.
zobowiązań odsetkowych i spłaty rat kredytu.
Ocenę zdolności przedsiębiorstwa do obsługi długu
Ocenę zdolności przedsiębiorstwa do obsługi długu
mo\
na dokonać w sposób:
mo\
na dokonać w sposób:
" statyczny,
" statyczny,
" dynamiczny.
" dynamiczny.
11
11
Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu
Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu
(ocena statyczna)
(ocena statyczna)
Do oceny statycznej wykorzystuje się szereg
Do oceny statycznej wykorzystuje się szereg
wskaz
ników, m. in.:
wskaz
ników, m. in.:
1.i 2. wskaz
nik pokrycia obsługi długu,
1.i 2. wskaz
nik pokrycia obsługi długu,
3. wskaz
nik pokrycia zobowiązań odsetkowych,
3. wskaz
nik pokrycia zobowiązań odsetkowych,
4. wskaz
nik pokrycia obsługi długu z nadwy\
ki
4. wskaz
nik pokrycia obsługi długu z nadwy\
ki
finansowej,
finansowej,
5. wskaz
nik wiarygodności kredytowej
5. wskaz
nik wiarygodności kredytowej
6. wskaz
nik pokrycia zobowiązań ogółem
6. wskaz
nik pokrycia zobowiązań ogółem
nadwy\
ką finansową.
nadwy\
ką finansową.
12
12
Obsługa długu
Obsługa długu
1
Zysk brutto + odsetki
Zysk brutto + odsetki
Wskaz
nik pokrycia
= *100%
*100%
obsługi długu I
Raty kapitałowe + odsetki
Wskaz
nik pokrycia obsługi długu określany jest równie\
wskaz
nikiem
wiarygodności kredytowej. Pokazuje on w jakim stopniu wygospodarowany zysk
Pokazuje on w jakim stopniu wygospodarowany zysk
pokrywa obsługę zobowiązań długoterminowych przez co określa stopień
pokrywa obsługę zobowiązań długoterminowych przez co określa stopień
zabezpieczenia obsługi tych zobowiązań.
zabezpieczenia obsługi tych zobowiązań.
Wysokość wskaz
nika pokrycia obsługi długu I zale\
y od kondycji finansowej firmy
Wysokość wskaz
nika pokrycia obsługi długu I zale\
y od kondycji finansowej firmy
i powinna być większa od 1.
i powinna być większa od 1.
13
13
Obsługa długu
Obsługa długu
2
Zysk netto + odsetki " (1  T)
Wskaz
nik pokrycia
= *100%
*100%
obsługi długu II
Raty kapitałowe + odsetki
gdzie:
T  stopa podatku dochodowego
Do zysku netto dodano odsetki po odjęciu podatku dochodowego gdy\
gdyby stanowiły one
zysk to byłyby mniejsze o podatek. Zysk netto czyli po opodatkowaniu nie mo\
e być
powiększony o wielkość brutto czyli odsetki
Wskaz
nik pokrycia obsługi długu określany jest równie\
wskaz
nikiem
wiarygodności kredytowej
Poziom wskaz
nika pokrycia obsługi długu II powinien być co najmniej równy, a w
zasadzie wy\
szy ni\
1.
14
14
Obsługa długu
Obsługa długu
3
Wskaz
nik pokrycia
Wskaz
nik pokrycia
Zysk brutto + odsetki
Zysk brutto + odsetki
zobowiązań
zobowiązań
= *100%
*100%
Odsetki
odsetkowych
odsetkowych
EBIT
EBIT
Wskaz
nik pokrycia
Wskaz
nik pokrycia
zobowiązań
zobowiązań
*100%
*100%
= Odsetki
odsetkowych
odsetkowych
Wskaz
nik ten informuje czy firma jest w stanie spłacić odsetki, pomija się spłatę
kredytu przyjmując, \
e spłata ta zostanie odsunięta w czasie lub kredyt ten
będzie pokryty nowym kredytem zaciągniętym w celu spłacenia poprzedniego.
(kredyty rolowane oraz kredyty rewolwingowe). Jeśli wielkość tego wskaz
nika
wynosi 1, to oznacza, \
e sfinansowane z kredytu przedsiębiorstwo przynosi zysk
pokrywający tylko koszty obsługi kredytu.
Często przyjmuje się średnią normę dla tego wskaz
nika w granicach 4-5. W
praktyce jednak racjonalne granice dla tej relacji wyznacza poziom zadłu\
enia
przedsiębiorstwa, stopy kredytowe oraz poziom generowanego zysku.
15
15
Obsługa długu
Obsługa długu
4
Wskaz
nik
Zysk netto + amortyzacja
pokrycia obsługi
= *100%
*100%
długu z nadwy\
ki
Raty kapitałowe + odsetki + ró\
nice kursowe
finansowej
Ten iloraz uwa\
a się za najbardziej praktyczny i istotny wyznacznik
wiarygodności kredytowej przedsiębiorstwa. Za wartość normatywną dla tego
wskaz
nika przyjmuje się 1,5, co oznacza, \
e suma zysku netto i amortyzacji
powinna być co najmniej 50% wy\
sza ni\
roczna rata kredytu wraz z odsetkami.
Ni\
szy poziom tego wskaz
nika jest dopuszczalny, ale inwestycje, która będzie
finansowana kredytem uznaje się za przedsięwzięcie o podwy\
szonym ryzyku.
Kredytodawca \
ąda wówczas od przedsiębiorstwa dodatkowych zabezpieczeń.
16
16
Obsługa długu
Obsługa długu
5
Zysk brutto + odsetki + amortyzacja
Wskaz
nik
= *100%
*100%
wiarygodności
Raty kapitałowe + odsetki + ró\
nice kursowe
kredytowej
Dla warunków polskiej sprawozdawczości wskaz
nik wiarygodności kredytowej
zapisuje się powy\
szą formułą.
Tak obliczony wskaz
nik mo\
e być porównywany w układzie międzynarodowym,
gdy\
oparty jest na kategoriach omijających zró\
nicowanie rozwiązań
podatkowych. W praktyce międzynarodowych instytucji finansowych jest on
najczęściej liczony na podstawie EBITDA.
17
17
Obsługa długu
Obsługa długu
6
Wskaz
nik Zysk netto + amortyzacja
= *100%
*100%
pokrycia zobowiązań
Przeciętny stan zobowiązań ogółem
ogółem nadwy\
ką
finansową
Równie\
w przypadku tego wskaz
nika w liczniku mo\
e zostać wykorzystany EBIT
lub EBITDA. Wskaz
nik informuje o zdolności przedsiębiorstwa do spłaty
zobowiązań ogółem za pomocą wygospodarowanych środków. Jeśli wynosi on
np. 25% oznacza to, \
e w oparciu o wygenerowaną nadwy\
kę finansową mo\
na
spłacić 25% zobowiązań ogółem
18
18
Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu
Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu
(ocena dynamiczna)
(ocena dynamiczna)
Do dynamicznej oceny zdolności przedsiębiorstwa do
Do dynamicznej oceny zdolności przedsiębiorstwa do
obsługi długu wykorzystuje się w liczniku gotówkę
obsługi długu wykorzystuje się w liczniku gotówkę
operacyjną z rachunku przepływów pienię\
nych. Kolejno
operacyjną z rachunku przepływów pienię\
nych. Kolejno
mo\
na obliczyć:
mo\
na obliczyć:
7. wskaz
nik pokrycia obsługi długu z got. operacyjnej,
7. wskaz
nik pokrycia obsługi długu z got. operacyjnej,
8. wskaz
nik pokrycia odsetek,
8. wskaz
nik pokrycia odsetek,
9. wskaz
nik pokrycia zobowiązań długoterminowych,
9. wskaz
nik pokrycia zobowiązań długoterminowych,
10. wskaz
nik pokrycia zobowiązań kosztowych,
10. wskaz
nik pokrycia zobowiązań kosztowych,
11. wskaz
nik pokrycia zobowiązań ogółem
11. wskaz
nik pokrycia zobowiązań ogółem
19
19
Obsługa długu
Obsługa długu
7
Dodatnie przepływy pienię\
ne
netto z działalności operacyjnej
Wskaz
nik pokrycia
= *100%
*100%
obsługi długu z
Raty kapitałowe + odsetki
gotówki operacyjnej
Wskaz
nik pokrycia obsługi długu z gotówki operacyjnej informuje w jakim stopniu
firma jest w stanie spłacać raty kapitałowe wraz z odsetkami z wygenerowanej
gotówki operacyjnej
20
20
Obsługa długu
Obsługa długu
8
Dodatnie przepływy pienię\
ne
netto z działalności operacyjnej
Wskaz
nik pokrycia
*100%
*100%
odsetek z gotówki =
odsetki
operacyjnej
Wskaz
nik informuje ile razy gotówka operacyjna jest wy\
sza od odsetek
21
21
Obsługa długu
Obsługa długu
9, 10, 11
Dodatnie przepływy pienię\
ne
netto z działalności operacyjnej
Wskaz
nik pokrycia
= *100%
*100%
zob. długoterm. z
Zobowiązania długoterminowe
gotówki operacyjnej
Dodatnie przepływy pienię\
ne
Wskaz
nik pokrycia
netto z działalności operacyjnej
zob. kosztowych z =
*100%
*100%
Przeciętny stan zobowiązań kosztowych
gotówki operacyjnej
Dodatnie przepływy pienię\
ne
Wskaz
nik pokrycia
netto z działalności operacyjnej
zob. ogółem z
= *100%
*100%
Przeciętny stan zobowiązań ogółem
gotówki operacyjnej
22
22
Obsługa długu
Obsługa długu
Relacje 9,10 i 11 pokazują w jakiej proporcji pozostają
Relacje 9,10 i 11 pokazują w jakiej proporcji pozostają
poszczególne rodzaje zadłu\
enia do gotówki operacyjnej.
poszczególne rodzaje zadłu\
enia do gotówki operacyjnej.
Ustala się więc kolejno jaką część zadłu\
enia długoterminowego
Ustala się więc kolejno jaką część zadłu\
enia długoterminowego
mo\
na by było spłacić wykorzystując do tego celu gotówkę
mo\
na by było spłacić wykorzystując do tego celu gotówkę
operacyjną.
operacyjną.
Mo\
na odnieść poziom wygenerowanej gotówki operacyjnej do
Mo\
na odnieść poziom wygenerowanej gotówki operacyjnej do
przeciętnego stanu zobowiązań pociągających za sobą koszty, bądz

przeciętnego stanu zobowiązań pociągających za sobą koszty, bądz

do przeciętnego stanu zobowiązań i rezerw na zobowiązania.
do przeciętnego stanu zobowiązań i rezerw na zobowiązania.
Gotówka operacyjna wykazuje większe wahania ni\
nadwy\
ka
Gotówka operacyjna wykazuje większe wahania ni\
nadwy\
ka
finansowa (zysk netto plus amortyzacja) ale pokazuje ona  jakość
finansowa (zysk netto plus amortyzacja) ale pokazuje ona  jakość
tej nadwy\
ki, jej charakter tzn. czy ma ona tylko charakter
tej nadwy\
ki, jej charakter tzn. czy ma ona tylko charakter
memoriałowy czy gotówkowy. Stąd do pomiaru zdolności
memoriałowy czy gotówkowy. Stąd do pomiaru zdolności
przedsiębiorstwa do obsługi długu powinno się korzystać z obydwu
przedsiębiorstwa do obsługi długu powinno się korzystać z obydwu
grup wskaz
ników dobierając je stosownie do specyfiki bran\
y.
grup wskaz
ników dobierając je stosownie do specyfiki bran\
y.
23
23