30

6. Metody mieszane

Metoda wartości średniej

(metoda Schmalenbacha, metoda berlińska, metoda nie-

miecka)

V = wartość średnia przedsiębiorstwa
W

M

= wartość majątku przedsiębiorstwa

W

D

= wartość dochodowa przedsiębiorstwa odpowiadająca rencie wieczystej (zysk roczny/koszt kapi-

tału)

Warunkiem zastosowania tej metody jest wyższa wartość dochodowa od wartości majątku, co jest
cechą charakterystyczną dobrych przedsiębiorstw. W odniesieniu do przedsiębiorstw słabych, dla
których wartość majątku przewyższa wartość dochodową, Schmalenbach proponuje opieranie wyceny
albo na wartości dochodowej, gdy jest ona mniejsza od wartości majątkowe, ale firma osiąga dodatni
wynik finansowy, albo na wartości likwidacyjnej, gdy przedsiębiorstwo ponosi straty.

Źródło: Borowiecki R. (red.), Wycena nieruchomości i przedsiębiorstw, tom 2, Twigger, Warszawa, s.
116.

2

D

M

W

W

V





31

Przykład 6.1

Wartość przedsiębiorstwa „P” metodą majątkową ustalono na 315 mln zł, a metodą dochodową na
421 mln zł. Obliczyć wartość przedsiębiorstwa metodą niemiecką i szwajcarską.

Rozwiązanie

Zgodnie ze współczynnikami w tabeli powyżej:

Metoda niemiecka:

W

P

= (W

M

+ W

D

)/2 = (315 + 420)/2 = 367,5 mln zł

Metoda szwajcarska:

W = M + x (D

– M),

x = 2/3

W = M + 2/3(D

– M)

W = M + 2/3D

– 2/3M

W = 1/3M + 2/3D
W = 1/

3 x 315 + 2/3 x 420 = 105 + 280 = 385 mln zł

Lub:

W = D

– y (D – M),

y = 1/3

W = D

– 1/3(D – M)

W = D

– 1/3D + 1/3M

W = 1/3M + 2/3D
W = 1/3 x 315 + 2/3 x 420 = 105 + 280 = 385 mln zł


Zalety i wady metod mieszanych:

Zalety:



prostota



szybkość



niski koszt



możliwość uśrednienia rozbieżnych wyników

Wady:



błędy wynikające z uśrednień



brak możliwości zastosowania przy znacznym zróżnicowaniu oszacowań