Inwestowanie jako proces
zwiększania wartości
przedsiębiorstwa.
Inwestowanie
- działalność gospodarcza o odroczonych
efektach;
- wykorzystywanie kapitału na zakup
aktywów, które umożliwiają uzyskanie
korzyści w długim horyzoncie czasu
Charakter aktywów:
" rzeczowe  inwestycje materialne
" finansowe  inwestycje finansowe (kapitałowe)
1
Inwestycje materialne:
Firma podejmuje inwestycje w celu:
poprawy efektywności swego działania;
wzmocnienia swojej pozycji rynkowej;
oraz poprawy wyników finansowych
zarówno w krótkim jak i długim okresie;
Charakter inwestycji:
1. Inwestycje odtworzeniowe
2. Inwestycje rozwojowe:
- zwiększenie potencjału przedsiębiorstwa
- zmiana technologii wytwarzania
Rachunek efektywności:
- określenie nakładów na projekt (wydatki
inwestycyjne);
- oszacowanie oczekiwanych przepływów
środków pieniężnych wynikających z
projektu  korzyści finansowych;
- utrata wartości pieniądza w czasie
- ryzyko rynkowe zwiÄ…zane z planowanÄ…
inwestycjÄ…
- ryzyko specyficzne właściwe dla danej
inwestycji
2
Etapy oceny efektywności inwestycji
1. Prognoza przepływów pieniężnych związanych z
realizacjÄ… planowanej inwestycji
2. Określenie właściwej stopy dyskonta w celu
porównania rozłożonych w czasie korzyści i
nakładów
3. Obliczenie mierników oceny efektywności
inwestycji opartych na oczekiwanych
przepływach pieniężnych
4. Ocena ryzyka specyficznego dla planowanej
inwestycji na podstawie przeprowadzonej
analizy wrażliwości lub / i analizy scenariuszy
Analiza zdyskontowanych przepływów
środków pieniężnych (DCF).
 wartość aktywów finansowych (np. akcji i
obligacji) i aktywów rzeczowych pochodzi
z przepływu środków pieniężnych, których
z
ródłem są te aktywa
- proces wyceny przyszłych przepływów
środków pieniężnych to analiza
zdyskontowanych przepływów środków
pieniężnych
- podstawÄ… analizy zdyskontowanych
przepływów środków pieniężnych jest
wartość pieniądza w czasie.
STOPA DYSKONTOWA W OCENIE
EFEKTYWNOÅšCI INWESTYCJI
średnioważony koszt kapitału (WACC)
koszt utraconych korzyści
żądana stopa zwrotu
3
Projekty typowe - nakłady inwestycyjne
ponoszone sÄ… w poczÄ…tkowych okresach
realizacji projektu, po których następują
już tylko wpływy środków pieniężnych
Projekty nietypowe - projekty, które
cechuje znaczny odpływ środków
pieniężnych podczas realizacji projektu
albo pod koniec jego okresu eksploatacji.
Projekty niezależne - to takie, których
Realizacja jednego nie wyklucza realizacji
innego.
Projekty wzajemnie siÄ™ wykluczajÄ…ce -
to projekty, gdzie realizacja jednego z nich
wyklucza możliwość realizacji pozostałych,
podczas gdy niezależne
Metody oceny efektywności
przedsięwzięć inwestycyjnych
wartość bieżąca netto (NPV)
wskaz
nik rentowności (PI)
wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)
zmodyfikowana wewnętrzna stopę zwrotu
(MIRR)
zdyskontowany okres zwrotu (DPP)
okres zwrotu (PP)
księgowa stopa zwrotu (ARR)
4
WEWN
TRZNA STOPA ZWROTU
( INTERNAL RATE OF RETURN-IRR),
n
NCFt
IRR = k Ô! = 0
"
t
t=0 (1+ k)
NPV(k1) " (k - k1)
2
IRR = k1 +
NPV (k1) - NPV (k )
2
ZMODYFIKOWANA IRR
(MODIFIED IRR  [MIRR])
n
*(1+ k)(n-t )
"CIFt
n
COFt t=1
=
"
(1+ k)t (1+ MIRR)n
t =0
6
n
*(1+ k)(n-t)
"CIFt
t=1
MIRR= -1
n
n
t
"(COF
1+ k)t
t=0
ZDYSKONTOWANY OKRES ZWROTU
(DICOUNTED PAYBACK PERIOD DPP)
n NCF
t
DPP= e"0
"
t=1 (1+k)t
OKRES ZWROTU
(PAYBACK PERIOD [PP]
n
PP = NCF t e" 0
"
t =1
7
KSI
GOWA STOPA ZWROTU
(ACCOUNTING RATE OF RETURN [ARR])
n
Z
t
"
n
t = 0
ARR =
I
0
n
CIF
t
"
n
t = 0
ARR =
I
0
PROJEKTY O NIERÓWNYCH
OKRESACH UŻYTKOWANIA
1)Koncepcja łańcucha zastępowań
polega na ustaleniu wspólnego okresu
użytkowania. Opiera się na założeniu, że
każdy projekt jest powtarzany tyle razy,
ile trzeba, aby okres życia obu projektów
był taki sam, po czym porównuje się NPV
dla tego okresu i wybiera siÄ™ projekt o
wyższym NPV dla wspólnego okresu
trwania inwestycji.
2) Koncepcja równoważnej raty rocznej
(EAA)  polega na określeniu rocznych
płatności (przepływów) jakich powinien
dostarczyć projekt, jeśli płatności
(przepływy) te byłyby dokonywane w
równych ratach rocznych.
8
Projekty odtworzeniowe
Odsunięcie lub sprzedaż technologii, która
może być jeszcze wykorzystywana będzie
oddziaływać na strumienie pieniężne w
następujące sposoby:
* przychody ze sprzedaży wymienianego
majÄ…tku
* utracona wartość likwidacyjna
* utracone korzyści z tytułu amortyzacji
A ponadto należy także uwzględnić:
* przepływy pieniężne związane z tarczą
podatkowÄ… na amortyzacji
* wydatek na zakup nowych urządzeń
* oszczędność kosztów eksploatacji (różnica
między nowym a starym
oprzyrzÄ…dowaniem)
* wartość likwidacyjna nowego majątku
9