WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Ekonomika
i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
WYKA
AD V.
dr inż. Andrzej SIKORA
Kraków, 30 marzec 2015 r.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Na wykładzie&
Zrobimy:
1. Stopy procentowe. Podsumowanie
2. Jak definiujemy inwestycje?
3. Zdyskontowane przepływy pieniężne
4. Inwestycja  no to inwestujmy - OBLIGACJE
5. Dlaczego chciałbym być rentierem
6. Musimy trochę policzyć& .
.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe podsumowanie
Rada Polityki Pieniężnej obniżyła w środę stopę
referencyjną o 50 pkt bazowych i od czwartku wynosić
będzie 1,50 proc. w skali rocznej - podała RPP
w komunikacie. Stopa lombardowa obniżona została
o 50 pkt bazowych do 2,50 proc. Stopa depozytowa
została obcięta również o 50 pkt bazowych do 0,50
proc., a stopa redyskonta weksli została obniżona o 50
pkt bazowych do 1,75 proc.
Decyzja RPP o obniżeniu stóp procentowych nie jest
zaskoczeniem dla ekonomistów. Większość z nich
uważała jednak, że cięcie wyniesie tylko 25 pkt
bazowych.
Po raz ostatni Rada obniżyła stopy procentowe
w paz
dzierniku 2014 roku.
W dniach 5-6 marca odbyło się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, w czasie którego Rada podjęła decyzję o
obniżeniu stóp procentowych - poinformowano na stronie Narodowego Banku Polskiego.
RPP obniżyła stopy procentowe NBP o 0,5 ptk. proc. Uchwała wchodzi w życie 7 marca 2013 roku.
Stopa referencyjna* została obniżona do poziomu 3,25% w skali rocznej;
stopa lombardowa do 4,75% w skali rocznej;
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
stopa depozytowa do 1,75% w skali rocznej;
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
stopa redyskonta weksli do 3,50% w skali rocznej.
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe podsumowanie&
Wyróżniamy 3 rodzaje stóp procentowych :
- stopÄ™ nominalnÄ…
- realnÄ…
- efektywnÄ…
Nominalna stopa procentowa  inaczej zwana też umowną lub deklarowaną stopą
procentową jest to roczna stopa procentowa przy założeniu rocznej kapitalizacji odsetek, tj.
odsetki dopisywane są do kapitału raz w roku.
Realna stopa procentowa  jest to w przybliżeniu różnica między nominalną stopą
procentowÄ… a stopÄ… inflacji
Efektywna stopa procentowa  stopa uwzględniająca częstotliwość kapitalizacji
odsetek w ciÄ…gu roku.
Przy założeniu, że w gospodarce występuje inflacja oraz że kapitalizacja odsetek
zachodzi częściej niż raz w do roku zachodzi zależność:
stopa efektywna > stopa nominalna > stopa realna
.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe podsumowanie cd&
Wyróżniamy 3 rodzaje stóp procentowych :
- stopÄ™ nominalnÄ…
- realnÄ…
- efektywnÄ…
Nominalna stopa procentowa vs Realna stopa procentowa
Zależność między nominalną a realną stopą procentową przedstawia wzór Fishera:
gdzie:
r  nominalna stopa procentowa
rr  realna stopa procentowa
ri  stopa inflacji
Po przekształceniu wzór przybiera postać : r=rr+ri+rr" ri
Na rozwiniętych rynkach finansowych wartości realnej stopy procentowej
i stopy inflacji nie są duże, co oznacza, że trzeci składnik wzoru (rr" ri) można
pominąć. Daje to często w praktyce stosowaną zależność, według
której realna stopa procentowa jest równa (w przybliżeniu)
nominalnej stopie procentowej minus stopa inflacji.
.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe podsumowanie cd&
Wyróżniamy 3 rodzaje stóp procentowych :
- stopÄ™ nominalnÄ…
- realnÄ…
- efektywnÄ…
Efektywna stopa procentowa re  stopa uwzględniająca częstotliwość kapitalizacji
odsetek w ciÄ…gu roku.
gdzie:
r  nominalna stopa procentowa
m  liczba kapitalizacji
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe a inwestycja.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Stopy procentowe a inwestycja.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Jak definiujemy inwestycje ?
Inwestowanie to umiejętność identyfikacji
możliwości inwestycyjnych
i ich ocena
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Jak definiujemy inwestycje ? (2)
 Inwestycje to bieżące zaangażowanie zasobów w celu póz
niejszego osiągnięcia
zysków. Jeżeli zasoby i zyski przyjmują postać pieniędzy, to inwestycja jest
bieżącym zaangażowaniem środków pieniężnych w celu uzyskania (przy
dobrym układzie - większej ilości) środków pieniężnych póz
niej .
 Na inwestycję można spojrzeć także z innej perspektywy - z punktu widzenia
wydatków i wpływów w ciągu pewnego okresu. W tym ujęciu celem
inwestycji jest otrzymanie takiego rozkładu w czasie tych przepływów, który
byłby najbardziej pożądany. Celem inwestycji może zatem być uzyskanie
strumienia przepływów pieniężnych, które byłyby najbardziej atrakcyjny
dla inwestorów .
David Luenberger  Oxford University  Investment Science -1998 r.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Jak definiujemy inwestycje ? (3)
Według Ustawy o rachunkowości z dnia 29 września 1994 wraz z
aktualizacjÄ… w 2001 roku.
Art. 3 & 17
 Inwestycje to aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści
ekonomicznych wynikających z przyrostu wartości tych aktywów,
uzyskania z nich przychodów w formie odsetek, dywidend (udziałów
w zyskach) lub innych pożytków, w tym również z transakcji
handlowej, a w szczególności w aktywa finansowe oraz te
nieruchomości i wartości niematerialne i prawne, które nie są
użytkowane przez jednostkę, lecz zostały nabyte w celu osiągnięcia
tych korzyści .
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Jak definiujemy dezinwestycje ?
DEZINWESTYCJE to pozbywanie się niektórych części (jednostek)
biznesu firmy. Sprzedaje siÄ™ je Å‚Ä…czy lub likwiduje.
DEZINWESTYCE porażka czy sukces? (Może zwiększenie szans na
sukces?)
W biznesie, podobnie jak w sadownictwie, gdzie trzeba regularnie
wycinać nie tylko suche gałęzie, lecz także niektóre zdrowe pędy, by
umożliwić lepszy rozwój pozostałym.
Inwestycje i dezinwestycje są ważnymi
czynnikami rozwoju przedsiębiorstw.
Kształtują one aktywa firmy przez
tworzenie i sprzedawanie (likwidacjÄ™)
pewnych swoich działów
czy rodzajów działalności.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Zdyskontowane przepływy pieniężne
Øð PrzepÅ‚ywy pieniężne  pÅ‚atnoÅ›ci rozÅ‚ożone w czasie.
Øð PrzepÅ‚ywy wystÄ™pujÄ…ce w kilku różnych okresach nie sÄ…
porównywalne z uwagi na zmianę wartość pieniądza w czasie.
Øð Jak porównywać przepÅ‚ywy pieniężne?  musimy sprowadzić je do
wspólnej wartości, tzn. zdyskontować każdy przepływ na chwilę
obecną lub policzyć ich wartość przyszłą na określony dzień
w przyszłości.
Jedynie przepływy  sprowadzone
do wspólnego mianownika można
porównywać (dodawać).
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Zdyskontowane przepływy pieniężne
Jedynie przepływy  sprowadzone
do wspólnego mianownika można
porównywać (dodawać).
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Zdyskontowane przepływy pieniężne
Jedynie przepływy  sprowadzone do wspólnego mianownika
można porównywać (dodawać).
Cn  przepływ pieniężny w jednym (n- tym) roku [FV]
PV  present value  wartość obecna, suma początkowa na rachunku
r  stopa procentowa, którą inwestycja spłaci rocznie (BANK???) dla naszego wyliczenia (rachunku bankowego)
n  liczba lat, na które inwestujemy pieniądz
Jest to wzór na obliczenie wartości zdyskontowanych przepływów
pieniężnych (Discounted Cash Flow  DCF)
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Zdyskontowane przepływy pieniężne
Jedynie przepływy  sprowadzone do wspólnego mianownika można
porównywać (dodawać).
Cn  przepływ pieniężny w jednym (n- tym) roku [FV  danego roku]
PV  present value  wartość obecna, suma początkowa na rachunku
r  stopa procentowa ( w danym roku), którą inwestycja spłaci rocznie (BANK???) dla naszego wyliczenia (rachunku
bankowego)
n  liczba lat, na które inwestujemy pieniądz
t  dany rok inwestycji
Discounted Cash Flow  DCF
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Discounted Cash Flow  DCF
Zadanie:
Teść w dniu kiedy brałeś Jego córkę (ślubu& ) obiecał Ci 1,5 mln PLN
i to, że będzie Wam wypłacał w trzech równych latach po 500 tys.
PLN na koniec pierwszego, drugiego i trzeciego roku.
Jaką kasę obiecał jeżeli:
1.stopa procentowa we wszystkich trzech latach jest jednakowa
i wynosi 10%w skali roku
2.stopa procentowa we wszystkich kolejnych latach wynosi
odpowiednio: 10%, 9% 8%?
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
??? DCF
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
RozwiÄ…zaniem jest  DCF
Dla:
1.stopa procentowa we wszystkich trzech latach jest jednakowa
i wynosi 10%w skali roku
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
RozwiÄ…zaniem jest  DCF
Dla:
2.stopa procentowa we wszystkich kolejnych latach wynosi
odpowiednio: 10%, 9% 8%?
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Discounted Cash Flow  DCF
Jedynie przepływy  sprowadzone do wspólnego mianownika można
porównywać (dodawać).
Cn  przepływ pieniężny w jednym (n- tym) roku [FV  danego roku]
PV  present value  wartość obecna, suma początkowa na rachunku
r  stopa procentowa ( w danym roku), którą inwestycja spłaci rocznie (BANK???) dla naszego wyliczenia (rachunku
bankowego)
n  liczba lat, na które inwestujemy pieniądz
t  dany rok inwestycji
Discounted Cash Flow  DCF
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Chciałbym być rentierem !
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Chciałbym być rentierem !
Jeżeli w stałych odstępach czasu płacona jest stała suma pieniężna
(przy czym po zapłaceniu tej sumy dochody są kapitalizowane) i we
wszystkich okresach stopa procentowa jest jednakowa, wówczas
mamy do czynienia z tzw. rentÄ….
do obliczenia wartości obecnej
renty stosuje się powyższy wzór
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Chciałbym być rentierem !
Jeżeli w stałych odstępach czasu płacona jest stała suma pieniężna
(przy czym po zapłaceniu tej sumy dochody są kapitalizowane) i we
wszystkich okresach stopa procentowa jest jednakowa, wówczas
mamy do czynienia z tzw. rentÄ….
PMT  renta roczna - stała suma
pieniężna płacona na koniec
okresu 500.000 PLN
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Chciałbym być rentierem !
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Chciałbym być rentierem !
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Obligacje
.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Dyskontowanie / kapitalizowanie
Techniki dyskontowania i kapitalizowania znajdujÄ… zastosowanie m.in. do:
- obliczania rentowności lokat bankowych;
- obliczania kosztu kredytu bankowego;
- oceny opłacalności projektów inwestycyjnych;
- wyceny i obliczania rentowności obligacji;
- wyceny akcji.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Cechy wartości pieniądza w czasie
Wartość przyszła sumy pieniężnej jest tym wyższa, im:
- wyższa jest wartość początkowa;
- wyższa jest stopa procentowa;
- większa jest liczba lat:
- częstsza jest kapitalizacja odsetek.
Wartość obecna sumy pieniężnej jest tym wyższa, im:
- wyższa jest wartość końcowa;
- niższa jest stopa procentowa;
- mniejsza jest liczba lat;
- rzadsza jest kapitalizacja odsetek.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
Wykład I Podstawowe pojęcia prawne i finansowe
Kto może ubiegać się o finansowanie
(Co to jest płynność finansowa?)
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
29
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora luty  czerwiec 2013 r.
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
No to inwestujmy
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
GA
ÓWNY CEL FIRMY W GOSPODARCE RYNKOWEJ
maksymalizacja dochodów (bogactwa) jej właścicieli
-----------------------------------------------------------------
M O Ż L I W O Ś Ć R E A L I Z A C J I C E L U:
- wypłata dywidend
- wzrost rynkowej wartości akcji firmy
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
KAPITAA
MA PRZYNIEŚĆ DOCHÓD
Stopa zwrotu na kapitale = dochód / kapitał inwestycyjny
Sytuacje decyzyjne:
- Stopa zwrotu < 0
- Stopa zwrotu = 0
- Stopa zwrotu > 0
Zarząd musi zarobić więcej niż wynosi koszt kapitału
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
Wykład I Podstawowe pojęcia prawne i finansowe
ZarzÄ…dzanie finansami firmy
AKTYWA PASYWA
Środki trwałe
Kapitał własny
Kapitał obcy
Aktywa bieżące
(current assets)
(zapasy+należności +
gotówka)
koszty
przychody
wynik finansowy
(zysk)
Przychody  koszty = wynik finansowy
Firma
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora luty  czerwiec 2013 r.
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
STOPA ZWROTU Z KAPITAA
U PODSTAWOWYM
KRYTERIUM EFEKTYWNOÅšCI INWESTYCJI
" Stopa zwrotu z inwestycji (ROI)
ROI = zysk netto
zainwestowany kapitał
" Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE)
ROE = zysk netto
kapitał własny
" Stopa zwrotu z aktywów (ROA)
ROA = zysk netto
aktywa netto
" Stopa zwrotu na sprzedaży (ROS)
ROS = zysk netto
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
sprzedaż
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Obligacje  jako możliwa inwestycja
Obligacja jest instrumentem finansowym, którego sprzedaż umożliwia zaciągnięcie
pożyczki u nabywców obligacji. W najczęściej spotykanych obligacjach kredyt ten
jest spłacany jako należność pieniężna w ściśle określonym czasie wraz z
odsetkami, których sposób naliczania jest określony w warunkach emisji obligacji.
Zakup obligacji można traktować jako szczególny przypadek projektu
inwestycyjnego, gdzie odpowiednikiem nakładów inwestycyjnych jest cena, po
której kupujemy obligacje, a korzyściami czerpanymi z projektu są odsetki przez
emitera obligacji i wartość nominalna płatna w dniu wygaśnięcia obligacji.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
KOSZT KAPITAA
U PROJEKTU
Akcjonariusze i wierzyciele
(kapitał własny) (kapitał obcy)
oczekują określonej stopy zwrotu z kapitału zaangażowanego w projekt.
Przykład:
Inwestycja będzie finansowana w 30% kapitałem własnym i w 70
% kapitałem obcym. Koszt kapitału własnego 16%, a kapitału
obcego po opodatkowaniu 6%.
Średni ważony koszt kapitału wynosi:
WACC* = (6% x 70%) + (16% x 30%) = 4,2% + 4,8% = 9%
Stopa zwrotu
Stopa zwrotu
wymagana
wymagana
Udział K ob.
Udział K w
przez wierzycieli
przez
w
w finansowaniu
po
akcjonariuszy
finansowaniu
projektu
opodatkowaniu
- K w
projektu
- K ob..
6% 70% 16% 30%
4,2% 4,8%
9%
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
* *WACC  Weigth Averaga Cost of Capital
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Obligacje
SÅ‚owniczek:
Wartość nominalna  suma pieniędzy którą firma pożyczyła i obiecuje spłacić w
jakimś momencie w przyszłości.
Cena obligacji  bieżąca wartość obligacji otrzymana w wyniku zdyskontowania
na dany dzień wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych związanych z
obligacjÄ….
Kupon odsetkowy  oprocentowanie obligacji wypłacane w określonych
jednostkach czasu np. co rok.
Termin wykupu obligacji  termin, w którym wartość nominalna obligacji musi
być spłacona.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Rynek obligacji w Polsce
W zależności od tego kto jest emiterem obligacji wyróżniamy:
- obligacje skarbu państwa;
- obligacje korporacyjne.
W zależności od terminów wykupu (czyli czasu upływającego od emisji do terminu wykupu) i wartości
nominalne wyróżniamy następujące obligacje skarbu państwa:
- obligacje 2-letnie, o wartości nominalnej 100 PLN; 3,50% w skali roku, stałe w okresie 2 lat (kapitalizacja roczna)
- obligacje 3-letnie, o wartości nominalnej 100 PLN;
- obligacje 4-letnie, o wartości nominalnej 100 PLN
- obligacje 10-letnie, o wartości nominalnej 100 PLN; 5,00% w pierwszym rocznym okresie odsetkowym (kap. Roczna)
W zależności od oprocentowania obligacje skarbu państwa możemy
podzielić na papiery z oprocentowaniem :
- zmiennym;
- stałym;
- obligacje zerokuponowe (sprzedawane z dyskontem)
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Wartość obligacji jest oparta na wartości obecnej przepływu środków pieniężnych,
które obligacje ma przynieść. Przepływy środków pieniężnych składają się z
płatności odsetek w okresie ważności obligacji i ze zwrotu sumy pożyczonego
kapitału (wartości nominalnej) w momencie terminu wykupu
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Nominalna wartość (cena) obligacji jest określana przez emitenta
i oznacza kwotę, jaką powinien otrzymać posiadacz waloru po upływie
terminu jego wykupu.
Wyróżniamy dwie nominalne wartości obligacji:
stałą
która nie ulega zmianie w stosunku do wartości ustalonej w kwocie absolutnej
w momencie emisji waloru.
zmiennÄ…
którą charakteryzują się obligacje indeksowane (np. w zależności od wskaz
nika
inflacji), a także obligacje bezkuponowe, których wartość rośnie w miarę upływu
czasu o skapitalizowane odsetki.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Wartość (cena) emisyjna obligacji stanowi jej cenę, według której emitent
oferuje ją subskrybentom (pierwszym nabywcom). Wartość ta może być
równa wartości nominalnej, jaką obligacja posiada w dniu jej emisji, ale
nierzadko ustalana jest na niższym lub wyższym poziomie.
Wyjątek stanowią obligacje zamienne, których cena emisyjna powinna
być równa cenie nominalnej, gdyż obligatariusz ma prawo zamiast zwrotu
pożyczki objąć nowe akcje o określonej z góry bazowej cenie.
Niższa niż nominalna cena emisyjna dotyczy przede wszystkim obligacji
sprzedawanych przez emitenta z dyskontem, jeżeli emitent oferuje je
subskrybentom po cenie pomniejszonej z góry o odsetki należne nabywcy
lub ich część, a wykupuje te walory po pełnej cenie nominalnej.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Wartość (cenę) bieżącą obligacji stanowi cena, po jakiej można walor
w danym momencie kupić lub sprzedać.
Wartość ta jest zatem swoistego rodzaju ceną rynkową obligacji, która
może ulegać ciągłym wahaniom i znacznie się odchylać od wartości
nominalnej pod wpływem różnych zjawisk.
Na zmiany te istotny wpływ mają
Øð zmiany stopy procentowej od terminowych depozytów bankowych oraz
odchylenia tej stopy od oprocentowania obligacji.
Øð ruchy cen bieżących obligacji nastÄ™pujÄ… także w rezultacie wahaÅ„ koniunktury
gospodarczej. W okresie wzrostu gospodarczego część inwestorów wyzbywa się
obligacji, licząc na większe korzyści w nabyciu akcji, zaś w przypadku recesji
przekształcają często swoje lokaty ponownie w obligacje.
Øð wartość bieżąca obligacji zmienia siÄ™ również w zależnoÅ›ci od terminu, jaki
przypada dla kolejnej wpłaty odsetek wartość ta rośnie im bliżej zapłaty odsetek
a maleje tuż po nim.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Wartość obligacji (cena) jest oparta na wartości obecnej przepływu środków
pieniężnych, które obligacje ma przynieść. Przepływy środków pieniężnych
składają się z płatności odsetek w okresie ważności obligacji i ze zwrotu sumy
pożyczonego kapitału (wartości nominalnej) w momencie terminu wykupu
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Wartość obligacji
Wartość obligacji (cena)
gdzie:
P  wartość obligacji otrzymana w wyniku wyceny;
n  liczba okresów posiadania obligacji;
Ct  dochód uzyskany w okresie posiadania obligacji;
r  tzw. wymagana stopa dochodu określona w skali okresu płatności odsetek. np. jeśli odsetki płacone są co pół roku to jest to stopa półroczna.
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r
WYKA
AD V Inwestycja a zdyskontowane przepływy pieniężne /DCF/
Gdzie mnie znalez
ć?
1. Najczęściej w poniedziałki po południu A4  316 od rana w A0 310
2. Można pisać maile: [e-mail]
[e-mail]
Można próbować zadzwonić / sms [phone]
Ekonomika i ZarzÄ…dzanie Inwestycji
Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu
45
Kierunek Górnictwo i Geologia
Rok studiów 2 Semestr II
dr inż. Andrzej Sikora marzec  czerwiec 2015 r