WARIANTY
Wyszczególnienie
1
2
3
4
5
AKTYWA
100
100
100
100
100
KAPITAŁ WŁASNY
100
90
75
67
50
ZADŁUŻENIE
0
10
25
33
50
MNOŻNIK = Aktywa / Kapitał własny
1
1,11
1,33
1,50
2,00
ROA
10%
10%
10%
10%
10%
ROE = MNOŻNIK * ROA 10,00%
11,11%
13,33%
15,00%
20,00%
WARIANTY
Wyszczególnienie
1
2
3
4
5
AKTYWA
100
100
100
100
100
KAPITAŁ WŁASNY
100
90
75
67
50
ZADŁUŻENIE
0
10
25
33
50
MNOŻNIK = Aktywa / Kapitał własny
1
1,11
1,33
1,50
2,00
ROA
JK-WZ-UW
4
ROE = MNOŻNIK * ROA
Rnetto *
OA
ZYSK NETTO
ZYSK NETTO
SPRZEDAŻ
*
=
AKTYWA
SPRZEDAŻ
AKTYWA
ROE
E
=
R
ne
n t
e to
o
*
O
A
A
*
M
N
M
NETTO
ZYSK
NETTO
ZYSK
SPRZEDAŻ
AKTYWA
*
*
=
WŁASNY
KAPITAŁ
SPRZEDAŻ
AKTYWA
WŁASNY
KAPITAŁ
JK-WZ-UW
7
Zależność głównych zjawisk ekonomicznych w firmie RENTOWNOŚĆ KAPITAŁU
WŁASNEGO
POLITYKA
POLITYKA INWESTYCYJNA
SPOSÓB FINANSOWANIA
MARKETINGOWA i
FIRMY
FIRMY
KOSZTOWA FIRMY
Funkcyjna zależ ność wskaź nika ROE od Rentownoś ci netto, Obrotu aktywów i Mnoż nika
ROE
RENTOWNOŚĆ
OBRÓT AKTYWÓW
NETTO
OA
MNOŻNIK
Rn
MN
*
*
JK-WZ-UW
9
Rok 1
Rok 2
ROE =
61,3%
42,8%
Rok 1
Rok 2
x
Rok 1
Rok 2
ROA =
MN =
13,8%
9,8%
4,45
4,35
x
Rok 1
Rok 2
Rok 1
Rok 2
Rnetto =
OA =
8,1
, %
6,
6 6%
6
1,7
, 0
1,
1 50
5
ZYSK
Rok 1
Rok 2
PRZY-
Rok 1
Rok 2
AKTY-
Rok 1
Rok 2
:
:
NETTO
18 336
24 036
CHODY 225 969 366 175
WA
132 878 244 208
Łączne, czyli
A + J + M + 162 (rok 1)
oraz + 356 (rok 2)
12
PIRAMIDA WSKAŹNIKÓW TYPU Du Pont’a
Zysk n
ett
o
RO
E
=
∗1
0
0 (
Rentown.kapitału w a
ł snego)
17,13%
Kapita
ł własny
7,19%
2,382
Zysk n
ett
o
Aktyw
a
ROA
=
∗1
0
0 (
Rentown. k
a tywów)
Mn
=
(
Mnożnik k
a
pitału własnego)
Aktywa
Kapita
ł wlasny
*
1,377
5,22%
5,22%
Zysk n
ett
o
Sprzeda
ż
Rn
=
∗1
0
0 (
Rentown. e
n tto)
OA
=
(
Rotacja a
ktywów)
*
Sprzedaż
Aktywa
Zysk
Sprzedaż
Aktywa
Sprzedaż
Koszty
Aktywa
Aktywa
trwałe
bieżące
JK-WZ-UW
15
WYKORZYSTANIE PIRAM IDY W DIAGNOZOWANIU
Rok 1
Rok 2
ROE =
14,2%
13,1%
Rok 1
Rok 2
Rok 1
Rok 2
ROA =
8,7%
8,4%
*
M N =
1,63
1,55
Rok 1
Rok 2
Rok 1
Rok 2
Rnetto =
7,9%
8,3%
*
OA =
1,10
1,01
Rok 1
Rok 2
Rok 1
Rok 2
Zysk netto =
24 888
30 222
:
S przedaż = 314 390 362 110
:
Aktywa
285809
358525
JK-WZ-UW
16
Obliczyć ROA i ROE , korzystając z piramidy Du Pont’a.
Stopa podatku dochodowego T = 20%
Zadanie 1
Sprzedaż = 2.000 tys. zł; Koszty = 1.500 tys. zł; Wsk. Rotacja aktywów OA = 1,67; Mnożnik Mn = 2,4
ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
JK-WZ-UW
18
Obliczyć ROA i ROE , korzystając z piramidy Du Pont’a.
Stopa podatku dochodowego T = 20%
Zadanie 2
Sprzedaż = 22.000 tys. zł; Koszty = 19.500 tys. zł; Wsk. Rotacja aktywów OA = 1,5; Relacja Kapitał własny / Aktywa = 51,1%
ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
JK-WZ-UW
19
Obliczyć ROA i ROE , korzystając z piramidy Du Pont’a.
Stopa podatku dochodowego T = 20%
Zadanie 3
Sprzedaż = 12.000 tys. zł; Koszty = 10.500 tys. zł; Wsk. Rotacja aktywów OA = 1,54; Wsk. Zadłużenia Aktywów = 40%
ROE
ROA
O
Mno
n żn
ż i
n k
i
Rn
OA
Mnożnik
JK-WZ-UW
20
Należy zweryfikować która z wersji planu jest korzystniejsza.
Wersja bazowa. Planowana sprzedaż = 10.000 (tys. zł); planowane koszty operacyjne = 8.000 (tys. zł); koszty finansowe = 1.200 (tys. zł); wskaźnik OA (rotacja aktywów) = 1,73; szacowany w planie wskaźnik zadłużenia aktywów =
46%; stopa podatku dochodowego = 19%.
Aby zbudować piramidę Du Pont’a trzeba obliczyć wskaźnik Rentowności netto (Rn) oraz Mnożnik kapitału własnego (MN).
JK-WZ-UW
21
Plan bazowy w formie piramidy Du Pont’a ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
Wersja inwestycyjna. Oszacowano, że inwestycja może powiększyć aktywa o 10
1 %
0 ,
% z czeg
cze o
g 6%
6
bę
b dz
d ie
i po
p wi
w ę
i kszał
ksza o akt
a ywa
yw trwa
w łe
ł ,
e zaś
za 4% akt
a ywa
yw ob
o r
b otowe
w .
e
Inwestycja w aktywa trwałe zostanie sfinansowana z kredytu, od którego odsetki
wyniosą
30
(tys.
zł).
Przyrost
aktywów
obrotowych
zostanie
zrównoważony w bilansie pozostającym w firmie zyskiem netto. Inwestycja ta ma w planowanym okresie roku przynieść wzrost sprzedaży, ale i wzrost kosztów operacyjnych o 8%.
JK-WZ-UW
22
Jeśli zastosować analogiczną technikę jak w wersji bazowej można szybko dokonać porównania obu wariantów. Najpierw policzmy Rentowność netto (wariant inwestycyjny)
Nowy poziom Mnożnika
Czy zmieni się poziom wskaźnika OA (rotacji aktywów) ?
JK-WZ-UW
23
Plan inwestycyjny w formie piramidy Du Pont’a ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
JK-WZ-UW
24
Wskaź niki oparte na uproszczonym rachunku zysków
Rachunek zysków
Wskaź niki (iloraz pozycji rachunku zysków przez Sprzedaż )
SPRZEDAŻ
KOSZTY ZMIENNE (operacyjne)
= MARŻA BRUTTO
W. Marży brutto (WMb)
KO
K SZ
S T
Z Y
T ST
S A
T Ł
A E (operacyj
y n
j e)
Ud
U z
d .
z Ko
K szt
o
ów
ó
stał
a y
ł ch
y
w Sp
S r
p zed
ze a
d ż
a y
ż (UK
U S
K )
S
= ZYSK OPERACYJNY
W. Rentowności operacyjnej (Rop) ODSETKI (szerzej: koszty finansowe) Udz. Odsetek w Sprzedaży
= ZYSK BRUTTO (przed opodatkowaniem) W. Rentowności brutto (Rb)
PODATEK
= ZYSK NETTO
W. Rentowności netto (Rn)
JK-WZ-UW
25
PIRAMIDA WSKAŹNIKOWA
Zysk n
ett
o
RO
E
=
∗1
0
0 (
Rentown.kapitału w a
ł snego)
Kapita
ł własny
9,87%
Zysk netto
Aktywa
ROA
=
∗1
0
0 (
Rentown.aktywów)
Mn =
(Mnożnik kapitału w łasnego)
Aktywa
*
Kapitał wlasny
5,17%
1,91
Zysk netto
Sprzedaż
Rn
=
∗1
0
0 (
Rentown.n etto)
*
OA
=
(
Rotacja a
ktywów)
Sprzedaż
Aktywa
2,
2 8
, 1
8 %
1
%
1,
1 8
, 4
8
4
W.Obrotu
Stopa podatku
Zysk b
rutt
o
Aktywów
R
b
=
∗1
0
0 (
Rentown. r
b utto)
1 —
dochod.
*
Sprzedaż
trwałych 3,05
3,51%
20%
W. Obrotu
Zapasów 11,67
Udział odsetek
Zysko
peracyjn y
Ro
p
=
1
∗ 0 0 ( Rentown. p
o eracyjna) —
w sprzedaży
W. Spływu
Sprzedaż
Należności
4,44%
0,93%
37,84
Inne aktywa bieżące
Marża b
rutto
Udział kosztów
WMbr
=
∗1
0
0 (
Rentown.marży b
rutto)
—
Sprzedaż
JK-WZ-UW
Sprzedaż
stałych w sprzedaży
2,48
26
28,57%
33,01%
Obliczyć ROA i ROE , korzystając z wskaźnikowej piramidy Du Pont’a.
Stopa podatku dochodowego T = 20%
Zadanie 4
Wsk. Rop = 12% ; Udział Odsetek w Sprzedaży = 2,7% ; Wsk. Rotacja aktywów OA = 1,5; Mnożnik = 2
ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
O
Rb
*
(1 - T)
Rop
-
Ods./Sprzed
WMb
-
K. stałe./Sprzed
JK-WZ-UW
27
Obliczyć ROA i ROE , korzystając z piramidy Du Pont’a.
Stopa podatku dochodowego T = 20%
Zadanie 5
Sprzedaż = 52.000 tys. zł; Koszty stałe = 21.500 tys. zł; Wsk. Mb = 45% ; Wsk. Rotacja aktywów OA = 1,59; Mnożnik = 1,6
ROE
ROA
Mnożnik
Rn
OA
O
Rb
*
(1 - T)
Rop
-
Ods./Sprzed
WMb
-
K. stałe./Sprzed
JK-WZ-UW
28
Podejście ALTMANA
Rok 1968
Z = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 1,0 * X5
1,81
2,99
Wskaźniki:
X1 - Kapitał obrotowy / Aktywa ogółem X2 - Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem X3 - Zysk operacyjny / Aktywa ogółem X4 - Wart.rynkowa kapitału własnego / Wart.księgowa zobowiązań X5 - Przychody ze sprzedaży / Aktywa ogółem Rok 1984
Z = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,420 * X4 + 0,998 * X5
1,20
2,90
X
JK-WZ-UW
4 - Wart.księgowa kapitału własnego / Wart.księgowa zobowiązań 30
ALGORYTM ALTMANA SPÓŁKI X
Z = 1,2 x
X1
+ 1,4 x
X2
+ 3,3 x
X3
+ 0,6 x
X4
+ 1,0 x
X5
KO
ZYSK ZATRZ.
ZYSK OPERAC.
KAPITAŁ WŁ.
SPRZEDAŻ
AKTYWA
AKTYWA
AKTYWA
ZOBOWIĄZANIA
AKTYWA
(rok 1) Z = 1,2
x
+ 1,4 x
+ 3,3 x
+ 0,6 x
+ 1,0 x
=
(rok 2) Z = 1,2
x
+ 1,4 x
+ 3,3 x
+ 0,6 x
+ 1,0 x
=
31
ALGORYTM ALTMANA SPÓŁKI X
Z = 0,717 x
X1
+ 0,847 x
X2
+ 3,107 x
X3
+ 0,402 x
X4
+ 0,998 x
X5
KO
ZYSK ZATRZ.
ZYSK OPERAC.
KAPITAŁ WŁ.
SPRZEDAŻ
AKTYWA
AKTYWA
AKTYWA
ZOBOWIĄZANIA
AKTYWA
(rok 1) Z = 0,717 x
+ 0,847 x
+ 3,107 x
+ 0,402 x
+ 0,998 x
=
(rok 2) Z = 0,717 x
+ 0,847 x
+ 3,107 x
+ 0,402 x
+ 0,998 x
=
32
Równanie funkcji Springate’a: (Kanada) Z= 1,03A+ 3,07B+ 0,66C+ 0,4D
gdzie:
A= Kapitał obrotowy / Aktywa B= EBIT / Aktywa
C=
C
Zysk
s brutto / Zobowi
obow ąz
ą ania bieżą
ż c
ą e
D= Sprzedaż / Aktywa
Wartości graniczne równania:
Wartość wskaźnika (Z)
Zagrożenie upadłością
< 0,862
zagrożenie upadłością
> 0,862
brak zagrożenia upadłością
34
Z = 1,030 x
A
+ 3,070 x
B
+ 0,660 x
C
+
+ 0,400 x
D
KO
EBIT
ZYSK BRUTTO
SPRZEDAŻ
AKTYWA
AKTYWA
ZO B. BIEŻ.
AKTYWA
(rok 1) Z = 1,030 x
+ 3,070 x
+ 0,660 x
+
+ 0,400 x
=
(rok 2) Z = 1,030 x
+ 3,070 x
+ 0,660 x
+
+ 0,400 x
=
35