Finansowanie przedsięwzięć 1
POZYSKIWANIE FINASOWANIA NA
REALIZACJ
PRZEDSI
WZI
CIA
Finansowanie przedsięwzięć 2
Sposoby zaspokajania potrzeb kapitałowych w
przedsiębiorstwie:
Po\
yczki
Kapitał
Samofinansowanie
udziałowy
- zyski zatrzymane
-kredyty i po\
yczki
- emisja akcji
- amortyzacja
-emisja papierów
- fundusze venture
dłu\
nych
capital/private equity
-leasing
Kapitał własny Kapitał obcy
Dochód
Finansowanie przedsięwzięć 3
2 3 4 5 6 Dochód
1
Czas
Finansowanie venture capital Dezinwestycje
+ pierwsze + dalsze
Giełdowa
kredyty kredyty
emisja
kapitał własny + venture capital +
bankowe + bankowe
akcji
subwencje
dalsi dawcy + private
VC equity
Luka kapitałowa zaspokajana np. przez
business angels, fundusze venture capital
Dojrzało
ść
Wzrost
Tworzenie podstaw
Przygotowanie produkcji
Wprowadzenie na rynek
Intensyfikacja konkurencji
Finansowanie przedsięwzięć 4
Zalety zaspokajania potrzeb kapitałowych
przedsiębiorstwa poprzez zyski zatrzymane:
y
ródło łatwo dostępne
Dowolny sposób wykorzystania środków
Wykorzystując zyski zatrzymane nie ponosimy kosztów
rzeczywistych, tylko koszty alternatywne (co nie przesądza o ich
taniości)
Ich wykorzystanie nie powoduje wzrostu ryzyka prowadzonej
działalności
Bezzwrotny sposób zaspokajania potrzeb kapitałowych
Finansowanie przedsięwzięć 5
Wady zaspokajania potrzeb kapitałowych
przedsiębiorstwa poprzez zyski zatrzymane:
Niewielka ilość środków mo\
liwych do wykorzystania
Mogą zaspokajać tylko stopniowo pojawiające się potrzeby
kapitałowe, niewystarczające w przypadku konieczności dokonania
 skoku rozwojowego
Problemy przy określeniu kosztu tego rodzaju finansowania (kłopoty
z ustaleniem kosztu alternatywnego)
Ogranicza efekt dz
wigni finansowej
Ogranicza dywidendę wypłacaną właścicielom
Finansowanie przedsięwzięć 6
Kiedy pojawia się zapotrzebowanie na kredyt?
Potrzeba ilościowego zwiększenia produkcji (lub obrotu) w związku ze wzrostem
popytu na wytwarzane wyroby.
Konieczność finansowania sezonowych surowców i materiałów dla póz
niejszego ich
przetworzenia.
Uruchomienie produkcji nowych wyrobów w ramach posiadanych zdolności
wytwórczych.
Pojawienie się luki płynności finansowej, wywołującej przejściowe trudności płatnicze.
Konieczność podjęcia działalności inwestycyjnej ró\
nego charakteru, np. inwestycji
produkcyjnych lub finansowych.
Niski stopień pokrycia aktywów kapitałami własnymi. Sytuacja taka rodzi stałe
zapotrzebowanie przedsiębiorstwa na zewnętrzne zasilanie gospodarki finansowej w
środki pienię\
ne.
Finansowanie przedsięwzięć 7
Rodzaje kredytów dla przedsiębiorstw:
Kredyty inwestycyjne -
Kredyty obrotowe - Kredyty celowe -
kredyty przeznaczane na
kredyty przeznaczone na to kredyty, których celem
du\
e przedsięwzięcia
finansowanie bie\
ącej jest zakup środka
inwestycyjne
działalności, w trwałego pod jego
przypadku pojawienia się zastaw. Zwykle
tymczasowych przedmiotem tego
problemów finansowych kredytu są: środki
przedsiębiorstwa. transportu, maszyny,
Udzielane są na krótki urządzenia itp.
okres, zwykle do 12
miesięcy, z szansą ich
odnowienia.
Oprocentowanie stałe, zmienne
(LIBOR, WIBOR), kredyty
walutowe, złotowe.
Finansowanie przedsięwzięć 8
Zalety finansowania kredytowego:
Umo\
liwia skorzystanie z tarczy podatkowej
Podnosi rentowność kapitałów własnych
Dla firm ze zdolnością kredytową mo\
e być stabilnym
z
ródłem finansowania działalności
A
atwy do ustalenia koszt
A
atwy do pozyskania
Finansowanie przedsięwzięć 9
Wady finansowania kredytowego:
Nie dostępny dla młodych przedsiębiorstw nie posiadających
zdolności kredytowej
Wymaga zabezpieczenia
Wymaga wykorzystania zgodnie z przeznaczeniem
Wymaga bie\
ącej obsługi i zwrotu
Jest drogie
Finansowanie przedsięwzięć 10
Co to jest Venture Capital?
Kapitał własny wnoszony na ograniczony okres przez inwestorów zewnętrznych do
małych i średnich przedsiębiorstw dysponujących innowacyjnym produktem, metodą
produkcji bądz
usługą, które nie zostały jeszcze zweryfikowane przez rynek, a więc
stwarzają wysokie ryzyko niepowodzenia inwestycji, ale jednocześnie w przypadku
sukcesu przedsięwzięcia, wspomaganego w zarządzaniu przez inwestorów, zapewniają
znaczący przyrost zainwestowanego kapitału, który jest realizowany przez sprzeda\

udziałów.
Najczęściej wymieniane elementy definicji Venture Capital
Finansowanie typu equity (właścicielskie)
Inwestowanie w przedsiębiorstwa  młode i tzw. start - upy
Dostarczenie tzw. added value (zasilanie w biznesowe know  how)
Długoterminowy charakter inwestycji
Dochód głównie z zysków kapitałowych
Inwestowanie w przedsiębiorstwa o wysokiej stopie zwrotu
Wysokie ryzyko inwestycji
Inwestowanie w przedsiębiorstwa innowacyjne i high  tech
Najrzadziej wymieniane elementy definicji Venture Capital
Finansowanie przedsięwzięć 11
Proces inwestycyjny w funduszach venture capital
1. Nadesłanie projektu  biznes plan (ewentualnie streszczenie) wraz z
projekcjami finansowymi
2. Wstępna analiza nadesłanych materiałów
3. Spotkanie w celu wyjaśnienia powstających pytań
2 - 4
miesięcy
4. Wstępna decyzja funduszu o zaanga\
owaniu się w projekt
5. Dopracowywanie koncepcji pomysłu
6. Proces due diligence (biznesowy, prawny, finansowy, technologiczny)
7. Term sheet i negocjacje
8. Umowa inwestycyjna
9. Przekazanie środków
3  5 10. Monitoring
lat
11. Wyjście z inwestycji
Finansowanie przedsięwzięć 12
Zalety finansowania inwestycji poprzez
venture capital:
Mo\
liwość realizacji bardzo ryzykownych przedsięwzięć bez
stosownych zabezpieczeń
Finansowanie kapitałem własnym poprawia płynność nowego
przedsiębiorstwa
Niskie koszty pozyskania kapitału
Krótki czas pozyskania kapitału
Pomoc doświadczonych pracowników funduszu venture capital w
zarządzaniu
Poprawa wizerunku firmy
Dyskrecja odnośnie planów strategicznych firmy
Finansowanie przedsięwzięć 13
Wady finansowania przedsiębiorstw poprzez venture
capital:
Bardzo drogie z
ródło kapitału
Brak mo\
liwości transferu bran\
owego know  how
Czasowe zaanga\
owanie kapitału wysokiego ryzyka
Ryzyko przejęcia kontroli nad firmą przez podmiot nie
zainteresowany realizacją dotychczasowej strategii
Finansowanie przedsięwzięć 14
Ró\
nice
Cechy
Cecha
wspólne
Venture capital Private equity
Ró\
ni
kapitałodawcy,
prywatni i
y
ródło kapitału
instytucjonalni
(równie\

publiczni)
Miejsce i
Dla rozproszenia
sposób Firmy w początkowych fazach rozwoju, Firmy posiadające stabilną pozycję na
ryzyka w wielu
lokowania często start-up rynku, finansowanie ekspansji
przedsięwzięciach
kapitału
Wolumen
jednorazowej Mały, średni Średni, du\
y
inwestycji
Określony
Nieokreślony, bądz
określony w oparciu
Horyzont
o zało\
ony etap rozwoju firmy
czasowy średni / długi
inwestycji
krótki / średni / długi
Mo\
liwość
dywersyfikacji Niska / średnia Du\
a / bardzo du\
a
portfela
Uczestnictwo
Oczekiwane przez firmę Nie wymagane
w zarządzaniu
W wyniku sprzeda\
y udziałów po
y
ródło zysków Zyski bie\
ące  dywidendy,
okresie znaczącego wzrostu wartości
dla inwestora oprocentowanie etc
spółki
Poprzez wprowadzenie na giełdę, Najczęściej na tym samym rynku, na
Dezinwestycja sprzeda\
innemu inwestorowi którym doszło do zakupu (np. poprzez
finansowemu lub bran\
owemu giełdę)
Finansowanie przedsięwzięć 15
Co jest istotne dla funduszu venture capital?
Istotą
Istotądziałalności funduszu venture capital są działania mające doprowadzićdo wzrostu
działalności funduszu venture capital sądziałania mające doprowadzić do wzrostu
wartości
wartości przedsięwzięcia, tak aby stopa zwrotu z inwestycji przewy\
szała znacznie koszt
przedsięwzięcia, tak aby stopa zwrotu z inwestycji przewy\
szała znacznie koszt
tego kapitału.
tego kapitału.
Zakres działań
Zakres działańkoniecznych do realizacji wzrostu jest głównie zale\
ny od stadium rozwoju
koniecznych do realizacji wzrostu jest głównie zale\
ny od stadium rozwoju
przedsiębiorstwa (SEED, START-UP, DEVELOPMENT, EXPANSION)
przedsiębiorstwa (SEED, START-UP, DEVELOPMENT, EXPANSION)
Wartość rynkowa
Wartość rynkowa przedsiębiorstwa jest z reguły oceniana na podstawie wskaz
ników
przedsiębiorstwa jest z reguły oceniana na podstawie wskaz
ników
finansowych typowych jak: P/S, czy P/E. W przypadku modeli internetowych często u\
ywa
finansowych typowych jak: P/S, czy P/E. W przypadku modeli internetowych często u\
ywa
się wskaz
ników
się wskaz
ników niefinansowych takich jak PV, Sites, RU, UU. Metoda porównawcza
niefinansowych takich jak PV, Sites, RU, UU. Metoda porównawcza
najbardziej oddaje pogląd rynku co do wartości.
najbardziej oddaje pogląd rynku co do wartości.
Ka\
de działanie, ingerencja funduszu venture capital w Spółkę
Ka\
de działanie, ingerencja funduszu venture capital w Spółkęma na celu poprawę tych\
e
ma na celu poprawętych\
e
wskaz
ników i zapewnienie ich stabilnego wzrostu.
wskaz
ników i zapewnienie ich stabilnego wzrostu.
Finansowanie przedsięwzięć 16
Wskazówki
Pomysł musi być niezwykle innowacyjny (du\
a ilość projektów vs. niewielka ilość
aktywnych podmiotów
Pomysłodawca musi mieć opracowaną koncepcję działania, model biznesowy,
model  go-to-market itp.
Pomysłodawca musi wiedzieć jakie dofinansowanie jest konieczne do osiągnięcia
zakładanych celów
Pomysł musi być dobrze i ciekawie  sprzedany (atrakcyjna forma prezentacji,
staranność przygotowania dokumentów itp.)
Pomysłodawca musi orientować się w zakresie planowanej inwestycji
(podstawowe informacje  wielkość rynku, główni konkurenci, funkcjonujące
modele biznesowe itp.)
Trzeba  chodzić wokół swojego projektu (cierpliwie i konsekwentnie, ale nie
namolnie)
Warto przed wysłaniem projektu porównać parametry swojego projektu z
parametrami inwestycyjnymi funduszu
Najlepiej gdy biznes plan jest przygotowywany przez samego pomysłodawcę, a nie
przez zewnętrznego doradcę
Finansowanie przedsięwzięć 17
Metody finansowania a kontrola nad przedsięwzięciem i zyskami:
Zyski zatrzymane
Kapitał pochodzący z funduszy VC/PE
Kredyt bankowy
Kapitał dłu\
ny
Kapitał akcyjny
Wykorzystanie zysków zatrzymanych do finansowania działalności nie powoduje zmiany kontroli
nad przedsięwzięciem i zyskami.
Fundusze VC/PE pomimo, \
e często obejmują większościowe pakiety w finansowanych spółkach na ogół nie
biorą bezpośredniego udziału w zarządzaniu. Sprawują funkcje kontrolne i biorą jedynie udział w
podejmowaniu decyzji strategicznych. Powszechną polityką funduszy VC/PE jest pozostawianie zysku w
firmach na finansowanie ich dalszego rozwoju. Swoje dochody czerpią ze sprzeda\
y udziałów w firmach,
które osiągnęły sukces.
Kredyt bankowy i kapitał dłu\
ny tylko w specyficznych przypadkach powoduje utratę kontroli nad
przedsięwzięciem. Część wypracowanych przez przedsiębiorstwo zysków wykorzystana jest na pokrycie
odsetek od tego kapitału.
Kapitał akcyjny stwarza największe ryzyko utraty kontroli nad przedsięwzięciem i zyskami.
Kontrola nad
przedsi
ę
wzi
ę
ciem
Kontrola nad zyskami
Finansowanie przedsięwzięć 18
Według European Venture Capital Association (EVCA) firmy zasilone
przez venture capital zwiększają zyski w tempie 35 procent rocznie,
eksport o 34 procent na rok, a sprzeda\
produktów zwiększają w tempie
pięciokrotnie szybszym, ni\
firmy z listy 100 najlepszych firm brytyjskich
Financial Times.
Fundusze venture capital wypełniają lukę w finansowaniu, jaką napotykają
młode firmy, które potrzebują kapitału na dynamiczny rozwój a nie są w
stanie pozyskać go od banków, gdy\
nie mają zdolności kredytowej i ich
biznes jest za bardzo ryzykowny. Kapitał udziałowy i dłu\
ny poprzez
emisje papierów wartościowych mogą pozyskać tylko firmy o
odpowiedniej wielkości i pozycji na rynku.
Dzięki funduszom venture capital powstały tak znane firmy jak:
Microsoft, Apple Computer, IBM, Federal Express Corporation, Xerox,
Intel.
Finansowanie przedsięwzięć 19
Wybór optymalnego z
ródła finansowania determinuje:
Potrzeby kapitałowe firmy
Sytuacja finansowa firmy
Mo\
liwości i plany rozwojowe firmy
Bran\
a
Wzajemne relacje kosztowe między poszczególnymi z
ródłami
finansowania
Dostępność poszczególnych z
ródeł finansowania na rynku
kapitałowym