1. Jakie są cele zarządzania finansami (cele działalności gospodarczej)?
·ð Maksymalizacja zysku
·ð Rozwój i przetrwanie
·ð Maksymalizacja wartoÅ›ci firmy
2. Jak zwiększać wartość przedsiębiorstwa?
·ð Kreowanie pozytywnego obrazu firmy dla potencjalnych akcjonariuszy
·ð Podejmowanie przez firmÄ™ trafnych strategicznych decyzji inwestycyjnych i finansowych
·ð Przez wzrost przyszÅ‚ych przepÅ‚ywów pieniężnych (tzn. przez wzrost zysku z wpÅ‚ywów oraz
zmniejszenie wypływów)
·ð Przez zmniejszenie Åšredniego Ważonego Kosztu Pozyskiwania KapitaÅ‚u (WACC, czyli struktury
finansowej oraz kosztu kapitału i zadłużenia)
3. Jakie sÄ… kluczowe funkcje zarzÄ…dzania finansami?
·ð ZarzÄ…dzanie inwestycjami
·ð ZarzÄ…dzanie z
ródłami finansowania
4. Jak zmienia się wartość pieniądza w czasie?
·ð W zależnoÅ›ci od poziomu inflacji
·ð Można okreÅ›lić obecnÄ… wartość przyszÅ‚ych przepÅ‚ywów pieniężnych za pomocÄ… dyskontowania
lub analizy wartości obecnej
·ð PrzyszÅ‚Ä… wartość zainwestowanych pieniÄ™dzy wyliczamy za pomocÄ… kapitalizowania lub analizy
wartości przyszłej
·ð W zależnoÅ›ci od kosztu utraconych korzyÅ›ci (czy inwestycja byÅ‚a efektywna w porównaniu do
innych dostępnych możliwości, w momencie inwestowania)
5. Jak rozumiesz stopÄ™ efektywnÄ…?
·ð Efektywna stopa procentowa, informuje o faktycznym wzroÅ›cie kapitaÅ‚u w ciÄ…gu roku, w
przypadku, gdy kapitalizacja występuje więcej niż raz w roku. (jeżeli kapitalizacja występuje raz w
roku to stopa efektywna jest równa stopie nominalnej, czyli rocznej)
·ð Im czÄ™stszy okres kapitalizacji, tym wyższa stopa efektywna
6. Czym się różni stopa efektywna od stopy nominalnej?
·ð Okres kapitalizacji dla stopy nominalnej wystÄ™puje raz na rok (stÄ…d też na stopÄ™ nominalnÄ… mówi
się roczna stopa), w przeciwieństwie do efektywnej stopy zwrotu, gdzie może być wiele okresów
kapitalizacji w ciÄ…gu roku
·ð Np., jeżeli kapitalizacja nastÄ™puje tylko raz w roku, to efektywna stopa procentowa jest równa
nominalnej stopie procentowej.
·ð Nominalna-stopa roczna, podawana w reklamach przez banki.
7. Jak rozumiesz stopÄ™ realnÄ…?
·ð Jest to stopa zwrotu kapitaÅ‚u uwzglÄ™dniajÄ…ca wartość inflacji
·ð UwzglÄ™dnia kapitalizacjÄ™ odsetek częściej niż raz w roku, tak samo jak stopa efektywna)
8. Ocena efektywności przedsięwzięć finansowych.
1
·ð Przy ocenie efektywnoÅ›ci przedsiÄ™wzięć finansowych przyjmuje siÄ™ strumienie pieniężne, a nie
dochód w postaci wyniku finansowego.
9. Metoda radarowa.
·ð Metoda oceny przedsiÄ™wzięć klasy II, należąca do metod analizy ryzyka
·ð Metoda RADAR przy wyznaczaniu NPV uwzglÄ™dnia ryzyko przedsiÄ™wziÄ™cia i wyznacza premiÄ™
(cenę ryzyka) w zależności od jego stopnia
·ð Im wiÄ™ksze ryzyko tym wiÄ™ksza stopa dyskontowa k*, (który uwzglÄ™dnia premiÄ™ za ponoszone
ryzyko) którą dyskontujemy CFt (prognozowane przepływy pieniężne).
·ð Głównym problemem tej metody jest subiektywna ocena ryzyka
10. Metody oceny przedsięwzięć finansowych i ich podział.
Øð Klasa I
üð Metoda statyczna (prosta): Okres zwrotu (PB)
üð Metoda dynamiczna (zÅ‚ożona):
·ð NPV (Wartość Obecna Netto Inwestycji)
·ð IRR (WewnÄ™trzna Stopa Zwrotu)
·ð PI (Wskaz
nik Zyskowności)
Øð Klasa II
üð Analiza wrażliwoÅ›ci:
·ð Analiza scenariuszy
·ð Symulacja
·ð ARR (przeciÄ™tna stopa zwrotu nakÅ‚adów inwestycji)
üð Analiza ryzyka:
·ð Metoda Subiektywna,
·ð NPVR (Wskaz
nik wartości zaktualizowanej netto),
·ð Metoda RADAR (metoda dodawania ryzyka do stopy dyskontowej)
·ð Metoda progowa
·ð Metoda ekwiwalentu pewnoÅ›ci
11. Czym się różni NPV od IRR?
üð NPV (Wartość Obecna Netto Inwestycji)- podkreÅ›lone to różnica, reszta definicja
·ð Suma osobno zdyskontowanych dla każdego roku funkcjonowania projektu, kwot różnicy
między wpływami a wydatkami na moment rozpoczęcia projektu wartości
·ð Porównanie zdyskontowanych wydatków inwestycyjnych ze zdyskontowanymi wpÅ‚ywami
·ð Nadwyżka pieniężna z inwestycji
üð IRR (WewnÄ™trzna Stopa Zwrotu)
·ð Jest to wartość stopy procentowej
·ð Maksymalna stopa procentowa, którÄ… może dać inwestor za wykorzystywane Å›rodki z
zewnÄ…trz
·ð Ustalana metodÄ… prób i bÅ‚Ä™dów, podstawiajÄ…c wartość pod NPV spodziewanÄ… stopÄ™ zwrotu,
aż do zrównania zaktualizowanych wpływów z nakładami
2
·ð Aby projekt mógÅ‚ być przyjÄ™ty, wartość IRR musi być min wiÄ™ksza od Å›redniej stopy zwrotu
na rynku
12. Co to jest średnioważony koszt kapitałowy WACC?
·ð WACC- przeciÄ™tny koszt kapitaÅ‚u w przedsiÄ™biorstwie finansujÄ…cy inwestycje przedsiÄ™biorstwa
·ð UwzglÄ™dnia koszt dÅ‚ugu, koszt kapitaÅ‚u wÅ‚asnego, udziaÅ‚ kapitaÅ‚u zadÅ‚użeniowego i wÅ‚asnego w
kapitale stałym firmy
·ð Jest używany przy ocenie rentownoÅ›ci inwestycji. Jeżeli stopa zwrotu danej inwestycji jest
większa od średniego kosztu kapitału zaangażowanego w jej finansowanie, wówczas inwestycja
taka przyniesie zysk, natomiast, jeżeli koszt kapitału finansującego przewyższa stopę zwrotu,
wówczas inwestycja nie będzie zyskowna (np. przychody będą zbyt niskie, by pokryć koszty
odsetek od kredytu zaciągniętego w celu sfinansowania przedsięwzięcia).
13. Rynki finansowe  kapitałowy, pieniężny, walutowy.
üð Rynek pieniężny:
·ð Rynek obrotu krótkookresowych instrumentów finansowych, przede wszystkim zobowiÄ…zaÅ„
(o żywotności max 1 rok)
·ð PrzepÅ‚yw pieniężny przede wszystkim w postaci udzielania kredytów lub sprzedaż papierów
wartościowych
·ð Przekazanie Å›rodków pieniężnych z miejsca gdzie jest ich nadmiar, do miejsca
zapotrzebowania
üð Rynek kapitaÅ‚owy:
·ð Rynek obrotu Å›rednio- i dÅ‚ugo-okresowych instrumentów finansowych (np. kredyty na okres
większy niż rok)
·ð KapitaÅ‚ pozyskiwany poprzez emisje instrumentów finansowych (np. akcje, obligacje)
üð Rynek walutowy:
·ð Rynek transakcji kupna/sprzedaży instrumentów finansowych w walucie innej niż krajowa
·ð Wartość instrumentów finansowych jest uzależniona od kursu danej waluty
14. y
ródła finansowania, podział finansowania.
·ð y
ródłem finansowania inwestycji może być kapitał własny lub/i obcy. W zależności od
wartości i kosztu poszczególnych kapitałów, zarządzający finansami decydują, w jakich
proporcjach przedsiębiorstwa powinny uzyskiwać kapitał, aby zmaksymalizować wartość
firmy, jak najmniejszym kosztem.
3
Wkłady/udziały
Pożyczanie kapitału
Upłynnienie majątku
trwałego
Zatrzymanie zysku w firmie
15. Dywidendowy model Gordona stałego wzrostu dochodu  bardzo ogólnie
·ð Dywidendy sÄ… wypÅ‚acane akcjonariuszom z zysku netto spółki
·ð W tym zaÅ‚ożeniu, zakÅ‚ada siÄ™, że czynnik g (zysk netto, wzrost firmy) jest staÅ‚y
Warianty:
·ð g<0  malejÄ…cy wzrost firmy
·ð g=0  zerowy wzrost firmy
·ð g>0/ ks·ð gs> 0, gs·ð niestaÅ‚y wzrost firmy: mix powyższych wariantów
16. Warunki uzyskania dodatniego efektu dz
wigni finansowej
·ð Rentowność caÅ‚ego kapitaÅ‚u przedsiÄ™biorstwa musi być wyższa od stopy oprocentowania kapitaÅ‚u
obcego
·ð WÅ‚aÅ›ciwa struktura kapitaÅ‚u, tzn. zadÅ‚użenie przedsiÄ™biorstwa nie może mieć zbyt dużego udziaÅ‚u
w całym kapitale przedsiębiorstwa, ponieważ koszt kapitału obcego nie jest stały i wraz z jego
zmianą, przedsiębiorstwo może stracić pozytywny efekt dz
wigni finansowej.
17. Co to sÄ… instrumenty pochodne?
·ð Prawo do sprzedaży lub kupna instrumentu bazowego: towary i instrumenty finansowe (akcje,
obligacje)
·ð Transakcje finansowe pomiÄ™dzy dwiema stronami lub ich wiÄ™kszÄ… liczbÄ…, dotyczÄ…cej przyszÅ‚ej
wartości instrumentu bazowego
·ð 4 rodzaje instrumentów pochodnych: kontrakty forward, kontrakty futures, opcje, swapy
18. Ryzyko finansowe.
·ð Jest to ryzyko korzystania z kapitałów obcych przy finansowaniu dziaÅ‚alnoÅ›ci/przedsiÄ™wziÄ™cia.
Przy udziale kapitałów obcych w kapitale firmy istnieje ryzyko wzrostu kosztu korzystania z KO,
4
na tyle, że wypracowany zysk nie będzie w stanie go pokryć, przez co inwestycja nie będzie
opłacalna i firma poniesie stratę.
·ð Tak samo firma przy udziale KO w strukturze kapitaÅ‚u, jest narażona na negatywny efekt dz
wigni
finansowej, czyli wzrost zadłużenia spowoduje spadek rentowności firmy, a nie jego wzrost.
19. Model MM- dotyczy struktury kapitału firmy i jej wpływ na wartość firmy oraz koszt kapitału
akcyjnego firmy
Założenia:
·ð Ryzyko firmy jest mierzone odchyleniem standardowym zysku operacyjnego EBiT.
Wszystkie firmy na rynku ponoszÄ… to samo ryzyko
·ð Firma nie pÅ‚aci podatków
·ð Firmy nie bankrutujÄ…
·ð Inwestorzy mogÄ… siÄ™ zadÅ‚użać po tej samej stopie procentowej, bez ryzyka
·ð Rynki kapitaÅ‚owe sÄ… doskonaÅ‚e (brak kosztów emisji papierów wartoÅ›ciowych, informacje o
rynku są dostępne i bezpłatne, etc.)
Tw. 1  z podatkiem
·ð Wartość firmy korzystajÄ…cej z kapitaÅ‚u obcego, jest równa wartoÅ›ci firmy niekorzystajÄ…cej z
kapitału obcego powiększoną o wartość tzw. Tarczy podatkowej.
·ð Wartość firmy korzystajÄ…cej z kapitaÅ‚u obcego jest wiÄ™ksza, niż wartość firmy korzystajÄ…ca
tylko z kapitału własnego
·ð Czyli, firma, która nie korzysta z kapitaÅ‚u obcego, zapÅ‚aci wiÄ™kszy podatek, ponieważ ma
większą podstawę podatkową (nie odlicza kosztu korzystania z kapitału obcego).
Tw. 2  z podatkiem
·ð Koszt kapitaÅ‚u wÅ‚asnego firmy korzystajÄ…cego z dÅ‚ugu jest równy, kosztowi kapitaÅ‚u wÅ‚asnego
firmy niekorzystającej z długu, powiększonemu o premię za ryzyko, która zależy od stopnia
zadłużenia jak i stopy opodatkowania zysku podatkiem dochodowym.
Tw. 1 i 2  bez podatku
·ð Wartość firmy nie zależy od wielkoÅ›ci kredytu, oraz WACC jest niezależne od finansowania
kapitałem obcym
Koszt długu=koszt uzyskania dochodu -> co zmniejsza podstawę opodatkowania i wielkość
opodatkowania
W skrócie:
Metoda ta pokazuje, że struktura kapitału firmy powinna być złożona z odpowiednich proporcji kapitałów
własnych i obcych. Kapitał obcy, przyczynia się do obniżenia podstawy podatkowej (ponieważ, firma
ponosi koszt uzyskania tego kapitału), czym zmniejsza opodatkowanie wypracowanego zysku.
Odpowiedni udział KO przyczynia się także do pozytywnego efektu dz
wigni finansowej (odpowiednia
wielkość zadłużenia zwiększa rentowność firmy).
5