Wyszczególnienie	t	t+1
Kapitał własny	14000	14000
Kapitał obcy	11000	16000
Przychody operacyjne netto	22600	29100
Koszty operacyjne	18600	24200
Koszt kapitału obcego	11%	16%
Materiały	2000	3300
Należności	3200	3400
Zobowiązania	3700	4100
Stopa podatku dochodowego	20%	20%
Stopa podatku VAT	22%	22%
Współczynnik „beta”	0,96	1,05
Oczekiwana inflacja	12%	11%
Realna stopa zwrotu z inwestycji pozbawionych ryzyka	6%	6%
Oczekiwana stopa zwrotu rynku jako całości	22%	23%

1. Mając następujące dane oblicz wielkość wydatków w danym okresie.

Bilans otwarcia	Bilans zamknięcia
Należności 400	Należności 200
Zobowiązania 600	Zobowiązania 700
Zapasy 100	Zapasy 100
Dane za okres
Koszty 900
Amortyzacja 300
Przychody 1200

1. Podaj jak zmieni się oddziaływanie dźwigni finansowej w roku t, gdy zadłużenie wzrośnie do 60% (kapitał łączny bez zmian). (dane tab.1).

2. Podaj znane Ci złote reguły finansowania.

3. Jednostkowe koszty zmienne w spółce Daluen SA wynoszą 6 zł. Ilość sprzedaży wynosi obecnie 40 000 sztuk, koszty stałe na poziomie 100 000 zł.

Czy mógłbyś zarekomendować poprawę jakości produktu, która spowodowałaby wzrost jednostkowych kosztów zmiennych na poziomie 8 zł, a zarazem umożliwiałaby spółce sprzedanie o 15 % więcej produktów po obecnej cenie wynoszącej 15 zł.

1. Zbadaj efekt dźwigni finansowej w roku t +1– na dwa sposoby. (dane tab.1).

2. Oblicz cykl inkasa w tygodniach w roku t+1 (dane tab.1).

3. Podaj funkcje kapitału własnego.

4. Jakie decyzje wywołują wzrost wspomagania operacyjnego?

5. Podaj przeznaczenie i tworzenie kapitału zapasowego.

6. Co to jest optymalna struktura zadłużenia?

Ad.1

Wydatki = 900 – 300 + 0 -100 = 500

Ad.2

R_KŁ=4000 /25000= 0,16=16%

Iko = 11%

%∆R_KŁ1=KO/KW *(Rkł – iko) = 11000/14000*5 = 3,92

KO = 60% * 11 000 = 6 600

KW = KŁ – KO = 25 000 – 6 600 = 18 400

%∆R_KŁ2 = 6600/18400 * 5 = 1,79

Oddziaływanie dźwigni zmniejszy się z 3,92 na 1,79.

Ad.3

Złota reguła bilansowa – przyjmuje jako kryterium stopień ryzyka. Według tej reguły majątek obarczony wysokim ryzykiem powinien być finansowany kapitałem własnym. W praktyce oznacza to, że majątek trwały (obarczony jest wysokim ryzykiem ze względu na jego małą płynność) powinien być w całości pokryty kapitałami własnymi.

Złota reguła bankowa – przyjmuje jako kryterium z jednej strony stopień związania majątku, z drugiej zaś terminowość kapitału. Według tej reguły długoterminowo związany majątek powinien być finansowany z kapitału długoterminowego, Czyli cały majątek trwały oraz długoterminowe elementy majątku obrotowego (w praktyce: stała część zapasów) powinny być pokryte kapitałami własnymi oraz długoterminowymi kapitałami obcymi.

Ad.4

Kzj = 6 zł

Q = 40 000

Ks = 100 000

C = 15 zł

KZ = kjz*Q = 6 * 40 000 = 240 000

P = Q*c= 40 000 * 15 = 600 000

Z = P –(KS+KZ) = 600 000 – 100 000 – 240 000 = 260 000

Kzj = 8zł

Q = 40 000 + 15%*40000 = 46 000

KZ = 368 000

P = 46000*15 = 690 000

Z = 690000 – 100 000 – 368 000 = 222 000

Nie rekomenduje bo zysk się zmniejsza.

Ad.5

EBIT = Przychody operacyjne netto – Koszty operacyjne = 29100 – 24200 = 4900

I Sposób

RKŁ = EBIT/KŁ = 4900/30000 = = 16,3%

Iko=16%

RKŁ > iko pozytywny efekt dźwigni finansowej

16,3% = 16 %

II Sposób

EBITx = KŁ *iko = 30000 * 16% = 4800

EBIT = 4900

EBIT>EBITx

4900 > 4800 pozytywny efekt dźwigni finansowej

Ad.6

Cykl inkasa = W_{rotacji należności} = sprzedaż brutto/średni stan należności

Sprzedaż brutto = przychód operacyjny netto * 100% /( 100% - stopa podatku dochodowego)

Cykl inkasa = 36375/3400 = 10,7 cykle

365 dni / 10,7 cykle = 34 dni

Tydzień = 7 dni

34 / 7 = 4,8 = 5 tygodni

Ad.7

Finansowanie aktywów (kapitał własny jest traktowany jako źródło pokrycia strat; finansuje aktywa)

Wiarygodności (Im większy udział kapitałów własnych w finansowaniu przedsiębiorstwa, tym większa wiarygodność kredytowa, czyli warunkuje zdolność po pozyskania kapitałów obcych)

Zabezpieczająca (podnoszą one i utrzymują tzw. kredyt zaufania)

Inicjatywna (Jeżeli firma nie jest zadłużona to ma więcej możliwości działania)

Inicjująca (Kapitał własny inicjuje powstanie przedsiębiorstwa i uzyskanie kapitału obcego)

Gwarancji dla wierzycieli (w przypadku upadłości wszelkie zobowiązania będą pokryte z tych kapitałów)

Ad.8

Wspomaganie operacyjne to udział kosztów stałych w koszcie całkowitym mierzonym w progu rentowności

Decyzje w zakresie kooperacji (produkujemy wszystko sami czy podzlecamy). Wspomaganie operacyjne rośnie gdy zwiększamy głębokość, wytwarzamy większą wartość dodaną-produkujemy wszystko sami. (cena: rośnie, kjz: rosną)

DUŻE WSPOMAGANIE (decyzje: wykonywanie wszystkich operacji samodzielnie), konsekwencje:

• Duże KS,

• Niewielkie KZ,

• Przy większej sprzedaży – większy zysk,

• Przy mniejszej sprzedaży– większa strata

MAŁE WSPOMAGANIE (decyzje: podzlecenie operacji), konsekwencje:

• Małe KS

• Duże KZ

• Przy większej sprzedaży – mniejszy zysk

• Przy mniejszej sprzedaży – mniejsza strata

Ad.9

Przeznaczenie- jest rezerwą finansową stabilizującą działalność przedsiębiorstwa i służy głównie do pokrycia ewentualnych strat.

Tworzenie- głównym źródłem tego kapitału jest tzw. agio – nadwyżka uzyskana z sprzedaży udziałów powyżej ich wartości nominalnej; tworzony jest także z odpisów z zysku oraz dopłat dokonywanych przez akcjonariuszy w zamian za specjalne uprawnienia.

Ad.10

Optymalna struktura zadłużenia to taka przy której uzyskuje się maksymalne korzyści z efektu dźwigni finansowej przy nieprzekraczalnym poziomie ryzyka. Optymalna struktura kapitałów to kompromis pomiędzy korzyściami wynikającymi z zaangażowania KO, a ryzykiem o jakie powiększy wnoszą one do przedsiębiorstwa (związek ze wzrostem wartości firmy).