1. Co to jest FCFF i do czego służy?
   FCFF – free cash flow to firm – wolne przepływy pieniężne dla firm.
   Jest to koncepcja szacowania przepływów pieniężnych na potrzeby wyceny wartości przedsiębiorstwa. Podstawą jej wyznaczenia jest zysk z działalności operacyjnej.
   
   FCFF= zysk z działalności operacyjnej + amortyzacja – gotówkowy podatek dochodowy – inwestycje w majątek trwały – przyrost wartości kapitału obrotowego netto + spadek wartości kapitału obrotowego netto.

2. Co to jest koszt kapitału własnego?
   Koszt kapitału – graniczna, ustalona przy danym poziomie ryzyka, rentowność oczekiwana przez właścicieli z aktywów przedsiębiorstwa, w które zaangażowali oni środki kapitałowe, wyznaczająca poziom odniesienia dla rzeczywistych, faktycznie osiąganych stóp zwrotu.
   
   Koszt kapitału własnego jest to minimalna stopa zwrotu jaką oczekują inwestorzy lub akcjonariusze przedsiębiorstwa, aby zrekompensować im koszt związany z ponoszonym ryzykiem i koszt utraconych możliwości.

3. Co to jest luka wartości?
   Alokacyjna luka wartości – wielkość utraconych korzyści dla akcjonariuszy wynikających z rozbieżności między optymalną a faktyczną strukturą zainwestowanego kapitału.

4. Co to jest optymalna i docelowa struktura kapitału?

   Docelowa struktura kapitału – struktura kapitału, do jakiej firma będzie dążyła w dłuższym okresie czasu, uwzględniająca poziom zadłużenia, efekt dźwigni finansowej, korzyści z odsetkowej osłony podatkowej oraz koszty bankructwa i agencyjne.
   
   Optymalna struktura kapitału – występuje w momencie zrównania się krańcowych korzyści podatkowych płynących z zadłużenia z krańcowymi kosztami związanymi z upadłością. Czyli jest to zachowanie równowagi między poziomem ryzyka a poziomem zyskowności

5. Co to jest outsourcing i jak wpływa na wartość firmy?
   to proces pozbywania się tej działalności, w zakresie której nie posiadamy lub nie będziemy posiadali przewagi konkurencyjnej. (Przewaga konkurencyjna to sytuacja, w której stopa zwrotu z kapitału jest wyższa niż jego koszt)
   
   Jak wpływa na wartość firmy:
   - substytucja kosztów utrzymania zasobów własnych (gł. kosztów pracy) przez usługi obce ↓DOL ↑WARTOŚĆ
   - korzyści ze specjalizacji, minimalizacja kosztów operacyjnych ↑CF ↑WARTOŚĆ
   - koncentracja na kluczowej działalności ↑przewaga konkurencyjna ↑WARTOŚĆ
   - lepsze jakościowo usługi obce oparte na nowszych technologiach ↑WARTOŚĆ

6. Co to jest RAPM?
   RAPM- Risk adjusted performance measurement- najprostszy sposób adjustowania ryzykiem dochodów jednostek biznesowych. (ile dochodu przypada na jednostkę ryzyka)

7. Co to jest RAROC i do czego służy?
   RAROC- Risk adjusted return on capital – Jest to zwrot na kapitale ekonomicznym obliczany jako iloraz wyniku finansowego pomniejszonego o oczekiwane straty, do kapitału ekonomicznego. Służy on do szacowania skorygowanych ryzykiem stóp zwrotu. Miernik ułatwiający alokację kapitału.

8. Co to jest RARORAC?
   RARORAC – Risk adjusted return on risk adjusted capital – Jest to zwrot na kapitale ekonomicznym obliczany jako relacja ekonomicznej wartości dodanej (EVA) do kapitału ekonomicznego. Służy on do szacowania skorygowanych ryzykiem stóp zwrotu.

9. Co to jest sieć wartości dla akcjonariuszy? Po co się ją analizuje?
   Sieć wartości akcjonariuszy jest zestawieniem celów przedsiębiorstwa, elementów wartości przedsiębiorstwa, czynników kształtujących tą wartość oraz obszarów decyzyjnych zarządu. Pozwala analizować czynniki i decyzje wpływające na wartość całego przedsiębiorstwa oraz na wartość dla właścicieli.

   

10. Co to jest SVA i jak ją wyliczyć?
    SVA- Shareholder Value Added - wskaźnik wartości dodanej przedsiębiorstwa dla akcjonariuszy.
    $SVA = \ \sum_{t = 1}^{n}{\frac{\text{FCFF}_{t}}{{(1 + r)}^{t}} + RV + PV - D\%}$
    FCFF- wolne przepływy gotówki dla firmy
    n- okres prognozy
    r- przyjęta stopa dyskontowa, zwykle WACC
    RV- wartość rezydualna
    PW- aktywa nieoperacyjne
    D%- dług (kapitał obcy) oprocentowany

11. Co to jest VAR?
    VAR – Value at risk- wartość narażona na ryzyko- jest to maksymalna kwota, którą można stracić w rezultacie inwestycji w portfel, przy założonym poziomie prawdopodobieństwa, w określonym czasie.

12. Co to jest VaR i do czego służy?
    VaR jest wyliczany w celu ochrony przed stratami.

13. Co to jest VBM?
    VBM- koncepcja zarządzania polegająca na maksymalizowaniu wartości przedsiębiorstwa dla akcjonariuszy w długim okresie, skoncentrowana na wzmacnianiu pozycji rynkowej przedsiębiorstwa na rynku pozyskiwania kapitału.

14. Co to jest wartość rezydualna i jaka jest jej interpretacja ekonomiczna?
    Wartość rezydualna – resztowa lub końcowa kwota, jaką można uzyskać za firmę na koniec okresu prognozy.

15. Dlaczego VBM zdominowała praktykę zarządzania dużymi przedsiębiorstwami?
    1) Zmieniły się główne siły napędowe gospodarki
    2) Zmieniły się motywy zachowań managementu
    
    Zmieniły się zewnętrzne uwarunkowania i m.in. nastąpił:
    • wzrost oczekiwanej stopy zwrotu z inwestycji na coraz bardziej globalnym i liberalnym rynku,
    • spadek znaczenia dywidendy w korzyściach dla akcjonariuszy,
    • wzrost ryzyka i zmienności stóp zwrotu z wyłożonego kapitału
    • wzrost rozbieżności miedzy wartością rynkowa i księgową przedsiębiorstw

16. Dlaczego zysk nie nadaje się do pomiaru ekonomicznej wartości firmy?
    - można wykazywać zysk i być bankrutem
    - zysk nie uwzględnia kosztu kapitału własnego tzn. ignoruje interesy akcjonariuszy
    - można stosować różne standardy księgowe
    - rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania
    - rachunkowość ignoruje zmienność wartości pieniądza w czasie
    - zysk nie zawiera informacji o ryzyku

cash flow to fakt , zysk to opinia

1. Etapy wdrażania VBM
   - pomiar wartości dla akcjonariuszy
   - identyfikacja obszarów odpowiedzialnych za kreowanie wartości
   - opracowanie opcji strategicznych
   - ocena strategii i wybór
   - planowanie i budżetowanie
   - system motywacji
   - rozmiar rezultatów

2. Fuzje i przejęcia oraz ich wpływ na wartość firmy
   Fuzje i przejęcia (mergers and acquisitions M&A)
   Fuzje- połączenie dwóch podmiotów w taki sposób, że powstaje jedna, nowa organizacja.
   Przejęcia- uzyskanie kontroli przez firmę lub inwestora nad innym podmiotem, zazwyczaj przez nabycie jego akcji.
   
   Wpływ na wartość firmy:
   1) Powodzenie transakcji fuzji lub przejęć, może prowadzić do zyskownego wzrostu. Poprawia się konkurencyjność przedsiębiorstwa, umacnia się pozycja rynkowa, redukuje się ryzyko itp.
   2) Negatywny wpływ na wartość przedsiębiorstwa może nastąpić osiągając rezultaty gorsze od oczekiwanych, poprzez nie uzyskanie wyższej produktywności, przepłata za transakcje fuzji i przejęć itp.

3. Główne siły napędowe zarządzania wartością
   • prywatyzacja
   • wzrost roli instytucjonalnych inwestorów, szczególnie funduszy inwestycyjnych (w tym emerytalnych)
   • nasilająca się konkurencja w sferze pozyskiwania kapitału (w warunkach liberalizacji i globalizacji wspartej nową technologią informatyczną i telekomunikacyjną)
   • wzrost znaczenia redukcji kosztów alokacji kapitału
   • wzrost profesjonalnego zarządzania funduszami inwestycyjnymi

4. Istota i znaczenie luki wartości w procesach fuzji i przejęć
   Zachęta do przejęcia jest tym większa, im większa jest luka wartości.
   Ekonomiczna strategia obrony przed przejęciem = zamknięcie „luki wartości” przez maksymalizację wartości dla akcjonariuszy

5. Istota VBM
   Najważniejsze w VBM jest:
   - zarządzanie nakierowane wyłącznie na wzrost cen akcji; przyjęcie EVA jako jedynej miary oceny wyników
   - system motywacji , wiążący interesy managerów i akcjonariuszy
   - komunikacja z inwestorami; cele w przyszłości

6. Jak mierzyć wartość dodaną dla inwestorów?
   Miary wartości dla akcjonariuszy:
   a) wewnętrzne:
   - oparte na skorygowanym zysku, np. EVA
   - oparte na Cash Flow, np. SVA
   
   * Dochód rezydualny = zysk netto – koszt kapitału (wg aktualnej stopy %)
   * Zysk ekonomiczny = K • (ROIC−WACC) = NOPAT − WACC • K
   K- zainwestowany kapitał
   ROIC – stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału = NOPAT/K
   WACC- średni ważony koszt kapitału
   * $EVA = \ \text{NOPAT}_{S} - K_{S}\ \bullet WACC = \ \left( \frac{\text{NOPAT}_{S}}{K_{S}} \bullet WACC \right) \bullet K_{S} = (\text{ROIC}_{S} - WACC)K_{S}$
   NOPATs- skorygowany zysk operacyjny po opodatkowaniu
   Ks- skorygowany kapitał
   
   EVA = NOPAT − C • WACC - skorygowany zysk operacyjny po opodatkowaniu – skorygowany kapitał zainwestowany * WACC
   
   Nie ma żadnej standardowej definicji EVA. Każda firma potrzebuje definicji dopasowanej do:
   • struktury organizacyjnej,
   • profilu działalności,
   • systemu motywacyjnego,
   • systemu rachunkowości itp.,
   która jest kompromisem między prostotą a precyzją.
   
   * EBO = (ROE − K_E)•K_W , gdzie Ke- koszt kap. własnego w %, Kw- zainwestowany kap. własny. EBO- Edwards-bell-ohlson
   
   b) rynkowe, np. MVA
   * $MVA = \ K_{V} - K_{E} = \ \sum_{t = 1}^{\infty}\frac{\text{EVA}_{t}}{{(1 + r)}^{t}}$
   Kv- rynkowa wartość kapitału własnego = x*p
   Ke- księgowa(skorygowana) wartość kapitału własnego
   * TSR (Total Return) =  C_t − C_t − 1 +  D_{(t; t − 1)}
   Ct- cena akcji w roku t
   Ct-1 – cena akcji w t-1
   D(t;t-1)- dywidenda w okresie t-1,t

7. Jak wdrożyć VBM?
   Cykl VBM:
   1. Pomiar osiągnięć
   - pomiar wartości kreowanej przez obecną strategię w każdym segmencie
   - zrównoważony wzrost aktywów i zakładany wzrost ROE
   2. Planowanie strategiczne
   - wybór opcji strategicznej
   - realokacja kapitału ekonomicznego
   - ustawienie odpowiedniego MBO i systemu motywacji
   3. Wdrożenie
   - wdrożenie strategii maksymalizującej wartość i realokacja kapitału
   - monitoring wykonania wartości w okresach
   - informowanie o kreacji wartości wewnątrz przedsiębiorstwa i dla inwestorów

8. Jaki jest związek VBM z formułowaniem strategii?
   VBM jest jedną z najbardziej znanych koncepcji ramowych ułatwiających formułowanie strategii. Jest ona wykorzystywana w sytuacji, gdy przedsiębiorstwo chce zwiększyć efektywność wykorzystywania kapitałów.
   VBM jest podstawą formułowania i realizowania strategii, oferuje narzędzia umożliwiające podejmowanie kluczowych decyzji finansowych, takich jak wybór projektów inwestycyjnych, kształtowanie struktury kapitału i polityka wypłat dla akcjonariuszy.

9. Jakie są główne czynniki kreujące wartość?
   1) okres wzrostu wartości – szacunkowa liczba lat przewagi konkurencyjnej tj. sytuacji w której stopa zwrotu z inwestycji będzie wyższa niż koszt kapitału;
   2) wzrost sprzedaży, wynikający z analizy produktu i udziałów w rynku;
   3) marża zysku operacyjnego, czyli relacja zysku przed spłatą odsetek i przed opodatkowaniem (EBIT) do wielkości sprzedaży. EBIT oblicza się uwzględniając w kosztach amortyzację, mimo że nie powoduje ona wypływu gotówki;
   4) inwestycje w majątek trwały, przyjmuje się w zakresie przewyższającym tę część, która została pokryta z amortyzacji;
   5) inwestycje w majątek obrotowy, uwzględniają nakłady na dodatkowe inwestycje w majątek obrotowy przewyższające kapitał ze zobowiązań handlowych (wynikające ze wzrostu sprzedaży);
   6) stopa podatku dochodowego, ujmowana w wymiarze gotówkowym (wartość zależy od faktycznego odpływu gotówki);
   7) koszt kapitału (WACC).

10. Jakie są sposoby podwyższenia wartości dla właścicieli?
    1. Podwyższenie działalności operacyjnej
    - podwyższenie wartości przewidywanej działalności operacyjnej
    *podwyższenie długookresowej stopy wzrostu sprzedaży
    *podwyższenie długookresowej rentowności operacyjnej sprzedaży
    *obniżenie długookresowej efektywnej stopy podatkowej
    *obniżenie długookresowej stopy inwestycji w kapitał obrotowy netto
    *obniżenie długookresowej stopy inwestycji w majątek trwały netto
    *wydłużenie okresu przewagi konkurencyjnej
    *obniżanie długookresowego kosztu kapitału
    - podwyższenie wartości struktury kapitałowej
    *kształtowanie cech i dostosowanie długoterminowej struktury kapitałowej do cech
    oczekiwanych teraz podatkowych na odsetkach od długu, subsydiów i kosztów emisji,
    kosztów bankructwa i ograniczeń finansowych, stopnia dyscyplinującego działania
    dźwigni finansowej
    - podwyższenie wartości opcji rzeczywistych
    *stały monitoring obszaru opcji rzeczywistych
    *inwestowanie w dostępne i wartościowe opcje rzeczywiste
    *oddziaływanie na nośniki opcji rzeczywistych
    2. Stuprocentowa stopa realizacji wartości operacyjnej
    3. Rzetelna polityka informacyjna

11. Jakie znaczenie dla ZWP mają inwestycje?
    Inwestycje są jednym z czynników wpływających na wartość przedsiębiorstwa. Zazwyczaj są to inwestycje w kapitał pracujący lub majątek trwały. W krótkim okresie powodują one zmniejszenie wartości, ponieważ wygospodarowane przez przedsiębiorstwo środki finansowe zostają niejako zamrożone w działalności firmy. Natomiast w długim okresie, inwestycje te tworzą podstawy przyszłego wzrostu wartości dla akcjonariuszy, poprzez np. udoskonalenie technologii, zakup nowych środków trwałych lub patentów pozwalających uzyskać firmie przewagę konkurencyjną, a w konsekwencji wydłużyć okres osiągania zysku rezydualnego.

12. Kapitał intelektualny i jego wpływ na wartość przedsiębiorstwa
    Kapitał intelektualny przedsiębiorstwa jest kapitałem niefinansowym, odzwierciedlającym ukrytą lukę pomiędzy wartością rynkową i księgową spółki. Jest to wiedza, doświadczenie, umiejętności, technologia, zasoby IT, relacje z klientami, dostawcami, partnerami oraz reputacja o kultura organizacyjna spółki. W perspektywie finansowej uwzględniającej długoterminowe cele, kapitał intelektualny przekłada się na wartość dla akcjonariuszy. Reguła ta potwierdza tezę, iż ludzie są najcenniejszym aktywem przedsiębiorstwa.

13. Makro- i mikronośniki wartości

    

14. Mierniki adjustowane ryzykiem – wymień i krótko opisz
    - RORAA (Return on Risk-Adjusted Assets), zwrot na aktywach skorygowanych o ryzyko. Jest to iloraz osiągniętego wyniku finansowego do aktywów ważonych ryzykiem. W bankach korzysta się zazwyczaj z wag określonych w regulacjach ostrożnościowychdla potrzeb kalkulacji adekwatności kapitałowej.
    - RAROA (Risk-Adjusted Return on Assets), zwrot skorygowany o ryzyko aktywów. Jest to iloraz osiągniętego wyniku finansowego pomniejszonego o ryzyko ba aktywach do wartości aktywów. W bankach od osiągniętego wyniku odejmuje się np. kwotę oczekiwanych strat z tytułu ryzyka kredytowego.
    - RORAC (Return on Risk-Adjusted Capital), zwrot na kapitale ekonomicznym obliczany jako iloraz wyniku finansowego (przychód-koszt) do kapitału ekonomicznego.
    - RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital), zwrot na kapitale ekonomicznym obliczany jako iloraz wyniku finansowego (przychód-koszt) pomniejszonego o oczekiwane straty do kapitału ekonomicznego.
    - RARORAC (Risk-Adjusted Return on Risk-Adjusted Capital), zwrot na kapitale ekonomicznym obliczany jak relacja ekonomicznej wartości dodanej (EVA) do kapitału ekonomicznego.

15. Na czym polega istota teorii optymalnej alokacji kapitału?
    Optymalna alokacja kapitału ekonomicznego ma miejsce, gdy krańcowe efektywności adjustowane ryzykiem dla poszczególnych jednostek biznesowych są sobie równe.

16. Na czym polega modyfikacja LSO?
    Skuteczniejszy system LSO (leveraged stock option)
    • liczbę opcji, która co roku otrzymuje dyrektor określa wielkość jego premii zależnej od EVA
    • w rzeczywistości dostaje tylko część premii (opcji), reszta w banku
    • cena realizacji opcji rośnie w tempie równym kosztowi kapitału własnego (co gwarantuje zyski tylko wtedy gdy wygrywają też akcjonariusze)
    - stopa dywidendy
    - drobna korekta (z tytułu braku możliwości dywersyfikacji ryzyka)

17. Na czym polega proces odbudowy wartości?
    Ważna jest identyfikacja sytuacji kryzysowej oraz szybkie przeciwdziałanie niszczeniu wartości przedsiębiorstwa. W procesie odbudowy wartości bardzo ważna jest profesjonalna restrukturyzacja finansowa firmy, która stanowi warunek konieczny sukcesu przedsięwzięcia.
    Proces odbudowy wartości przedsiębiorstwa:
    

18. Na czym polega sekurytyzacja aktywów?
    Polega ona na emisji krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych pod zastaw należności. Sekurytyzacji nie przeprowadza bezpośrednio firma zainteresowana pozyskaniem środków z rynku, która jest inicjatorem przedsięwzięcia, tylko utworzona w tym celu spółka SPV – Special Purpose Vehicle – która przejmuje aktywa firmy inicjatora. Aktywa te reprezentują prawo do należności płatnych w przyszłości. Instytucja, która będzie nabywać te należności, emituje na ich podstawie papiery finansowe zbywane na rynku finansowym (ABS – asset backet securities – papiery wartościowe zabezpieczone aktywami). Inwestorzy nabywający ABS otrzymują zwrot z kapitału przez realizację należności sprzedanych przez aranżera (podmiot zamierzający pozyskać kapitały).

19. Na czym polega system motywacyjny Sterna Stewart’a?

Podstawowe elementy systemu motywacji Stern Stewart’a

1. Wynagrodzenie za wzrost wartości firmy (EVA)

2. Planowana premia

3. Brak progów i pułapów

4. Bank premiowy

5. Automatyzm zamiast negocjacji

Chodzi o to by wynagrodzenie było powiązane z wynikami osiąganymi przez firmę, które przekładają się na wzrost dla akcjonariuszy(jak akcjonariuszom idzie w górę to dla pracowników firmy też).

1. Na czym polega typowy MBO

Grupą inicjującą transakcję MBO (Management Buy Out) są głównie menedżerowie przedsiębiorstwa, którzy podejmują decyzję o przejęciu firmy w drodze MBO, a następnie występują do wyspecjalizowanych funduszy LBO, funduszy podwyższonego ryzyka, jak również doradców finansowych o pomoc w negocjowaniu i finansowaniu transakcji. Reszta już jak w LBO.

Jest to model motywacji zarządzania przez cele, przed menedżerami stawia się cele do realizacji i wyznacza się premię  za ich realizację. Wadą tego systemu jest brak motywacji do dalszego działania jeżeli wiemy, że nie osiągniemy 80% założonych celów, ponieważ wiemy że nie dostaniemy premii, oraz nie działa ten system w przypadku wykonania już 120% założeń ponieważ nie będzie z tego tytułu żadnych profitów.

Wg potocznej wiedzy typowy MBO waży dwa cele:

1) odpowiedniej dźwigni motywacyjnej

2) akceptowalnego kosztu dla akcjonariuszy

Uwaga: Poza punktami granicznymi 80 - 120 prawdziwa motywacja to minimalizowanie wyników. 
 

1. Na czym polega wynagrodzenie opcjami za akcję? 

to skuteczny sposób na osiągnięcie zbieżności interesów zarządu i akcjonariuszy, ale ich przydatność gwałtownie się zmniejsza w miarę przesuwania się w dół hierarchii kadr.

Wygląda to w schemacie mniej więcej tak (schemat dla opcji na akcje a nie za akcje):

Kierownictwo spółki zawarło umowę z radą nadzorczą, że otrzyma określoną liczbę akcji własnych spółki za dziś określoną cenę, jeżeli w określonym czasie kurs giełdowy akcji tej spółki wzrośnie o określony procent. Jeżeli po określonym czasie kurs akcji rzeczywiście wzrośnie o wymaganą wielkość, wówczas jednostka będzie musiała albo kupić na rynku określoną liczbę swoich akcji, albo je wyemitować i przydzielić uprawnionym osobom. Oczywiście, kierownictwo skorzysta z opcji, jeżeli pierwotnie określona cena nabycia przez nich akcji będzie niższa od ceny na dzień ich przydzielenia.

Uwaga: system opcji nie chroni przed tzw. „syndromem swobodnego jeźdźca”: managerowie średniego szczebla i inni pracownicy, (związek między indywidualnymi osiągnięciami a wartością akcji jest daleki) czekają by pozostali zatroszczyli się o cenę akcji. 

1. Na czym polegają transakcję  LBO?

LBO (Leveraged Buy Out) – wykupy wspomagane długami są forma transakcji fuzji i przejęć finansowaną zaciąganymi na ten cel kredytami i pożyczkami.

Grupa kupująca angażuje niewielką w stosunku do całości transakcji wartość kapitału własnego, a większość pozyskiwanych do transakcji środków finansowych to instrumenty dłużne. Cechą charakterystyczną transakcji jest przede wszystkim wysoki udział długu w finansowaniu przejęcia, który w skrajnych przypadkach osiąga nawet 90 proc.

Są to transakcje silnie wspomagane kapitałowo przez zewnętrzne instytucje finansowe, a dług zaciągany jest w nich najczęściej poprzez tworzone spółki specjalnego znaczenia (lub inaczej spółki inwestycyjne). Zadłużenie to po pomyślnym zrealizowaniu transakcji przechodzi na przejętą spółkę.

1. Opisz mikro- i makro- nośniki wartości oraz determinanty wartości

1. Opisz sposoby poprawy nośników wartości.

Stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży

- wejście na nowe rynki,

- rozwój nowych produktów,

- globalizacja,

- opracowanie i wdrożenie sposobów zwiększenia lojalności klientów,

- oferowanie przewagi cenowej wraz z nowymi punktami dystrybucji,

- opracowanie i wdrożenie promocji i reklamy opartej na strategii wyróżniania.

Rentowność operacyjna sprzedaży

- usprawnienie istniejących procesów,

- restrukturyzacja uwzględniająca wielozadaniowość (multi-skilling),

- obniżka kosztów przez outsourcing,

- centralizacja i konsolidacja administracji,

- re-engeneering wraz z rozwojem systemu informatycznego.

Efektywna stopa podatkowa

- struktury międzynarodowe,

- lokalizacja i eksploatacja własności intelektualnej i marki,

- planowanie w zakresie ceł i cen transferowych.

Stopa inwestycji w kapitał obrotowy netto

- wdrożenie monitoringu w zakresie kapitału obrotowego,

- usprawnienie w zakresie ściągania należności,

- wprowadzenie systemów zarządzania łańcuchem zaopatrzenia i metod just-in- time.

Stopa inwestycji w aktywa trwałe netto

- monitoring wykorzystania aktywów trwałych,

- usprawnienie oceny atrakcyjności przedsięwzięć inwestycyjnych,

- wybór pomiędzy zakupem a leasingiem potrzebnych aktywów.

Okres przewagi konkurencyjnej

- koncentracja na kluczowych kompetencjach,

- system motywacyjny dla kierownictwa ściśle powiązany ze zmianami kursów akcji przedsiębiorstwa, dla wszystkich pracowników możliwości posiadania udziałów w kapitale akcyjnym.

Koszt kapitału

- uświadamianie menedżerom istoty kosztu kapitału.

1. Schemat sieci wartości dla akcjonariuszy

2. Scharakteryzuj 3 sposoby przekazania wypracowanego w firmie „bogactwa” akcjonariuszom

- wypłata dywidendy (?)

1. Scharakteryzuj BSC

Balanced Scorecard jest instrumentem zarządzania strategicznego, które umożliwia umiejscowienie długookresowej strategii firmy w systemie zarządzania przedsiębiorstwem. Integruje pomiar i ocenę kluczowych czynników sukcesu przedsiębiorstwa tj. koszty, czas, jakość, innowacje, ciągłe doskonalenie – całościową analizę łańcucha wartości, a także wewnętrzną i zewnętrzną orientację przedsiębiorstwa. Wyróżniamy 4 perspektywy: perspektywę finansową, perspektywę klienta, procesów wewnętrznych oraz wzrostu i rozwoju.

1. Scharakteryzuj dwa rodzaje (?) mapy wartości – po co ją sporządzamy?

Mapa wartości – polega na porównaniu wartości wygenerowanej przez każdą strategiczną jednostkę firmy z poziomem inwestycji koniecznych do jej wygenerowania. Powstająca w ten sposób mapa wartości daje jasny obraz tego, które jednostki firmy tworzą wartość, a które ją pomniejszają.

1. Scharakteryzuj mankamenty kontraktów menedżerskich MBO.

MBO (Management By Objectives) – jedna z metod zarządzania. U jej podstaw leży założenie, że do najcenniejszych zasobów przedsiębiorstwa decydujących o jego wynikach należy motywacja, inicjatywa i aktywność załogi. Idea przewodnia ZPC skoncentrowana jest na wspólnym (przełożeni i podwładni) określeniu i negocjowaniu celów, wspólnym ustalaniu mierników pożądanych wyników końcowych oraz na wspólnych okresowych przeglądach i ocenie uzyskanych rezultatów.

• Koncentracja uwagi głównie na celach konkretnych i wymiernych - niedocenianie celów niematerialnych.

• Zakres stosowania w zasadzie skoncentrowany na kierownikach.

• Ograniczone szanse samorealizacji pracowników i podejrzenia manipulowania nimi.

• Nadmierny nacisk na precyzję celów i ich rezultatów.
  Zmienność sytuacji musi oddziaływać na elastyczność podejścia do celów. Z niektórych należy umieć zrezygnować, inne zmodyfikować.

• Dominująca komunikacja pionowa i brak wiedzy o celach innych członków organizacji.

 
Jest jedna z 3 grup menedżerskich

1) Management Buy - Out ( MBO ), 
2) Laweraged Buy - Out ( LBO ), 
3) Management Buy - In ( MBI ) . 
Kontrakty zawierane przez te grupy mają trzy strony, którymi są : 
- menedżer lub grupa menedżerska, 
- właściciel noszący się z zamiarem sprzedania przedsiębiorstwa lub pakietu akcji grupie menedżerskiej , 
- inwestor skłonny udzielić grupie menedżerskiej pożyczki na zakup całego pakietu akcji lub udziałów. 
Wspólną cechą tych grup jest wykupywanie znaczącej części udziałów prywatyzowanej spółki. 
Różnią się one : 
- sumą pieniędzy jaką wkładają w wykup tych udziałów, 
- uczestnictwem w negocjowaniu umowy kupna - sprzedaży (kontraktu) 
- zabezpieczeniem finansowym wyłożonych pieniędzy. 
 
ad 1) MBO 
- inwestor nie wykłada dużej sumy pieniędzy na zakup udziałów i dlatego nie bierze aktywnego udziału w negocjacjach , 
- grupa menedżerska prowadzi negocjacje z właścicielem spółki, 
- inwestor zabezpiecza udzieloną pożyczkę swoim majątkiem ( hipoteka, zastaw )

1. Scharakteryzuj pojecie i znaczenie migracji wartości.

Migracja wartości jest przesunięciem sił tworzenia wartości. Wartość migruje z przestarzałych modeli biznesowych do takich które są w stanie zaspokoić priorytety klientów (szukanie nowych stref zysku). Koncepcja migracji wartości przedstawia mechanizm i narzędzia do analizy pozycji przedsiębiorstwa w danej branży. Pokazuje, jak można zdobyć przewagę konkurencyjną przez analizę ścieżek rozwoju biznesu i branży. Następuje tu zmiana paradygmatu zarządzania. Miarą sukcesu jest nie jak dotąd udział w rynku czy wielkość firmy, lecz wartość rynkowa przedsiębiorstwa. We współczesnym świecie do utrzymania rentowności i długookresowego, trwałego wzrostu firmy, konieczne jest rozpoznanie migracji wartości i reagowanie na nią przez tworzenie odpowiedniego modelu działalności, po to, aby znaleźć się w strefie zysku. Obecnie zyski osiągają ci, którzy stosują najlepszy model działalności przedsiębiorstwa (model zysku) uwzględniający potrzeby klientów.

1. Scharakteryzuj pojęcie i znaczenie synergii w procesach fuzji i przejęć.

Wartość całości jest większa niż suma wartości poszczególnych jej części. Zjawisko to nazywane też jest efektem 2+2=5. W kontekście fuzji i przejęć, „wartość dodana” wynikająca z efektów synergii może pochodzić z różnych źródeł, zarówno operacyjnych (struktura organizacyjna, styl zarządzania itp.)  jak  i  finansowych.

Synergia operacyjna.
Kluczem jej istnienia jest to, że przedsiębiorstwo- cel kontrolujące określone zasoby staje się bardziej efektywna, gdy łączy je z zasobami przedsiębiorstwa-oferenta. Lepsze wykorzystanie tych zasobów zmienia się w zależności od tego czy jest to:
• Integracja pozioma, gdy łączą się dwie firmy o tym samym profilu działalności. Korzyści wynikające z synergii mogą wynikać ze skali produkcji, która redukuje koszty lub ze wzrostu udziału na rynku, który powoduje wzrost marży i sprzedaży.
• Integracja pionowa, kiedy firma przejmuje kontrolę nad swoim dostawcą, dystrybutorem czy sprzedawcą swoich produktów. Efektami synergii w tym wypadku mogą być np.: pełna kontrola nad całym procesem produkcji, kontrola nad ceną i wielkością sprzedaży swoich produktów.
• Integracja funkcjonalna, kiedy silna firma z jednego segmentu rynku łączy się z silną firmą z innego segmentu. Efektami synergii są profity wynikające z wykorzystywania mocnych stron przejmowanego przedsiębiorstwa. W ten sposób, kiedy firma ze sprawnym kanałem dystrybucji nabywa firmę z obiecującym nowym produktem, ale ze słabymi kanałami dystrybucji korzyści napływają z kombinacji tych właśnie cech.

Synergia finansowa.
Generalnie do synergii finansowej zalicza się:
• dywersyfikację działalności,
• uzyskiwanie określonych korzyści podatkowych,
• poprawę zdolności spłaty zadłużenia.

1. Scharakteryzuj system motywacyjny Sterna-Stewarta oparty na EVA.

   1. Wynagrodzenie za wzrost wartości firmy (składania pracowników by myśleli jak właściciele)

   2. Brak progów i pułapów (premia może być ujemna)

   3. Planowana premia (zależna od poziomu wynagrodzeń u konkurentów)

   4. Bank premiowy (premie kumulowane są na koncie, wypłacana jest tylko część sumy, reszta pozostaje jako depozyt)

   5. Automatyzm zamiast negocjacji (roczną stopę wzrostu wartości firmy określa się na ok. 5 lat)

Podstawowe elementy systemu motywacji Stern Stewart’a:

1. Wynagrodzenie za wzrost wartości firmy

• prosty i łatwy do zrozumienia

• skłania pracowników, aby myśleli i postępowali jak właściciele

• konieczna jest, dezagregacja EVA na:

-> produkty

-> klientów

-> obszary

cel: EVA uruchamia rezerwy proste:

- redukcja zbędnych kosztów

- wzrost zysków bez presji na wzrost kapitału

- sprzedaż nieproduktywnych aktywów

- reinwestowanie uzyskanych środków w zyskowne przedsięwzięcia

- optymalizacja struktury pasywów a punktu widzenia minimalizacji kosztu kapitału

2. Brak progów i pułapów

• plany motywacji oparte na EVA nie mają punktów golfowych

• premie mogą być również ujemne

3. Planowana premia

• zależna od poziomu wynagrodzeń u konkurentów

• oparta na EVA + wyższa dźwignia (np. progresywny udział premii w EVA)

• poziom premii opartych na EVA powinien być wyższy, ponieważ premie mogą być ujemne, a zatem wiążą się z wyższym ryzykiem

4. Bank premiowy

• celem jest: - wygładzenie dużych wahań premii

- uzależnienie od trwałych zmian wartości firmy

- wydłużenie horyzontu działań  i decyzji; przeciwdziałanie sztucznemu windowaniu wyników

- stworzenie bariery utrudniającej „podkupywanie” najwartościowszych pracowników

5. Automatyzm zamiast negocjacji

• oczekiwaną roczną stopę wzrostu wartości firmy ustala się na ok. 5 lat naprzód dzięki czemu unika się corocznych negocjacji

• podstawa, do której dodaje się oczekiwany wzrost jest, co roku podnoszona lub obniżana w zależności od wyników faktycznych

Najprościej:

EVA planowana = EVA osiągnięta w ubiegłym roku

Generalnie:

Obecna EVA wynosi X;

Jeśli osiągnie się  D EVA do Y przy planie np. X to należy się premia = Z ale:

Z zwiększy się lub zmniejszy się o tyle % o ile Y odbiega od planu X

Wynagrodzenia oparte na udziale w zysku po zapewnieniu akcjonariuszom minimalnej stopy zwrotu wykorzystywane były w GM od roku 1922 do 1947 roku.

Zarząd otrzymywał 10% zysków w części przekraczającej 7% zwrotu z całego kapitału tj. 10% (zysk netto - 7% • Aktywa)

Główne wady:

• stosowanie zysku księgowego

• w okresie dekoniunktury zbyt wysokie wymagania -> demotywacja

• w okresie koniunktury -> niezasłużone korzyści

1. Scharakteryzuj zjawisko migracji wartości (narysuj model 3 etapów migracji)

2. Siedem głównych czynników kształtujących wartość w ujęciu Rappaporta

1) okres wzrostu wartości – szacunkowa liczba lat przewagi konkurencyjnej tj. sytuacji, w której stopa zwrotu z inwestycji będzie wyższa niż koszt kapitału;

2) wzrost sprzedaży, wynikający z analizy produktu i udziałów w rynku;

3) marża zysku operacyjnego, czyli relacja zysku przed spłatą odsetek i przed opodatkowaniem (EBIT) do wielkości sprzedaży. EBIT oblicza się uwzględniając w kosztach amortyzację, mimo ze nie powoduje ona wypływu gotówki;

4) inwestycje w majątek trwały, przyjmuje się w zakresie przewyższającym tę część, która została pokryta z amortyzacji;

5) inwestycje w majątek obrotowy, uwzględniają nakłady na dodatkowe inwestycje w majątek obrotowy przewyższające kapitał ze zobowiązań handlowych (wynikające ze wzrostu sprzedaży);

6) stopa podatku dochodowego, ujmowana w wymiarze gotówkowym

(wartość zależy od faktycznego odpływu gotówki);

7) koszt kapitału (WACC).

Siedem głównych czynników kształtujących wartość w ujęciu Rappaporta to ujecie finansowe, reasumując w praktyce maksymalizację wartości dla akcjonariuszy osiąga się przez:

• maksymalizację wielkości kapitału intelektualnego

• wzrost wolnych przepływów finansowych

• wydłużenie okresu przewagi konkurencyjnej

• obniżenie kosztu kapitału

1. Sposoby poprawy nośników wartości

• Stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży

- wejście na nowe rynki,

- rozwój nowych produktów,

- globalizacja,

- opracowanie i wdrożenie sposobów zwiększenia lojalności klientów,

- oferowanie przewagi cenowej wraz z nowymi punktami dystrybucji,

- opracowanie i wdrożenie promocji i reklamy opartej na strategii wyróżniania.

• Rentowność operacyjna sprzedaży

- usprawnienie istniejących procesów,

- restrukturyzacja uwzględniająca wielozadaniowość (multi-skilling),

- obniżka kosztów przez outsourcing,

- centralizacja i konsolidacja administracji,

- re-engeneering wraz z rozwojem systemu informatycznego.

• Efektywna stopa podatkowa

- struktury międzynarodowe,

- lokalizacja i eksploatacja własności intelektualnej i marki,

- planowanie w zakresie ceł i cen transferowych.

• Stopa inwestycji w kapitał obrotowy netto

- wdrożenie monitoringu w zakresie kapitału obrotowego,

- usprawnienie w zakresie ściągania należności,

- wprowadzenie systemów zarządzania łańcuchem zaopatrzenia i metod just-in- time.

• Stopa inwestycji w aktywa trwałe netto

- monitoring wykorzystania aktywów trwałych,

- usprawnienie oceny atrakcyjności przedsięwzięć inwestycyjnych,

- wybór pomiędzy zakupem a leasingiem potrzebnych aktywów.

• Okres przewagi konkurencyjnej

- koncentracja na kluczowych kompetencjach,

- system motywacyjny dla kierownictwa ściśle powiązany ze zmianami kursów akcji

przedsiębiorstwa, dla wszystkich pracowników możliwości posiadania udziałów

w kapitale akcyjnym.

• Koszt kapitału

- uświadamianie menedżerom istoty kosztu kapitału.

1. W jaki sposób należy analizować „Economic Spread”  i po co?

Różnica między ROIC a WACC jest określana jako economic spread i jest ona (zarówno jej znak, jak i wielkość) dla zarządów spółek i inwestorów istotną informacją na temat plasowania spółki w strefie ekonomicznych (realnych) zysków czy strat. 

1. Ekonomiczna rozpiętość jest miarą zdolności przedsiębiorstwa do zarabiania pieniędzy na swoje inwestycje. Jeżeli koszt kapitału przewyższa zwrot na zainwestowanym kapitale, przedsiębiorstwo gubi pieniądze.

2. Ekonomiczna rozpiętość jest ważna dla oceniania sprawozdania z „planu emerytalnego”. Wartość jego zainwestowanych funduszy może powiększać się w czymś co wydaje się być na zadowalającym poziomem, ale, jeżeli zainwestowany kapitał nie rośnie w tempie ponad inflacją, inwestowanie właściwie gubi jego wartość na rocznej podstawie. W przyszłości nie kupi tyle ile mógłby na chwile obecna.

1. W jaki sposób należy analizować ES = „Economic Spread” i po co?

ES należy analizować jako różnicę między ROIC a WACC, aby sprawdzić, czy firma generuje wartość dodaną =>firma aby generować wartość musi mieć ROIC>WACC

1. W jaki sposób należy analizować przyrost kapitału trwałego przedsiebiorstwa i po co?

2. W jaki sposób należy analizować przyrost kapitału trwałego przedsiębiorstwa i po co?

-należy oszacować związek pomiędzy zwiększeniem sprzedaży a zwiększeniem wydatków na kapitał trwały aby wiedzieć czy firma reinwestuje w kapitał trwały aby utrzymać zdolności produkcyjne oraz konkurencyjną pozycję

INWESTYCJE W KAPITAŁ  TRWAŁY - Inwestycje są strumieniem nowego kapitału w ciągu roku i są one dodawane do zasobu kapitału.

ZASÓB KAPITAŁU –  to całkowita, fizyczna suma kapitału produkcyjnego zaangażowanego w gospodarce, który wzrasta z roku na rok w wyniku inwestowania.

INWESTYCJE TRWAŁE PRZEDSIĘBIORSTW – to wydatki mające na celu utrzymanie lub wzrost zasobu kapitału trwałego. Podejmowane są głównie w cel dostosowania bieżącego zasobu kapitału (K) do poziomu optymalnego (K*).

Menadżer optymalizujący wartość swojej firmy dąży do osiągnięcia optymalnego zasobu kapitału.

Konsekwencje:

OPTYMALNY ZASÓB KAPITAŁU – to taki, przy którym krańcowa produktywność kapitału zrównuje się z krańcowym kosztem kapitału. Optymalny zasób kapitału wzrasta gdy realna stopa procentowa się obniża i gdy postęp techniczny podnosi krańcową produktywność kapitału.(pizdowate ale nic innego nie było) 

1. Wskaż  i krótko opisz przyczyny powstania koncepcji VBM. 

Zmieniły się  zewnętrzne uwarunkowania i m.in. nastąpił:

• wzrost oczekiwanej st. zwrotu z inwestycji na coraz bardziej globalnym i liberalnym rynku,

• spadek znaczenia dywidendy w korzyściach dla akcjonariuszy,

• wzrost ryzyka i zmienności stóp zwrotu z wyłożonego kapitału,

• wzrost rozbieżności miedzy wartością rynkowa i księgową przedsiębiorstw (relacja wartości księgowej do rynkowej zmalała)

• w tworzeniu wartości coraz większą rolę zaczęły odgrywać aktywa niematerialne. 

Zmieniły się  główne siły napędowe gospodarki:

• prywatyzacja,

• wzrost roli instytucjonalnych inwestorów, szczególnie fund. inwest. (w tym emerytalnych),

• duża konkurencja w sferze pozyskiwania kapitału (w warunkach liberalizacji i globalizacji wspartej nową technologią informatyczną i telekomunikacyjną),

• wzrost znaczenia redukcji kosztów alokacji kapitału,

• wzrost profesjonalnego zarządzania funduszami inwestycyjnymi. 

Zmieniły się  motywy zachowań managementu:

• Rosnący udział managementu we własności,

• Powiązanie wynagrodzenia ze stopą zwrotu dla akcjonariuszy,

• Groźba wrogiego przejęcia - reakcji na „lukę wartości”,

• Konkurencja na rynku pracy zarządów. 
 

1. To samo co 50

2. Wymień  i krótko opisz metody wyceny wartości przedsiębiorstw. 

Metody wyceny wartości przedsiębiorstw:

• Metody dochodowe.

Zakładają, że przedsiębiorstwo jest dobrem, którego wartość zależy od korzyści finansowych, jakie przyniesie ono właścicielowi w przyszłości (powiązanie wartości przedsiębiorstwa z osiąganymi przez nie dochodami). Metoda uważana powszechnie za najdoskonalszy sposób wyceny przedsiębiorstw.

Zalety: mogą być  zastosowane do wszystkich spółek.

Wady: nie nadaje się  do wyceny spółek o ujemnych przepływach gotówkowych, możliwość manipulacji wyceną.

Przykłady: DCF (met. zdyskontowanych przepływów pieniężnych)  

• Metody majątkowe.

Są najbardziej rozpowszechnione i historycznie najstarsze. Podmiotem wyceny jest majątek przedsiębiorstwa, czyli różnica pomiędzy całością aktywów a pasywami obcymi.

Zalety: aktywa trwałe można łatwo oszacować, gdyż są ściśle sformalizowane i szeroko udokumentowane.

Wady: wycena nie obejmuje powiązanych ze składnikami majątkowym składników niematerialnych.

Przykłady: met. księgowa, met. odtworzeniowa, met. likwidacyjna. 

• Metody porównawcze (mnożnikowe, wskaźnikowe).

Polegają na określeniu wartości spółki przez porównanie jej z innymi, już wycenionymi przez rynek, w oparciu o wybrany wskaźnik (np. cena akcji do zysku na jedną akcję lub wartość firmy do przychodów ze sprzedaży).

Zalety: prostota i szybkość wykonania.

Wady: kłopot ze znalezieniem przedsiębiorstw podobnych do siebie w dużym stopniu.  

• Metody mieszane.

Wykorzystują elementy wycen majątkowych i dochodowych. Opierają się na założeniu, że wartość przedsiębiorstwa powiązana jest zarówno z wartością  jego majątku jak i możliwością przynoszenia przez ten majątek dochodu. 

1. Wymień  i krótko opisz znane ci mierniki wartości firmy dla akcjonariuszy. 

Wg wykładów Pawłowicza: 

Mierniki wartości możemy podzielić na:

- rynkowe,

- wewnętrzne (oparte na skorygowanym zysku lub oparte na CF) 

Miary wewnętrzne:

- Dochód rezydualny = zysk netto – koszt kapitału wg aktualnej st. %

- Zysk ekonomiczny = Kap. zainw. x (ROIC x WACC) – NOPAT – WACC x Kap zainw.

- EVA,

- EBO (Edwards – Bell – Ohlson) = (ROE – Koszt kap.wł) x zainw. Kap. Wł 

Miary rynkowe:

- MVA,

- TSR (total return) = (cena ak. w roku t) – (cena ak. w t-1) + (dyw. w t-1, t)  

To co znalazłam w necie: 

Wśród szerokiego spektrum mierników można wyróżnić cztery wyznaczające główne nurty:

- EVA (economic value added),

- CVA (Cash value added),

- SVA (shareholder value added),

- CFROI (cash flow return on investment) - okres zwrotu środków zainwestowanych w przedsięwzięcie inwestycyjne. 

Pierwowzorem dla dwóch pierwszych mierników był zysk rezydualny. Model SVA wywodzi

się z dochodowych metod wyceny przedsiębiorstwa - DCF, a CFROI przypomina w swej

idei wewnętrzną stopę zwrotu IRR stosowaną przy ocenie projektów inwestycyjnych. 

Opis EVA, CVA, SVA w odp. na pyt 60. 
 

1. Wymień  i krótko scharakteryzuj miary wartości dodanej. 

Miary wartości dodanej to: 

• EVA (ekonomiczna wartość dodana)

Wartość różnicy między dochodem uzyskiwanym przez właściciela (tzw. NOPAT = EBIT * (1-T)) a dochodem przez niego oczekiwanym (KAPITAŁ STAŁY * WACC):

EVA = NOPAT - WACC * KAPITAŁ STAŁY 

Miara ta informuje czy dana firma kreuje wartość dla właścicieli. Wzrost wartości przedsiębiorstwa następuje gdy w toku bieżącej działalności i inwestycyjnej działalności stopa zwrotu od zainwestowanego kapitału będzie wyższa od kosztu pozyskania i dysponowania tym kapitałem (ROIC > WACC).

EVA = (ROIC – WACC) * KAP. ST. 

Gdy EVA = 0 zysk rezydualny pokrywa oczekiwania akcjonariuszy (czyli jest OK)

Gdy EVA > 0 zysk rezydualny przewyższa ich oczekiwania. 

• MVA (rynkowa wartość dodana)

Nadwyżka wartości rynkowej przedsiębiorstwa nad całkowitą wartością zainwestowanego kapitału:

MVA = MV – KAP. ST. 

Gdzie MV to rynkowa wartość przedsiębiorstwa (suma zdyskontowanych, możliwych do uzyskania w przyszłości EVA oraz wartości zainwestowanego kapitału):

MV = IC + EVA / (1 + WACC)t]

Gdy: MV < 0, to MVA jest ujemna. Inwestorzy sądzą, że przedsiębiorstwo nie ma zdolności do generowania nowej wartości.

Gdy MV >0, to MVA jest dodatnia. Firma będzie tworzyła dodatkową wartość dla właścicieli.

• SVA (wartość dodana dla właścicieli)

Zmiana wartości strumieni wolnej gotówki dla właściciela (FCFE) osiąganych z danego przedsiębiorstwa w analizowanym okresie. 

• CVA (gotówkowa wartość dodana)

Różnica między przepływami pieniężnymi, jakie powinna generować firma, aby pokryć  koszty kapitału, a przepływami gotówki aktualnie osiąganymi. 

1. Wymień  i opisz Value drivers. – to samo co 50

Value drivers, inaczej nośniki wartości przedsiębiorstwa, to czynniki wpływające na wzrost wartości przedsiębiorstwa.  

Przykłady value drivers:

- stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży,

- rentowność operacyjna sprzedaży,

- efektywna stopa podatkowa,

- stopa inwestycji w kapitał  obrotowy netto,

- stopa inwestycji w aktywa trwałe netto,

- okres przewagi konkurencyjnej,

- koszt kapitału. 

1. Wymien sposoby przekazania wypracowanego „bogactwa” akcjonariuszom i opisz ich znaczenie dla koncepcji ZWP.

2. Wymień  wady i zalety fuzji i przejęć dla akcjonariuszy. 

Zalety:  

Motywy techniczne  i operacyjne	Zwiększenie efektywności zarządzania Pozyskanie bardziej efektywnego kierownictwa (usunięcie nieefektywnego kierownictwa) Synergia operacyjna korzyści skali komplementarność zasobów i umiejętności ograniczenie kosztów transakcyjnych korzyści integracji technicznej

 

Motywy rynkowe  i marketingowe	Zwiększenie udziału rynku Zwiększenie wartości dodanej Wyeliminowanie konkurencji Komplementarność produktów (rynków) Dywersyfikacja ryzyka działalności Wejście w nowe obszary działalności

 

Motywy finansowe	Wykorzystanie funduszy nadwyżkowych Zwiększenie zdolności zadłużenia Przejęcie gotówki Obniżenie kosztu kapitału Korzyści podatkowe Niedoszacowanie wartości nabywanej firmy niedoszacowanie przez rynek kapitałowy doskonalsza wycena przez nabywcę

 

Motywy menedżerskie	Wzrost wynagrodzeń kierownictwa Wzrost prestiżu i władzy Zmniejszenie ryzyka zarządzania Zwiększenie swobody działania

 
 Zalety:

+ efekt synergii (Źródło dodatkowej wartości dla akcjonariuszy i Ogół korzyści wynikających z połączenia jednostek gospodarczych)

+oszczędności w sferze kosztów

+dodatkowe przychody

-dodatkowe koszty

-zmiana kultury organizacyjnej

-zmiana zarządzania

-zwolnienia pracowników

-maksymalizacja majątku akcjonariuszy  

1. Wymień znane ci ścieżki wyjścia z kryzysu oferowane przez ZWP.

- poprzez outsourcing – proces pozbywania się tej działalności, której nie posiadamy lub nie będziemy posiadali przewagi konkurencyjnej

- poprzez sekurytyzację – odmiana outsourcingu polegająca na wyodrębnieniu aktywów finansowych podobnego rodzaju i emitowanie na ich podstawie papierów wartościowych

1. Zdefiniuj IWCI i wskaż jego role w obliczaniu wartości EVA.

IWCI – przyrostowe inwestycje w kapitał obrotowy, liczy się od przyrostu przychodów. IWCI powiększa kapitał początkowy w kolejnych latach, a co się z tym wiąże, od IWCI zależy wartość EVA (liczonej jako % część zaangażowanego kapitału) w poszczególnych latach.

1. Zdefiniuj wartość rezydualna przedsiębiorstwa i wskaż jej znaczenie dla ZWE

Wartość rezydualna - wartość dochodów generowanych przez firmę w latach po okresie szczegółowej prognozy przepływów pieniężnych. Wartość rezydualna powiększa wartość firmy (sumuje się ją do skumulowanych zdyskontowanych FCF lub EVA)

będzie przynosić dochody.