ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ PRZEDSIĘBIORSTWA - WEJŚCIÓWKA 2

1. SPRAWOZDANIE FINANSOWE, JAKO ŹRÓDŁO DANYCH WYKORZYSTYWANYCH W POMIARZE WARTOŚCI.

Stanowi główne źródło informacji o sytuacji ekonomicznej przedsiębiorstwa (bilans, rachunek zysków i strat, rachunek przepływów pieniężnych). Dane zawarte w sprawozdaniu finansowym są odzwierciedleniem decyzji podjętych przez zarząd w trakcie roku obrotowego. Pozwalają one określić zdolność jednostki do wypracowania zysku w przyszłości.

1. ZYSK, A GOTÓWKA - RACHUNEK WYNIKÓW VS RACHUNEK PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWKI.

Cash flow to fakt, a zysk to opinia

• można wykazywać zysk i być bankrutem

• można stosować różne standardy księgowe

• zysk nie uwzględnia kosztu kapitału własnego

• zysk nie zawiera informacji o ryzyku

• rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania

• rachunkowość ignoruje zmienność wartości pieniądza w czasie

1. MIERNIKI KSIĘGOWE: EPS, P/S, ROI, ROE.

• ROE (ang. Return of equity - zwrot z kapitału własnego) - w przedsiębiorczości, wskaźnik rentowności oznaczający jak wiele zysku udało się wygospodarować spółce z wniesionych kapitałów własnych. Im wartość tego wskaźnika jest wyższa tym korzystniejsza jest sytuacja firmy. Wyższa efektywność kapitału własnego wiąże się z możliwością uzyskania wyższej nadwyżki finansowej, a co za tym idzie wyższych dywidend. $ROE = \ \frac{\text{zysk\ netto}}{kapital\ wlasny}\ $.

• ROI (ang. Return on investment - zwrot z inwestycji) - wskaźnik rentowności stosowany w celu zmierzenia efektywności działania przedsiębiorstwa, niezależnie od struktury jego majątku czy czynników nadzwyczajnych . $ROI = \ \frac{\text{zysk\ netto}}{wartosc\ ksiegowa\ aktywow}\ $.

• EPS (ang. Earnings per share - wskaźnik zysk na akcję) - wskaźnik rynkowy określający sytuację spółki na rynku. Określa on wielkość zysku, jaki przypada na jedną akcję. Wskaźnik ten informuje, ile zysku netto przypada na jedną akcję zwykłą. Wartością tego wskaźnika interesują się głównie akcjonariusze, licząc na korzystną dywidendę, jak również na wzrost cen. Informuje on, ile zysku wypracował zainwestowany przez nich kapitał. Wskaźnik ten stosowany jest w odniesieniu do przedsiębiorstw będących spółką akcyjną, która emituje swoje akcje na giełdzie papierów wartościowych. Wielkość tego wskaźnika wskazuje rangę spółki na rynku kapitałowym. EPS $= \ \frac{\text{zysk\ netto}}{\text{liczba\ }\text{akcji}}\ $.

1. KOSZT KAPITAŁU I JEGO ZNACZENIE W ZWP.

• Koszt kapitału własnego:

• jest to minimalna stopa zwrotu, jaką oczekują inwestorzy lub akcjonariusze przedsiębiorstwa, aby zrekompensować im koszt związany z ponoszonym ryzykiem i koszt utraconych możliwości;

• zalety: stabilne źródło finansowania, pozytywny wpływ na płynność finansową, brak obligatoryjnych wypłat na rzecz dawców tego kapitału, baza gwarancyjna do pokrycia strat;

• wady: skomplikowany sposób pozyskiwania, brak korzyści podatkowych;

• Koszt kapitału obcego:

• cechuje się tym, że jest oddany do dyspozycji przedsiębiorstwa na czas określony, po terminie umowy musi być zwrócony;

• zalety: daje efekt osłony podatkowej, daje możliwości wykorzystania efektu dźwigni finansowej, jest powszechnie i łatwo dostępny;

• wady: pozyskanie tego kapitału wymaga posiadania zabezpieczeń, zwiększa ryzyko finansowe i ryzyko bankructwa firmy;

1. MIERNIKI TWORZENIA WARTOŚCI DLA AKCJONARIUSZY: TSR, MVA, SVA, EVA, ORAZ MIARY GOTÓWKOWE FCF, CF/S, CFROI.

• TSR

• Całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy. Określa stopę zwrotu inwestorów z posiadania akcji danego przedsiębiorstwa w danym okresie;

• Całkowity zwrot dla akcjonariuszy (TSR) to koncepcja, używana do porównania wydajności różnych zasobów przedsiębiorstwa i udziałów czasie;

• TSR = Pk – Pp + C (k;p), TSR = dywidenda + wzrost cen akcji;

• Zalety:

• TSR stanowi zrozumiałe postać ogólnych korzyści finansowe generowane dla akcjonariuszy.

• Postać można interpretować, jako miarę jak rynek ocenia ogólną wydajność przedsiębiorstwa w określonym czasie.

• Zważywszy, że TSR są wyrażone w procentach, dane są łatwo porównywalne pomiędzy przedsiębiorstwami w tym sektorze.

• Wady:

• TSR można obliczyć dla spółek publicznych na ogólny poziom, ale nie na szczeblu dywizji.

• Obliczania nie jest "przyszłościowy", ponieważ odzwierciedla przeszłości ogólny zwrot dla akcjonariuszy, bez uwzględnienia przyszłych zysków.

• TSR jest koncentruje się na, zewnątrz, ponieważ odzwierciedla postrzeganie rynku świadczenia, które może być, zatem negatywny wpływ powinny ceny akcji spółki zasadniczo cierpią zbyt silne w krótkim czasie.

• MVA (ang. Market Value Added) - rynkowa wartość dodana.

• SVA (ang. Shareholder Value Added - wartość dodana dla akcjonariuszy utworzona przez strategię X w okresie t). SVA = calosc kapitalu  • (zwrot z calosci kapitalu − WACC).

• Zastosowanie:

• Pomaganie w ustaleniu celów organizacji;

• Służenie do pomiaru efektywności;

• Motywowanie zarządzających;

• Pomaganie w komunikacji z inwestorami i akcjonariuszami;

• Pomaganie w określaniu zapotrzebowania na kapitał własny;

• Korzyści: Tradycyjnie rachunkowość koncentruje środki na czystym zysku księgowym po opodatkowaniu mierzonym, jako procent łącznej podstawy aktywów, natomiast podejście związane z value based management, jak SVA, koncentruje się głównie na wyniku działalności operacyjnej firmy poprzez korektę przychodów operacyjnych netto po opodatkowaniu (NOPAT) przez podział obciążenia kapitałowego z działalności gospodarczej firmy. SVA samo w sobie bierze pod uwagę ogromnie ważną zmienną, której większość tradycyjnych podejść nie stosuje - jak dużo kapitału jest zatrudnionego w przedsiębiorstwie. SVA łączy rachunek zysków i strat oraz dane bilansowe w celu ustalenia nadwyżk,i która jest zwracana dla wszystkich posiadaczy kapitału;

• Krytyka: Koncentracja jedynie na wartości dla akcjonariuszy jest szeroko krytykowana. Pomimo tego, że przynosi czysto finansowe zyski dla właścicieli akcji, nie stanowi wyraźnego miernika dla korporacyjnej odpowiedzialności społecznej, ochrony środowiska i innych wartości takich jak zatrudnienie czy etyczne praktyki biznesowych. Decyzja dotyczących zarządzania, może zwiększyć wartość dla akcjonariuszy, przy jednoczesnym obniżeniu poziomu życia lokalnej społeczności, pracowników zatrudnionych i środowiska. Dodatkowo skupienie na krótkoterminowym wzroście wartości dla akcjonariuszy może być szkodliwe dla wartości dla akcjonariuszy w długim okresie, kosztem sztuczek księgowych, które na krótko zwiększają wartość i mogą mieć negatywny wpływ na jego wartość w długim okresie

• EVA (ang. Economic Value Added - ekonomiczna wartość dodana) - inaczej zysk ekonomiczny.

• FCF (ang. Free Cash Flow - wolne przepływy pieniężne) - jeden ze wskaźników finansowych przedsiębiorstwa obrazujący ile gotówki jest w stanie wygenerować przedsiębiorstwo po odliczeniu środków na utrzymanie i rozbudowę swojej bazy aktywów. Jest to ważny wskaźnik dla akcjonariuszy, ponieważ pokazuje potencjał inwestycyjny spółki oraz zdolność do wypłaty dywidendy.
  FCF = (EBIT-podatki) + Amortyzacja – zmiana kapitału obrotowego netto – wydatki inwestycyjne;

• CFROI (ang. Cash Flow Return on Investment - strumień przepływów pieniężnych z zainwestowanych środków finansowych) - Pozwala on określić okres zwrotu zainwestowanych w dane przedsięwzięcie środków. Może on być szacowany np. jako wewnętrzna stopa zwrotu - Internal Rate of Return - IRR dla okresu ekonomicznego użytkowania zaangażowanych aktywów. Wskaźnik ten oblicza się ze wzoru: CFROI = Przepływy pieniężne / Wartość rynkowa kapitału zaangażowanego;