1. Zysk nie nadaje się do pomiaru ekonomicznego wartości firmy:

• Zysk to opinia;

• Ignoruje interesy akcjonariuszy;

• Zysk nie zawiera informacji o ryzyku;

• Można wykazywać zysk i być bankrutem;

• Można stosować różne standardy księgowe;

• Rachunkowość ignoruje zmienność wartości pieniądza w czasie;

• Cash flow to fakt, zysk to opinia;

1. Koszt kapitału:

• Koszt kapitału własnego:

• jest to minimalna stopa zwrotu, jaką oczekują inwestorzy lub akcjonariusze przedsiębiorstwa, aby zrekompensować im koszt związany z ponoszonym ryzykiem i koszt utraconych możliwości;

• zalety: stabilne źródło finansowania, pozytywny wpływ na płynność finansową, brak obligatoryjnych wypłat na rzecz dawców tego kapitału, baza gwarancyjna do pokrycia strat;

• wady: skomplikowany sposób pozyskiwania, brak korzyści podatkowych;

• Koszt kapitału obcego:

• cechuje się tym, że jest oddany do dyspozycji przedsiębiorstwa na czas określony, po terminie umowy musi być zwrócony;

• zalety: daje efekt osłony podatkowej, daje możliwości wykorzystania efektu dźwigni finansowej, jest powszechnie i łatwo dostępny;

• wady: pozyskanie tego kapitału wymaga posiadania zabezpieczeń, zwiększa ryzyko finansowe i ryzyko bankructwa firmy;

1. Wady kosztu księgowego:

• Można wykazywać zysk i być bankrutem;

• Zysk nie uwzględnia kosztu kapitału własnego tzn. ignoruje interesy akcjonariuszy;

• Można stosować różne standardy księgowe;

• Rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania;

• Rachunkowość ignoruje zmienność wartości pieniądza w czasie;

• Zysk nie zawiera informacji o ryzyku;

1. SVA:

• SVA (ang. Shareholder Value Added - wartość dodana dla akcjonariuszy utworzona przez strategię X w okresie t).

• SVA =  zdyskontowana wartosc Cash Flow w okresie t  +  wartosc rezydualna  +  wartosc rynkowa papierow wartosciowych w posiadaniu firmy wartosc zadluzenia.

• Zastosowanie:

• Pomaganie w ustaleniu celów organizacji;

• Służenie do pomiaru efektywności;

• Motywowanie zarządzających;

• Pomaganie w komunikacji z inwestorami i akcjonariuszami;

• Pomaganie w określaniu zapotrzebowania na kapitał własny;

• Korzyści: Tradycyjnie rachunkowość koncentruje środki na czystym zysku księgowym po opodatkowaniu mierzonym, jako procent łącznej podstawy aktywów, natomiast podejście związane z value based management, jak SVA, koncentruje się głównie na wyniku działalności operacyjnej firmy poprzez korektę przychodów operacyjnych netto po opodatkowaniu (NOPAT) przez podział obciążenia kapitałowego z działalności gospodarczej firmy. SVA samo w sobie bierze pod uwagę ogromnie ważną zmienną, której większość tradycyjnych podejść nie stosuje - jak dużo kapitału jest zatrudnionego w przedsiębiorstwie. SVA łączy rachunek zysków i strat oraz dane bilansowe w celu ustalenia nadwyżk,i która jest zwracana dla wszystkich posiadaczy kapitału;

• Krytyka: Koncentracja jedynie na wartości dla akcjonariuszy jest szeroko krytykowana. Pomimo tego, że przynosi czysto finansowe zyski dla właścicieli akcji, nie stanowi wyraźnego miernika dla korporacyjnej odpowiedzialności społecznej, ochrony środowiska i innych wartości takich jak zatrudnienie czy etyczne praktyki biznesowych. Decyzja dotyczących zarządzania, może zwiększyć wartość dla akcjonariuszy, przy jednoczesnym obniżeniu poziomu życia lokalnej społeczności, pracowników zatrudnionych i środowiska. Dodatkowo skupienie na krótkoterminowym wzroście wartości dla akcjonariuszy może być szkodliwe dla wartości dla akcjonariuszy w długim okresie, kosztem sztuczek księgowych, które na krótko zwiększają wartość i mogą mieć negatywny wpływ na jego wartość w długim okresie

1. Koszt kapitału własnego:

Koszt kapitału własnego jest to minimalna stopa zwrotu, jaką oczekują inwestorzy lub akcjonariusze przedsiębiorstwa, aby zrekompensować im koszt związany z ponoszonym ryzykiem i koszt utraconych możliwości.

1. Co to jest wartość rezydualna?

• Jest to wartość zdyskontowanych dochodów osiąganych przez przedsiębiorstwo w okresie prognostycznym. Wartość rezydualna przedsiębiorstwa, to inaczej wartość końcowa. Wykorzystuje się ją do wyceny przedsiębiorstwa, na przykład przy jego sprzedaży.

• Oblicza się jako: $TV = \ \frac{\text{CFn}}{(k - g)}\ $, gdzie:

• CFn - strumień pieniądza na ostatni rok;

• K - stopa dyskontowa;

• G - wskaźnik wzrostu strumieni gotówki;

• Metody wyznaczania wartości rezydualnej można podzielić na dwie kategorie:

• Związane z metodami dochodowymi (tj. uwzględniające sytuację ekonomiczną przedsiębiorstwa);

• Niezwiązane z metodami dochodowymi;

• Wartość rezydualna powiększa wartość firmy (sumuje się ją do skumulowanych zdyskontowanych FCF lub EVA);

1. Co to jest TSR?

• Całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy. Określa stopę zwrotu inwestorów z posiadania akcji danego przedsiębiorstwa w danym okresie;

• Całkowity zwrot dla akcjonariuszy (TSR) to koncepcja, używana do porównania wydajności różnych zasobów przedsiębiorstwa i udziałów czasie;

• TSR = Pk – Pp + C (k;p), TSR = dywidenda + wzrost cen akcji;

• Zalety:

• TSR stanowi zrozumiałe postać ogólnych korzyści finansowe generowane dla akcjonariuszy.

• Postać można interpretować, jako miarę jak rynek ocenia ogólną wydajność przedsiębiorstwa w określonym czasie.

• Zważywszy, że TSR są wyrażone w procentach, dane są łatwo porównywalne pomiędzy przedsiębiorstwami w tym sektorze.

• Wady:

• TSR można obliczyć dla spółek publicznych na ogólny poziom, ale nie na szczeblu dywizji.

• Obliczania nie jest "przyszłościowy", ponieważ odzwierciedla przeszłości ogólny zwrot dla akcjonariuszy, bez uwzględnienia przyszłych zysków.

• TSR jest koncentruje się na, zewnątrz, ponieważ odzwierciedla postrzeganie rynku świadczenia, które może być, zatem negatywny wpływ powinny ceny akcji spółki zasadniczo cierpią zbyt silne w krótkim czasie.

1. Znaczenie kapitału własnego dla akcjonariuszy:

• Łatwy sposób na pozyskanie kapitału bez utraty kontroli właścicielskiej;

• Wyeliminowanie pośrednika w pozyskiwaniu funduszy;

• Ograniczenie ryzyka dla inwestorów i jego dokładniejsza identyfikacja;

• Zmniejszenie ryzyka rynkowego w spółce, która dokonuje sekurytyzacji;

• Możliwość sterowania adekwatnością kapitałową przez instytucje finansowe;

1. WACC:

• Średni ważony koszt kapitału (ang. Weighted Average Capital Cost);

• Stopa zwrotu konieczna do zachowania rynkowej wartości przedsiębiorstwa (lub ceny akcji przedsiębiorstwa);

• Oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji;

• Minimalna wymagana stopa zwrotu z inwestycji;

• $WACC = \ \sum_{i = 1}^{n}{u_{i}R_{i}}\ ,$ gdzie:

• R_i - koszt składnika kapitału;

• U_i - współczynnik wagowy składnika kapitału (udział składnika kapitału w łącznej sumie kapitału);

• W przypadku finansowania z dwóch źródeł (kapitał własny i obcy): $\text{WACC} = \ \frac{E}{V} \times R_{E} + \frac{P}{V} \times R_{D}(1 - r)$ , gdzie:

• R_E - koszt kapitału własnego;

• R_D - koszt długu;

• E - kapitał własny (equity);

• D - kapitał obcy/dług (debt);

• V (value - kapitał łączny) = E + D → $V = \ \frac{E}{V} + \ \frac{D}{V} = 1$

• Interpretacja: Minimalna oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi .... %.

• Zastosowanie:

• Używany przy ocenie rentowności;

• Używany do wyznaczania stopy dyskonta przy stosowaniu metod oceny projektów inwestycyjnych opartych na zdyskontowanych przepływach pieniężnych (metoda NPV);

• Jeżeli wewnętrzna stopa zwrotu danej inwestycji jest większa od średniego kosztu kapitału zaangażowanego w jej finansowanie, wówczas inwestycja taka przyniesie zysk, natomiast, jeżeli koszt kapitału finansującego przewyższa wewnętrzną stopę zwrotu, wówczas inwestycja nie będzie zyskowna - przychody będą zbyt niskie, by pokryć koszty np. odsetek od kredytu lub koszt wypłaconej akcjonariuszom dywidendy.