inwestycje materialne, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcinek


OCENA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI

INWESTCJE: proces wydatkowania środków na aktywa, z których można oczekiwać dochodów pieniężnych w późniejszym okresie.

Każde przedsiębiorstwo posiada pewną liczbę możliwych projektów inwestycyjnych. Rolą menedżera finansowego jest określenie (za pomocą odpowiednich technik) ich efektywności, określenie ich wartości.

W większości metod oceny efektywności inwestycji wykorzystywany jest rachunek dyskontowy. Przyszłe oczekiwane wartości przepływów pieniężnych są sprowadzane do ich wartości obecnej (aktualizowane). Podstawowe znaczenie dla wartości mierników ma więc stopa dyskontowa.

Ze względu na przedmiot inwestycji możemy wyróżnić:

INWESTYCJE MATERIALNE

Klasyfikacja inwestycji materialnych ze względu na ich cel:

Etapy oceny efektywności inwestycji (etapy preliminowania inwestycji) w oparciu o techniki zdyskontowanych przepływów środków pieniężnych (DCF).

  1. Oszacowanie wydatków inwestycyjnych oraz oczekiwanych przepływów pieniężnych wynikających z projektu. Ocena efektywności inwestycji dokonywana jest w oparciu o przepływy pieniężne a nie dane księgowe (przychody, koszty, zyski). Strumienie środków pieniężnych są bowiem podstawą do wyceny wartości przedsiębiorstwa (porównaj wykład 1).

W tym celu należy stworzyć plan finansowy przedsięwzięcia (zestawienia finansowe pro forma)

  1. Określenie stopy dyskontowej

  2. Obliczenie mierników oceny efektywności inwestycji

  3. Analiza wrażliwości mierników efektywności inwestycji na zmianę istotnych parametrów.

Zasady doboru przepływów pieniężnych uwzględnianych w ocenie efektywności inwestycji:

  1. Wartość projektu zależy od przyszłych przepływów pieniężnych; strumienie pieniężne generowane w przeszłości nie mają znaczenia dla wartości projektu.

  2. Brane pod uwagę są tylko przepływy pieniężne ściśle związane z inwestycją (incremental cash flow).

  3. Przepływy pieniężne kalkulowane dla potrzeb pomiaru efektywności różnią się od przepływów pieniężnych szacowanych dla potrzeb badania płynności finansowej tym, że nie uwzględniają przepływów finansowych.

  4. W ostatnim okresie horyzontu prognozy przepływów powinno się uwzględniać wartość likwidacyjną projektu. Należy określić wartość gotówki jaka zostałaby po upłynnieniu możliwych do sprzedaży składników majątku po pokryciu istniejących na koniec okresu prognozy zobowiązań.

Stopa dyskontowa w ocenie efektywności inwestycji

Koszt kapitału to średnia stopa zwrotu jaką firma musi zaoferować dostarczycielom kapitału (właściciele i wierzyciele). Określa wydatki jakie przedsiębiorstwo musi ponieść aby pozyskać źródła finansowania. (szerzej na ten temat: wykład „Koszt kapitału przedsiębiorstwa”)

MIERNIKI EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI

Wartość zaktualizowana netto - NPV (Net Present Value), to różnica pomiędzy zdyskontowanymi wpływami a wydatkami związanymi z przedsięwzięciem, w pewnym horyzoncie czasu. Przepływy pieniężne dyskontowane są na moment początkowy przedsięwzięcia.

NCFt

n

NPV = Σ

t=0

( 1 + k )t

gdzie:

NCFt - przewidywane przepływy pieniężne netto ( przepływ netto = wpływ - wydatek ) związane z rozważaną inwestycją w kolejnych okresach,

k - stopa dyskontowa,

n - liczba okresów w danym horyzoncie.

Reguły podejmowania decyzji przy użyciu NPV:

Wewnętrzna stopa zwrotu - IRR (internal rate of return)

Wewnętrzna stopa zwrotu to taka wartość stopy dyskontowej, dla której NPV = 0

NCFt

n

IRR = k Σ

t=0

= 0

( 1 + k )t

Żądana stopa dyskontowa k jest parametrem wstawianym do rachunku, natomiast IRR jest zmienną, której wartość trzeba wyliczyć.

Reguły podejmowania decyzji przy użyciu IRR:

można zaakceptować inwestycję; wewnętrzna stopa zwrotu jest wyższa od kosztu kapitału (lub od kosztu utraconych korzyści)

inwestycję należy odrzucić; wewnętrzna stopa zwrotu jest niższa od kosztu kapitału (lub od kosztu utraconych korzyści)

wówczas projekt może zostać zaakceptowany, gdyż koszt kapitału został pokryty (projekt rozpatrywany i projekt alternatywny przynoszą takie same korzyści).

Warto zapamiętać, że dla danej inwestycji:

IRR > k ⇒ NPV > 0

IRR < k ⇒ NPV < 0

PORÓWNANIE METOD NPV i IRR

Projekty niezależne - to takie, których przepływy środków pieniężnych nie są naruszone, przy przyjęciu lub odrzuceniu jednego z projektów

Projekty wzajemnie wykluczające się - to takie z których tylko jeden może zostać przyjęty do realizacji.

W celu wyeliminowania niektórych wad IRR oraz ograniczenia liczby przypadków, w których NPV i IRR dają przeciwne wskazówki w zakresie wyboru projektów wzajemnie wykluczających się, można zastosować miarę MIRR - czyli zmodyfikowaną wewnętrzną stopę zwrotu.

Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu - MIRR (modified internal rate of return)

MIRR jest zmodyfikowaną wewnętrzną stopą zwrotu, przy założeniu, że przepływy pieniężne netto reinwestowane są po koszcie kapitału (po tej samej stopie co przy NPV).

n

Σ FOCFt * (1 + k )n-t

t=1

CFIt

n

Σ

t=0

=

( 1 + k )t

( 1 + MIRR )n

stąd0x08 graphic
0x08 graphic
0x08 graphic

n

∑ FOCFt (1 + k)n-t

t=1

0x08 graphic
0x08 graphic
0x08 graphic
MIRR = n - 1

n CFI t

0x08 graphic

t=0 (1 + k) t

FOCFt - operacyjne przepływy pieniężne związane z projektem w okresie t

CFIt - nakłady inwestycyjne w okresie t

Kryteria podejmowania decyzji są analogiczne jak w przypadku IRR.

Dla danego projektu:

IRR > k ⇒ IRR > MIRR

IRR < k ⇒ IRR < MIRR

MIRR zakłada reinwestowanie po koszcie kapitału natomiast IRR po stopie = IRR projektu. W przypadku MIRR nie wystąpi więc konflikt między NPV a MIRR jeżeli rozpatrywane projekty będą miały taką samą wielkość i taki sam okres realizacji. Metody NPV i MIRR będą wtedy prowadzić do tych samych decyzji. ( NPV 1 > NPV 2 oraz MIRR1 >MIRR2)

Jeżeli jednak projekty różnią się wielkością (skalą) to sprzeczność może wystąpić

(NPV1 >NPV2 , ale MIRR2 > MIRR1).

Wskaźnik zyskowności inwestycji - PI (profitability index)

Wskaźnik zyskowności dla projektu inwestycyjnego, to iloraz zaktualizowanych przepływów pieniężnych netto związanych z inwestycją i nakładów inwestycyjnych

n FOCFt

0x08 graphic
t=0 (1 + k)t

0x08 graphic
PI =

n CFI t

0x08 graphic

t=0 (1 + k) t

Zasady podejmowania decyzji przy użyciu PI:

inwestycję można przyjąć, oznacza to, że dzięki realizacji projektu nie tylko pokryty został koszt kapitału, ale uzyskano dodatkową premię, dzięki której wzrasta wartość firmy realizującej projekt;

odrzucić projekt, jeżeli wskaźnik zyskowności ma wartość mniejszą od 1, oznacza to, że nie został pokryty koszt kapitału, zaś realizacja projektu prowadzi do zmniejszenia wartości przedsiębiorstwa;

inwestycję można zaakceptować, gdyż koszt kapitału został pokryty, nie uzyskano jednakże dodatkowej premii (wartość firmy nie zmieni się). Jeżeli stopa dyskontowa przyjęta została jako koszt utraconych korzyści, wówczas można stwierdzić, że projekt rozpatrywany i projekt alternatywny przynoszą takie same korzyści.

Dla danej inwestycji:

NPV > 0 ⇒ PI > 1

NPV < 0 ⇒ PI < 1

PI podobnie jak IRR, to miara względna, nie odzwierciedlająca różnic w rozmiarach inwestycji. Między innymi w związku z tym, że w ocenie efektywności inwestycji priorytet przyznaje się tworzeniu nadwyżki z przedsięwzięcia (a nie efektywności z jednostki nakładów), wśród miar oceniających efektywność inwestycji większość autorów na pierwszym miejscu stawia NPV (wartość zależy od rozmiarów przedsięwzięcia).

Okres zwrotu - (payback period)

Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych , określa czas, w którym uzyskane wpływy pieniężne z inwestycji zrównoważą się z nakładem inwestycyjnym.

Okres zwrotu to najmniejsze n, dla którego spełniona jest nierówność:

n

Σ NCFt 0

t=0

Okres zwrotu informuje o tym, jak szybko odzyskane zostaną poniesione nakłady inwestycyjne. Okres zwrotu może być liczony na podstawie wartości bieżących przepływów pieniężnych, a także na podstawie wartości zdyskontowanych. W tym ostatnim przypadku chodzi zatem o wyznaczenie minimalnego n, dla którego spełniona jest nierówność:

NCFt

n

Σ

t=0

0

( 1 + k )t

8



Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
DI pytania, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcinek, Testy for
Ćw 3 - zadania wraz z wynikami, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne
decyzje inwestycyjne wykład 01.12.10, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwest
Decyzje inwestycyjne wykład 03.11.2010, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwe
Wyniki - DI4 i DI5, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcinek
Decyzje inwestycyjne 5, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcine
Decyzje inwestycyjne 4, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcine
decyzje inwestycyjne wykład 01.12.10, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwest
NPV IRR MIRR PP, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcinek
Wzory decyzje inwestycyjne, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Mar
decyzje inwestycyjne, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, DI
Pranie brudnych pieniędzy, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, ZIK Capiga
ściąga system ubezpieczeń, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Systemy ubezpieczeń Szewi
Jura odpowiedzi, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, ZIK Capiga
System ubezpieczeń uzupełnienie z europejskiego systemu, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 te
Systemy ubezpieczeń, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Systemy ubezpieczeń Szewieczek
ZIK, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, ZIK Capiga
pytania 138, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, DI

więcej podobnych podstron