1. Przedsiębiorstwo rozważa realizację jednego z dwóch proponowanych projektów inwestycyjnych. Nakłady początkowe dla obu projektów są jednakowe i wynoszą 370 000 zł.

Projekt A przyniesie roczne korzyści w wysokości 120 000 zł przez 8 lat, będzie finansowany w 50% z długoterminowego kredytu oprocentowanego 26% w stosunku rocznym oraz w 50% kapitałem własnym.

Korzyści z projektu B wyniosą 170 000 zł co roku przez 8 lat. Projekt ten będzie finansowany w 15% kredytem bankowym oprocentowanym 24% w stosunku rocznym, w 45% emisją obligacji o stałym oprocentowaniu 28% w stosunku rocznym oraz kapitałem własnym (w 40%).

Firma wypłaci na koniec roku bieżącego 417 zł dywidendy na każdą akcję, utrzymując trend wzrostu dywidendy 2%, zaś cena akcji wynosi 1390 zł.

Stawka podatku dochodowego T=20%. Który projekt powinien być zrealizowany?

2. Oblicz wartość NPV, IRR oraz wskaźnik rentowności inwestycji, wymagającej nakładów inwestycyjnych o wartości 500 000 zł. Przedsięwzięcie to przynosiłoby następujące korzyści przez sześć lat:

rok 1	rok 2	rok 3	Rok 4	rok 5	rok 4
100.000	160.000	180.000	200.000	220.000	250.000

• Czy zainwestowanie w to przedsięwzięcie jest opłacalne, jeżeli stopa dyskontowa wynosiłaby 10% rocznie?

3. Firma X zamierza podjąć projekt inwestycyjny, którego nakłady wyniosą 140 tys. zł, zaś czas trwania 3 lata

Rok	rok 1	rok 2	Rok 3
Roczne przepływy pieniężne	80 tys. zł	70 tys. zł	60 tys. zł

Wiedząc, że przedsięwzięcie jest w całości finansowane kapitałem własnym. Współczynnik  dla przedsiębiorstwa wynosi 1,2 przy średniej cenie jednej akcji 56 zł. Planuje się, że stopa zwrotu dla papierów nieobciążonych ryzykiem w okresie realizacji inwestycji będzie kształtować się na poziomie 7 %. Zakłada się utrzymanie średniej premii za ryzyko na rynku kapitałowym na niezmiennym poziomie 4%.

Oblicz i zinterpretuj NPV oraz nominalny okres zwrotu dla danego projektu.

4. Kapitał przedsiębiorstwa finansującego pewne przedsięwzięcie, pochodzi z trzech źródeł:

• 7000 akcji uprzywilejowanych po 12 zł za szt. o stałej dywidendzie 1,50 zł na akcję;

• 12000 akcji zwykłych po 10 zł za szt., przy ostatnio wypłacanej dywidendzie 1 zł na jedną akcję oraz stałej rocznej stopie wzrostu wynoszącej 1%;

• kredyt bankowy oprocentowany 20% w stosunku rocznym, w wysokości 75 000 zł.

Oszacuj stopę dyskontową dla potrzeb oceny efektywności inwestycji. Załóż, że stawka podatku dochodowego wynosi 20%.

Odpowiedzi:

1. Projekt B (NPV = 184460)

2. NPV = 272,7 tys IRR = 25% PI = 1,545

3. NPV = 30,496 tys. NOZ = 1 rok 10 m-cy

4. WACC = 12,84%

5. Oszacuj koszt kapitału własnego dla przedsiębiorstwa, którego współczynnik  wynosi 1,2. Stopa zwrotu z obligacji rządowych wynosi przeciętnie 5%, zaś stopa zwrotu z portfela rynkowego 12%.

Odp. k w = 13,4 %

6. W pewnym przedsiębiorstwie wartość kapitału własnego wynosi 500 tys. zł, a kwota zaciągniętego kredytu 100 tys. zł. Współczynnik  dla akcji tej firmy wynosi 0,98, premia za ryzyko na rynku kapitałowym wynosi 12%, zaś stopa zwrotu dla papierów nieobciążonych ryzykiem wynosi przeciętne 8%. Równocześnie planuje się utrzymanie w kolejnych latach stopy wzrostu dywidendy na poziomie 2%. Nominalne oprocentowanie kredytu wynosi 22%. Stopa podatku dochodowego 20%. Ile wynosi w tej firmie średni ważony koszt kapitału (WACC)?

Odp. WACC = 19,39%

7. Firma X finansuje swoją działalność w 30 % kapitałem o wartości 400 tys. zł pochodzącym z emisji akcji uprzywilejowanych o stałej wielkości dywidendy 32zł na akcję oraz cenie średniej cenie akcji 200 zł, w 50% kapitałem pochodzącym z emisji akcji zwykłych których cena kształtuje się na poziomie 185 zł przy ostatnio wypłaconej dywidendzie 30 zł, która wzrasta średnio o 3% rocznie. Pozostałą część kapitału stanowi kredyt bankowy oprocentowany 23% w stosunku rocznym. Stawka podatku dochodowego 20%. Wyznacz stopę dyskontową potrzebną do obliczenia NPV inwestycji planowanej przez to przedsiębiorstwo.

Odp. k = WACC = 18,33 %

8. Firma X zamierza podjąć projekt inwestycyjny, którego nakłady wyniosą 150 tys. zł, zaś czas trwania 4 lata

Rok	rok 1	rok 2	rok 3	rok 4
Roczne przepływy pieniężne	70 tys. zł	50 tys. zł	50 tys. zł	45 tys. zł

Wiedząc, że stopa dyskontowa wynosi 10% w roku 1 i 2 oraz 12% w latach następnych, oblicz i zinterpretuj NPV, wskaźnik rentowności oraz nominalny okres zwrotu dla danego projektu.

Odp. NPV = 21 501,3 zł >0 Wsk. rentowności = 1,1433 >1 NOZ = 2 lata 7 m-cy

9. Przedsiębiorstwo rozważa realizację projektu inwestycyjnego o nakładach początkowych 320 000 zł. Projekt ten przyniesie roczne korzyści w wysokości 120 000 zł przez 5 lat, będzie finansowany w 15% kredytem bankowym oprocentowanym 24% w stosunku rocznym, w 45% emisją obligacji o stałym oprocentowaniu 28% w stosunku rocznym oraz kapitałem własnym (w 40%). Firma wypłaci w roku bieżącym 417 zł dywidendy na każdą akcję, utrzymując trend wzrostu dywidendy 2%, zaś cena akcji wynosi 1390 zł. Stopa podatku dochodowego 30%. Analizując NPV oraz wskaźnik rentowności inwestycji powiedz, czy przedsiębiorstwo powinno zrealizować ten projekt?

Odp. k (WACC) = 24,14% NPV = 8 489,5 zł >0 Wsk. rentowności = 1,027 >1 Projekt opłacalny.

10. Jaki jest koszt rezygnacji z upustu przy zakupie na warunkach 2/5 netto 30? Ile powinno wynosić oprocentowanie rocznego kredytu bankowego, aby kupującemu opłacało się korzystać z kredytu kupieckiego?

Odp. 29,8% Oprocentowanie powinno być wyższe niż 29,8%.

11. Dysponując następującymi informacjami o sytuacji finansowej firmy X w I półroczu roku 200X: skonstruuj rachunek przepływów pieniężnych:

Przychody ze sprzedaży 2200 Koszty materiałów 1100 Inne koszty operac. bez amortyzacji 600 Amortyzacja 100 Strata ze sprzedaży środka trwałego 80 Koszty finansowe (odsetki) 80 Podatek dochodowy 20%	B.O. B.Z.
		Należności 200 210 Zapasy materiałów 150 80 Zobowiązania z tyt. dostaw materiałów 80 90

Informacje dodatkowe: Zakup oprogramowania komputerowego 200

Zakup linii technologicznej 300

Zaciągnięcie kredytu długoterminowego 500

Emisja akcji 200

Emisja obligacji 100

Przychody ze sprzedaży środka trwałego 80

Dywidendy wypłacone 20

Spłata raty kapitałowej kredytu 30 Odp. P.P. = 772

12. W przedsiębiorstwie TYRIS rachunek wyników oraz bilans zakończenia roku 200x wygląda następująco:

Rachunek wyników ( w tys.): Bilans

Przychody ze sprzedaży	1240		AKTYWA	1.01	31.12
Koszty materiałów Inne koszty operacyjne bez amortyzacji	744 256		Majątek trwały Zapasy materiałów Należności	920 000 100 000 95 000	860 000 110 000 94 000
Amortyzacja	80		Środki pieniężne	32 000	?
Odsetki	60
Zysk brutto			Razem aktywa	1 147 000	................
Podatek (20%)
Zysk netto			PASYWA
			Kapitał podstawowy	700 000	750 000
Wypłacono dywidendy	20 000		Niepodzielony wynik z lat ubiegłych Wynik roku obrotowego	20 000 0	? ?
			Kredyt długoterminowy	200 000	110 000
			Kredyt krótkoterminowy	100 000	80 000
			Zobowiązania handlowe	127 000	120 000
			Razem pasywa	1 147 000	..............

• Sporządź rachunek przepływów pieniężnych za rok 200x.

• Biorąc pod uwagę stan składników kapitału obrotowego netto z bilansu na dzień 31.12 oraz zakładając że całość zobowiązań handlowych powstała wobec dostawców materiałów, odpowiedz - jaka była długość okresu konwersji gotówkowej w przedsiębiorstwie TYRIS w roku 200x? Odp. OKG = 22 dni

• Przedsiębiorstwo sporządza plany na I kwartał roku 200x+1. Planowane w kolejnym kwartale przychody ze sprzedaży wyniosą 300 tys. zł, zaś koszty materiałów (podobnie jak w roku 200x) stanowić będą 60% wartości przychodów ze sprzedaży. W stosunku do danych z końca roku (31.12) planowane jest skrócenie okresu regulacji zobowiązań wobec dostawców materiałów o 5 dni, wydłużenie okresu spływu należności o 3 dni. Okres utrzymywania zapasów skróci się z 53 do 50 dni. Oblicz planowany stan zapasów, należności i zobowiązań na koniec I kwartału. Ile wyniosą wpływy z tytułu sprzedaży w I kwartale?

Odp. Zap. = 100 000, Nal. = 100 000, Zo = 106 000 Wpływy w I kw = 294.000

13. Analiza finansowa wykonana w firmie XANTH wykazuje, iż w nadchodzącym roku przedsiębiorstwo może utracić płynność finansową - ujemne saldo strumieni pieniężnych wyniesie ok. 460 000 zł. Przedsiębiorstwo realizuje roczną sprzedaż w wysokości 11 400 000 zł, przy kosztach materiałów na poziomie 6 700 000 zł. Okres spływu należności wynosi średnio 55 dni. Za dostarczone materiały XANTH płaciło do tej pory po 10 dniach, możliwe jest jednak uzyskanie od dostawców 30 dni odroczenia płatności. Ustal, co może zrobić firma dla utrzymania płynności.

Odp. Wydłużyć ORZo do 30 dni oraz skrócić OSN o minimum 3 dni.

14. W firmie XU okres utrzymania zapasów wynosi 10 dni. Firma realizuje roczną sprzedaż w wysokości 12 000 000 zł, przy rocznych kosztach materiałowych 6 200 000 zł. W nadchodzącym roku należności wzrosną z 250 000 zł do 370 000, jednocześnie koszty materiałowe wzrosną o 10%, a okres regulowania zobowiązań wydłuży się z 21 do 28 dni. Oblicz zmianę okresu konwersji gotówki i kapitału obrotowego netto.

Odp. zm. KON = -31 556 zł, zm OKG = - 3 dni

15. Analiza finansowa wykazała, że firma Delico może utracić płynność finansową (zabraknie w kasie ok. 70 tys. zł). Jednocześnie wiadomo, że przedsiębiorstwo sprzedaje rocznie za 1000 tys. zł, przy kosztach materiałowych 650 tys. zł. Okres spływu należności wynosi średnio 20 dni, okres utrzymywania zapasów 10 dni, zaś okres regulacji zobowiązań wobec dostawców materiałów 14 dni. Jakie zmiany można zaproponować odnośnie zarządzania kapitałem obrotowym netto (podaj dowolnie wybrane 2 propozycje), aby była zachowana płynność finansowa?

16. Sprzedaż (bez uwzględnienia upustów) firmy Pictures Industries Ltd. w poprzednim roku wynosiła 4,5 mln dol.. Należności w tym okresie wynosiły przeciętnie 437,5 tys. dol. Połowa klientów firmy (wartościowo) płaci w momencie zakupu, korzystając z upustu w wysokości 2%. Jeżeli firma stawia następujące warunki płatności: 2/0, 40 (zapłata całości w ciągu 40 dni lub 2% skonta przy płatności natychmiastowej), to czy wszyscy klienci korzystający z kredytu kupieckiego wywiązują się ze swoich zobowiązań terminowo?

Odp. klienci nie płacą terminowo, przedłużają okres płatności do 70 dni

17. Firma udziela klientom 45 dniowego kredytu handlowego. W celu zachęty odbiorców do regulowania należności gotówką firma zamierza zaoferować im skonto w wysokości korzystniejszej niż płatne odsetki od kredytów, które wynoszą przeciętnie 25% rocznie. Ile powinno wynosić oferowane skonto?

Odp. Skonto powinno być większe niż 3%.

18. Szacuje się, że w pewnej firmie zatory płatnicze (wzrost należności) spowodują wydłużenie okresu konwersji gotówkowej do 80 dni. Tymczasem sytuacja przedsiębiorstwa nie pozwala na to, by był on dłuższy od 65 dni. Po rozmowach z dostawcami pojawiła się szansa, że zobowiązania mogą wzrosnąć o 50 mln zł (przy rocznym koszcie zakupu surowców i materiałów 945 mln zł). Sprawdź, czy wystarczy, aby cykl konwersji gotówkowej nie był dłuższy niż 65 dni.

Odp. Tak, ORZo wydłuży się o 19 dni, dzięki czemu OKG spadnie do 61 dni.

19. Firma Alfa musi pozyskać 50 tys. zł na jeden rok, aby zapewnić kapitał obrotowy dla nowego sklepu. Przedsiębiorstwo kupuje od swoich dostawców na warunkach 3/10, 90 i aktualnie płaci dziesiątego dnia i korzysta z rabatu. Przedsiębiorstwo to mogłoby jednak zrezygnować z rabatu, płacić dziewięćdziesiątego dnia i uzyskać potrzebne 50 tys. zł w formie płatnego kredytu kupieckiego. Alternatywnie, przedsiębiorstwo mogłoby zaciągnąć kredyt w swoim banku na 12%. Które źródło finansowania jest tańsze?

Odp. Kredyt bankowy jest tańszy (12%< 14,1%).

20. W kolejnych miesiącach przedsiębiorstwo Alex planuje realizację następujących wielkości przychodów ze sprzedaży:

styczeń: 15.000 zł, luty: 25.000 zł, marzec: 20.000 zł.

Przedsiębiorstwo zdecydowało się na następujące warunki kredytowania odbiorców: 20% odbiorców płaci gotówką, 45% płaci po miesiącu, a pozostała część odbiorców płaci po dwóch miesiącach. Sporządź prognozę wpływów pieniężnych ze sprzedaży w trzecim miesiącu.

Odp. 20.500 zł

---