Politechnika Wrocławska Wrocław

Wydział Górniczy

Projekt nr 4

Wycena wartość Fabryki Sprzętu i Narzędzi Górniczych

FASING SA .

1. Metoda bilansowa.

Bilans	tys. zł	indeks	tys. zł
	Przed weryfikacją			Po weryfikacji
Wyszczególnienie	31.12.1997			31.12.1997
Aktywa:
A.Majątek trwały	41348,8		40996,48
I.Wartości niematerialne i prawne	82,3		82,3
II.Rzeczowy majątek trwały	39944,5		39612,31
III.Finansowy majątek trwały	201,3		181,17
1.Udziały i akcje	201,3	0,9	181,17
IV.Należności długoterminowe	1120,7		1120,7
B.Majątek obrotowy	37521,4		37900,894
I.Zapasy	18076		18844,57
II.Należności	19196,6		18807,524
III.Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	0		0
IV.Środki pieniężne	248,8		248,8
C.Rozliczenia międzyokresowe	213,6		192,24
I.Czynne rozliczenia międzyokresowe kosztów	213,6	0,9	192,24
Aktywa razem	79083,8		79088,62
Pasywa:
A.Kapitał własny	54792,4		54792,4
I.Kapitał akcyjny	7796,5		7796,5
I.a.Fundusze założycielskie i przedsiębiorstwa	0		0
II.Należne wpłaty na poczet kapitału (wielkość ujemna)	0		0
III.Kapitał zapasowy	36764,3		36764,3
IV.Kapitał rezerwowy z aktualizacji wyceny	13824,7		13824,7
V.Pozostałe kapitały rezerwowe	0		0
VI.Nie podzielony zysk lub nie pokryta strata z lat ubiegłych	-3774,2		-3774,2
VII.Zysk (strata) netto bieżącego roku obrotowego	181,1		181,1
B.Rezerwy	0		0
I.Rezerwy na podatek dochodowy	0		0
II.Pozostałe rezerwy	0		0
C.Zobowiązania	24267,3		24267,3
I.Zobowiązania długoterminowe	1378,4		1378,4
II.Zobowiązania krótkoterminowe	22888,9		22888,9
D.Rozliczenia międzyokresowe i przych. przyszł.okr.	24,1		28,92
I. Bierne rozliczenia międzyokresowe kosztów	0		0
II.Przychody przyszłych okresów	24,1	1,2	28,92
Pasywa razem	79083,8		79088,62

	tys.zł	indeks
	31.12.1997			31.12.1997
Rzeczowy majątek trwały	39944,5			39612,31
I.Środki trwałe	35215,7		34515,75
1.Grunty	7,8	1,1	8,58
2.Budynki i budowle	19606,4	0,9	17645,76
3.Urządzenia techniczne i maszyny	14779,1	1,1	16257,01
4.Środki transportu	248	0,7	173,6
5.Pozostałe środki trwałe	574,4	0,75	430,8
II.Inwestycje rozpoczęte	3677,6	1,1	4045,36
III.Zaliczki na poczet inwestycji	1051,2		1051,2

	tys.zł	indeks	tys.zł
	31.12.1997			31.12.1997
Zapasy	18076			18844,57
I.Materiały	7685,7	1,1	8454,27
II.Półprodukty i produkty w toku	5695,5		5695,5
III.Produkty gotowe	4694,8		4694,8
IV.Towary	-		-
V.Zaliczki na poczet dostaw	-		-

	tys.zł	indeks	tys.zł
	31.12.1997			31.12.1997
Należności(brutto)	20714,7			18807,524
I.Należności z tytułu dostaw, robót i usług	18780,3	0,9	16902,27
II.Należności z tytułu podatków, dotacji i ubezpieczeń społecznych	192,1		192,1
III.Pozostałe należności	224,2	0,87	195,054
IV.Należności netto razem	19196,6		17289,424
V.Rezerwa na należności	1518,1		1518,1

Wycena wartości przedsiębiorstwa.

Metoda księgowa sprowadza się do przemnożenia wartości księgowej przez odpowiedni indeks zmian cen. Indeks powinien uwzględniać rodzaj obiektu i czas jego nabycia lub wytworzenia. Powodzenie tej metody zależy w dużym stopniu od dokładności przyjętych indeksów. Jest to metoda szacunkowa, co wynika z istoty indeksów.

Weryfikacji poddano następujące elementy bilansu:

1. w rzeczowym majątku trwałym:

• grunty - zweryfikowano o indeks 1,1, który zwiększył ich wartość. Spowodowane jest to tym, iż Spółka posiada znaczną część gruntów położonych w atrakcyjnych częściach aglomeracji miejskich oraz ich dobrą jakością,

• budynki i budowle-zweryfikowano o indeks 0,9. Obniżył on rzeczywistą ich wartość. Wielkość indeksu wynikła z aktualnego stanu budynków. Są to w większości stare hale produkcyjne i biurowce. Budynki te wymagają znacznych inwestycji w celu poprawienia ich stanu,

• urządzenia techniczne i maszyny-zweryfikowano o indeks 1,1. Zwiększyły one swoją wartość ponieważ Spółka od kilku już lat intensywnie modernizuje swój park maszynowy. Wprowadza nowe produkty zwiększając liczbę produkowanych asortymentów, które mają przyciągnąć nowych kontrahentów. Jest to konieczność w przypadku chęci utrzymania się na rynku,

• środki transportu - zweryfikowano o indeks 0,7. Tak duże obniżenie ich wartości jest spowodowane dużym zużycie oraz znacznym wiekiem posiadanych przez Spółkę środków transportu. Są to głównie wagony kolejowe i samochody ciężarowe. Ze względu na małą dyspozycyjność transportu kolejowego Spółka powoli rezygnuje z tego środka transportu. Natomiast z własnego transportu samochodowego firma rezygnuje dlatego, iż kontrahenci odbierają produkty własnymi środkami transportu,

• pozostałe środki trwałe-zweryfikowano o indeks 0,75. Jest to głównie uwarunkowane tym, iż zaliczamy do nich wyposażenie biur, magazynów i hal. Wyposażenie to jest przestarzałe i wymaga modernizacji,

• inwestycje rozpoczęte- zweryfikowano o indeks 1,1. Spółka znaczną część posiadanych środków inwestuje w unowocześnienie hal produkcyjnych. Inwestycje te mają w przyszłości przynieść wymierne korzyści firmie. Jest to inwestycja, która powinna się zwrócić w krótkim czasie.

2. w finansowym majątku trwałym:

• udziały i akcje- zweryfikowano o indeks 0,9. Są to udziały i akcje w podmiotach zależnych. Sytuacja ich jest trudna ze względu na rosnącą konkurencję na rynku. Spółki te posiadają znacznie mniejsze możliwości inwestycyjne oraz niewielki rynek zbytu.

3. w zapasach:

• materiały- zweryfikowano o indeks 1,1. Spółka posiada znaczną ilość zapasów, która pozwala uniezależnić się od ostatnich wzrostów cen materiałów.

4. w należnościach:

• należności z tytułu dostaw i usług- zweryfikowano o indeks 0,9. Ponieważ Spółka ma poważne problemy ze ściąganiem należności ich wartość obniżono. Głównymi dłużnikami są spółki węglowe znajdujące się w bardzo trudnej sytuacji finansowej,

• pozostałe należności- zweryfikowano o indeks 0,87. Są to należności od podmiotów dzierżawiących od Spółki grunty i nieruchomości. Podmioty te są niewypłacalne i prawdopodobnie Spółka będzie dochodzić swoich praw na drodze sądowej.

5. w rozliczeniach międzyokresowych:

• czynne rozliczenia międzyokresowe kosztów- zweryfikowano o indeks 0,9. Spółka ponosi koszty dotyczące przyszłych miesięcy. Rozliczenia te powodują zwiększenie sumy wszystkich poniesionych w danym okresie kosztów rodzajowych.

6. w rozliczeniach międzyokresowych i przychodach przyszłych okresów:

• przychody przyszłych okresów- zweryfikowano o indeks 1,2. Spółka dostał znaczne środki na świadczenia, które zostaną wykonane w następnych okresach. Ulokowano je na wysoko oprocentowanych rachunkach bankowych, które mają przynieść dodatkowe korzyści.

Podsumowując weryfikacja powyższych składników niewiele podwyższyła wartość sumy bilansowej. W pasywach weryfikacji uległ tylko jeden składnik a są nim przychody przyszłych okresów. Po stronie aktywów weryfikacji uległa większa ilość składników, jednak po zsumowaniu ich wartość sumy bilansowej niewiele się zmieniła.

2. Metoda dochodowa.

1. Metoda DCF.

Weryfikację przeprowadza się na podstawie wyników z lat ubiegłych, biorąc pod uwagę rozpoczęte lub projektowane inwestycje, zmiany restrukturyzacyjne oraz przewidywaną sytuację na rynku odbiorców i dostawców.

Wycenę liczymy ze wzoru:

V_DCF = CF₁ * 1/(1-r)¹ +...+ CF_t * 1/(1-r)^t + RV * 1/(1-r)^t

gdzie:

CF_1,2,3... - wolne strumienie pieniędzy w określonym roku wyceny

t - liczba lat

r - stopa dyskontowa, r = r_r - realna stopa dyskonta

r_r = r_c + r_d

r_c=[ (1+oprocentowanie depozytów)/(1+stopa inflacji)]-1

• oprocentowanie depozytów 0,11-0.18,

• stopa oprocentowania 0,08-0,09,

r_c=
=0,05

r_d - wskaźnik ryzyka inwestycyjnego 0,02-0,06

r_d =0,05

r_r = r_c+ r_d = 0,05 + 0,05 = 0,1

RV - wartość rezydualna

RV = W_NK * ( 1-0,1t ) W_NK - wartość księgowa netto w roku t

Do obliczeń przyjmuję t = 7 lat

W_NK = 54 797,48 tys. zł

RV = 16 439,25tys. zł

CF - wolne strumienie pieniężne w danym roku odczytuję z wykresu sporządzonego na podstawie prognozy:

CF₁ = 248,8 tys. zł

CF₂ = 339,0 tys. zł

CF₃ = 372,0 tys. zł

CF₄ = 397,0 tys. zł

CF₅ = 420,0 tys. zł

CF₆ = 440,0 tys. zł

CF₇ = 456,0 tys. zł

CF₈ = 470,0 tys. zł

V_DCF = 21 833,13 tys. zł

2. Wycena techniką kapitalizacji prostej.

V_TKP = I / R

gdzie:

I - uśredniona wartość zysku netto i amortyzacji

I = 5 550,93 tys. zł

R - stopa kapitalizacji

R = r_r = 0,1

V_TKP =

V_TKP = 55 509,3 tys. zł

WNIOSKI.

Wycenę przedsiębiorstwa określono przy założeniu dalszego funkcjonowania firmy na rynku i w celu wyznaczenia jej wartości. Wycenę Spółki FASING SA przeprowadziłem dwoma metodami:

• metodą dochodową, przy której prognozowałem wartość wolnych strumieni pieniężnych w okresie 7 lat i na podstawie tego obliczyłem przewidywaną wartość firmy ,

• metodą kapitalizacji prostej, przy której do obliczenia wartości firmy posługujemy się uśrednionym dochodem z kilku ostatnich lat, amortyzacją i stopą kapitalizacji, za którą możemy przyjąć realną stopę dyskontową.

Metoda dochodowa zakłada, że Spółka będzie w stanie w przyszłości funkcjonować. Przyjąłem, iż wolne strumienie pieniężne stabilizują się i stale będą się zwiększać. Założenia te, mogą okazać się mylne i nie będzie metoda ta odzwierciedlała prawdziwej, przyszłej sytuacji Spółki. Ponieważ wartość wolnych strumieni pieniężnych jest niska więc w niewielkim stopniu podniosła ona wartość Spółki.

Natomiast weryfikując wartość Firmy techniką kapitalizacji prostej sugerowałem jednorocznym dochodem uśrednionym z lat poprzednich oraz stopą kapitalizacji. Ponieważ uśredniony dochód po opodatkowaniu okazał wartością ujemną więc tylko dzięki wartości amortyzacji wartość końcowa wyszła dodatnia. Generalnie obniżyło to wartość Spółki.

---