Finanse przedsiębiorstwa - zjawiska ekonomiczne, związane z gromadzeniem i wydatkowaniem środków pieniężnych na cele działalności gospodarczej

.Finanse przedsiębiorstw - zjawiska i procesy pieniężne zachodzące w przedsiębiorstwie.

Kryteria finansów:

-kryterium podmiotowe - w zależności od formy organizacyjnej, należy rozróżnić:

a)przedsiębiorstwa państwowe;b)przedsiębiorstwa prywatne;c)przedsiębiorstwa jednoosobowe;d)zorganizowane w formie spółek:

spółki kapitałowe -  są osobami prawnymi, mają osobowość prawną, wspólnicy odpowiadają za zobowiązania spółki do wysokości wniesionego kapitału, rodzaj wkładu wiąże się z nabyciem tytułu własnościowego, wnosząc kapitał nabywamy udziały o równej lub nierównej wartości, akcje       o identycznej wartości nominalnej - w spółce akcyjnej, spółką kieruje zarząd, podział zysku raz do roku w formie dywidendy;

spółki osobowe - nie są osobami prawnymi, ale mają zdolność prawną i zdolność do czynności prawnej (mogą zaciągać zobowiązania wobec różnych podmiotów). Występuje pełna odpowiedzialność - majątkiem osobistym i majątkiem spółki, wkład pieniężny lub niepieniężny a także praca wspólników, spółką zarządzają wspólnicy, każdy ma prawo reprezentować spółkę, spółka osobowa jest podatnikiem podatku od wyniku finansowego, podział zysku w każdym czasie stosownie do postanowień.

-kryterium przedmiotowe:

a)działalność inwestycyjna - dotyczy obszaru alokacji kapitału;

b)działalność operacyjna - to co związane jest z podstawą działalności przedsiębiorstwa, np. produkcja. Wynik finansowy z działalności operacyjnej;

c)działalność finansowa - pozyskiwanie kapitału i ponoszenie skutków z pozyskiwania tego kapitału.

-podział funkcjonalny zjawisk finansowych przedsiębiorstwa:

a)koszt kapitału - stopa zwrotu oczekiwana przez kapitałodawców przy danym poziomie ryzyka;

b)decyzje związane z alokacją kapitału, czyli z określeniem kierunku wykorzystania kapitału będą decydować o strukturze majątku przedsiębiorstwa - strukturze aktywów przedsiębiorstwa;

c)decyzje związane z ryzykiem (zarządzanie ryzykiem, kształtowanie ryzyka).

Układ zjawisk finansowych (czynnik czasu):

-zjawiska finansowe (decyzje krótkoterminowe), których konsekwencje dotyczą okresów krótkich niż 1 rok, związane z płynnością finansową;

-zjawiska finansowe (decyzje długoterminowe), które maja na celu efektywne działanie przedsiębiorstwa, dłuższe niż 1 rok, związane z rozwojem przedsiębiorstwa.

Cele finansów przedsiębiorstwa - powinny uwzględniać zdolność przedsiębiorstwa do:

-spełnienia oczekiwań aktualnych kapitałodawców - zabezpieczenia oczekiwanej stopy zwrotu w dłuższym okresie;

-zabezpieczenia rozwoju i wymaganego poziomu samofinansowania;

-utrzymania zdolności do pozyskania kapitałów zewnętrznych - powinna uwzględniać wiarygodność przedsiębiorstwa na rynku wobec potencjalnych inwestorów.

Wartość przedsiębiorstwa:

-wartość księgowa przedsiębiorstwa, która wynika z tradycyjnego podejścia majątkowego. Wartość aktywów pomniejszona o jego zobowiązania, odpowiada tej części majątku, która należy do właścicieli;

-wartość rynkowa przedsiębiorstwa, czyli wartość tytułów własnościowych (ile zapłaciliby potencjalni inwestorzy gdyby dzisiaj chcieli wejść do spółki);

-wartość ekonomiczna, czyli taka kategoria która uwzględnia skutki wszystkich decyzji, a także faktyczną siłę ekonomiczną spółki, syntetyzuje efektywność działania spółki we wszystkich obszarach jej działalności.

NVA Ekonomiczna wartość dodana syntetyzuje główne obszary działalności przedsiębiorstwa, wskazuje na role:

-optymalnej struktury kapitału;

-prawidłowych (efektywnych) decyzji alokacyjnych;

-prawidłowego wyznaczenia potrzeb kapitałowych przedsiębiorstwa i wycofywania kapitału z przedsięwzięć nieefektywnych (asset management).

Ekonomiczna wartość dodana jest to suma zdyskontowanych spodziewanych...

Ekonomiczna wartość dodana odpowiada albo równa się różnicy pomiędzy stopą zwrotu zaangażowanego kapitału mierzona zyskiem operacyjnym (EBIT), a średnim ważonym kosztem kapitału, czyli odpowiada różnicy tych dwóch wielkości przypadającą na każdą jednostkę zaangażowanego kapitału.

Kapitały i majątek przedsiębiorstwa - ogólna charakterystyka, ujęcie bilansowe.

Kategorie ujęcia bilansowego:

-kapitału (pasywa) - określa kto wniósł kapitał w finansowanie przedsiębiorstwa, co jest głównym źródłem finansowania działalności przedsiębiorstwa; strona kapitału określa również prawa i obowiązki kapitałodawców wynikające z różnej ich pozycji prawnejw przedsiębiorstwie; kapitał przedsiębiorstwa równocześnie wyznacza zobowiązania  przedsiębiorstwa wobec kapitałodawców z uwzględnieniem różnych terminów ich wymagalności (w bilansie kapitał im wyżej tym większy termin wymagalności);

-majątku (aktywa).

Grupy kapitału:

-kapitał własny przedsiębiorstwa, który odpowiada wkładowi właścicieli finansowania przedsiębiorstwa;

-kapitał pożyczkowy, kapitał obcy (zobowiązania i rezerwy na zobowiązania - w bilansie).

Kapitał  własny przedsiębiorstwa i jego struktura dotyczy spółek kapitałowych          

W spółce kapitałowej kapitał własny ma zawsze pewną strukturę:

kapitał  podstawowy (zakładowy) odpowiada w wartości tytułów własnościowych objętych przez właściciela przedsiębiorstwa (niekoniecznie zapłaconych). W spółce z o.o. wartość faktycznie objętych udziałów, natomiast w spółce akcyjnej wartość akcji ustalonych w wartości nominalnej. W interesie właścicieli obowiązuje zasada nie naruszalności kapitału podstawowego;

kapitały uzupełniające wobec kapitału podstawowego (kapitał zapasowy, kapitał lub kapitały rezerwowe). Kapitał zapasowy (kapitał zapasowy przeznaczony jest na.. - pytanie na egzamin) jest przeznaczony na ewentualne pokrycie strat bilansowych. W spółkach akcyjnych kapitał zapasowy jest kapitałem obowiązkowym w minimalnej wysokości 1/3 kapitału podstawowego. W spółkach z o.o. nie ma takiego obowiązku. Kapitał zapasowy jest to część zysku netto. Kapitał zapasowy powstaje w przypadku dopłat właścicieli. W spółkach akcyjnych istotnym źródłem tworzenia i uzupełnienia kapitału zapasowego jest agio spółki - różnica pomiędzy ceną sprzedaży akcji (cena emisyjna), a wartością nominalną (pytanie na egzamin);

zysk netto spółki jest uwzględniany w dwóch pozycjach: do momentu jego podziału traktujemy jako element kapitału własnego, a także kapitał własny zwiększa zysk niepodzielony w spółce.

Decyzje:

-decyzje zwiazane z pozyskaniem kapitalu

-decyzje zwiazane z alokacja kapitalu

Scharakteryzuj kapital wlasny spolki akcyjnej.

Kapital zapasowy, po co tworzymy ten kapital (pokrycie strat bilansowych), czy jest obowiazkowy czy nie (spolka akcyjna obowiazkowy, 1/3 kapitalu podstawowego - tyle powinno się miec), z czego go tworzymy (z kapitalu podstawowego - nie mozemy tworzyc kapitalu zapasowego nie naruszajac kapitalu podstawowego - podwyzszanie poprzez emisje akcji, obnizanie w okreslonych sytuacjach, tworzymy z zysku netto - co najmniej 8%, z doplat wlascicieli), agio spolki (faktyczna cena sprzedazy do wartosci nominalnej).

Pozyczenie kapitalu:

-poprzez emisja papierow wartosciowych;

-wiaze się z trybem rozliczen finansowych (są to te zobowiazania których termin ich wymagalanosci rozni się od terminu jej faktycznej realizacji;

-kredyty i pozyczki

Z punktu widzenia dzialalnosci przedsiebiorstwa kapital wlasny jest:

-stabilnym zrodlem finansowania dzialalnosci przedsiebiorstwa;

-wplywa pozytywnie na plynnosc finansowa przedsiebiorstwa (zwieksza plynnosc);

-stanowi baze gwarancyjna dla wierzycieli (dla pozyczkodawcow);

-stanowi podstawe powstania stosunkow wlasnosciowych (to znaczy, ze ci którzy angazuja się w kapital wlasny maja z tego tytulu prawa wlasnosciowe).

Kapital pozyczkowy jest dla przedsiebiorstwa:

-elastycznym zrodlem finansowania;

-pozwala na podjecie i realizacje przedsiewziec przekraczajacych wlasne mozliwosci finansowe przedsiebiorstwa;

-nie zmienia stosunkow wlasnosciowych w przedsiebiorstwie (wierzyciel nie ma prawa glosu i inne prawa wlasnosciowe);

-pozwala na obnizenie obciazen podatkowych przedsiebiorstwa (jest to korzystanie z tzw. tarczy podatkowej).

Kapital pozyczkowy powoduje powstanie dodatkowych elementow ryzyka finansowego.

Majatek przedsiebiorstwa i jego struktura

Majatek przedsiebiorstwa obrazuje kierunki, sposob wykorzystania kapitalu ktorym dysponuje przedsiebiorstwo. Wskazuje na to gdzie ulokowano kapital ktorym dysponuje przedsiebiorstwo. Kapital ma charakter ewidencyjne, pokazuje kto ile kapitalu wniosl do przedsiebiorstwa, w jakie sfery przedsiebiorstwa ulokowano kapital, tzn w jakim stopniu kapital został ulokowany dlugoterminowo (odzyskac można w pozniejszych okresach). Ten sposob alokacji kapitalu decyduje o roznym udziale skladnikow majatkowych w cyklu obrotu kapitalow w przedsiebiorstwie.

Plynnosc skladnikow majatkowych (plynnosc aktywow) oznacza ich zdolnosc do zamiany na najbardziej plynny skladnik majatkowych jakimi są srodki pieniezne. Aktywa przedsiebiorstwa są w ujeciu bilansowym uporzadkowane wg stopnia wzrastajacej ich plynnosci.

Dwie podstawowe grupy skladnikow majatakowych:

-aktywa trwale jako efekt zaangazowania kapitalu na okres dluzszy niż 1 rok;

-aktywa obrotowe jako efekt zaangazowania kapitalu w sfere obrotu.

W grupie aktywow trwalych wyrozniamy trzy podstawowe grupy skladnikow majatkowych:

-wartosci niematerialne i prawne (najtrudniej zamienic w pieniadz - patenty, licencje, prawa do programow, efekty realizacji prac rozwojowych, wartosc firmy - przejecie firmy za 300 tys, wartosc w bilansie 350 tys.);

-rzeczowe aktywa trwale (trzy podstawowe grupy skladnikow majatkowych:

a)srodki trwale przejete przez przedsiebiorstwo, wykorzystywane w jego dzialalnosci gospodarczej - podlegaja amortyzacji;

b)srodki trwale w budowie i zaliczki na srodki trwale w budowie - nie są przejete na stan, brak podstawy do amortyzanowania; 

c)inwestycje dlugoterminowe - obejmuja dwie podstawowe grupy skladnikow majatkowych:

*nieruchomosci jako efekt zaangazowania kapitalu na rynku nieruchomosci (jaka jest roznica między srodkiem trwalym a nieruchomoscia - nieruchomosci są w celu zarobku, inwestycje w nieruchomosci),

*dlugoterminowe aktywa finansowe jako efekt zaangazowania kapitalu dlugoterminowo na rynku finansowym (dlugoterminowe pozyczki, dlugoterminowe lokaty finansowe;

-aktywa obrotowe - podstawowe pozycje:

a)zapasy (mniej plynne od kolejnych pozycji);

b)naleznosci krotkoterminowe

c)inwestycje krotkoterminowe jako efekt krotkoterminowego lokowania kapitalu

d)srodki pieniezne i inne aktywa pieniezne.

Klasyfikacja zrodel i metod finansowania

-źródła wew. - własne środki przeds., przeznaczone i na działalność bieżącą i rozwojową

-źródła zew. - obce środki i własne srodki, przeznaczone i na działalność bieżącą  i rozwojową

Kategoria nadwyzki finansowej obejmuje:

-zysk netto (wynik finansowy dodatni - zysk, wynik finansowy ujemny - strata);

-amortyzacje.

Wynik finansowy z dzialalnosci operacyjnej (dodatni - zysk operacyjny). Wynik finansowy z dzialalnosci gospodarczej rozni się od dzialalnosci operacyjnej przychodami finansowymi i kosztami finansowymi.

Przychody finansowe są zwiazane z aktywami finansowymi  w struktutrze przedsiebiorstwa.

Koszty finansowe obciazaja wynik finansowy z dzialalnosci operacyjnej. To co zarobilismy zostaje obciazone tymi kosztami. Koszty finansowe są konsekwencja pozyczania kapitalu na rynku finansowym.

Wynik finansowy brutto to jest ten wynik finansowy, który już jest zrodlem podzialu tego wyniku finansowego z panstwem, z budzetem panstwa, zrodlem platnosci podatku dochodowego.

Zysk netto jest podstawa wyznaczenia tzw. rentownosci kapitalu wlasnego.

Wynik finansowy netto dzielimy na część, która zostanie w spolce (zwiekszenie kapitlu wlasnego, zapasowego)

O podziale wynik finansowego na część zatrzymanego w spolsce i dla wlascicieli decyduje polityka o podziale dywidendy. Na polityke dywidendy w przedsiebiorstwie wplywaja:

-potrzeby inwestycyjne przedsiebiorstwa;

-alternatywne zrodla pozyskania kapitalu;

-preferencje akcjonariuszy i wlascicieli dotyczace relacji pomiedzy obecnymi a przyszlymi ich korzysciami;

-koszt kapitalu zwiazany z kosztem zyskow zatrzymanych w stosunku do innych srodkow zrodel pozyskiwania kapitalu.

Teoria wrobla w garsci

Realizacja polityki dywidendy może być przeprowadzona z wykorzystaniem gotowkowej wyplaty dywidendy i bezgotowkowej.

Bezgotowkowe formy realizacji polityki dywidendy:

-wyplaty dywidendy w postaci dodatkowego pakietu akcji (finansowanie zyskiem netto nowe emisji akcji - zwiekszenie kapitalu podstawowego);

-przeznaczenie czesci zysku netto na wykup wlasnych akcji (wylacznie w celu ich umorzenia).

Amortyzacja jako zrodlo samofinansowania przedsiebiorstwa, jako element nadwyzki finansowej. Amortyzacja dotyczy srodkow trwalych i wartosci niematerialnych i prawnych.

Amortyzacja pelni w przedsiebiorstwie trzy podstawowe funkcje:

-ewidencyjna (funkcja umorzeniowa), która wiaze się z rejestrowaniem spadku wartosci srodkow trwalych - wartosc netto w stosunku do wartosci poczatkowej;

-kosztowa, traktowanie zuzycia srodkow trwalych jako element kosztow (wliczanie srodkow trwalych w koszty dzialalnosci przedsiebiorstwa). Amortyzacja zmniejsza wynik finansowy;

-finansowa amortyzacji, traktuje amortyzacje jako narzedzie gromadzenie srodkow pienieznych dla odtworzenia srodkow trwalych

metoda liniowa:

-zastosowanie podstawowych stawek amortyzacyjnych, rownoczesnie okreslaja w jakim okresie będziemy amortyzowac srodek trwaly;

-stosowanie stalych odpisow w calym okresie uzytkowania srodka trwalego;

-wartosc poczatkowa srodka trwalego

metoda przyspieszana - okreslana jako metoda dygresywno liniowa:

-stosuje się stawke podstawowa powiekszona o dopuszczalny wspolcznynnik (glownie do 2, w szczegolnych przypadkach do 3);

-w pierwszym roku amortyzacji podstawa ustalenia jest wartosc poczatkowa;

-w następnych latach podstawa ustalenia odpisu amortyzacyjnego jest wartosc netto (zmniejszona wartosc o część zuzyta);

-amortyzacje przyspieszona stosuje się do momentu zrownania odpisow przyspieszonych z odpisami amortyzacji wg metody liniowej.

Zalety amortyzacji przyspieszonej:

-skrocenie okresu amortyzacji - szybsze odzyskanie srodkow pienieznych zwiazanych z amortyzacja;

-szersze dostosowanie okresu amortyzacji do ekonomicznego zuzycia srodka trwalego;

-mozliwosc skorzystania z tarczy podatkowej w granicach dozwolonej prawem podatkowej;

-zwiekszenie realnej wartosci nadwyzki finansowej w przedsiebiorstwie z uwzglednieniem zmiennej wartosci pieniadza w czasie.

Jednym z istotnych biezacych problemow w przedsiebiorstwie jest utrzymanie plynnosci finansowej przedsiebiorstwa.

Plynnosc finansowa:

-pozytywny stan srodkow pienieznych w przedsiebiorstwie;

-przez plynnosc finansowa mozemy rozumiec przewage skladnikow majatkowych o wysokim stopniu plynnosci;

-plynnosc finansowa przedsiebiorstwa jest rownoznaczna ze zdolnoscia przedsiebiorstwa do realizacji wszystkich wymagalnych zobowiazan.

Zachowanie plynnosci finansowej determinuje pozycje przedsiebiorstwa na rynku finansowym, jego wiarygodnosci, mozliwosci i warunkow pozyskania kapitalu.

Zarzadzanie plynnoscia finansowa można rozpatrywac w trzech podstawowych obszarach decyzyjnych:

-utrzymanie dlugoterminowej plynnosci finansowej, czyli zdolnosci przedsiebiorstwa do realizacji wymagalnych zobowiazan w okresie dluzszym niż 1 rok;

-wybor struktury zrodel finansowania aktywow obrotowych (strategie finansowania aktywow obrotowych) z uwzglednieniem dlugoterminowych zrodel finansowania aktywow obrotowych i z uwzglednieniem krotkoterminowych zrodel finansowania aktywow obrotowych;

-ksztaltowanie wielkosci i struktury aktywow obrotowych przedsiebiorstwa z uwzglednieniem zroznicowanego stopnia ich plynnosci i kosztow ich utrzymania. Ten obszar uwzglednia zagadnienia zwiazane z ksztaltowaniem zapasami przedsiebiorstwa, zarzadzanie naleznosciami i srodkami pienieznymi, zarzadzanie polityka kredytowa.

Utrzymanie dlugoterminowej plynnosci finansowej decyduje o stopniu ryzyka utraty plynnosci finansowej, ryzyka niewyplacalnosci przedsiebiorstwa (trwalej utraty wyplacalnosci przedsiebiorstwa), co jest podstawa kryzysu finansowego przedsiebiorstwa, ponoszenia kosztow trudnosci finansowej i ryzyka ogloszenia upadlosci. 

Warunkiem utrzymania dlugoterminowej plynnosci finansowej jest spelnienie w przedsiebiorstwie strukturalnych warunkow, które gwarantuja utrzymanie plynnosci finansowej.

Warunki utrzymania dlugoterminowej plynnosci finansowe:

-prawidlowe ksztaltowanie struktury kapitalow w przedsiebiorstwie z uwzglednieniem poziomu zadluzenia przedsiebiorstwa;

-struktura aktywow przedsiebiorstwa, czyli kierunki alokacji kapitalu, finansowanie skladnikow majatkowych. Im wyzszy jest udzial aktywow trwalych tym większe ryzyko utraty plynnosci finansowej;

-związek pomiedzy struktura kosztow w przedsiebiorstwie a ryzykiem utraty dlugoterminowej plynnosci finansowej. Im wyzszy udzial w strukturze kosztow przedsiebiorstwa kosztow stalych tym większe jest ryzyko utraty plynnosci finansowej;

-struktura podzialu zyskow w przedsiebiorstwie, czyli realizowana polityka dywidendy. Im wieksza jest czesc zysku przeznaczana dla wlascicieli (gotowkowa dywidenda);

-struktura przeplywow pienieznych w przedsiebiorstwie i wysokosc srodkow pienieznych generowanych przez dzialalnosc operacyjna w przedsiebiorstwie;

-struktura zrodel finansowania aktywow obrotowych z uwzglednieniem poziomu tzw. kapitalu obrotowego w przedsiebiorstwie. Wiaze się ze strategiami finansowania aktywow obrotowych, im wyzszy jest udzial tzw. kapitalu obrotowego w finansowaniu aktywow obrotowych tym mniejsze jest ryzyko utraty plynnosci finansowej przedsiebiorstwa.

Ad 2. Strategie finansowania aktywow obrotowych. Istotna kategoria zwiazana z wyborem zrodel finansowania aktywow obrotowych przedsiebiorstwa jest pojęcie tzw. kapitalu obrotowego netto nazywanego również kapitalem pracujacym.

Kapital obrotowy netto ustala się w przedsiebiorstwie dwoma sposobami:

1.kapital obrotowy stanowi ta część kapitalu stalego w przedsiebiorstwie (tj. kapital wlasny + zobowiazania dlugoterminowe, ewentualnie z rezerwami na dlugoterminowe zobowiazania), która finansuje aktywa obrotowe w przedsiebiorstwie zgodnie z nastepujaca formula:

kapital obrotowy w przedsiebiorstwie = kapital staly - aktywa trwale w przedsiebiorstwie

2.II formula jest to ta część aktywow obrotowych, która pozostaje do dyspozycji przedsiebiorstwa po sfinansowaniu wszystkich zobowiazan krotkoterminowych, czyli w tym ujeciu:

kapital obrotowy = aktywa obrotowe - zobowiazania krotkoterminowe

Kapital obrotowy może być  więc w roznym stopniu finansowany kapitalem wlansym lub dlugoterminowym kapitalem obrotowym

Strategie finansowania aktywow obrotowych

Oceniajac zrodla finansowania aktywow obrotowych w przedsiebiorstwie należy wyroznic dwie podstawowe kategorie kapitalow:

-kapital obrotowy netto (nazywany również kapitalem pracujacym);

-krotkoterminowe zrodla finansowania.

Kapital obrotowy (netto):

przez kapital obrotowy rozumiemy ta część kapitalu stalego, która finansuje aktywa obrotowe przedsiebiorstwa. Zgodnie z formula, ze kapital obrotowy przedsiebiorstwa wyznacza ta część aktywow obrotowych, która pozostanie do dyspozycji przedsiebiorstwa po pokryciu wszystkich wymagalnych zobowiazan krotkoterminowych. Kapital obrotowy może być zwiazany zaangazowaniem:

-tylko kapitalu wlasnego;

-dlugoterminowym kapitalem pozyczkowym;

-zarowno kapitalem wlasnym jak i dlugoterminowym kapitalem pozyczkowym.

SYTUACJA I (dodatni kapital obrotowy) Kapital staly - aktywa obrotowe > 0

SYTUACJA II Kapital staly - aktywa trwale = 0

SYTUACJA III (ujemny kapital obrotowy) Kapital staly - aktywa trwale < 0

Przedsiebiorstwo powinno dokonywac wyboru pomiedzy zaangazowaniem kapitalu obrotowego (netto) i krotkoterminowego zrodla finansowania (np. kiredytu obrotowego) uwzgledniajac:

-roznice w oprocentowaniu kapitalu pozyczkowego dlugo i krotkoterminowego;

koszty utraconych korzysci z tytulu zaangazowania kapitalu wlasnego w finansowanie aktywow obrotowych;

-bezpieczenstwo finansowe i szanse zachowania plynnosci finansowej;

-przewidywane zmiany w aktywnosci gospodarczej przedsiebiorstwa (zmiany struktury produkcji, wzrost produkcji, pozyskiwanie nowych rynkow zbytu);

-struktura aktywow obrotowych z uwzglednienem elementow wzglednie stalych i elementow zmiennych w strukturze aktywow obrotowych.

Strategie finansowania aktywow obrotowych:

-zaleza od udzialu kapitalu obrotowego i krotkoterminowych zrodel finansowania aktywow obrotowych

-zaleza od poziomu przyjetego bezpieczenstwa finansowego przedsiebiorstwa (przyjetego ryzyka utraty plynnosci finansowej i kosztow z tym zwiazanych)

-zalezy od dostepnosci do dlugoterminowych i krotkoterminowych zrodel finansowania.

Typy strategii: a)umiarkowana; b)konserwatywna;c)agresywna.

Strategia konserwatywna finansowania aktywow obrotowych cechuje:

-zachowanie bezpieczenstwa fianasowego i ograniczenie ryzyka utraty plynnosci finansowej;

-akceptacja wyzszych kosztow finansowania aktywow obrotowych;

-wykorzystanie kapitalu obrotowego w finansowaniu aktywow obrotowych na poziomie nie tylko pokrywajacym stale elementy aktywow obrotowych ale nie rzadko tez część zmiennych aktywow obrotowych.

Strategia agresywna:

-wystepuje dominujaca rola krotkoterminowych zobowiazan z akceptacja ujemnego kapitalu obrotowego;

-preferowanie niskiego kosztu finansowania aktywow obrotowych;

-dobor zrodel na granicy ryzyka utraty plynnosci finansowej;

-koniecznosc biezacego dopasowania terminow wymagalnosci zobowiazan do tzw. terminow zapadalnosci aktywow w ramach tzw. podejscia samolikwidacji zobowiazan.

Zrodla finansowania przedsiebiorstw:

-kredyty handlowe;

-krotkoterminowe kredyty bankowe;

-emisja krotkoterminowych papierow wartosciowych;

-factoring.

Kredyt handlowy - zwiazany jest ze sprzedaza z odroczonym terminem platnosci. Dotyczy obrotu gospodarczego i jest to uklad dwoch stron (dostawca i odbiorca). Wyrozniamy:

-kredyt handlowy o charakterze manipulacyjnym, wynikajacy z trybu rozliczen finansowych bezgotowkowych (bezodsetkowy charakter);

-kredyty handlowe o charakterze sterowanym, który wynika z polityki handlowej dostawcy. Szczegolna forma dostepu do kredytu sterowanego może stanowic wykorzystanie opustow cenowych tzw. skonta kasowego za terminy realizacji zobowiazan. W przypadku korzystania z opustu kosztem kredytu handlowego będzie koszt nie skorzystania z opustu cenowego i dokonania pelnej zaplaty w odroczonym terminie platnosci;

-w kredytach o charakterze sterowanym gdzie … pomiedzy dwoma stronami należy uwzglednic oprocentowanie kredytow kupieckich (stosuje się tzw. stope dyskontowa czyli z gory wyznacza się cene za korzystanie z kredytu handlowego) biorac pod uwage nastepujace elementy:

-zmiennej wartosci pieniadza w czasie;

-wynika z koniecznosci rekompensowania kosztow utraconych korzysci;

-wynika z ryzyka dokonywanych transakcji, ze dostawca nie zrealizuje swoich zobowiazan 

Podstawowa forma zabezpieczenia transakcji jest szczegolny rodzaj papieru wartosciowego

W zaleznosci od sposobu uruchomienia kredytu mogą one wystepowac w dwoch formach:

-kredytu w rachunku biezacym;

-kredytu w rachunku kredytowym.

Kredytu w rachunku biezacym uruchamiane są dla przedsiebiorstw, które posiadają podstawowy rachunek bankowy w danym banku i są wiarygodnymi klientami. Wiaze się to z przyznaniem limitu zadluzenia w rachunku podstawowym co pozwala kredytobiorcy na finansowanie wydatkow w ramach przyznanego limitu ujemnego salda na rachunku podstawowym. W ramach kredytu w rachunku podstawowym można wyroznic dwie sytuacje:

-kredyt otwarty czyli kredyt odnawialny oznacza ze kazda splata kredytu pozwala na skorzystanie z nowego kredytu;

-kredyt tzw. kasowy zwiazany z chwilowym brakiem gotowki w przedsiebiorstwie udzielany na krotki okres i podlegajacy splacie z najblizszych wplywow na ten rachunek. Nie ma charakteru odnawialnego i nie może być ponownie wykorzystany po splacie.

Bony komercyjne - ich celem jest mozliwosc pozyskania kapitalu bezposrednio z rynku finansowego wielu wierzycielom (inwestorom) nabywajacym ten papier wartosciowy

bony komercyjne podobnie jak bony skarbowe są sprzedawane z dyskontem tzn. ze cena ich sprzedazy jest nizsza od ich wartosci nominalnej. Wartosc nominalna wyznacza zobowiazania emitenta wobec pozyczkodawcow. O wysokosci stopy dyskontowej wplywajacej na koszt pozyskanego kapitalu decyduja:

-wiarygodnosci emitenta;

-sytuacja na rynku pienieznym i oczekiwania inflacyjne;

-rentownosc konkurencyjnych lokat krotkoterminowych na rynku finansowym (glownie bonow skarbowych).

Bank może pelnic funkcje:

-posrednika czyli agenta;

-organizatora emisji w obrocie pierwotnym i wtornym;

-gwaranta zabezpieczajacego pelna realizacje potrzeb kapitalowych do wysokoci uzgodnionej w programie emisji;

-bank może zobowiazac się do uruchomienia linii kredytowej.

Finanse przedsiebiorstw (wykład) 24.04.2010 r.

Factoring jako zrodlo polegajaca na nabywaniu przez wyspecjalizowana instytucje finansowa zwana faktorem od przedsiebiorstwa zwanego faktorantem naleznosci z tytulu dostaw towarow i uslug.

Przedmiotem umowy faktoringu mogą być z reguly naleznosci:

-prawidlowe, czyli miesczace się w dopuszczalnym terminie platnosci,

-bezsporne,

-niepodlegajace cesji na rzecz osob trzecich,

-niepodlegajace kompensacie z tytulu wzajemnych zobowiazan między faktorantem a dluznikiem.

Nabywca faktor (nabywca wierzytelnosci) zobowiazuje się w zamian za przekazane mu prawo do należńosci, finansowac faktoranta udzielajac mu pozyczki, zaliczki lub po prostu kupujac naleznosci.

Formy faktorinhgu. Roznie pomiedzy tymi formami wiaza się ze stopniem przejecia ryzyka przez faktora w zakresie realizacji zobowiazan dluznika. Rodzaje:

a)faktoring pelny (wlasciwy)

-zawarcie umowy faktoringu powoduje przejecie przez faktora pelnego ryzyka niewyplacalnosci dluznika,

-jest to bezwarunkowe nabycie wierzytelnosci,

-jest to przejecie wierzytelnosci bez prawa regresu do faktoranta,

-koszt ryzyka finansowego przejetego przez faktora jest uwzgledniane w cenie faktoringu.

b)faktoring niepelny (niewlasciwy)

-faktor nie przejmuje niewyplacalnosci dluznika, zostaje ono przy faktorancie,

-jest to warunkowe przejecie wierzytelnosci,

-jest to faktoring z prawem regresu wierzytelnsoci do faktoranta.

c)faktoring mieszany - faktor w umowie może ustalic graniczna wysokosc wierzytelnosci przyjmowanych w ramach faktoringu pelnego.

Umowa faktoringu może być umowa jednorazowa. Czesciej stosowana jest umowa dlugoterminowego z tzw. globalna cesja wierzytelnosci na rzecz faktora. Faktor poza funkcjami finansowymi może również zajmowac się funkcjami uslugowymi - faktoruje i zajmuje się obsluga wszystkich wierzytelnosci.

Cena zakupu naleznosci może obejmowac nastepujace elementy:

-koszty pozyskania kapitalu przez faktora, czyli ile kosztuje go jego pieniadza,

-prowizja banku, zysk dla instytucji (faktora),

-cena za przejete ryzyko finansowe,

-oplaty za realizowane czynnosci uslugowe.

Zarzadzanie aktywami obrotowymi przedsiebiorstwa. Obejmuje:

-zarzadzanie zapasami;

-zarzadzanie naleznosciami zwiazanymi z polityka przedsiebiorstwa;

-zarzadzanie srodkami pienieznymi.

Zarzadzanie zapasmi uwzgledniac powinno nastepujace zagadnienia:

-ustalenie poziomu minimalnego i optymalnego poziomu zapasow w przedsiebiorstwie, tzn uwzglednic skale produkcji, skale dostaw, efekt skali;

-prawidlowe ksztaltowanie struktury zapasow;

-zarzadzanie, ksztaltowanie kosztow utrzymania zapasow.

Koszty utrzymania zapasow, które są przedmiotem sterowania obejmuja nastepujace elementy:

-są to koszty kapitalowe, czyli koszty utraconych korzysci z tytulu alokacji kapitalu w finansowanie zapasow. Koszty kapitalowe zwiazane są glownie ze stopa procentowa, czyli można uznac ze stopa rynkowa procentowa wyznacza koszty kapitalowe, czyli ile kosztuje mnie finansowanie zapasow;

-są to koszty magazynowania i przemieszczania zapasow;

-są to koszty ubezpieczenia zapasow;

-są to koszty fizycznego i ekonomicznego starzenia się zapasow.

Dwie strategie, jeżeli chodzi o zarzadzanie zapasami:

a)strategia konserwatywna:

-wysoki poziom zapasow pozwalajacy na ochrone przed utrata rynku przed jakimis nieoczekiwanymi sytuacjami;

-akceptacja wyzszych cykli obrotu zapasow;

-akceptacja wyzszych kosztow utrzymania zapasow;

-wykorzystanie korzysci skali.

b)strategia agresywna:

-niski poziom zapasow;

-nizszy cykl obrotu zapasami;

-minimalizacja kosztow zapasow;

-optymalizacja wielkosci zamowien.

Aktywne zarzadzanie naleznosciami w przedsiebiorstwie zwiazane jest z prowadzeniem polityki kredytowej przedsiebiorstwa wobec swoich odbiorcow.

Polityka kredytowa przedsiebiorstwa jest to zespol decyzji przedsiebiorstwa dotyczacych zasad i warunkow udzielania kredytu handlowego. Konstruujac polityke kredytowa przedsiebiorstwa uwzglednia się trzy zasady:

-celem polityki kredytowej powinno być nie tylko ograniczanie naleznosci, ale glownie maksymalizacja sprzedazy i umocnienie pozycji rynkowej przedsiebiostwa; 

-polityka kredytowa powinna uwzgledniac strategiczne plany dzialania przedsiebiorstwa a nie tylko biezace wplywy;

-polityka kredytowa i jej realizacja polega na sformulowaniu spojnych zasad i procedur i ich konsekwentne przestrzeganie z wykorzystaniem podstawowych instrumentow polityki kredytowej.

Do instrumentow polityki kredytowej mozemy zaliczyc:

-ustalone terminy i warunki platnosci;

-ustalone standardy kredytowe pozwalajace na ocene wiarygodnosci kontrahentow. Standardy te uwzgledniaja elementy oceny kontrahentow i pozwalaja na ich klasyfikowanie do kilku grup ryzyka utraty wiarygodnosci. Standardy te obejmuja:

a)ogolna charakterystyke klienta;

b)zdolnosc finansowa klienta;

c)jakosc aktywow;

d)tzw. pokrycie kapitalowe - zrodla finansowania aktywow;

e)ogolne warunki otoczenia gospodarczego w jakich dziala kontrahent.

-polityka cenowa - zakres i mozliwosci wykorzystania opustow cenowych:

a)opusty za platnosc - skonto kasowe;

b)opusty za ilosc;

c)opusty sezonowe.

-stopien i rodzaj zabezpieczenia wierzytelnosci:

a)weksel;

b)poreczenia;

c)zastawy;

d)gwarancje;

e)ubezpieczenia.

-polityka windykacji naleznosci.

Przedsiebiorstwo może stosowac dwa rodzaje polityki kredytowej:

-polityka konserwatywna (defensywna) - polityke te stosuja najczesciej przedsiebiorstwa o ustalonej pozycji rynkowej i o stalym gronie odbiorcow. Polityka ta polega na:

a)ograniczeniu dostepu do kredytu handlowego;

b)preferencji dla kontrahentow o duzej wiarygodnosci kredytowej - ostre standardy kredytowe;

c)szerokich zabezpieczeniach naleznosci z wykorzystaniem kredytu handlowego;

d)ograniczeniu cyklu konwersji naleznosci;

e)rygorystycznych zasadach windykacji naleznosci;

f)wysokim koszcie kredytu handlowego.

-polityka agresywna (ofensywna) - dotyczy przedsiebiorstw, które są rozwojowe, staraja się umocnic swoja pozycje rynkowa, pozyskuja nowych klientow stosujac lagodne zasady dostepu do kredytu handlowego:

a)ograniczenie zakresu zabezpieczenia wierzytelnosci;

b)akceptacja klientow o nizszym poziomie wiarygodnosci;

c)lagodne zasady dostepu do kredytu handlowego;

d)akceptacja dluzszych cykli obrotu naleznosciami;

e)lagodniejsze zasady windykacji naleznosci.

Zarzadzanie srodkami pienieznymi w przedsiebiorstwie obejmuje nastepujace zagadnienia:

-ocena czynnikow decydujacych o wysokosci srodkow pienieznych i zmianach w tym zakresie (analiza przeplywow pienieznych). Analiza ta pozwala ocenic wszystkie wplywow i wydatki w przedsiebiorstwie w danym okresie;

-preminilowanie srodkow pienieznych - kojarzenie wzajemnych wplywow i wydatkow;

-wyznaczenie optymalnego poziomu gotowki opiera się na kilku modelach: a)model Balmoa; b)model Millera

-wyznaczenie optymalnego poziomu gotowki opiera się na dwoch zmiennych niezaleznych:

a)koszty utraconych korzysci;

b)koszty transakcyjne - koszty które muszę poniesc angazujac srodki pieniezne na rynku;

-rownowazenie zasobow srodkow pienieznych i zbywalnych papierow wartosciowych lub lokat bankowych;

-analiza i ocena cyklu konwersji gotowki

Cykl zobowiazan biezacych =  

Pozwala ocenic:

-po ilu dniach firma faktycznie reguluje swoje zobowiazania wobec dostawcow oraz innych wierzycieli;

-przez ile dni firma jest kredytowana przez swoich dostawcow i innych wierzycieli.

Cykl konwersji gotowki = cykl zapasow + cykl naleznosci - cykl zobowiazan biezacych

Pozwala ocenic:

-przez ile dni kapital w postaci gotowki jest zamrozony w zapasach i naleznosciach przy uwzglednieniu finansowania firmy przez dostawcow i ewentualnie innych wierzycieli operacyjnych.

INTERPRETACJA EKONOMICZNA CYKLU OBROTU (KONWERSJI) W PRZEDSIEBIORSTWIE 

Cykl zapasow =    

Pozwala ocenic:

-na ile dni sprzedazy wystarcza zapasow;

-przez ile dni gotowka jest zamrozona w zapasach. 

Cykl należności =     

Pozwala ocenic:

-po ilu dniach klienci faktycznie reguluja swoje zobowiazania wobec firmy;

-przez ile dni gotowka jest zamrozona w naleznosciach;

-przez ile dni firma kredytuje swoich odbiorcow.

Strukture kapitalu rozpatruje się jako relacje pomiedzy kapitalem wlasnym (udzialem wlascicieli w finansowanie przedsiebiorstwa a kapitalem pozyczkowym o charakterze dlugoterminowym.

Optymalna struktura kapitalu jest to taka relacje pomiedzy kapitalem wlasnym a kapitalem pozyczkowym, która zapewnia rownowage pomiedzy poziomem oczekiwanego dochodu (oczekiwana stopa zwrotu) i akceptowanym ryzykiem uwzglednianym przez wlascicieli, wierzycieli i potencjalnych inwestorow.

Wybor struktury kapitalu można traktowac jako wieloetapowy proces decyzyjny z wyroznieniem glownie trzech podstawowych etapow:

1.ocena potrzeb kapitalowych przedsiebiorstwa i mozliwosci oraz zakresu ich samofinansowania. Potrzeby kapitalowe mogą wiazac się z realizacja inwestycji finansowych, inwestycjami rzeczowymi, inwestycjami finansowymi.

2.wybor metod i zrodel zewnetrznego finansowania z roznych segmentow rynku finansowego  (metody i zrodla pozyskiwania kapitalu). Etap ten wymaga oceny szans i zagrozen pozyskiwania kapitalu pozyczkowego i pozyskiwania kapitalu wlasnego. Istotnym problemem na tym etapie ksztaltowania struktury kapitalu jest wyznaczenie granicy zadluzenia w przedsiebiorstwie i zwiazanego z tym tzw. progu rentownosci kapitalu pozyczkowego.

3.Wybor struktury kapitalu z punku widzenia rownowagi (powiazania) pomiedzy kosztem kapitalu (srednio wazonym kosztem kapitalu) a efektywnoscia jego wykorzystania. Na tym etapie ocenia się efektywnosc przedsiewziec inwestycyjnych z uwzglednieniem podstawowych miar w tym zakresie jakimi są tzw. NPV. W tej ocenie koszt kapitalu stanowi stope dyskontujaca przyszle korzysci z tytulu realizacji inwestycji co pozwala na wybor optymalnych (akceptowanych) przedsiewziec inwestycyjnych.

Wzrost zadluzenia. Szanse:

-utrzymanie struktury wlasnosciowej (stala liczba wspolwlascicieli);

-powiazanie z kapitalodawca na czas okreslony;

-pelne wykorzystanie efektow z prawidlowej alokacji kapitalu i korzystnej koniunktury gospodarczej;

-mozliwosc wzrostu rentownosci kapitalu wlasnego i korzysci dla wlascicieli poprzez pozytywny efekt dzwigni finansowej;

-mozliwosc skorzystania z efektu podatkowego (efekt tarczy podatkowej).

Wzrost zadluzenia. Zagrozenia:

-obligatoryjnosc zwrotu kapitalu i zaplaty kosztu obslugi dlugu niezaleznie od efektywnosci ekonomicznej przedsiebiorstwa;

-ryzyko pogorszenia plynnosci finansowej przedsiebiorstwa i jego niewyplacalnosci;

-ryzyko spadku wiarygodnosci na rynku finansowym;

-mozliwosc powstania negatywnego efektu dzwigni finansowej;

-koniecznosc prawnego, majatkowego zabezpieczenia interesow wierzycieli.

Podwyzszenie kapitalu wlasnego. Szanse:

-dostęp do kapitalu na czas nieograniczony bez koniecznosci jego zwrotu;

-zachowanie plynnosci finansowej przedsiebiorstwa;

-wzrost wiarygodnosci wobec potencjalnych wierzycieli. 

Podwyzszenie kapitalu wlasnego. Zagrozenia:

-ryzyko niekorzystnej zmiany struktury wlasnosciowej i rozproszenia osrodkow decyzyjnych;

-mozliwosc rezygnacji z efektu dzwigni finansowej pomimo sprzyjajacych warunkow rynkowych;

-wyplata dywidendy nie wplywa na podstawy opodatkowania (brak efektu tarczy podatkowej);

-trudnosci w pozyskiwaniu kapitalu wlasnego dla przedsiebiorstw niebedacych spolkami publicznymi;

-kapitalodawca (wlasciciel) przejmuje ryzyko pogorszenia efektywnosci ekonomicznej przedsiebiorstwa.

W tym przypadku strukture kapitalu można traktowac jako optymalna a przedsiebiorstwo zachowalo dopuszczalne zadluzenie w ramach swojej pojemnosci zadluzeniowej.

Sytuacja 2: powstanie tzw. ujemnego (negatywnego) efektu dzwigni finansowej. Jest to sytuacja, w której wykorzystanie zadluzenia (wzrost) wplywa na pogorszenie rentownosci kapitalu wlasnego. Jest to sytuacja, w której stopa zysku mierzonej zyskiem operacyjnym jest nizsza od kapitalu obcego. Taka sytuacja wskazuje rownoczesnie, ze w przedsiebiorstwie struktura kapitalu jest nieoptymalna, przekroczono dopuszczalny poziom zadluzenia z ryzykiem utraty rownowagi finansowej i plynnosci finansowej.

Sytuacja 3: zerowy (neutralny) efekt dzwigni finansowej, w której stopa zysku mierzona zyskiem operacyjnym jest rowna kosztowi kapitalu obcego. Taka sytuacja wyznacza tzw. prog neutralnosci zainwestowanego kapitalu stanowiacy rownoczesnie krancowy (graniczny) prog zadluzenia w przedsiebiorstwie.

Pojęcie kosztu kapitalu jest istotnym elementem ksztaltowania struktury kapitalu. Koszt kapitalu należy traktowac jako parametr decyzyjny i wyznacznik wyborow przedsiebiorstwa. W ujeciu parametrycznym przez koszt kapitalu rozumie się:

-stope zwrotu oczekiwana przez kapitalodawcow przy danym poziomie ryzyka (jest to definicja uwzgledniajaca punkt widzenia kapitalodawcow;

-minimalna oczekiwana stope zwrotu z alokacji kapitalu w przedsiewzieciach o roznym poziome ryzyka i finansowanych roznymi skladnikami kapitalu.

Ksztaltujac strukture kapitalu należy uwzglednic obydwa pojecia. Optymalna struktura kapitalu w przedsiebiorstwie decyduje o optymalnym w danych warunkach srednim wazonym kosztem kapitalu. Gdzie sredni wazony koszt kapitalu zalezy od:

-indywidualnego kosztu kapitalu poszczegolnych jego skladnikow;

-udzialu poszczegolnych elementow kapitalu w kapitale ogolem.

indywidualne podejscie do szacowania kosztu kapitalu wynika z roznego ryzyka podejmowanego przez kapitalodawcow.

Instrumenty pozyskiwania kap pozyczkowego

-skorzystanie z kredytu bankowego

-wykorzystanie papierów wart.

Obligacja - pożyczkowy papier wartościowy w ktrórym emitent stwierdza że jest dłużnikiem wobec posiadacza i zobowiązjuje się do :

1.wykupu obligacji wg ustalonych zasad

2. do dodatkowych świadczeń  pienieżnych i niepieniężnych

Porównanie kredytu i obligacji

W kredycie występuje kontakt indywidualny banku z pozyczkobiorcą .Stosunek pożyczkowy w papierach wart. występuje rozproszony układ przedsięb.

Kredyt bankowy do obligacji

1.uwzględnienie płaszczyzny ryzyka, obejmuje 4 elementy:

a)konsekwencje związane z dywersyfikacją i koncentracją ryzyka

b)sposób oceny ryzyka

c)możliwość zabezpieczenia ryzyka

d)dodatkowe elementy ryzyka

2.wysokość kapitału i możliwość negocjowania warunków dostępu do kapitału

3. możliwość oddziaływania kredytobiorcy na koszt kapitału

4. różnica w rozłożeniu w czasie zobowiązań z tyt.spłaty kapitału i kosztów obsługi kapitału

Rodzaje obligacji

1.obligacje tradycyjne ( Kuponowe ) - obowiazek okresowych płatności odsetek ze stałą lub zmienną stopą %

2.obligacje zerokuponowe - obligacje sprzedawane z dyskontem któy stanowi główny dochód dla inwestora.

Wiąże sie z dodatkowymi elementami ryzyka i z większym kosztem:

a)ryzyko zmiany rynkowej stopy procentowej

b)ryzyko niewypłacalności emitenta

3.obligacje zamienne - są emitowane przez S.A. które stwarzają możliwosć zamiany obligacji na akcje. Istotnym elementem związanym z emisja obligacji jest ustalenie stosunku zamiany ( współczynnik konwersji ).Podstawą wyznaczania stosunku zamiany jest przyjęta cena konwersji akcji, które jest ceną efektywną jaką spółka uzyskuje za 1 akcję zwykłą w momencie dokonywania konwersji. Podstawą ustalenia ceny konwersji jest:

1. aktualne ceny rynkowe akcji

2. spodziewnay wzrost ceny kacji i wynikających z rozwoju kapitałowego spółki

3. ryzyko wynikające z aktualnej i przyszłej sytuacji finansowej przeds.

Szanse emitenta:

-możliwość pozykiwania kapitału o niższym koszcie

-możliwość elastycznego sterowania struktruą kap.

-zabezpieczenie płynności finans. poprzez wykup zadł.emisją akcji

-uzyskanie wyższej ceny akcji

Zagrożenia emitenta

-ryzyko osłabienia akcji zwykłych poprzez realizacje praw zamiany

-niewłaściwa ocena ceny konwerscji akcji

-ryzyko utraty płynności finansowej w przyp.niezrealizowania praw zamiany

Podwyższenie kap.własnego spółki

1.z własnych środków, głównie z zysków zatrzymanych

2.warunkowe podwyśzenie kapitału spółki głównie z emisją obligacji zamiennych

3.zwykłe podwyższenie kap.własnego poprzez emisje nowych akcji

Prawa akcjonariuszy

1.prawa majątkowe

-prawo do udziału w zysku

-prawo do majątku w momencie likwidacji

-prawo poboru akcji nowej emisji

Prawa korporacyjne

-prawo głosu

-prawo do uczestnictwa w walny zgromadzeniu

-prawo do inf. działalności spółki

Emisja nowych akcji jest realizowana poprzez 3 tryby subskrypcji:

-subskrycja zamknięta - realizacja prawa poboru akcji aktualnych akcjonariuszy, pozwala zachować strukt. własnościową spółki

-prywatna - objęcie akcji przez wybranych inwestorów najczęściej strategicznych w drodze indywidualnych umów

-otwarta - objęcie akcji przez nowych inwestorów najczęściej na otwartym rynku w ramach publicz. emisji akcji

1. Co to jest indos weksla
2. Co to jest nadwyżka finansowa
3. Cena konwersji akcji to:
4. Co uwzględnia cykl konwersji pieniądza
5. Źródło tworzenia i uzupełniania kapitału zapasowego w spółce akcyjnej
6. Factoring to:
7. Aby zadziałała dźwignia finansowa musi być spełniony warunek:
8. Różnica między zyskiem operacyjnym a zyskiem z działalności gospodarczej to:
9. Oblicz amortyzacje degresywno-liniową w drugim roku dla środka trwałego o wartości 1000 przy stawce podstawowej 10% oraz wskaźniku 2.
10. Opisz konserwatywną strategię finansowania aktywów obrotowych
11. Co to jest kapitał obrotowy
12. Co to jest koszt kapitału
13. Pożyczkowy papier wartościowy z dyskontem to..
14. I jednego nie mogę sobie przypomnieć…


1. Co to jest agio i na co ma wpływ
2. Charakterystyka kapitału własnego
3. Cykl konwersji gotówki
4. Struktura zamknięta akcji
5. Efekt dźwigni finansowej, punkt ostateczny
6. Agresywna strategia finansowania aktywów obrotowych

grupa zielona:

1. optymalna struktura kapitału,
2. obliczyć amortyzacje w roku,
3. przesłanki emisji obligacji zamiennych,
4. szanse i zagrożenia emisji obligacji,
5. oceń źródła finansowania wewnętrznego,
6. na co przeznaczone jest agio,
7. co uwzględnia cykl konwersji gotówki,
8. konserwatywna polityka finansowania,
9. co składa się na zarządzanie środkami pieniężnymi
10. na czym polega polityka kredytowa
11. efekt dźwigni finansowej

---