Wartość zaktualizowana netto

Wartość zaktualizowana netto (Net Present Value- NPV), to różnica pomiędzy zdyskontowanymi wpływami a wydatkami związanymi z przedsięwzięciem, w pewnym horyzoncie czasu. Przepływy pienięzne dyskontowane są na moment początkowy przedsięwzięcia.

(1)

gdzie:

NCFt - przewidywane przepływy pieniężne netto (przepływ netto = wpływ - wydatek) związane z rozważaną inwestycją w kolejnych okresach czasu;

k- stopa dyskontowa,

n - liczba okresów (np. lat) w danym horyzoncie.

Ogólniejsza postać formuły (7) podana niżej stosowana jest w sytuacji, kiedy nie można przyjąć założenia o stałej stopie dyskontowej

(2)

Reguły podejmowania decyzji przy użyciu NPV:

NPV > 0 akceptuj inwestycję, dzięki realizacji projektu nie tylko pokryte zostały nakłady i koszt kapitału, ale uzyskano dodatkową premię, dzięki której wzrasta wartość firmy realizującej projekt

NPV < 0 odrzuć projekt, ujemna wartość NPV oznacza, że nie została pokryta suma nakładów i kosztu kapitału, zaś realizacja projektu prowadzi do zmniejszenia wartości firmy

NPV =0 projekt może zostać zaakceptowany, gdyż koszt kapitału został pokryty, nie uzyskano jednakże dodatkowej premii, dzięki której wzrosłaby wartość firmy realizującej projekt; jeżeli koszt kapitału traktowany jest jako koszt utraconych korzyści, wówczas można stwierdzić, że projekt rozpatrywany i projekt alternatywny przynoszą takie same korzyści.

Wewnętrzna stopa zwrotu

Wewnętrzna stopa zwrotu (internal rate of return-IRR), to taka wartość stopy dyskontowej, dla której NPV=0

(3)

Warto pamiętać, że żądana stopa dyskontowa k jest parametrem wstawianym do rachunku, natomiast IRR jest zmienną, której wartość trzeba wyliczyć.

Reguły podejmowania decyzji przy użyciu IRR:

• akceptuj projekt, dla którego IRR > k ;

• zaniechaj inwestycji, dla której IRR < k

• IRR = k projekt może zostać zaakceptowany, gdyż koszt kapitału został pokryty, nie uzyskano jednakże dodatkowej premii, dzięki której wzrosłaby wartość firmy realizującej projekt; jeżeli koszt kapitału traktowany jest jako koszt utraconych korzyści, wówczas można stwierdzić, że projekt rozpatrywany i projekt alternatywny przynoszą takie same korzyści.

Warto zapamiętać, że

jeśli:

Obliczając wewnętrzną stopę zwrotu - IRR przyjmuje się dość ”mocne” założenie, że przepływy środków pieniężnych uzyskiwane dzięki wdrożeniu projektu inwestycyjnego są reinwestowane po wewnętrznej stopie zwrotu. W praktyce częściej występuje sytuacja, że przepływy te są reinwestowane po koszcie kapitału. Zachodzi zatem konieczność modyfikacji formuły na obliczanie IRR. W takim przypadku proponuje się obliczanie tzw. zmodyfikowanej wewnętrznej stopy zwrotu -MIRR (modified internal rate of return)

(4)

Stąd:

(5)

Kryteria podejmowania decyzji są analogiczne, jak w przypadku IRR

Wskaźnik zyskowności inwestycji

Wskaźnik zyskowności (profitability index - PI) dla projektu inwestycyjnego, to iloraz zaktualizowanych przepływów operacyjnych (free operating cash flows) i nakładów inwestycyjnych

(6) PI=

gdzie:

FOCFt oznacza operacyjne przepływy pieniężne związane z projektem inwestycyjnym w okresie t,

NAKt - --> [Author:BF。Өz] nakłady inwestycyjne poniesione w okresie t

Zasady podejmowania decyzji przy użyciu wskaźnika zyskowności inwestycji:

• akceptuj inwestycję, jeśli PI > 1,

• odrzuć projekt, jeśli PI < 1.

4

Page: 6

---