1375754f299285373242340119126 n

4    * 4    4 9    4

Rys. 16. Przykładowy rozkład wpływów i wydatków w procesie inwestycyjnym lubcie skumulowane)

ŹrOdto. OprKOWW wbta*

Rozumienie procesu inwestycyjnego przez pryzmat przepływu środków pieniężnych ma dla inwestora zasadnicze znaczenie, gdyż właściwe ich rozłożenie w czasie stanowi w istotnej mierze o sukcesie. Nie wystarczy bowiem znaleźć źródła finansowania inwestycji, lecz konieczne jest zapewnienie ich najlepszego wykorzystania i zsynchronizowania z przewidywanymi wydatkami na przygotowanie, realizację i eksploatację projektu inwestycyjnego.

Z powyższym wiążą się dwa podstawowe problemy: zamrożenie nakładów inwestycyjnych oraz płynność finansowa

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych

Przygotowanie, a przede wszystkim realizacja inwestycji, zwłaszcza o charakterze budowlano-montażowym, powoduje przez pewien czas zamrożenie (unieruchomienie) wyłożonego kapitału. Zamrożenie to powoduje utratę możliwości zainwestowania kapitału w innych, efektywnych rodzajach działalności gospodarczej. Powstałe 7 tego tytułu straty, łub inaczej koszty alternatywne, dodaje się do nakładów inwestycyjnych. Innymi słowy, unieruchamiając kapitał w czasie przygotowania, a szczególnie w czasie budowy obiektów inwestycyjnych, tracimy dodatkowe źródło dochodu. W firmach funkcjonujących według reguł rynkowych problem zamrożenia nakładów inwestycyjnych należy do podstawowych w ekonomice inwestowania.

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych powiększa nakłady na daną inwestycję. Jeżeli poniesione wydatki inwestycyjne są zamrożone przez rok, to w końcu drugiego roku wzrastają do poziomu określonego następującym równaniem:

2. + 2j i = 2] (1 + 0/

gdzie:

2j — wydatki inwestycyjne w pierwszym roku reaitzacjt inwestycji, i — oczekiwana przez inwestora graniczna stopa zyska (koszt alternatywny).

Równanie zapisane powyższym wzorem wyraża całość wydatkowa; oraz utracony zysk kalkulacyjny i).

Jeśli realizacja inwestycji potrwa 2 lub 3 lata, to nakłady w końcu trzeciego lub czwartego roku wyniosą, kolejno:

z,(1+0², *i(l+0*.

jeżeli wydatki inwestycyjne z, zamrożone będą przez okres budowy b. to wydatki wraz z zamrożeniem wyniosą:

Ml+O⁶'¹-

Oznacza to, że wydatki inwestycyjne poniesione przed oddaniem inwesty-cii do eksploatacji w okresie równym (u - 1) lat, faktycznie kosztują inwestora :•> (1 + i)⁶" '• Wielkość tę nazywać będziemy wydatkami pierwszego roku sprn wad zony mi na koniec okresu budowy.

Przyjmując, że czas realizacji inwestycji wyniesień lat, a w każdym kolejnym roku wydatkuje się środki pieniężne w wielkości r,, :_{2t it} Z},, rzeczywisty nakład inwestycyjny wraz z zamrożeniem można obliczyć z formuły:

/ = z, (1 + if~* + z₂(1 + i)*~⁷ + - + *s-i [i + 1) +

inaczej:

b

/ = 5>(i+«*->,

/-I

gdzie:

J — nakłady inwestycyjne wraz ze stratą z tytułu ich zamrożenia, i — kolejny rok realizacji inwestycji i = 1,2,...,6, z, — wydatki inwestycyjne w roku r realizacji inwestycji, i — przyjęta przez inwestora graniczna stopa zysku.

Z formuł)’ tej wynika, że straty z tytułu zamrożenia środków pieniężnych poniesionych na realizację inwestycji można ustalić wzorem:

b    i<

S = J - M =    (1 + /f"¹ - V>,

/-l    ;«l

gdzie:

M — łączne nakłady inwestycyjne.

5 — strata z tytułu zamrożenia nakładów inwestycyjnych.

Rzeczywista cena inwestycji wynosi więc:

/ * .V + S.

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych jc-s*. dc pewnych granic obiektywna. na-