1375754f299285373242340119126 n

4 i 4    4 9    4

Rys. 16. Przykładowy rozkład wpływów i wydatków w procesie inwestycyjnym lujycie skumulowane)

ŻrAdło; Of-KOttfłnsf wlany,-

Rozumienie procesu inwestycyjnego przez pryzmat przepływu środków pieniężnych ma dla inwestora zasadnicze znaczenie, gdyż właściwe ich rozłożenie w czasie stanowi w istotnej mierze o sukcesie. Nie wystarczy bowiem znaleźć źródła finansowania inwestycji, lecz konieczne jest zapewnienie ich najlepszego wykorzystania i zsynchronizowania z przewidywanymi wydatkami na przygotowanie, realizację j eksploatację projektu inwestycyjnego.

Z powyższym wiążą się dwa podstawowe problemy: zamrożenie nakładów inwestycyjnych oraz płynność finansowa

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych

Przygotowanie, a przede wszystkim realizacja inwestycji, zwłaszcza o charakterze budowlano-montażowym, powoduje przez pewien czas zamrożenie (unieruchomienie) wyłożonego kapitału. Zamrożenie to powoduje utratę możliwości zainwestowania kapitału w innych, efektywnych rodzajach działalności gospodarczej. Powstałe 7 tego tytułu straty, lub inaczej koszty alternatywne, dodaje się do nakładów inwestycyjnych. Innymi słowy, unieruchamiając kapitał w czasie przygotowania, a szczególnie w czasie budowy obiektów inwestycyjnych, tracimy dodatkowe źródło dochodu. W firmach funkcjonujących według reguł rynkowych problem zamrożenia nakładów inwestycyjnych należy do podstawowych w ekonomice inwestowania.

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych powiększa nakłady na daną inwestycję. Jeżeli poniesione wydatki inwestycyjne są zamrożone przez rok, to w końcu drugiego roku wzrastają do poziomu określonego następującym równaniem:

2.. + 2; i = 2) (1 + *),

gdzie:

-i — wydatki inwestycyjne w pierwszym roku realizacji inwestycji,

» — oczekiwana przez inwestora graniczna stopa zysku iloszt alternatywny).

Równanie zap*>ane powyższym wzorem wyraża całość wydatków z_; oraz utracony zysk kalkulacyjny Iz-. i).

Jeśli realizacja inwestycji potrwa 2 lub 3 lata, to nakłady w końcu trzeciego lub czwartego roku wyniosą, kolejno:

*i(l +0², n(i+0⁵-

Jeżeli wydatki inwestycyjne z\ zamrożone będą przez okres budowy b. to wydatki wraz z zamrożeniem wyniosą:

(1 + 0⁶'¹-

Oznacza to, że wydatki inwestycyjne r_;, poniesione przed oddaniem inwestycji do eksploatacji w okresie równym (6-1) lat, faktycznie kosztują inwestora •i 0 ⁺ if *• Wielkość tę nazywać będziemy wydatkami pierwszego roku sprowadzonymi na koniec okresu budowy.

Przyjmując, że czas realizacji inwestycji wyniesie b lat, a w każdym kolejnym roku wydatkuje się środki pieniężne w wielkości zi, ..., r_D. _J( z*, rzeczywisty nakład inwestycyjny wraz z zamrożeniem można obliczyć z formuły:

j * l\ (1 + if~^l + -2 (1 + if¹ + ... +    1 (f + 1) + Ą,

inaczej:

J — nakłady inwestycyjne wraz ze stratą z tytułu ich zamrożenia,

/ — kolejny rok realizacji inwestycji / = 1,2,...,6. z, — wydatki inwestycyjne w roku / realizacji inwestycji, i — przyjęta przez inwestora graniczna stopa zysku.

Z formuł)’ tej wynika, że straty z tytułu zamrożenia środków pieniężnych poniesionych na realizację inwestycji można ustalić wzorem:

6    f.

/-I    /■!

gdzie:

-V — łączne nakłady inwestycyjne.

5 — strata z tytułu zamrożenia nakładów inwestycyjnych.

Rzeczywista cena inwestycji wynosi więc:

J * M + S.

Zamrożenie nakładów inwestycyjnych jest do pewnych granic obiektywna, na-