27 (13)

Dr Anna Goiec

Teoria Modiglianiego i Millera - nieistotność wypłaty dywidendy

Przy założeniu idealnego rynku (brak podatków, kosztów transakcyjnych) wypłata dywidendy lub jej brak nie ma wpływu na postrzeganie spółki przez inwestorów.

Jeśli spółka wypłaca wyższa dywidendę, to musi pozyskać dodatkowy kapitał w drodze emisji akcji. Jeśli inwestor chce dywidendy, a spółka jej nie wypłaca ,to może odsprzedać cześć swoich akcji.

Teoria Gordona Lintnera - „lepszy wróbel w garści.."

Wypłata dywidendy korzystnie wpływa na wizerunek spółki, ponieważ akcjonariusze preferują pewny zysk dziś niż „być może zyski" za jakiś czas . Ci którzy wierzą w sukces firmy, mogą inwestować otrzymane środki w akcji spółki.

Przy ograniczeniu wypłaty dywidendy koszt kapitału akcyjnego będzie rósł, ponieważ wzrasta niepewność, co do wypłaty dywidendy w przyszłości.

Teoria Litzenbergera, Romaswamy -"korzyści podatkowe"

Postrzeganie wypłaty dywidend przez inwestorów jest uzależnione od stóp podatkowych Jeżeli sprzedaż akcji jest niżej opodatkowana niż dywidenda to inwestorzy będą preferowali zatrzymanie zysku.

Teoria „klienteli"

Poprzez wypłatę lub zaniechanie wypłaty dywidendy, spółki przyciągają lub odstraszają określony typ inwestorów

Spekulanci będą preferowali zaniechanie wypłaty dywidendy, inwestorzy długoterminowi wypłatę dywidendy.

Teoria cateringowa

Jest bardzo podobna do teorii klienteli.

Zakłada, że spółki podejmują decyzje o wypłacie dywidendy w zależności od sytuacji na rynku i „apetytu" akcjonariuszy.

Popyt na dywidendę jest w dużej mierze sterowany czynnikami behawioralnymi.

Teoria agencji w odniesieniu wolnych przepływów pieniężnych (agency costs of free cash flow)

Zakłada, że managerowie mogą wykazywać skłonność do oportunistycznych zachowań - w szczególności do zagospodarowania nadwyżek gotówki niezgodnie z interesem właścicieli, bądź przekładać interes jednego akcjonariusza kosztem drugiego.

Wypłata wysokich dywidend jest zatem metoda ograniczenia uznaniowości i swobody managerów.

Teoria sygnałów -"co spółka chciała powiedzieć..."

Wypłacanie dywidend a szczególnie odstępstwa i zmiany w jej polityce świadczy o planach i sytuacji firmy i mogą być interpretowane jako sygnał dla rynku.

Duża dywidenda oznacza dobra sytuacje finansowa, wysokie zyski, ale...

może także oznaczać brak możliwości korzystnego ulokowania kapitału, brak pomysłu na zarządzanie i ciekawych inwestycji rozwojowych...

Dywidenda jest uzależniona od wyników finansowych przedsiębiorstw, aie jej zmienność jest dużo

Strona 16

Finanse przedsiębiorstw