622

16. KOSZTY WYTWARZANIA ENERGII ELEKTRYCZNEJ

PBP

1

NCF

(16.11)

Przedsięwzięcie jest według tego kryterium opłacalne, kiedy jest spełniona nierówność

PBP^PBPgr    (16.12)

gdzie PBP_gr - graniczny, akceptowalny przez decydenta okres zwrotu nakładów.

Zastosowanie metod dynamicznych do oceny efektywności inwestycji powoduje uwiarygodnienie obliczeń dzięki zastosowaniu rachunku dyskonta. Zalicza się do nich metody: -wartości zaktualizowanej netto, wewnętrznej stopy zwrotu i zmodyfikowanej wewnętrznej stopy zwrotu, zdyskontowanego okresu zwrotu, wskaźnika rentowności inwestycji, renty zwykłej i tzw. annuitetu. Najszersze zastosowanie znalazły dwie pierwsze metody, tj. wartości zaktualizowanej netto (ang. Net Present Yalue, NPV) oraz wewnętrznej stopy zwrotu (ang. Internat Ratę of Return, IRR), przedstawione poniżej.

Metoda wartości zaktualizowanej (bieżącej) netto NPV polega na porównywaniu nakładów przewidywanych na realizację inwestycji z sumą oczekiwanych nadwyżek finansowych, po uprzednim sprowadzeniu ich wartości do aktualnego (bieżącego) poziomu. Opiera się ona na następujących zasadach, wg [16.7]:

-    nadwyżki finansowe skalkulowane w poszczególnych latach eksploatacji inwestycji sprowadza się do aktualnej ich wartości za pomocą rachunku dyskonta;

-    stopę dyskonta przyjmuje się w wysokości reprezentującej oczekiwaną minimalną stopę zyskowności kapitału, który ma być zaangażowany w realizacji danego projektu (stopę kosztu kapitału);

-    od kwot przychodów ze sprzedaży, przewidywanych do osiągnięcia w poszczególnych latach odejmuje się ponoszone koszty oraz niezbędne nakłady inwestycyjne i tak określone przepływy finansowe dyskontuje się.

Zaktualizowaną wartość netto NPV oblicza się ze wzoru, wg [16.6, 16.7]

NPV= £ (P, -K,- Da,    (16.13)

i = 1

gdzie: P, - przychód ze sprzedaży w roku t; K, - koszty w roku t z uwzględnieniem podatku, lecz bez amortyzacji (aby nie naliczać dwukrotnie obciążenia z tytułu nakładów inwestycyjnych); I, - nakłady inwestycyjne w roku t;N- liczba lat okresu obliczeniowego, obejmująca lata budowy i eksploatacji; a, - czynnik dyskontujący, a, = (1 +pY‘.

Wartość w nawiasie wzoru (16.13), będąca różnicą przychodów i wydatków w danym roku, nosi nazwę przepływu strumieni pieniężnych w roku / i jest oznaczana symbolem CF (ang. Cash Flow), w związku z czym powyższy wzór można też zapisać jako

622