lastscan78

5.2.

Rodzaje sekurytyzowanych aktywów

Wprawdzie teoretycznie wszystkie aktywa generujące przychody mogą być sekuty-tyzowane. jednak w praktyce wymaga się. by:

■ były pieniężne, bezsporne i oznaczalne:

■    gwarantowały wpływy środków pieniężnych w przyszłości i cechowały się niskim ryzykiem spłaty;

■    umożliwiały precyzyjne określenie wielkości wpływów - ponieważ strumienie I środków pieniężnych następują według z góry opracowanego harmonogramu. I powinno się móc ocenić, jak często może wystąpić późniejsza lub wcześniejsi ich spłata:

■    posiadały odpowiednią wartość jednostkową; portfel w ierzytelności powinien bydl też odpowiednio zdywersyfikowany, co ma gwarantować, że nawet w sytuacji I niespłacenia części należności (lub opóźnień) sumaryczne strumienie płatności I będą następować regularnie i w odpowiedniej w ielkości, jak rów nież, że mała hcz^ ba dłużników nie odpowiada za nieproporcjonalnie dużą wielkość zobowiązań. I

■    z jednej strony cechowała je względna jednorodność (mogą to być np. kredyl ty z kart kredytowych); z drugiej strony jednak powinny być względnie zr(>/,«■ nicowane, tak by zneutralizować wpływ jednego dominującego czynnika na su-1 marycznc przepływy pieniężne, np. różnicować pod względem demograficznymi lub geograficznym;

■    ich pakiet był stosunkowo duży tak. aby jednostkowe koszty stałe były odpowied-l nio niskie.

Do najczęściej sekurytyzowanych aktywów należą: kredyty hipoteczne, samochodowe, należności leasingowe, z kart kredytowych, z tytułu opieki zdrowotnej, telekomunikacyjne z tytułu rachunków' telefonicznych, ze sprzedaży gazu i energii elektrycznej, z tytułu franchisingu. z tytułu opłat ubezpieczeniowych, zapasy, papiery wartościowe, kredyty dla przedsiębiorstw, kredyty konsumpcyjne².

5.3.

Przebieg procesu sekurytyzacji

Przebieg procesu sekurytyzacji może się różnić w' zależności od rodzaju aktywów będących jej przedmiotem, podmiotu dokonującego transakcji, celów, jakie mają zostać osiągnięte, oraz zastosowanych konstrukcji praw nych.

A. Kosirtski. SekurMyziuJa aktywów na (wiecie t w Polsce, Biblioteka Menedżera i Bankowca, War szawu I9Ó7. i. 35.

M'*IHowy proces sekuryty/mj) pin Im* i •» im    "

Ipiijiitor (aranżer) podmiot go p.-l..... , bani luli pi iilMęhlorMwo który

|lm pozyskać środki picnię/nr u yndiębiiln pukiel znajdujących się W jego posia mam jednorodnych aktywów linansowych Keprc/iiilują one prawo do mających

iMM.ipu w pi/> .1 - : pi.nu..., i 1’oilmmi irn, .1 /.ii.i/em piet wolny wierzyciel. B?rku/ujc następnie /grupowane aktywa specjalnie w tym celu powołanemu pi > dsiębiorstwu. funduszowi lub innemu podmiotowi - prawnie wyodrębnionej ■dnostcc, zwanej spółką celową lub spółką specjalnego przeznaczenia (special

Lr/*" w vehicle - SPV). Zasadą jest, że zobowiązania SPV nic obciążają sprze-Bl»i y należności. Spółka celowa z pomocą banku emituje papiery wartościowe Bpczpicczone aktywami i plasuje je na rynku finansowym. W ten sposób pozy-llilije środki finansowe, które następnie przekazuje inicjatorowi procesu sekury-twacji. Dzięki przeprowadzonej transakcji inicjator otrzymuje środki pieniężne Bied terminem zapadalności danych należności.

Ulltowanc papiery wartościowe są najczęściej poddawane ocenie wy specjał i zo-H&ych agencji ratingowych, które poprzez rating określają poziom ponoszonemu |(rzez inwestorów ryzyka. Wysoka ocena agencji ratingowej zwiększa zaufanie Sb określonych papierów', co wpływa na obniżenie oczekiwanej przez nabywców MOpy zwrotu i w' rezultacie zmniejsza koszt pozyskania środków pieniężnych. ■Baczenie transakcji sekurytyzacyjnej następuje w momencie, gdy spółka celowa ■Wkupi wszystkie wyemitowane serie papierów wartościowych i dokona ostatecz* rozliczeń z inicjatorem. Źródłem zaspokojenia roszczeń nabywców papierów nowych są wpływy związane z sekurytyzowanymi aktywami, stąd emitowa* ńery wartościowe są nazywane papierami mającymi oparcie w aktywach (a.s-:ked securities - ABS).

Sekurytyzacja w formie prawdziwej sprzedaży”

.tyce występuje najczęściej model sekurytyzacji określany jako true sale w'd/.iwa sprzedaż”). Model true sale, czyli wydzielenie puli aktywów przez atora i przeniesienie ich na spółkę celową, powoduje, że ryzyka związanego lisją papierów wartościowych nie ponosi inicjator, a więc standing finanso-inicjatora nie ma wpływu na jakość wydzielonych aktywów. Jego ewentualne lemy związane z działalnością gospodarczą, z utratą płynności i bankructwem ;znic, nie zagrażają spółce celowej i nie mają wpływu na terminowość spłat rat litałowych oraz odsetek <xl wyemitowanych papierów. Spółka celowa od momentu sprzedaży aktywów jest ich prawnym wierzycielem, a jej ryzyko ogranicza dę jedynie do posiadanych pr/cz nią aktywów, W przeciwnym wypadku inwestor nabywający papiery emitowane pr/*/ *|>ólk9 celową ponosiłby podwójne ryzyko:

163