1381158f2993160399059P0854088 n

% Ocena efektywności projektów hiwe.tfwyjnYch

Wartość bieżąca netto jest zatem suma /dyskontowymeh pi/y sztych przepływów pieniężnych z wszystkich okresów inwestycji. Kryterium oznaczającym przyjęcie projektu inwestycyjnego do dalszych analiz jest wartość Y/T > 0. Jednocześnie, jeżeli istnieje możliwość wyboru jednego lub kilku projektów' z grupy przedstawionej do oceny, należy wybrać te. które charakteryzują się największą wartością A/'/ io one w największym stopniu przyczynia ja się do wzrostu wartości tiiin i stanu posiadania ich właścicieli.

Według ekspertów zajmujących >v metodologia oceny projektów inwestycyjnych ATT jest miarą, kutej przyznać należy pierwszeństwo przed wszystkim: innymi miarami, gdyż jest ona zgodna z zasadą maksymalizacji wartości ftnm [Machała R.. s. 1.10]. Oznacza to. Ze ATM’ można wykorzystywać do porównywania nie tylko inwestycji o różnym rozkładzie przepływów pieniężnych w czasie, ale także do oceny projektów o różnej wątłości nakładów inwestycyjnych. Zilustrować te tc/c można przykładem analizy projektów, typu: Który lepszy? Otóż jeżeli inwestor ma możliwość zrealizowania dwóch projektów¹ o zbliżonym ryzyku, z których pierwszy przy nakładach 100 pozwala uzyskać NPV na poziomie 100, a drugi przy nakładach 1000 generuje ATT w wysokości 200, to oczywistym jest. ZC wybót drugiego projektu będzie korzystniejszy dla firmy. W ramach dyskusji nad tym przykładem można zadać pyianie, czy nic lepiej zrealizować 10 projektów, z których każdy będzie generował 100 (ty le ile projekt pierwszy) Iakic rozważania będą jednak zasadne jedynie wówczas, kiedy to w momencie podejmowania decyzji, pakiet odpowiednich projektów inwestycyjnych zostałby przedłożony decydentowi do zatwierdzenia. Mając 1000 jednostek kapitału przeznaczonego na inwestycje, decydent powinien wybrać taki zestaw projektów o akceptowalnym ryzyku, dla których suma ATT będzie największa. Addytywność wyników ATT jest bowiem ważną zaletą tej miary.

Zmodyfikowana wartość bieżąca netto jest formulą, która została opracowana w celu wyeliminowania jednej z nielicznych w ad tej metody, jaką jest założenie, iż wszystkie wpływy z projektu reinwestowsne (kapitalizowane) są według stopy dyskontowej. Zmodyfikowana formula pozwala na przyjęcie indywidualnej stopy kapitalizacji przepływów, zazwyczaj niższej od przyjętej w projekcie stopy dyskontowej.

Y^SCF, •(l+fe0^v*¹

.\t\‘PV = ^----SCh    (17)

(! 4- r)

W praktyce bardzo częste występują sytuacje, kiedy niemożliwe jest reinwe-Stowanie przepływów według stopy zgodnej ze stopa dyskonta Na ogól kapitalizacja d.-c!;odu następuje po niższej stopie procentowej Dlatego te? zmodyfikowaną ATT można uznać za lepsza cd jej ..zwykłej" postaci

Wskaźnik rentowności (ane. Proflfabiiih Indu Pb .--t >p--obcm oceny inwestycji Zbliżonym do wartości bieżącej netto, skonstruowanym jako iloraz sum zdyskontowanych dadalr.ich : ujemnych przepływów pieniężnych.

(IK)

Intcrpietacja wyników tego wskaźnika jest prosta Projekt można poddać dalszej anali/ic gdy PI > 1. Jednocześnie mozjia uzyskać informację o t>m. tle jednostek nadwyżki finansowej (dodatnich przepływów gotówiti) przypada na jednostkę zainwestowanego kapitało • ujemnych przepływów gotów ki).

\V>każntk rentowności należy iiezyc i stosować bardzo ostrożnie. W przypadku prowadzenia obliczeń, dodatnie przepływy ujmowane są w liczniku, ujemne w mianowniku. prz> czym wykładnik potęgi współczynnika dyskontowego Jest zawsze zgodny z numerem okresu, w którym wystąpił przepływ gotówki.

/je w zględu na swą ilorazową konstrukcję, wskaźnik rentowności jest dobrym uzupełnieniem dla S’PV. Zdarza się. iż obie miary dają sprzeczne wskazania co iło posterowania z projektem, dlatego też /*/ nie można stosować samodzielnie. zwbszcza w przypadku wybierania najlepszych projektów spośród możliwych do realizacji. Natomiast swoją zaletę PI pokazuje podczas attnlizy typu ptzyjać-odrzticić, dając wskazanie na lemat marginesu bezpieczeństwa wartości nadwyżki finansowej ponad nakłady inwestycyjne |Macltała R. s. H3j.

Wewnętrzna stopa zwrotu jest druga. obok \I’V najczęściej stosowaną miarą oceny projektów inwestycyjnych oraz podejmow ann innych decyzji finansowych w przedsiębiorstwie. W skrócie można stwierdzić, u jest to stojra dyskontowa powodująca sprowadzenie wartości bieżącej wszystkich prognozowanych przepływów pieniężnych do zeta. Zgodnie z powyższą definicją zapisać można:

Innym sposobem obliczenia IRR jest Izw. podejście Itcracyjne, które zrealizować należy w- kilku ctapaclt Poleca ono na poszukiwaniu nie jednej, a dwóch stóp dyskontowych, przy czym pierwsza z nich r, powinna doprowadzić do uzyskania wartości ATM ' nieznacznie w iększej od zera, a droga r. do uzyskania SPY% o wartości poniżej zera Wówczas możliwe będzie wykorzystanie następującej formuły:

(20)

gazie:

- stopy dyskontowe przy założeniu, że r. < różnica pomiędzy stopami dyskontowymi nie powinna oyć większa niż I punkt procentowy.

SPi' -dodatnie ATM’d!a stopy dyskontowej r,.