9988995828

Wartość przyszła netto jest po prostu hipotetyczną nadwyżką netto dostępną po zakończeniu projektu przeliczonego na pieniądze przyszłe nakładu inwestycyjnego oraz przy założeniu że zarówno pieniądze pożyczane jak i nadwyżki inwestowane w czasie trwania projektu, kalkulowane są na podstawie tej samej stopy procentowej.

Interpretacja jest identyczna jak w przypadku NPV, to znaczy propozycje, dla których NTV > 0 powinny być zaakceptowane i vice versa - projekty inwestycyjne charakteryzujące się wartością przyszłą netto niższą od zera należy odrzucić. Z uwagi na to że NPV i NTV liczą dokładnie to samo tyle że niejako „w przeciwne strony” oczywiste jest że równocześnie zastosowanie tych miar musi zawsze prowadzić do podjęcia identycznej decyzji.⁴⁴

Formalny wzór analityczny na obliczenie NTV przedstawia się następująco:

NTV = C₀ * (1 + r)" + C, * (1 + r)”^-1+.. .+C, * (l+r)ⁿ~‘+.. ,+C„

gdzie:

Co - nakład początkowy,

Ci*(l+r)ⁿ - wartość nakładu początkowego wyrażana w warunkach przyszłych.

W literaturze przedmiotu spotkać można inną, nieco mniej opisywaną miarę efektywności, która może być zaliczona do omawianej grupy metod, jest to tak zwana zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu (Modified Intemal Ratę of Return - MIRR). Niniejsza praca miarę tę pomija.⁴⁵

2.4. Konstrukcja przepływów pieniężnych - cash flow

Zasadniczą charakterystyką inwestycji rozwojowych firmy są przepływy pieniężne nett. Ogólnie można je określić jako różnicę między strumieniem wpływów a strumieniem wydatków w poszczególnych okresach czasu (najczęściej latach) trwania lub przewidywanego trwania danej inwestycji. J. Kowalczyk⁴⁶ przepływ gotówkowy (cash flow) zdefiniował w sposób następujący:

1)    w ujęciu finansowym przepływ gotówki odnosi się do zmian na koncie gotówkowym w czasie trwania okresu księgowego,

2)    w ujęciu inwestycyjnym przepływ gotówki jest to dochód netto plus amortyzacja i inne koszty niepieniężne.

Właściwe ustalenie wartości przepływów pieniężnych netto (net cash flows - NCF) wymaga ścisłego ustalenia wartości strumienia wpływów i strumienia wydatków w poszczególnych okresach rozliczeniowych.

Strumień wydatków składa się z nakładów kapitałowych oraz wydatków związanych z bieżącym funkcjonowaniem przedsiębiorstwa.

Wartości nakładów kapitałowych dla inwestycji już zrealizowanych zawarte są w sprawozdaniach finansowych natomiast wartość nakładów kapitałowych dla inwestycji projektowanej ustala się na podstawie badań rynku w zakresie cen usług transportowych i innych kosztów. Zwykle ogół nakładów kapitałowych dzieli się na trzy grupy:⁴⁷

⁴⁴    Ibidem, s. 77.

⁴⁵    Metoda ta przedstawiona została m. in. w pracy : M. Sobczyk: praca cyt., s. 200-202.

⁴⁶    Pr. zb. red. J. Kowalczyk. Finanse firmy. Między narodowa Szkoła Zarządzania. Warszawa 1993., s. 41-42.

⁴⁷    M. Sierpińska. T. Jachna. Ocena przedsiębiorstwa ... op. cit., s. 193.

ROZWOJU PRZEDSIĘ8I0RC

ENTERPRISE DEVELOPMENl

18

m