Obraz (1526)

i nu Ks/,lnllownnic struktury kapiltilii iiunlNloblnrilwti

Dźwignia połączona, nazywana też dźwignia całkowita, służy zarządzaniu ryzy kiom całkowitym. Określa bowiem poziom tego ryzyka możliwy do zaakceptowaniu Jeśli dane przedsiębiorstwo ponosi wysokie ryzyko operacyjne jakiejś działalności, to konieczna jest minimalizacja ryzyka finansowego. W przypadku istnienia niskiego poziomu ryzyka operacyjnego możliwe jest odwrotne postępowanie.

Dźwignia połączona odzwierciedla zatem dźwignię operacyjną i finansową. Można ją określić jako wykorzystanie kosztów operacyjnych i stałych kosztów finansowych w celu zwiększenia wpływu zmian sprzedaży na zmianę zysku na jedną akcję (EPS), Dźwignia połączona istnieje, gdy spełniony jest warunek: %AEPS/%A5’> I. Jej pomiarowi, czyli obliczeniu jej stopnia, służą następujące wzory:

1) DCL,,, =

% A EPS _

%APs ’ 2) DCL,., — DOL,>, X DFLebit

3) DCL/., =-^--;

ą (ej - kjz) - ks - Ods

gdzie:

DCL,,, — stopień dźwigni połączonej, pozostałe oznaczenia jw.

Stopień dźwigni połączonej określa, jak zmieni się EPS, jeśli sprzedaż wzrośnie (lub zmniejszy się) o 1%.

Bez względu na zastosowaną formułę obliczeniową, której dobór zależy jedynie od posiadanych informacji i woli analityka, powinno się otrzymać taki sam wynik.

Na poziom dźwigni połączonej wpływa zarówno dźwignia operacyjna, jak i finansowa. Ten wpływ jest bardzo istotny, gdyż wynika z pomnożenia stopni obu tych dźwigni przez siebie, a nie z ich sumowania.

Przykład 5.6. Dźwignie ekonomiczne

Na podstawie danych zaczerpniętych ze sprawozdania finansowego spółki X należy obliczyć stopień dźwigni operacyjnej, finansowej i całkowitej.

	Okres bieżący	Plan
Przychody ze sprzedaży	450000	585 000
- Koszty zmienne	270000	351000
- Koszty stałe	148000	148 000
Zysk operacyjny	32000	86000

Badane przedsiębiorstwo ma następującą strukturę kapitału: zadłużenie wynoszące 60000 zł stanowi 20% kapitału całkowitego, pozostała jego wartość — 240000 zł — to kapitał własny uzyskany ze sprzedaży 2400 akcji zwykłych po KM) /.I za sztukę. Zadłużenie jest oprocentowane na 10%. Stopa podatku dtu bodowego to 30%.

Irdnostkowa cena zbytu (cj) — 9 zł.

I. dnostkowe koszty zmienne (kjz) — 5,40 zł.

Obliczenie stopni dźwigni ekonomicznych:

I Dźwignia operacyjna

86000-32000

Zmiana procentowa zysku operacyjnego:-32000-^X 168,75%.

Zmiana procentowa sprzedaży:

x 100 = 30%.

585 000 -450000

450000

DOL₄₅()(X)o = 168,75%/30% = 5,625.

Jeśli wartość sprzedaży wzrośnie o 1%, to zysk operacyjny wzrośnie 5,625 razy więcej.

DOL₄

q(cj-kjz)

q(cj-kjz)-ks q = 450000: 9 = 50000.

50000 (9-5,40)

DOU

80000

50 000 (9 - 5,40) - 148 000    32 000

= 5,625.

DOL/>_v =

Ps-kz

450000-270000

180000

Ps-kz-ks 450 000-270000-148 000    32000

= 5,625.

2. Dźwignia finansowa

% EPS 207,78%

DFL₄

dfl₄

% EBIT 168,75% EB1T 32000

EBIT-/ 32000-6000

= 1,23.

= 1,23

3. Dźwignia połączona

% AEPS 207,78%

DCL/>, =

%A Ps

30%

= 6,92.

DCL„< = DOLpj x DFLebit. DCL,,_v = 5,625 x 1,23 = 6,92.