Obraz (1520)

i<>k Ks/,Ulitowanie struktury kapitnlii |ii/i‘ilNlęl»łnmiwii

Przykład 5.3

Spółka XX wykorzystuje następujące źródła finansowania swojej działalności:

Walor	Kurs	Liczba papierów w obrocie	Wartość rynkowa	Waga
Obligacje	1200	180 tys.	216 min zł	0,375
Akcje uprzywilejowane	24	2,5 min	60 min zł	0,104
Akcje zwykłe	25	12 min	300 min zł	0,521

Pozostałe informacje dotyczące składników kosztu kapitału:

Kapitał obcy : nowy dług:    Koszt długu (kd)

8,2%

9,0%

$ 6,3 młn zł > 6,3 min zł

Akcje uprzywilejowane:

Cena akcji, P₍₎ = 24,00 zł

Dywidenda na 1 akcję uprzywilejowaną w kolejnym okresie, D\ = 2,00 zł

Koszty emisji (KE)

5,0%

8,0%

Nowe akcje uprzywilejowane:

=s£ 2,5 młn zł > 2,5 min zł

Akcje zwykłe:

Cena akcji, P₀ = 25,00 zł

Dywidenda na 1 akcję zwykłą w kolejnym okresie, D\ = 1,95 zł Zakładana stopa wzrostu dywidendy, g = 8,0%

Koszty emisji (KE)

10,0%

16,0%

Nowe akcje zwykłe:

6,68 min zł > 6,68 min zł

•    Prognozowany zysk netto w przyszłym roku = 50 min zł.

•    Prognozowany wskaźnik zatrzymania zysku = 0,25.

Obliczenie punktów przełamania

Struktura kapitału, wagi (SK):

•    zadłużenie — 0,375;

•    akcje uprzywilejowane — 0,104;

•    akcje zwykłe — 0,521.

Czynniki wplywitpii v mi slniktuię knpitniu przedsiębiorstwu

169

/inllu/cnic:

l n ./i długu, kiedy zadłużenie ^ 6,3 min zł

U kd( 1-0 = 8,2% (1-0,32) =

Ku'./.l długu, kiedy zadłużenie > 6,3 min zł

hl 9% (1-0,32) =

8,2%

(przed odliczeniem podatku) 5,576%

(po odliczeniu podatku) 9,0%

(przed odliczeniem podatku)

6,12%

(po odliczeniu podatku)

hmkl przełamania dla zadłużenia, Ppd = Ko/SK = 6,3/0,375 = 16,8 min zł.

Akcje uprzywilejowane:

Koszt akcji uprzywilejowanej, ka_up =----,

Po (1 - KE)

gilzie:

/>,    — dywidenda na 1 akcję uprzywilejowaną, w kolejnym okresie,

r_(l — cena akcji, h Pa — koszt emisji akcji.

Nowe akcje uprzywilejowane 2,5 min zł KEa - 5,0% kti_up = 2/24 (1-0,05) = 8,77%

Nowe akcje uprzywilejowane > 2,5 min zł KEa = 8,0% ka_up = 2/24 (1-0,08) = 9,06%

Punkt przełamania dla akcji uprzywilejowanych, Ppa_up = a_upISK = 2,5/0,104 = 24,04 min zł,

gdzie:

a_lip — akcje uprzywilejowane,

SK — struktura kapitału.

Kapitały własne:

_f D\

Koszt zysków zatrzymanych, kzz = — + g

Po

kzz- (1,95/25) + 0,08= 15,8%

Punkt przełamania dla zysków zatrzymanych, Ppzz = zz/SK = 12,5/0,521 = 23,99 min zł