Obraz (1529)

186 ks/.tuliowiuuc struktury kapitału pi/«<l>.tvl>u a siwa

Przykład 5.7

Spółka WL, produkująca i sprzedająca oprogramowanie komputerowe, rozważa podjęcie nowej inwestycji. Opracowano dwa plany jej finansowania: plan A i plan /< W planie A zakłada się sprzedaż obligacji wartości 100 tys. zł, których oproccn towanie będzie wynosiło 10%, oraz uzyskanie 300 tys. zł ze sprzedaży akC|i zwykłych po 100 zł za sztukę.

W planie B zakłada się wykorzystanie większej dźwigni finansowej — sprzeda/ obligacji wartości 200 tys. zł według 12-procentowej stopy i uzyskanie 200 tys. /I z emisji akcji zwykłych po 100 zł za sztukę.

Oba plany pozwolą zatem na uzyskanie kapitałów całkowitych w kwocie 400 tys. zł. Spółka płaci podatek dochodowy w wysokości 50%.

Na podstawie tych informacji należy:

a)    znaleźć poziom obojętności finansowej zysku operacyjnego dla obu planów i sporządzić wykres analizy EBIT-EPS;

b)    sporządzić analityczny rachunek zysków i strat, potwierdzający, że EPS będzie taki sam dla obu planów przy poziomie EB1T obliczonym w punkcie a);

c)    analiza finansowa perspektyw rozwoju spółki wykazała, że w długim okresie EBIT osiągnie wartość 70 tys. zł; który z planów zapewnia uzyskanie wyższego poziomu EPS?

Rozwiązanie

Ad a)

Wariant A

Wariant B

Kapitał obcy Kapitał własny

100000 (10%) 300000 (100 zł/szt.)

200000 (12%) 200000 (100 zł/szt.)

Kapitał całkowity Odsetki

Liczba akcji zwykłych

400000

400000

10000 3 000

24000 2 000

Obliczamy EBIT (Zop) według wzoru:

EBIT =

(10 000 x 2000) - (24 000 x 3000)    20 000 000 - 72 000 000

2000-3000

2000 - 3000

= 52000.

-52 000000 -1000

Amili/.a /.ynk >>|» itu yM>y

/ysk na jcdnii akcje

Ad b) mir	Wariant A 52000 10000	Wariant B 52000 24000
/ v • k brutto ,ii', podatku dochodowego	42000 21000	28 000 14000
/ ysk netto | |ł /ba akcji UPS	21000 3000 7,0	14000 2000 7,0
Ad c) imiT łulsclki	Wariant A 70000 10000	Wariant B 70000 24000
/ysk brutto *»0% podatku dochodowego	60000 30000	46 000 23 000
/ysk netto 1 u /ba akcji	30000 3000 10,0	23 000 2000 11,5

ups

artość EPS przy założonym poziomie zysku opc-

Plan B zapewni większą w

mcyjnego.