87292 rozdział 9 (24)

284

Rozdział IX. Analiza efektywność ‘*Hitn^

Przy projektowaniu stóp dyskontowych dla potrzeb szacowania opłacalno. I ści inwestycji można wykorzystać model wyceny aktywów kapitałowych [Capi. tal Asset Pricing Model - CAPM), który wiąże dwa najistotniejsze dla wyznaj | nia opłacalności inwestycji czynniki, a mianowicie wymaganą stopę zwrotu i ty. zyko. Korzystając z modelu wyceny aktywów kapitałowych, należy jednak r*. miętać o uwzględnieniu w analizie następujących elementów: rodzaju działalno, i ści przedsiębiorstwa, efektu dźwigni finansowej, wielkości kosztów stałych zwią. zanych z projektem, związku między zwrotem z danego projektu, a ogólną syty. j acją ekonomiczną. W procesie korygowania stopy dyskontowej należy parnią o tym, by projekty obarczone różnym ryzykiem były oceniane przy zastosowaniu różnych stóp dyskontowych.

W procesie oceny efektywności nakładów inwestycyjnych niezwykle pomoc, na okazuje się niejednokrotnie analiza wrażliwości. Polega ona na badaniu zmian, jakie zachodzą w wielkości wewnętrznej stopy zwrotu czy wartości bieżącą na-to na skutek zmian np.: wielkości sprzedaży, jednostkowej ceny sprzedaży, kosztów materiałów, robocizny itp.

Zmiany te mogą być analizowane dla pojedynczych czynników w celu wy. krycia najsłabszych (najwrażliwszych) punktów projektu, a także przy założeniu zmian wielu czynników jednocześnie. Tak przeprowadzona symulacja rzeczywistości pozwala na dokładniejsze oszacowanie ryzyka projektu. W analizie wrażliwości projektu inwestycyjnego możemy zbadać np.: ile muszą się zmienić dochody czy koszty, aby decyzja odnośnie realizacji projektu została zmieniona; czy decyzja odnośnie realizacji projektu zmieni się, gdy koszty wzrosną o a%, a dochody zmaleją o b%.

Pomimo tego, że do oceny opłacalności inwestycji wykorzystywane są coraz bardziej zaawansowane metody, to proces planowania i wyboru inwestycji jest bez wątpienia jednym z najtrudniejszych zadań, przed jakimi staje kadra zarządzająca każdego przedsiębiorstwa.