27260 ZF Bień3

Związki między strukturą kapitału i ryzykiem 193

Przedsiębiorstwo rozważa znaczne zwiększenie sprzedaży, co wymagałoby wzrostu majątku trwałego do 41 600 zł a obrotowego do 68 400 zł. Umożliwiłoby to zwiększenie zysku operacyjnego do 45 000 zł. Jednocześnie zakłada się, że pokrycie zobowiązań bieżących majątkiem obrotowym powinno kształtować się na poziomie zbliżonym do 1,8, a wskaźnik sfinansowania majątku własnymi kapitałami na poziomie około 40%. W przypadku zwiększenia sprzedaży wielkość stałych zobowiązań wzrosłaby do 6 000 zł, a stawki procentowe od kredytów pozostałyby bez zmian. W razie jednak zmniejszenia się wskaźnika pokrycia zobowiązań środkami obrotowymi poniżej 1,4 należałoby oczekiwać szybkiego wzrostu odsetek od kredytów krótkoterminowych do 18% ze względu na wysokie zadłużenie.

Kalkulację, umożliwiającą określenie optymalnej struktury kapitałów, przedstawiono na tle wariantu przewidującego sfinansowanie wzrostu majątku dodatkowymi udziałami oraz wariantu uwzględniającego wykorzystanie najtańszych kredytów (por. str. 192).

Rekapitulacja:

—    najlepszy standing finansowy zapewnia uzupełnienie całości dodatkowych potrzeb wpłatami kapitałowymi udziałowców, ale oznacza to pogorszenie stopy zyskowności w stosunku do stanu wyjściowego (z 43,7% do 39,0%), co może prowadzić do zmniejszenia wartości firmy;

—    pełne uzupełnienie dodatkowych potrzeb najtańszymi kredytami krótkoterminowymi, mimo pewnego wzrostu ich stopy oprocentowania (z 15 do 18%) zapewniłoby poważne zwiększenie stopy zyskowności własnych kapitałów z 43,7% według stanu wyjściowego do 68,0%; jest to jednak wariant grożący utratą płynności finansowej i zdolności do obsługi zadłużenia, poważnie przekraczający przyjęte przez firmę założenia w zakresie dopuszczalnego ryzyka; wskaźnik bieżącej płynności finansowej wynosi zaledwie 1,01, podczas gdy zgodnie z założeniami jego wysokość powinna stanowić 1,8; ponadto pokrycie majątku kapitałami własnymi obniżyło się do 30%;

—    dopiero wariant optymalny umożliwia utrzymanie się w przyjętych założeniach płynności finansowej (wskaźnik 1,8) oraz stopy pokrycia majątku kapitałami własnymi (wskaźnik 40%); jednocześnie wykazuje zauważalną poprawę (do 55,0%) stopy zyskowności własnych kapitałów oraz bieżącej płynności finansowej.

Uwaga:

Wielkość optymalną kredytów krótkoterminowych stanowi iloraz majątku obrotowego (68 400) i postulowanego wskaźnika płynności bieżącej (1,8) i wynosi ona 38 000 zł, z czego 6000 zł przypada na zobowiązania stałe. Natomiast wielkość optymalnego stanu kredytów długoterminowych stanowi różnica pomiędzy łączną sumą pasywów z jednej strony oraz łączną kwotą kapitałów własnych i zobowiązań krótkoterminowych włącznie ze stałymi zobowiązaniami, tj. 110 000-(44 000 + 32 000 + +6 000)=28 000 zł.