48666 Inżynieria finansowa Tarcz9

Pojęcie i funkcje... 29

skala zaangażowania się banków w operacje z tymi produktami, każe uznać to zjawisko jako symptom stopniowego zacierania się tradycyjnych różnic między systemem o dominacji rynku kapitałowego a systemem bankowo-zorientowanym. Krocząc tym tropem, wypada zweryfikować inny tradycyjny pogląd, że rynek kapitałowy narzuca przedsiębiorstwom zarządzanie krótkoterminowe, natomiast banki dają pierwszeństwo długiemu terminowi. Powszechnie panuje przekonanie, że giełda - precyzując akcjonariusze i inwestorzy - wymaga od przedsiębiorstwa wykazywania się szybko osiąganą rentownością. Cykl, miesięczny lub kwartalny, publikowania przez spółki podstawowych sprawozdań finansowych, staje się wymuszonym cyklem stosownych przyrostów zysków.

Z poglądem, że rynek giełdowy wywiera presję na zbyt wysoki wskaźnik aktualizacji i faworyzowanie przez zarządy spółek inwestycji krótkoterminowych polemizuje coraz liczniejsza grupa ekonomistów. Przytaczają oni liczne przykłady wykorzystywania przez inwestorów informacji dla zbudowania racjonalnych strategii długookresowych. Podają wreszcie przykłady firm, których akcje wprowadzono na rynek, nim zaczęły przynosić zyski (oszacowanie wartości tych przedsiębiorstw zastało dokonane na podstawie długookresowej prognozy zysków). Jeżeli zgodzić się z tą argumentacją, to również różnice w preferowaniu przez system krótkiego bądź długiego horyzontu inwestowania, przestają odzwierciedlać istotne właściwości systemu.

Jeżeli zaakceptujemy tezę o zacieraniu się różnic między anglosaskim i kontynentalnym systemem finansowym, to celowe będzie traktowanie również rynku kapitałowego jako jednego systemu. Przy takim podejściu analiza architektury rynku kapitałowego i jego funkcji będzie miała charakter uniwersalny, zaś wyprowadzane z niej wnioski powinny sprzyjać stosownym uogólnieniom. Mechanizm funkcjonowania rynku kapitałowego, osadzony dodatkowo w systemie więzi z rynkiem papierów wartościowych i giełdą papierów wartościowych, przedstawiono na rysunku 2.1.

Rynek kapitałowy, dzięki związkom z rynkiem pierwotnym papierów wartościowych (1), zaczyna realizować swoją podstawową misję w gospodarce - mobilizuje kapitały dla celów inwestycyjnych. Nadając instrumentalną formę procesowi oszczędzania (możliwość lokowania wolnych kapitałów np. w akcje), wpływa równocześnie na warunki realizacji wzrostu gospodarczego. Rynek pierwotny pełni tu rolę rynku emisji akcji i obligacji. Na rynku tym realizowane są pierwsze transakcje tymi walorami, a emitenci są stroną tych transakcji. Rynek wtórny to rynek dalszego obrotu wcześniej wyemitowa-