459

gdzie D, jest dywidendą za rok t.

Przypadki wzrostu dywidendy.

a) wzrost zerowy - w tym przypadku Di » D₂ = ... = D i ogólny wzór redukuje się do wzoru:

'"7

Wzór ten jest ważny w przypadku nieograniczonego czasu posiadania akcji. Nadaje się do stosowania przy wycenie akcji spółek bardzo ustabilizowanych, np. przedsiębiorstw użyteczności publicznej.

b) wzrost równomierny - w tym przypadku zakładamy, że dywidenda wzrasta według stałej rocznej stopy wzrostu g, tj. że D_t = (l+g)^f. Ogólny wzór sprowadza się do wzoru:

^Po =

^Di

r-g

Słowami:

.    ...    . .    dywidenda w roku 1

format akqi zwykej —---

wymagana stopa wzrostu - stopa wzrostu dywidendy

Ten wzór jest znany jako Gordona model wyceny akcji (lub model rosnącej dywidendy). Znajduje on zastosowanie przy wycenie zwykłych akcji firm bardzo dużych lub firm o bardzo zróżnicowanej działalności.

c) wzrost nierównomierny (ponadnormalny) - Przedsiębiorstwa z reguły przechodzą w ciągu swego życia pewne cykle: w niektórych okresach ich wzrost jest szybszy niż wzrost całej gospodarki, w innych -stopa wzrostu przedsiębiorstwa gwałtownie się obniża. Wartość akcji w okresie ponad normalnego wzrostu, można ustalić w następujących krokach:

ustalenie dywidendy jaką akcja przynosi w okresie ponadnaturalnego wzrostu, i obliczenie jej zaktualizowanej wartości.

Oszacować cenę. jaką akcja osiągnie na koniec okresu ponadnormalnego wzrostu, i obliczenie jej zaktualizowanej ceny.