118702

Zakładanie stałego tempa wzrostu dywidendy jest nienajlepszym założeniem.

Jedno tempo wzrostu dywidendy dzielimy na zakładane 2 tempa, wtedy mamy model gordona 2 fazowy.

Jeżeli 1 faza wynosi 5 lat to mam rok 1, 5,

liczY^my jedności

l-

“    8^{1 2}    !    «2 g2

DIV(N. tl) = D1V),DIV1 = DIV0 • (1 + giy.DlVtl = DIV0 • (1 + gVftV.DlVn = DIV0 - 1(1 -f g 1) ] ^Tn DIV(M.ti) = D/Vn +1 = DlVn • 0 + gi) = DIV0 * (1 + £l)ⁿ * (1 + g?y.DlVt2 = DIV 0 .(Ił gl)ⁿ • (l + g2)^t2

1 rok II fazy:

DlVO.(l\g\)ⁿ.(X\gl)

6 rok:

Div o • 0 + gtY^2_n(i + g2)

DlV(l+gl)    DIV(l+giy²

PV(PIVt\>.DIVO:DIVt = DIV 0 • (1 + gl)ⁿ

1 + r

:DIVt 1 =

(1+r)'

DIVn=

bieżąca wartość ostatniej dywidendy / fazy

W(y/VŻ2):

(1 + r)"

D/Vn(l + $2) D/V0 • U ł 0l)ⁿ(l + gi)

(l + r)^nłl    (1 + r)^n+ł

PV*( 1 +tfl)ⁿ(l+ff2)“

DlVl2 =-(l + _r)«+ea--ujęcie jeŁli numeracja w każdej fazie zacz.się od nowa

DIVo(l + ol)^B(l + g2)^t2~ⁿ

DIVt2 --(1 + r)ⁿ--Jednolita numeracja

WWA w owym dwufazowym modelu gordona jest sumą sum wartości zsumowanych dywidend I fazy+ zsumowanych dywidend fazy II. II faza jest prawostronnie niedomknięta, oznacza to, że zachodzi relacja końcowa:

WWA , j ^ ;i^1)]C1 + X    ^ tlącej foty Uczonej _od

WWA

(l + r)<

ZD!V0(li + gl)]'² (1 + r)^rt

r2=nł 1

(1+r)

ZW0(1 + 5l)"(l +p2)^t2_" (1 + r)"²

U sposób numeracji

Ze względu na sumę biegnąca do nieskończoności jest znowu w tej postaci niepoliczalny. Skoro jednak jednofazowy model da się rozwiązać ze względu na własności ciągów arytmetycznych to w modelu dwufazowym musi być tak

WWA = £

n=t

0/yo(&i + 0i)3^łl divod + gi)ⁿ(i + gi)

(l+r)«

(r —^2)(l + r)’

WWA policzona na rok n — ty.szacujemy wartość akcji na rok 0.

Egzamin:

21 czerwca

-nie ma zadań - nie trzeba kalkulatorów -teoria przedmiotu - wykłady -długopis

-dowód osobisty, legitymacja studencka -60% zaliczenie - dst -90% bdb

2

1

-¹->

I

1    I faza    ' II faza

2