73760

Wynika z tego, że struktura kapitału finansującego przedsiębiorstwo ma duże znaczenie dla poziomu rentowności i ryzyka. Założyć można, że kapitał obcy może być stosowany jedynie w przypadku, kiedy jego koszt jest niższy niż rentowność przedsięwzięcia, które finansuje.

Przykład, nr. 1

Zilustrujemy to przykładem.

Rozpatrzmy spółkę, która posiada majątek w wysokości 1 min zł i generuje zysk operacyjny w wysokości 300 tys zł. Może ona finansować cały majątek kapitałem własnym lub korzystać częściowo z kapitałów obcych. Przeanalizujemy dwa warianty zadłużenia: 20 % i 50%. Wyniki analizy przedstawiamy w tabeli:

L.P.	Wyszczególnienie	Wariant I	Wariant U
1.	Wartość majątku ogółem	1 000 000 zł	1 000 000 zł
2.	Kapitały własne	1 000 000 zł	800 000 zł
3.	Kapitały obce	Ozł	200 000 zł
4.	Zysk operacyjny	300 000 zł	300 000 zł
5.	Odsetki	Ozł	30 000 zł
6.	Zysk do opodatkowania	300 000 zł	270 000 zł
7.	Podatek dorbodowy (38%)	114 000 zł	102 600 zł
8.	Zysk netto	186 000 zł	167 400 zł
9.	Rentowność kapitału własnego (%)	18.6%	20.93%

Powyższą analizę podsumować możemy następującymi wnioskami:

1.    Dodatnia dźwignia finansowa wystąpi wówczas, gdy stopa rentowności kapitałów ogółem mierzona zyskiem operacyjnym będzie wyższa od stopy oprocentowania kapitałów obcych, a udział tych kapitałów w finansowaniu majątku przedsiębiorstwa będzie wyższy od 0.

2.    Jeżeli cena kapitałów obcych będzie równa stopie rentowności majątku (kapitałów ogółem) mierzonej zyskiem operacyjnym (zyskiem brutto na sprzedaży) to rentowność kapitałów własnych, będzie taka sama niezależnie od poziomu zadłużenia.

3.    Przy oprocentowaniu kapitałów obcych na poziomie wyższym od stopy rentowności majątku wzrost zadłużenia będzie powodował spadek rentowności kapitałów własnych.¹

-Dźwignij uperdiyjiid- iiifuimuje u tym, u iłi* % wzrośnie zysk operacyjny, jeżeli

‘Janik Wiesław- „Zarządzanie finansami firmy” s. 35-37    ,

sp    ' na zysk

2